国窖1573仍然坚持"浓香国酒"品牌定位，坚定维护价盘稳定，体现品牌价值，牢牢站位中国高端白酒定位不动摇。 近日，泸州老窖发布投资者关系活动记录表。当中管理层提到，当前，中国白酒行业正处于新一轮调整周期，行业整体呈现出"量减质升"的发展态势，白酒行业已摆脱过去"产能扩张"的发展模 白酒消费转变主要体现在四个方面，一是白酒消费观念改变，从"量的满足"到"质的追求"，消费者更加注重产品的实际价值与品牌内涵的契合度；二是消费需求转变。年轻消费群体更倾向于个 对公司而言，现阶段在市场营销上主要做好以下几方面工作：一是加强市场精耕深耕。公司制定了市场精耕深耕中长期策略，精细化运营，系统推进县级以下市场的消费者培育，提升消费者服务 二是持续推动产品创新。面对当前低度化、健康化、利口化、多元化等产品需求，公司将继续推进38°产品发展，推广冰饮、调配等全新品饮方式，并适时导入28°国窖1573。 三是持续夯实核心基本盘。因应消费分化趋势，公司陆续将资源向特曲60版、特曲、头曲等产品倾斜，持续巩固大众市场地位。同时，公司积极布局高增长的光瓶酒赛道，拟推出全新的泸州老窖 四是持续推动渠道转型。继续深化公司数智营销体系建设，进一步 ...

从个股来看，贵州茅台收盘价达1472.66元/股，下跌0.53%；五粮液收盘价达125.51元/股，下跌0.88%； 山西汾酒收盘价达197.26元/股，下跌0.68%；泸州老窖收盘价达134.09元/股，下跌1.11%；洋河股份收 盘价达72.76元/股，上涨0.50%。 招商证券在其研报中指出，从经营表现方面来看，高端酒受到政策冲击明显，批价表现承压，但头部企 业品牌、渠道能力突出，业绩韧性依旧，茅台合理降速、五粮液、老窖2025Q2略有下滑，符合此前预 期。次高端需求承压，但由于不同的调整节奏，公司表现分化，关注后续新产品、新渠道带来的边际增 量，汾酒底盘产品发力增长、水井坊调整开启、舍得低基数下业绩修复、酒鬼酒继续深度调整。地产酒 报表侧陆续开启大幅出清，古井省内支撑仍有韧性，洋河、今世缘、迎驾、口子窖真实反映，业绩大幅 出清、老白干酒表现稳健。 北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）9月4日尾盘，三大指数集体上涨，沪指3765.88点下跌1.25%。白酒 板块2335.97点收盘微涨0.23%，其中13只白酒股上涨。 ...

Core Viewpoint - Luzhou Laojiao demonstrates strong operational resilience amidst the overall adjustment phase of the Chinese liquor industry, achieving a revenue of 16.454 billion yuan and a net profit of 7.663 billion yuan in the first half of 2025, signaling a transition towards high-quality development rather than decline [1] Group 1: High-End Foundation - The high-end segment serves as a crucial support for Luzhou Laojiao during the industry's adjustment period, with the core product, Guojiao 1573, generating 15.048 billion yuan in revenue, accounting for 91.45% of total revenue, showcasing the success of the company's high-end strategy [3][4] - Guojiao 1573 has established itself as a leading brand in China's high-end liquor market, providing a stable pricing system and strong consumer recognition that effectively mitigates market volatility [3][4] Group 2: Innovation-Driven Growth - Luzhou Laojiao is focusing on innovation to navigate the new normal of increasing consumption differentiation and diverse demands, with plans to enhance market penetration in county and village markets as a key operational focus for the second half of the year [8][12] - The company is also launching a new 28-degree Guojiao 1573 product, reflecting a deep technological breakthrough rather than a simple adjustment in alcohol content, maintaining its competitive edge in the low-alcohol segment [10][12] Group 3: Digital Empowerment - The company is implementing a digital marketing system to optimize its cost structure and enhance efficiency, with online emerging channels achieving revenue of 0.932 billion yuan, a year-on-year increase of 27.55%, and an online gross margin of 83.52% [16][17] - The "5-code association" technology is a key tool for Luzhou Laojiao to manage the entire supply chain, ensuring price stability and providing data for channel strategy adjustments [16][17]

