2025 年 06 月 08 日 政府发声规范竞争行为，短期阵痛 不改格局加速优化趋势 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 行 业 研 究 / 行 业 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 看好 ——2025/6/2-2025/6/6 汽车周报 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 业 业 点 评 汽车 ⚫ 观点：行业乱象引起了监管重视，督促企业规范经营，注重长期可持续的良性发展。因 此我们认为产业链经营质量将在中长期维度得到保障和改善，虽然短期阵痛也在所难 免。短期冲击并不会改变过去 4-5 年逐步形成的产业地位，而且这一产业链地位将在后 续的出海竞争中得到延续。因此继续看好小米、理想、华为、吉利、小鹏、比亚迪等。 零部件包括拓普、三花、福达、继峰、保隆、禾赛、速腾、伯特利、经纬恒润、德赛西 威等。机器人仍将是市场持续的 ...

电力设备及新能源周报 20250608 5 月新势力销量公布，新型电力系统建设第一批试点工作开展 2025 年 06 月 08 日 ➢ 本周（20250603-20250606）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨 1.38%，涨跌幅排名第 14，强于上证指数。 本周储能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。储能指数上涨 2.65%，新能源汽 车指数上涨 1.90%，工控自动化上涨 1.40%，太阳能指数上涨 0.87%，锂电池 指数上涨 0.08%，风力发电指数下跌 0.06%，核电指数下跌 2.37%。 ➢ 新能源车：5 月新势力销量公布，极氪以 37.7%环比增速居首 2025 年 5 月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽 车市场持续增长。理想汽车凭借 L 系列的稳定增长，5 月交付 40,856 辆，1-5 月累计交付 167,659 辆；零跑汽车继续领跑新势力销量，月销量连续突破新高， 5 月交付 45,067 辆，1-5 月交付近 17 万辆。极氪品牌也实现显著增长，5 月 交付 18,908 辆。此外，比亚迪依然保持市场领先地位，5 月交付 382,476 辆， 1-5 月累 ...

电力设备及新能源周报 20250608 5 月新势力销量公布，新型电力系统建设第一批试点工作开展 2025 年 06 月 08 日 ➢ 本周（20250603-20250606）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨 1.38%，涨跌幅排名第 14，强于上证指数。 本周储能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。储能指数上涨 2.65%，新能源汽 车指数上涨 1.90%，工控自动化上涨 1.40%，太阳能指数上涨 0.87%，锂电池 指数上涨 0.08%，风力发电指数下跌 0.06%，核电指数下跌 2.37%。 ➢ 新能源车：5 月新势力销量公布，极氪以 37.7%环比增速居首 2025 年 5 月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽 车市场持续增长。理想汽车凭借 L 系列的稳定增长，5 月交付 40,856 辆，1-5 月累计交付 167,659 辆；零跑汽车继续领跑新势力销量，月销量连续突破新高， 5 月交付 45,067 辆，1-5 月交付近 17 万辆。极氪品牌也实现显著增长，5 月 交付 18,908 辆。此外，比亚迪依然保持市场领先地位，5 月交付 382,476 辆， 1-5 月累 ...

访问36氪出海网站 letschuhai.com ，获取更多全球商业相关资讯。 公司动态 小米未来5年内将在海外开拓10000家门店 6月3日消息，在小米集团2025投资者大会上，雷军向投资者汇报了小米的发展近况。小米今年已经开始把新零售模式在全球范围内铺开。下一步，小米在全 球范围内都会大力推进新零售战略，建设强有力的高效渠道。目前，小米在国际市场的新零售布局刚刚开始，我们计划未来5年内，在海外开拓10000家门 店。（新浪财经） 消息称小红书估值升至260亿美元 6月5日，据彭博社报道，在近期通过一家大型基金的交易中，小红书的估值飙升至260亿美元。这一最新估值并非来自公开融资，而是通过金沙江创投旗下 的一份股份交易文件。据彭博社获得的金沙江创投内部文件显示，小红书占据了该 GSR 基金资产的91%，截至3月底的基金净资产价值换算后，小红书估值 从此前报告的200亿美元大幅跃升至260亿美元。分析指出，这一估值突破了小红书在2021年新冠疫情期间的历史峰值，为业界普遍预期的今年 IPO 计划注 入强劲动力。（华尔街见闻） 甜啦啦印尼10店同步开业 36氪出海获悉，甜啦啦在印尼北苏门答腊省10家新店同步开业 ...

