证券研究报告 | 2025年09月12日 泸州老窖（000568.SZ） 2025 年核心经销客户会议召开，传递发展信心 |  公司研究·公司快评 | | |  | 食品饮料·白酒Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张向伟 | | | zhangxiangwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090001 | | 证券分析师： | 张未艾 | 021-61761031 | | zhangweiai@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525070005 | 事项： 事件：2025 年 9 月 8 日，泸州老窖 2025 年核心经销客户会议在天津召开，会议以"全面转型·客户共赢， 坚定推进数字化营销"为主题，对目前白酒行业的机遇与挑战、未来消费趋势等进行了分析和研判；展望 未来，明晰战略发展方向，传递出携手经销商战略共赢的信心。 国信食饮观点：公司组织管理禀赋突出，营销数智化转型至今成效逐步显现，当前国窖批价表现较为稳定， 渠道考核机制优化下经销商利润得到改善 ...

9月10日，泸州老窖官宣，知名脱口秀演员徐志胜代言泸州老窖二曲光瓶酒。 据了解，泸州老窖二曲酒（2025版）换了新包装，主推42度产品，建议零售价65元/瓶（500ml），目前官方旗舰店推出"开泸二 畅赢红 包"活动，开瓶红包1.66元-666元不等。 泸州老窖二曲长期"钟爱"喜剧演员，此前泸州老窖二曲（2017版）是请岳云鹏代言。这是继8月份知名歌手邓紫棋代言29度五粮液·一见 倾心之后，又一位明星代言白酒产品。 据悉，五粮液此前针对1000位20岁-35岁之间的年轻消费群体进行了调研，在调研中有52%的人群喜欢啤酒，有29%的年轻消费人群喜欢 洋酒、果酒，喜欢白酒的年轻消费群体只占19%，年轻人普遍排斥白酒的辛辣刺激感，60%以上的年轻消费群体偏好低度酒。 "翻天覆地的变化"表现在哪些方面？"年轻人不是不饮酒，而是饮酒需求发生了变化。"泸州老窖高管此前在大会上表示，目前85后、90 后，以及年轻女性成为最具潜力的酒类消费人群。相比之下，年轻消费群体更倾向于个性化、低度化、利口化、悦己化的酒类消费，更 青睐小型聚会、下班小酌等"轻社交"场景，更喜好"轻便化""高颜值"的产品设计，更推崇轻松随性的饮酒文化。 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the shift in the Chinese liquor market towards younger consumers, with brands actively seeking to engage this demographic through celebrity endorsements and product innovation [2][3][4] - The recent endorsement of Luzhou Laojiao's Erqu Guangping liquor by comedian Xu Zhisheng and the previous endorsement by singer G.E.M. reflect a trend where liquor companies are targeting younger audiences to overcome generational consumption barriers [2][3] - The changing consumption patterns among younger generations, particularly those born after 1985, indicate a preference for personalized, lower-alcohol, and aesthetically pleasing products, as well as a shift towards "light social" drinking scenarios [3][4] Group 2 - The trend of "youngification" in the liquor industry is becoming a crucial strategy for companies, as they aim to break traditional consumption patterns and explore brand rejuvenation [4][5] - Luzhou Laojiao is responding to the demand for lower-alcohol and healthier options by innovating and launching new products, such as the 28-degree Guojiao 1573, to cater to the preferences of younger consumers [5][6] - Major liquor companies are focusing on the light bottle liquor segment, with Luzhou Laojiao's new product launch aimed at consolidating its position in the mainstream market and adapting to the trend of consumption diversification [6]