截至6月30日，泸州老窖股东户数20.81万，较上期增加15.55%；人均流通股7058股，较上期减少 13.47%。2025年1月-6月，泸州老窖实现营业收入164.54亿元，同比减少2.67%；归母净利润76.63亿元， 同比减少4.54%。 分红方面，泸州老窖A股上市后累计派现520.59亿元。近三年，累计派现229.26亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，泸州老窖十大流通股东中，招商中证白酒指数A（161725）位居 第三大流通股东，持股5146.64万股，相比上期增加541.22万股。中国证券金融股份有限公司位居第四大 流通股东，持股3384.21万股，持股数量较上期不变。香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持 股3269.95万股，相比上期减少476.75万股。易方达蓝筹精选混合（005827）位居第六大流通股东，持股 2967.91万股，相比上期增加647.90万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第八大流通股东，持股 1312.80万股，相比上期增加104.46万股。酒ETF（512690）位居第九大流通股东，持股1221.78万股， 相比上期增加235.02万股。 ...

2025年，白酒行业进入新一轮调整周期，行业整体呈现出"量减质升"的发展态势，正加快从"存量竞争"向"价值创造"转型。2025年上半年，泸州老窖实现 营业收入164.54亿元，实现归属于上市公司股东的净利润76.63亿元。 上半年，面对新的市场环境，泸州老窖锚定"低度化、年轻化、场景化、数智化"四个战略方向，在市场拓展、管理创新、技术升级、数智应用和消费场景 打造等方面推动转型创新，以战略定力精准把握消费迭代与产业变革的时代脉搏，以主动转型构筑差异化竞争优势，进一步夯实发展韧性。 低度酒优势继续扩大 近年来，酒类产业进入消费结构转型和分化期、存量竞争的深度调整期。一个显而易见的变化是，年轻人开始成为白酒市场的主要消费群体。 业内人士表示，年轻人不是不饮酒，而是饮酒需求发生了变化。目前85后、90后，以及年轻女性成为最具潜力的酒类消费人群。相比之下，年轻消费群体 更倾向于个性化、低度化、利口化、悦己化的酒类消费，更青睐小型聚会、下班小酌等"轻社交"场景，更喜好"轻便化""高颜值"的产品设计，更推崇轻松 随性的饮酒文化。 泸州老窖在半年报中表示，下半年将持续推动产品创新，面对当前低度化、健康化、利口化、多元化等产 ...

日前，白酒上市公司2025年半年报已全部出炉，行业整体业绩图景浮出水面。 在这一背景下，"主动降速，控量稳价"成为众多酒企的共同选择，尤其在制定2025年度目标任务时，普 遍将"稳"作为关键词。茅台将今年营收增速锁定在9%左右，强调企业由高速增长向稳健发展换档;五粮 液提出"2025年营业总收入力争与宏观经济指标保持一致"，将自身发展与宏观大势深度绑定;古井贡酒 则明确"营业总收入较上年度实现稳健增长"，一个"稳"字道尽笃定。 "稳字当头，稳中求进"不仅是宏观经济的总基调，此刻也成为白酒行业穿越周期迷雾的"定海神针"。这 种战略定力，是酒企在不确定性中寻找确定性的关键，目标的审慎与弹性，恰是酒企在行业调整期实 施"进攻性防御"战略的智慧体现。 基于这一思路，在市场运营策略上，酒企们展现出更为灵活的机动性。数据显示，今年上半年，在20家 白酒上市公司中，共有9家企业通过降低合同负债为传统渠道减压。在这背后，主动放宽经销商打款要 求，并同步进行停货稳价，成为酒企们的主要策略。 据佳酿网不完全统计，今年以来，近20家酒企先后发布了停货通知，包括五粮液、洋河、今世缘、汾酒 等上市企业，以及郎酒、习酒等非上市品牌。 众 ...

