公 司 首 次 覆 盖 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 锡业股份（000960.SZ） 打造全球精锡龙头 -40% -20% 0% 20% 40% 2023/082023/112024/022024/052024/08 锡业股份 沪深300 推荐（首次） 09 月 23 日：13.31 元 | --- | --- | |----------------------------|---------------------------------------| | | | | 行业 | 有色金属 | | 公司网址 | www.ytl.com.cn | | 大股东 / 持股 | 云南锡业集团有限责任公司 / | | | 32.97% | | 实际控制人 | 云南省人民政府国有资产监督 管理委员会 | | 总股本 ( 百万股 ) | 1646 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 1646 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值（亿元） | 219 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 219 | | 每股净资产 ( 元 ) | 11.04 | | 资产负债率 (%) ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 ——锡业股份 2024 年半年报点评 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 021-38038404 021-38038434 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880523120003 本报告导读： 24Q2 公司扣非归母净利同比提升 106.83%至 6.94 亿元，公司业绩提升。目前行业 锡矿供应较为紧张，需求随着半导体周期走出底部有所回暖，锡价支撑较强，公司 利润有望持续增厚。 投资要点： [Table_Summary] 维持"增持"评级。2024H1 公司归母净利润 8 亿元，同比+16.35%， Q2 归母净利 4.74 亿元，同比+12.71%，环比+45.16%，扣非归母净 利 6.94 亿元，同比+106.83%，环比+128.51%。考虑未来消费电子行 业需求以及锡价变化，调整公司 2024-2026 年业绩：预计其 2024- 2026 年 EPS 为 1.22/1.56/1.66 元（-/+0.04/-0.01）。参考 ...

[Table_Main] 公司研究|有色金属材料 证券研究报告 锡业股份(000960)公司点评报告 2024 年 09 月 02 日 [Table 锡产品_Title] 毛利率改善，扣非净利润大幅增长 ——锡业股份 2024 年半年度报告点评 [事件：公司 Table_Summary 8 月] 23 日发布 2024 年半年度报告，期内实现营业收入 187.75 亿元，同比下降 17.77%；归母净利润 8.00 亿元，同比增长 16.35%；扣非 归母净利润 9.98 亿元，同比增长 67.95%。 点评： 上半年锡矿供应同比明显下滑，需求维持复苏态势 价格端，受宏观情绪向好和供给紧张预期影响，2024 年上半年锡价整体偏 强运行，沪锡主力合约均价 25.12 万元/吨，同比上涨 21.19%，伦锡均价 29,324 美元/吨，同比上涨 12.56%。供给端，2024 年上半年受东南亚相关 产锡国相关政策变动影响，全球锡矿供应同比明显下滑，锡锭供应方面，国 内锡锭产量稳定，但海外部分锡锭主产国受出口审批政策调整影响一季度 产量下滑较大。需求端，上半年锡需求维持复苏的态势，其中电子焊料需求 随着半导体周期企 ...