白酒行业正经历周期性调整的关键阶段，整体仍面临去库存与消费结构分化的挑战。然而，白酒作为中 国传统文化的载体和社交场景中的刚需品，其根本价值并未动摇。那些拥有深厚积淀的企业，依然展现 出稳健的盈利能力。 身为老牌名酒企的泸州老窖，在本轮行业调整周期中，展现出从容的应对能力。近日，泸州老窖公布 2025年上半年经营情况，实现营业收入164.54亿元，归属于上市公司股东的净利润76.63亿元。 得益于泸州老窖对价盘的精准管控，酒类产品毛利率高达87.18%。据悉，泸州老窖通过严格执行"控货 不压货"政策，赢得了渠道端的广泛认可，更以控货保价的实际行动增强了盈利韧性。 在消费代际更替、场景多元化、需求加速分层等结构性变革驱动下，白酒产业格局正经历系统性重塑。 面对新周期，市场对白酒企业的审视日趋严格，竞争重心正从追求"高增速"转向构建"高韧性"。企业的 核心内功与动态应变能力，已成为穿越周期、实现长远发展的关键。 作为行业领军企业，泸州老窖（000568）以其深刻的行业洞察和战略定力，展现出卓越的周期应对能 力。上半年，面对新的市场环境，泸州老窖精准锚定稳固基本盘，发力低度化、年轻化等战略方向，开 展了一系列卓有成 ...

在白酒行业深度调整的2025年，"浓香鼻祖"交出了一份"蓄势攻坚"的韧性答卷。 8月29日晚间，泸州老窖（000568）(股票代码：000568.SZ)披露了2025年中期业绩。财报显示，上半年公司实现总营收164.54亿元，归属于上市公司股东 的净利润76.63亿元，经营活动产生的现金流量净额达到60.64亿元。 这份成绩单的背后，是老牌白酒巨头在逆境中的战略定力。值得注意的是，在经济结构性调整、行业景气低迷、不少酒企面临增长瓶颈的大背景下，泸州 老窖还在主动创新求变，以高端化筑牢基本盘的同时，通过低度化开辟新赛道、数字化重构价值链，从而撬动新一轮增长周期，展现出穿越周期迷雾的硬 核实力。 高端固本：筑牢品牌护城河、锚定长期价值 2025年，中国白酒步入"三期叠加"的深度调整期——政策调控深化、消费结构转型、存量竞争加剧。 中国酒业协会数据显示，上半年规上白酒企业数量为887家，较去年同期减少超100家；白酒产业产量191.59万千升，同比下降5.8%；行业平均库存周转天 数突破900天；价格倒挂现象波及60%酒企。 而深度剖析泸州老窖的财报，可以发现其以核心高端产品国窖1573为价值锚点，持续巩固"高端三 ...

半年报数据显示，22家白酒上市企业中，仅有6家企业实现营收、净利润正增长，行业增长加剧失速，集中度进一步提升，库存与 现金流压力持续增大，面临从"量降利升"到"量缩利减"的发展困境。 新华财经北京9月10日电 2025年上半年，白酒行业延续深度调整态势。截至8月31日，22家白酒上市企业半年报已披露完毕。半年 报数据显示，22家白酒上市企业中，仅有6家企业实现营收、净利润正增长，行业增长加剧失速，集中度进一步提升，库存与现金 流压力持续增大，面临从"量降利升"到"量缩利减"的发展困境。 | 证券名称 | 营业收入(亿元) | 同比增长率 | 归母净利润(亿元) | 同比增长率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 贵州茅台 | 893.89 | 9.10% | 454.03 | 8.89% | | 五 根 液 | 527.71 | 4.19% | 194.92 | 2.28% | | 山西汾湿 | 239.64 | 5.35% | 85.05 | 1.13% | | 泸州老窖 | 164.54 | -2.67% | 76.63 | -4.54% | | 洋河股份 | 147. ...

从个股来看，贵州茅台收盘价达1522.01元/股，上涨1.13%；五粮液收盘价达128.06元/股，下跌0.57%； 山西汾酒收盘价达205.92元/股，上涨0.06%；泸州老窖收盘价达139.58元/股，下跌0.52%；洋河股份收 盘价达73.31元/股，下跌0.62%。 北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）9月10日尾盘，沪指3812.22点上涨0.13%。白酒板块2364.85点收盘 上涨0.14%，其中11只白酒股下跌，贵州茅台1522.01元/股收盘。 开源证券在公告中指出："酒企轻装上阵后，有望与后续行业回暖同频共振，资金布局意愿逐步提升。 部分白酒开瓶率已有向好迹象，我们判断基本面底部区间已渐行渐近。" ...