文|新消费财研社 "降度"已成为2025年中国白酒行业最热门的关键词。 8月底，五粮液推出29度"一见倾心"低度酒新品拉爆关注度，这款产品邀请邓紫棋代言，在抖音直播间一夜售罄。 方正证券认为，这款产品不仅是五粮液在低度酒市场的重要布局，也是五粮液与年轻消费群体沟通的重要桥梁。该产品的推出，将打破传统白酒厚重的商务 标签，成为年轻人"微醺消费"与"轻松社交"的载体，展现了五粮液在品牌年轻化道路上的战略远见与创新实践。 除了五粮液之外，泸州老窖宣布28度国窖1573已研发完成，洋河股份计划在八九月份集中上市果酒、露酒和低度潮饮，舍得酒业于近日推出29度低酒度产 品"舍得自在"…… 头部酒企纷纷降"度"谋变，这背后是中国酒业对年轻消费群体的迫切渴望。 酒企密集布局，低度酒产品迎来爆发期 中国低度酒市场正以惊人的速度扩张。行业数据显示，中国低度白酒市场规模从2020年约200亿元，一路攀升至2024年的570亿元，并预计在2025年突破742 亿元关口，年复合增长率高达30%。 这种爆发式增长背后是消费主体的代际更替。如今，90后、00后消费者正在成为酒水消费的主力人群，他们的偏好深刻影响着市场走向。 年轻人普遍排斥 ...

Summary of the Conference Call on Chinese Liquor Industry - 2Q25 Results Industry Overview - **Industry**: Chinese Liquor - **Companies Covered**: Lao Jiao (Luzhou Lao Jiao Co. Ltd) and Gujing (Anhui Gujing Distillery Company Limited) Key Financial Results Lao Jiao - **Sales**: Decreased by 8% year-over-year (YoY) in 2Q25, which was in line with expectations [6] - **Net Profit**: Decreased by 11% YoY in 2Q25, also in line with expectations [6] - **Operating Profit Margin (OPM)**: Decreased by 3.3 percentage points (ppts) [6] - **Gross Profit Margin (GPM)**: Decreased by 4.7 ppts due to a higher business tax [6] - **Operating Expenses Ratio**: Decreased by 1.3 ppts [6] Gujing - **Sales**: Decreased by 14% YoY in 2Q25, which was below expectations [6] - **Net Profit**: Decreased by 12% YoY in 2Q25, also below expectations [6] - **Operating Profit Margin (OPM)**: Increased by 1.0 ppt [6] - **GPM**: Remained flat, with a decrease in operating expenses ratio by 1.0 ppt [6] Product and Sales Mix - **Midrange to High-End Liquor Sales**: Accounted for 92% of core sales, with a decrease of 1% YoY (volume increased by 13%, average selling price (ASP) decreased by 13%) [6] - **Low-End Liquor Sales**: Decreased by 17% YoY (volume decreased by 7%, ASP decreased by 11%) [6] - **Sales Channels**: - Traditional wholesale offline channel (94% of liquor sales) saw a decrease of 4% YoY, with a GPM of 87.4% [6] - New online channel experienced an increase of 28% YoY, with a GPM of 83.5% [6] Customer Advances and Cash Position - **Customer Advances**: Increased to RMB 3.5 billion in 2Q25 from RMB 2.3 billion in 2Q24 [6] - **Cash from Selling Products**: Decreased by 15% YoY in 2Q25 to RMB 9.5 billion [6] - **Net Cash Position**: Increased to RMB 34.3 billion in 2Q25 from RMB 31.4 billion in 1Q25 and RMB 25.1 billion in 2Q24 [6] Regional Performance - **Northern China**: Sales decreased by 27% YoY [6] - **Central China**: Sales increased by 4% YoY [6] - **Southern China**: Sales decreased by 6% YoY [6] Analyst Reactions - **Anhui Gujing Distillery Company Limited**: Unchanged outlook with a modest shortfall and a modest revision lower [8] - **Luzhou Lao Jiao Co. Ltd**: Outlook remains unchanged and largely in line with expectations [8] Additional Insights - **Product Mix in 1H25**: Mid-market to high-end Vintage increased by 2% YoY to RMB 11.0 billion; mass market Gujing series decreased by 4% YoY to RMB 1.2 billion; low-end segment including Huanghelou increased by 7% YoY to RMB 1.5 billion [6] - **Cash Position for Gujing**: Cash from selling products increased by 19% YoY in 2Q25 to RMB 7.0 billion [6] - **Net Cash for Gujing**: RMB 15.3 billion in 2Q25 compared to RMB 16.2 billion in 1Q25 and RMB 16.0 billion in 2Q24 [6] This summary encapsulates the key financial metrics, product performance, and regional insights for the Chinese liquor industry, specifically focusing on Lao Jiao and Gujing for the second quarter of 2025.