宁德时代 为此正在努力，力求编织全球最大的换电网络，为此宁德时代也在积极联合下游车企，建立起庞大的客户关系网。 在此之前，时代骐骥太原正式成立，注册资本 2000 万元，经营范围与前者相同。 5 月 27 日，长沙润时、崇仁润时成立，注册资本分别为 58 万元、 381 万元，经营范围均包含：电池销售、供配电业务、发输电业务、合同 能源管理、电气安装、物联网技术服务研发等。 可看出，宁德时代在换电赛道下了重大血本，经过不完全统计，今年前 5 个月宁德时代就成立了约 50 家换电类型公司，遍布全国各地，主要 集中在长三角 / 珠三角 / 华中 / 华南 / 川渝等地。 5 月份宁德时代巧克力换电站建立超过 100 座， 30 日第 100 座落地上海浦东金亮路，单月数量破百可知网络扩张速度之快。 目前换电赛道主要玩家有宁德时代和蔚来，蔚来当前换电站建设速度低于宁德时代，但基数已经有几千个，覆盖全国各地，宁德时代计划在今年 落地 1000 座换电站，蔚来则计划到今年建设累计数量 4000 座换电站。 一个个新公司落地，代表宁德时代业务面在一步步扩大。 起点锂电获悉， 6 月 3 日时代骐骥贵阳正式成立，注册资本 ...

Core Insights - NIO Inc. has launched upgraded versions of four key models and expects a year-over-year increase in deliveries for June and the second quarter [1][8] Delivery Expectations - NIO anticipates June deliveries between 25,000 and 28,000 units, up from 21,209 units in June of the previous year [2] - For the second quarter, NIO expects to deliver between 72,000 and 75,000 vehicles, indicating a year-over-year growth of 25.5% to 30.7% [2][8] Recent Performance - In Q1 2025, NIO delivered 42,094 smart EVs, a 40.1% year-over-year increase, including 27,313 units under the NIO brand and 14,781 from ONVO [3] - The company has seen delivery momentum driven by the rollout of new models and strong demand for ONVO L60 and FIREFLY [3][8] Competitor Analysis - Li Auto expects Q2 2025 deliveries between 123,000 and 128,000 units, reflecting a year-over-year growth of 13.3% to 17.9% [4] - XPeng anticipates Q2 deliveries of 102,000 to 108,000 vehicles, indicating a year-over-year growth of approximately 237.7% to 257.5% [5] Valuation and Performance - NIO has underperformed compared to the Zacks Automotive-Domestic industry, with shares down 30.1% year-to-date, while the industry has grown by 4.1% [6] - NIO's forward price/sales ratio is 0.81, which is higher than the industry's 0.50, suggesting the company may be overvalued [10] EPS Estimates - The Zacks Consensus Estimate for 2025 EPS has increased by 5 cents, while the estimate for 2026 has declined by 1 cent in the past week [11]

6月6日，蔚来(NIO)盘中上涨2.07%，截至21:37，报3.695美元/股，成交3142.65万美元，总市值83.68亿 美元。 财务数据显示，截至2025年03月31日，蔚来收入总额120.35亿人民币，同比增长21.46%；归母净利 润-68.91亿人民币，同比减少31.06%。 大事提醒： 6月4日，蔚来获招银国际维持评级至持有，目标价下调至4美元。 资料显示，蔚来集团是高端智慧电动汽车市场的先驱及领跑者。成立於2014年11月,蔚来的使命是为用 户创造愉悦的生活方式。蔚来旨在建立一个以智慧电动汽车为起点的社区,与用户分享欢乐、共同成 长。蔚来设计、开发、合作制造并销售高端智慧电动汽车,推动自动驾驶、数位技术、电动力总成及电 池方面的新一代技术创新。蔚来通过持续的技术突破及创新脱颖而出,例如其行业领先的换电技术、电 池租用服务(BaaS)及独有的自动驾驶技术及自动驾驶订阅服务(ADaaS)。蔚来於2017年12月推出七座高 端智慧电动旗舰SUVES8,并於2018年6月开始交付,随後在2019年3月开始交付六座版ES8。蔚来於2018年 12月推出高性能高端智慧电动全能SUVES6,并於2019年 ...

