宽货币落地+公募改革+保险预定利率或进 一步下调，银行有望跑出超额收益 投资建议与投资标的 ⚫ 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速， 对 25 年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预 期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款 进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对 25 年银行息差形成重要 呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有 望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。 ⚫ 现阶段关注两条投资主线： 风险提示：货币政策超预期收紧；财政政策低于预期；测算相关风险。 ——资金维度看银行股投资 核心观点 | 降准降息落地稳预期，对银行净息差影响 | 2025-05-07 | | --- | --- | | 可控：——银行视角看 5 月 7 日国新办发 | | | 布会 | | | 其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳 | 2025-05-06 | | 定：——A 股上市银行 25Q1 季报综述 | | | 存量政策有望发力提速，增量储备 ...

基础化工行业 行业研究 | 行业周报 本周油价上涨，液氯、美国天然气、MDI 价格上涨 核心观点 | 看好高速覆铜板树脂材料的发展机遇 | 2025-05-09 | | --- | --- | | 油价走弱，继续关注内需及国产替代新材 | 2025-05-06 | | 料机会 | | | 油价震荡走势，继续关注内需及国产替代 | 2025-04-29 | | 新材料机会 | | 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2025 年 5 月 2 日美国原油商业库存 4.384 亿桶，周减少 200 万 桶；汽油库存 2.257 亿桶，周增加 20 万桶；馏分油库存 1.067 亿桶，周减少 110 万 桶；丙烷库存 0.48176 亿桶，周增加 97.0 万桶。美国原油产量及钻机数：2025 年 5 月 2 日美国原油产量为 1336.7 万桶/天，周度减少 9.8 万桶/天，较一年前增加 26.7 万桶/天。2025 年 5 月 9 日美国钻机数 578 台，周减少 6 台，年减少 25 台；加拿大 钻机数 114 台，周减少 6 台，年减少 2。其中美国采油钻机 474 台，周度减少 5 台， 年度减少 22 ...

产销量稳步增长，行业竞争加剧导致盈利 承压 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 由于国内聚乳酸行业竞争加剧，产品价格下行压力仍存，我们下调公司利润率，并 调整公司 2025-2027 年每股收益预测分别为 0.25、0.32、0.42 元（原 25-26 年预测 0.41、0.53 元），按照 25 年可比公司平均 43 倍市盈率，给予目标价 10.75 元，维持 增持评级。 风险提示：原料涨价；项目进度；核心技术泄露；市场竞争加剧；进口税政策变化。 海正生材 688203.SH 公司研究 | 年报点评 | | 增持 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年05月09日） | 10.18 元 | | 目标价格 | 10.75 元 | | 52 周最高价/最低价 | 11.81/7.7 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 20,268/11,773 | | A 股市值（百万元） | 2,063 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 石油化工 | | 报告发布日期 | 2025 年 05 月 12 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- ...

固定收益 | 动态跟踪 短期可适当做陡曲线，长端以震荡思路对 待 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 05 月 12 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 二永债可适当拉长久期：2025 年 4 月小品 | 2025-05-09 | | --- | --- | | 种月报 | | | 5 月债市重点关注资金面：固定收益市场 | 2025-05-05 | | 周观察 | | | 债市静待新催化剂：固定收益市场周观察 | 2025-04-28 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明 ...

基础化工行业 行业研究 | 行业周报 本周油价上涨，液氯、美国天然气、MDI 价格上涨 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2025 年 5 月 2 日美国原油商业库存 4.384 亿桶，周减少 200 万 桶；汽油库存 2.257 亿桶，周增加 20 万桶；馏分油库存 1.067 亿桶，周减少 110 万 桶；丙烷库存 0.48176 亿桶，周增加 97.0 万桶。美国原油产量及钻机数：2025 年 5 月 2 日美国原油产量为 1336.7 万桶/天，周度减少 9.8 万桶/天，较一年前增加 26.7 万桶/天。2025 年 5 月 9 日美国钻机数 578 台，周减少 6 台，年减少 25 台；加拿大 钻机数 114 台，周减少 6 台，年减少 2。其中美国采油钻机 474 台，周度减少 5 台， 年度减少 22 台。 价格变化： 价差变化： 投资建议与投资标的 风险提示 ⚫ 项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2025 年 05 月 12 日 看好（维持） | 倪吉 | 021-63325888*7504 ...

| | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 0.47 | -13.67 | -5.85 | 6.95 | | 相对表现% | -1.53 | -17.99 | -4.65 | 1.99 | | 沪深 300% | 2 | 4.32 | -1.2 | 4.96 | 中国重汽 000951.SZ 公司研究 | 季报点评 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年05月09日） | 17.05 元 | | 目标价格 | 26.82 元 | | 52 周最高价/最低价 | 20.88/13.16 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 117,487/117,487 | | A 股市值（百万元） | 20,032 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 汽车与零部件 | | 报告发布日期 | 2025 年 05 月 12 日 | 业绩符合预期，受益重卡以旧换新政策 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2025-2027 年 EPS 为 1.49、1.82、2.16 ...