[Table_Main] 公司研究|有色金属材料 证券研究报告 锡业股份(000960)公司点评报告 2024 年 09 月 02 日 [Table 锡产品_Title] 毛利率改善，扣非净利润大幅增长 ——锡业股份 2024 年半年度报告点评 [事件：公司 Table_Summary 8 月] 23 日发布 2024 年半年度报告，期内实现营业收入 187.75 亿元，同比下降 17.77%；归母净利润 8.00 亿元，同比增长 16.35%；扣非 归母净利润 9.98 亿元，同比增长 67.95%。 点评： 上半年锡矿供应同比明显下滑，需求维持复苏态势 价格端，受宏观情绪向好和供给紧张预期影响，2024 年上半年锡价整体偏 强运行，沪锡主力合约均价 25.12 万元/吨，同比上涨 21.19%，伦锡均价 29,324 美元/吨，同比上涨 12.56%。供给端，2024 年上半年受东南亚相关 产锡国相关政策变动影响，全球锡矿供应同比明显下滑，锡锭供应方面，国 内锡锭产量稳定，但海外部分锡锭主产国受出口审批政策调整影响一季度 产量下滑较大。需求端，上半年锡需求维持复苏的态势，其中电子焊料需求 随着半导体周期企 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a positive outlook on its future performance [3][5] Core Viewpoints - The company's performance in H1 2024 met expectations, with revenue of 18.78 billion yuan, a year-on-year decrease of 17.77%, but net profit attributable to shareholders increased by 16.35% to 800 million yuan [2] - The rise in tin prices significantly boosted the company's profits, with the average price of tin on the Shanghai market in H1 2024 reaching 251,000 yuan/ton, a year-on-year increase of 21.2% [3] - The company signed a strategic cooperation framework agreement with PT Timah, the fifth-largest tin producer globally, which is expected to enhance future business and technical collaborations [3] - The report is optimistic about the continued upward trend in tin prices, driven by tight supply and recovering demand, particularly in the semiconductor industry [3] Financial Performance - In H1 2024, the company produced a total of 185,200 tons of non-ferrous metals, including 45,200 tons of tin (up 6.6%), 70,300 tons of copper (up 7.99%), and 68,800 tons of zinc (up 4.56%) [3] - The company's gross profit from tin business in H1 2024 was 1.06 billion yuan, accounting for 47% of the total gross profit, with a year-on-year increase of 46% [3] - The company's net profit attributable to shareholders in H1 2024 was 800 million yuan, while the non-GAAP net profit was 1 billion yuan, with a significant difference due to the disposal of assets affecting the current period's profit and loss by -250 million yuan [3] Industry Outlook - The supply of tin is expected to remain tight in 2024, with Myanmar and Indonesia, which accounted for 18% of global tin production in 2023, facing production constraints [3] - The global semiconductor sales in H1 2024 increased by 17% year-on-year, indicating a recovery in demand for tin, which is widely used in the semiconductor industry [3] Valuation and Forecast - The report maintains the original profit forecast for 2024 and raises the performance expectations for 2025-2026, with projected net profits attributable to shareholders of 2.05 billion yuan, 2.52 billion yuan, and 2.74 billion yuan, respectively [3] - The company's PE ratios for 2024-2026 are estimated at 11x, 9x, and 8x, respectively, based on the current stock price [3]

证 2024 年 08 月 27 日 告 公 司 研 究 究 报 2024H1 公司量价齐升，带动利润增长 —锡业股份（000960.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn | --- | --- | |----------------------|-------------| | 基本数据 | 2024-08-26 | | 当前股价（元） | 14.08 | | 总市值（亿元） | 232 | | 总股本（百万股） | 1646 | | 流通股本（百万股） | 1646 | | 52 周价格范围（元） | 11.02-18.32 | | 日均成交额（百万元） | 384.54 | 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 锡业股份 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《锡业股份（000960）：锡锭产 量稳中有升，公司有望受益锡价上 行》2024-04-20 2、《锡业股份（000960）：锡 ...

扣非净利超预期，矿端紧张驱动锡价上行 2024 年 08 月 26 日 ➢ 事件概述：公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入 187.75 亿元，同比减少 17.77%，归母净利润 8.00 亿元，同比增长 16.35%，扣非归母 净利润 9.98 亿元，同比增长 67.95%。单季度来看，2024Q2，公司实现营业收 入 103.76 亿元，环比增长 23.53%，同比减少 11.40%；实现归母净利润 4.74 亿元，环比增长 45.16%，同比增长 12.71%；实现扣非归母净利润 6.94 亿元， 环比增长 128.51%，同比增长 106.83%，扣非业绩超我们此前预期。 ➢ 量：公司有色金属产量同比稳步增长。2024H1，公司生产有色金属总量 18.52 万吨（同比增长 5.65%），锡金属约 4.52 万吨（同比增长 6.6%）；生产 铜金属 7.03 万吨（同比增长 7.99%）；生产锌金属 6.88 万吨（同比增长 4.56%）； 生产铟锭 65 吨（同比增长 42.42%）；金 621 千克、银 82 吨。 ➢ 价：24Q2，锡、锌、铜金属价格环比均上行，促进利润环比 ...