不过李斌本人明显更加着急，预期也更加大胆、激进。李斌在3日晚间的财报电话会上给出了四季度月 销5万辆的目标，其中蔚来品牌2.5万辆，乐道品牌2.5万辆。李斌直言"5万月销量不是天方夜谭"，但放 眼整个新势力阵营，还没有一家能办到，即便是5月销量第一的零跑，也止步45067辆，1-5月累计销量 173658辆，月均销量还不到3.5万辆。如果蔚来能达成月销量5万辆的目标，意味着新势力销量第一的宝 座将易主。 对蔚来刺激最大的还是小米，开启交付仅仅一年，小米汽车已经有了盈利的希望。小米集团财报显示， 今年一季度小米SU7系列交付75869辆，智能电动汽车及AI等创新业务收入达186亿元，毛利率高达 23.2%，经营亏损收窄至5亿元，小米集团总裁卢伟冰在业绩电话会议上甚至放言"市面上有哪一个产品 是SU7的对手？一款都没有"。 面对越来越紧迫的竞争形势，蔚来汽车CEO李斌在沟通会上称"我们相信，最低的谷底已经在今年一季 度，从今年二季度开始进入到上升通道"。蔚来联合创始人秦力洪表示，二季度销量会比一季度增长 70%以上，这意味着，蔚来二季度的交付量至少要达到7.16万辆左右。今年4月、5月，蔚来的销量分别 为2.39 ...

6月3日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）正式发布2025年第一季度财报。数据显示，公司 一季度累计交付新车4.21万辆，同比增长40.1%。尽管受多重因素影响，蔚来在一季度面临销量挑战，但 随着内部组织变革深化、技术成果落地及新产品矩阵发力，公司在第二季度开始展现出显著复苏势头。 6月4日，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在媒体沟通会上首次系统性地将蔚来十年发展划分为三个阶 段，并明确表示："今年一季度就是蔚来经营的最低谷，我们已经触底反弹，二季度开始将重返上升通 道。"他详细阐述了蔚来的发展历程、当前策略调整及未来规划，强调将通过"全员经营"的管理变革，依 靠自身能力走出低谷，并在今年进入前期投入的"收获期"。 资本市场也给予积极反馈。6月4日晚，蔚来美股盘中一度涨超10%，最终收涨6.23%。 二季度重回上升通道 2025年的车市竞争堪称"惨烈厮杀"。对于蔚来而言，一季度正值春节传统销售淡季，加之高研发投入持 续、新品牌资源扩张、主销车型代际切换等多重压力叠加，使其经历了自2019年以来的又一低谷。然 而，逆境中的坚持亦有迹可循：ET9如期交付，首月销量超越宝马7系、奥迪A8， ...

在访谈过程中，李斌没有回避蔚来的财务情况，也深知蔚来所处的经营境况和竞争环境。其认为，在 内部调整和产品推新并行的举措下，蔚来的转机即将到来。 "最低的谷底已经在今年一季度过去了。" 在2025年一季度财报发布次日，李斌在接受多家媒体访谈 时提到。 对一季度的财务表现，蔚来已有预期。背后有多方面原因：一是一季度本就是销售淡季，难以延续四 季度的涨势；二是财报周期正值蔚来内部调整时期，部分调整成效未能释放；再者，一季度蔚来产品 尚未焕新，新产品势能仍有保留。 李斌上调了二季度的交付预期，并依旧维持四季度盈利的目标。在泥潭之中的蔚来，需要向外界解释 ——今年销量到底从哪儿来？四季度盈利目标如何实现？蔚来的整改动作，是否能够带来实际成效？ 最难的时候已经过去 今年一季度，蔚来营收超120亿元，同比增长超21%。一季度整车毛利率10%，整体毛利率为 7.6%， 环比有所下滑。李斌解释称由于前期存在清库和促销活动，实际上二季度蔚来新车的平均售价已经提 升 10% 以上，毛利率也因此提升了近 10 个百分点。 相比去年同期，蔚来的销量已有明显提升。一季度交付新车 42094 辆，同比增长 40.1%。受季节性 因素影响， ...