产销量稳步增长，行业竞争加剧导致盈利 承压 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 由于国内聚乳酸行业竞争加剧，产品价格下行压力仍存，我们下调公司利润率，并 调整公司 2025-2027 年每股收益预测分别为 0.25、0.32、0.42 元（原 25-26 年预测 0.41、0.53 元），按照 25 年可比公司平均 43 倍市盈率，给予目标价 10.75 元，维持 增持评级。 风险提示：原料涨价；项目进度；核心技术泄露；市场竞争加剧；进口税政策变化。 海正生材 688203.SH 公司研究 | 年报点评 | | 增持 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年05月09日） | 10.18 元 | | 目标价格 | 10.75 元 | | 52 周最高价/最低价 | 11.81/7.7 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 20,268/11,773 | | A 股市值（百万元） | 2,063 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 石油化工 | | 报告发布日期 | 2025 年 05 月 12 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- ...

中国重汽 000951.SZ 公司研究 | 季报点评 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年05月09日） | 17.05 元 | | 目标价格 | 26.82 元 | | 52 周最高价/最低价 | 20.88/13.16 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 117,487/117,487 | | A 股市值（百万元） | 20,032 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 汽车与零部件 | | 报告发布日期 | 2025 年 05 月 12 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 0.47 | -13.67 | -5.85 | 6.95 | | 相对表现% | -1.53 | -17.99 | -4.65 | 1.99 | | 沪深 300% | 2 | 4.32 | -1.2 | 4.96 | | 姜雪晴 | jiangxueqing@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860512 ...

金融工程 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 05 月 12 日 | | | 杨怡玲 | yangyiling@orientsec.com.cn | | --- | --- | --- | --- | | 研究结论 | | 1111111111 | 执业证书编号：S0860523040002 | | | | 邱蕊 | 021-63325888*5091 | | ⚫ | 基金市场热点跟踪：1.高质量改革方案出炉：5 月 7 日，中国证监会主席吴清在参加 | | qiurui@orientsec.com.cn | | | 国新办新闻发布会时表示，《推动公募基金高质量发展行动方案》比较成熟，将尽 | | 执业证书编号：S0860519020001 | | | 快发布。方案突出壮大权益类基金的工作导向，下一步将优化基金公司、基金销售 | | 香港证监会牌照：BSW115 | | | 机构的分类评价机制，加大权益类基金发行销售力度，积极推动产品创新，持续丰 | 陶文启 | taowenqi@orientsec.com.cn | | | | | 执业证书编号：S0860524080003 | ⚫ 基金市场热点跟踪： ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 21.66 CNY, based on a projected average PE of 19 times for comparable companies in 2025 [4][8]. Core Insights - The company has adjusted its profit forecasts for 2025-2027, predicting net profits of 364 million CNY, 406 million CNY, and 454 million CNY respectively, reflecting a growth trajectory despite a revenue decline in 2024 [4][11]. - The gross margin has significantly improved, with a reported gross margin of 46.2% in 2024, up by 6.5 percentage points year-on-year, indicating better cost management and pricing power [11]. - The company is actively pursuing opportunities in recycled materials, with successful project deliveries in chemical recycling technologies, which are expected to expand into new markets [11]. Financial Summary - The company's revenue for 2023 was 1,250 million CNY, with a projected decline to 1,074 million CNY in 2024, followed by a recovery to 1,206 million CNY in 2025 [6][13]. - The net profit for 2023 was 290 million CNY, with an expected increase to 318 million CNY in 2024 and further growth to 364 million CNY in 2025 [6][13]. - The earnings per share (EPS) are projected to rise from 0.91 CNY in 2023 to 1.00 CNY in 2024, reaching 1.14 CNY in 2025 [6][13]. - The company’s net profit margin is expected to remain strong, with projections of 30.2% in 2025 and 29.8% in 2027 [6][13].