回溯历史，泸州老窖作为中国白酒行业的"浓香鼻祖"，一度与茅台、五粮液并驾齐驱，成为品质与价值的代名词。然而，近年来，公司在产品力上被五粮液 超越，营收也先后被洋河股份和山西汾酒甩在身后。这一连串的滑落，无疑让人唏嘘不已。 泸州老窖之所以陷入今日的困境，渠道失衡难辞其咎。随着白酒行业进入存量博弈阶段，酒企之间的竞争愈发激烈。泸州老窖虽然曾凭借渠道创新稳住了行 业前列的位置，但随着市场环境的变化，其渠道策略也面临挑战。从柒泉模式到品牌专营模式，虽然在一定程度上强化了渠道管控，但也带来了"大客户依 赖"的问题。 更为严峻的是，泸州老窖在今年上半年出现了业绩负增长的情况。具体来看，公司营收和净利润分别为164.5亿元和76.63亿元，同比下滑2.67%和4.54%。这 是自2014年以来，泸州老窖再次面临中报业绩双降的尴尬局面。相比之下，山西汾酒则保持了稳定的增长态势，营收和净利润分别同比增长5.35%和 1.13%。 近年来，泸州老窖的管理层变动引发了业界广泛关注。自董事长刘淼与总经理林锋上任以来，公司便立志"重返行业前三"，然而，这一雄心壮志至今尚未实 现，反而与行业前三的距离逐渐拉大。 数据显示，泸州老窖近年来 ...

投资者关系活动主要内容白酒行业发展前景与公司举措：当下中国白酒行业处于新一轮调整周期，呈 现"量减质升"态势，发展模式从"产能扩张"向"品质、品牌、文化、价值"转变。消费观念、需求、场景 及渠道均发生变化。对此，泸州老窖在市场营销上，一是加强市场精耕深耕，制定中长期策略，培育县 级以下市场消费者；二是推动产品创新，迎合低度化等趋势；三是优化产品结构，巩固大众市场，布局 光瓶酒赛道；四是推动渠道转型，深化数智营销体系建设，构建全渠道营销网络。国窖1573量价策略： 国窖1573坚守"浓香国酒"定位，维护价盘稳定，巩固中国高端白酒地位。未来费用投放思路：泸州老窖 持续深化数智营销体系建设，提高营销费用精准性与费效比，未来会保持品牌塑造和消费者建设投入， 维持费用率在合理水平。全年经营目标看法：公司2025年度经营目标为"稳中求进"，其实现受消费环境 等因素影响，公司将顺应市场优化策略，追求长期产业价值与可持续发展。中秋、国庆旺季展望：尽管 白酒行业面临挑战，但中秋、国庆作为传统节庆，白酒消费基本面未变。公司将以消费者为中心，借助 数字化手段拉动动销。低度化产品竞争看法：随着消费群体变化，中低度酒成趋势，公司欢迎竞 ...