云南锡业股份有限公司 2024 年半年度报告 【二〇二四年八月二十四日】 云南锡业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个 别和连带的法律责任。 公司负责人刘路坷、主管会计工作负责人岳敏及会计机构负责人(会计主 管人员)钟莹声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉未来计划等前瞻性陈述，不代表对公司未来盈利预测，不构 成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。公司在本报告"第三 节十、公司面临的风险和应对措施"中，已详细描述公司可能面临的风险及公 司拟应对措施，敬请投资者查阅。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 第 1 页 共 173 页 云南锡业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | | | | 第一节 重要提示、目录和释义 | | --- | | 第二节 公司简介和主要财务指标 | | 第三节 管理层讨论与分析 . | | 第四节 公司治理 ...

全球衰退风险减退、或逐步转向押注9月美联储"降息交易"，分析师跟踪覆盖这一对利率变动较为敏感 的有色金属，当前供给缺口开始显现、价格具备强劲上行动力，龙头面临基本面+宏观因子双重利好。 锡业股份（000960）精要： ①美国衰退预期逐步消除，9月降息可期，消费电子等锡的重要下游对利率变动较为敏感，天风证券刘 奕町认为有色金属锡供需基本面与宏观因子共振，锡价具备强劲上行动力； ②进口、库存迎来拐点，24年5月起，缅甸矿供需转向缺口，缅甸禁矿令在历时10个月后正式开始对国 内供给产生影响； ③公司自产锡/铟近2.4万吨/102吨，有望最大化受益锡价上涨带来的业绩弹性，此外公司有望在钨板块 有较快进展； ④天风证券刘奕町预计公司24~26年实现归母净利润21.5/27.1/32.6亿元，对应EPS1.31/1.65/1.98元/ 股，PE为10.49/8.33/6.94倍。首次覆盖给予锡业股份2024年14X，对应目标价18.34元； ⑤风险提示：产业政策变化风险等。 全球衰退风险减退、或逐步转向"降息交易"，分析师跟踪覆盖这一对利率变动较为敏感的有色金属，当 前供给缺口开始显现、具备强劲上行动力，龙头面临基本面+ ...

公司报告 | 首次覆盖报告 宏微观因素共振助推锡价，锡业龙头乘风而起 历久弥新，执铟锡之牛耳二十载 凭借丰富的锡与铟资源储量，公司在锡、铟两大领域均确立了行业龙头地位。 2023 年，公司在国内/全球锡金属市场的占有率达 47.9%/22.9%，在 2023 年全 球十大精锡生产商中名列榜首。公司在铟资源领域同样成绩斐然，位于都龙矿 区的铟资源生产基地是全国最大的原生铟生产基地。2023 年，公司原生铟的 国内/全球市场占有率约为 15.9%/9.6%。 供需基本面与宏观因子共振，锡价具备强劲上行动力 进口、库存迎来拐点，供给侧收紧对锡价产生正向影响。1）进口端，23 年 8 月缅甸禁矿令正式实施后，却并没有见到预期中的进口量立刻收紧，原因在于 缅甸的原矿库存和矿渣回收依然充沛。但随着库存消耗殆尽、矿渣回收叫停， 24 年 5 月起，我们测算缅甸矿供需转向缺口，缅甸禁矿令在历时 10 个月后正 式开始对国内供给产生影响。此外，刚果金在我国锡进口来源国中排名第二， 今年以来刚果金矿山生产发运扰动不断，若未来再发生超预期的扰动或将进一 步对供给侧产生冲击。2）库存端，24 年以来，锡锭库存出现了陡峭的累库曲 线， ...