Core Insights - The competition in the light bottle liquor market is intensifying, with new products emerging and market dynamics changing as of 2025 [1][2] - The market size for light bottle liquor is expected to exceed 200 billion yuan in 2025, with high-end products priced between 50-100 yuan projected to grow over 40% [2][12] - The rise of rational consumption is shifting consumer focus from price to quality, favoring minimalist styles and authentic experiences [2][5] Product Strategy - Luzhou Laojiao's new product, Erqu (2025 version), is positioned as a "value-return" product, emphasizing quality and experience over excessive packaging and marketing [4][5] - The product adopts a "three-no" philosophy: no embellishments, no gimmicks, and no tricks, aiming to rebuild trust between the brand and consumers [4][10] - The Erqu (2025 version) features a pure grain solid-state fermentation process, ensuring stable quality and a unique flavor profile that meets daily consumption needs [5][7] Marketing Innovation - The marketing strategy targets young consumers through collaboration with stand-up comedian Xu Zhisheng, using humor to resonate with the audience [8][10] - The campaign emphasizes the "three-no" concept, lowering consumer defenses and stimulating curiosity and exploration [10][12] - The partnership aims to create a relatable communication environment, enhancing the brand's appeal to the younger demographic [10][11] Strategic Vision - The launch of Erqu (2025 version) is part of Luzhou Laojiao's broader strategy to engage younger consumers, reflecting a commitment to brand rejuvenation [11][12] - The product aligns with the trend towards lower alcohol content, catering to the preferences of younger drinkers for a more relaxed drinking experience [11][12] - The company aims to solidify its presence in the mainstream price segment while fostering effective communication with the new generation of consumers [12][13]

白酒行业新一轮调整周期下，泸州老窖交出最新成绩单。 8月底，泸州老窖发布2025半年度报告，1-6月，公司实现营收164.54亿元，归母净利润76.63亿元，基本保持平稳。 相关数据显示，今年上半年，全国规上白酒企业累计产量191.6万千升，同比下降5.8%。行业整体呈现"量减质升"的发展态势，并加快向"价值创造"转型。 作为川酒代表，泸州老窖抢抓机遇，顺势而为。以"双品牌、三品系、大单品"构建起多元产品矩阵，并积极探索年轻化、低度化，扩展场景化布局。 强高端引领 2025年，是"十四五"收官之年。在这一关键节点，泸州老窖围绕"蓄势攻坚，精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展"的年度发展主题，推动高质量发 展，业绩稳中求进。 半年报中，营收与归母净利润等多项核心指标"以稳抗跌"，印证了其"质量优先于规模"的发展路径，展现出头部酒企在周期波动中的战略定力。 从产品方面来看，在持续推进"双品牌、三品系、大单品"的策略下，泸州老窖产品结构进一步优化，中高档酒展现出明显的抗风险能力。 上半年，中高档酒实现营收150.48亿元，占总营收比重高达91.45%，大幅优于行业平均水平。 其中，国窖1573继续保持良好动销， ...

作为泸州老窖价值回归型产品，二曲（2025版）延续了700余年非遗酿制技艺，却在表达方式上彻底革新。包装设计摒弃华丽修饰，以"毛坯 房"般的简约风格回归产品本质；营销策略拒绝夸大宣传，仅凭真实品质与口感赢得口碑；沟通方式摒弃复杂套路，以直接真诚的态度与消费 者对话。这种"反套路"策略，恰恰契合了年轻群体对"去伪存真"的期待。 产品升级聚焦四大核心维度：工艺上严格把控传统技法，酒体选用粮香更浓郁的基酒并优中择优，口感呈现"粮香浓郁、入口柔和、回味净 爽"的独特风味，体验则通过42%vol低度款满足大众对饮用舒适度的需求。这款低度白酒不仅实现了"低而不淡"的突破，更以"国民好酒"的定 位，切入聚饮与自饮场景，成为品质与性价比兼具的选择。 光瓶酒市场的爆发为这场变革提供了背景。2024年，该赛道规模突破1500亿元，50—100元价格带成为竞争焦点。泸州老窖二曲的焕新上市， 既是对大众消费市场的前瞻布局，也是对代际更迭后消费中坚力量的主动拥抱。当"只买对的，不买贵的"成为主流，品牌唯有以真实力回应需 求，才能在理性消费时代占据先机。 在白酒行业迎来"消费者定义价值"新时代的背景下，年轻群体的消费观念正深刻影响着市场 ...