主业稳健，利润端具有韧性 ——南方传媒 24Q3 财报点评 核心观点 【事件】公司发布 2024 年第三季度报告：24Q3 实现营业收入 24.54 亿元 (yoy+2.71%)，实现归母净利润 2.3 亿元(yoy-14.63%)，实现扣非归母净利润 2.16 亿元(yoy-18.50%)。 ⚫ 业绩稳健，主业基本盘坚实。24Q3 公司实现营业收入 24.54 亿元，同比增长 2.71%；24 年初至今累计收入达到 64.78 亿元，同比增长 0.49%，保持稳健的增 长态势。教材教辅方面，我们判断 24 年秋季学期教材教辅发行工作稳步推进，截 至 9 月 30 日因 24 秋教辅备货导致存货同比增加 43.51%。一般图书方面，公司 24 年前三季度实现一般图书出版业务销售码洋 17.94 亿元，同比减少 3.41%，好 于大盘（24 年 1-9 月不含教材教辅码洋同比下滑 5%）。 ⚫ 毛利率保持稳定，成本费用控制良好。24Q3 毛利率为 33.61%，同比基本持平。 24Q3 销售费用率 8.66%(yoy-0.49ppt)，管理费用率 10.54%(yoy+0.24ppt)， 成本费用控制良好。24 ...

量 会员数持续增长，期待短剧等业务贡献增 ——芒果超媒（300413.SZ）点评 核心观点 ⚫ 24Q3 公司营业收入 33.17 亿(yoy-1.5%，qoq-8.73%)，公司前三季度营业收入、 营业利润保持平稳，公司核心主业延续稳健发展态势。Q3 毛利率 29.8%（yoy7.3pp，qoq+0.7pp），Q3 归母净利润 3.79 亿元（yoy-27.41%，qoq-35.76%）， 受企业所得税政策调整影响，公司所得税费用较去年同期增加 2.8 亿。 ⚫ 24H1 新媒体运营收入 49.6 亿（yoy-3.6%），毛利率为 36.1%（yoy-6.6pp）。其 中 24H1 会员收入为 24.86 亿元（yoy+27%），2024 年 10 月 11 日，在首届中国 广播电视精品创作大会上芒果 TV 披露了有效会员规模已超 7000 万。 QM 数据显 示，芒果 TV 月度（8 月）活跃用户数已达 2.68 亿，稳居长视频行业前三。剧集方 面，2024 年 Q3 剧集对会员创收的贡献度也在提升，云合数据显示，芒果 TV 会员 内容有效播放占比上涨至 79%，同比提升 16%，位居长视频平台之首，《你 ...

高金价抑制终端需求，拓店节奏有所放缓 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报，前三季度实现营业收入 108.1 亿，同比下降 13.5%，实现归 母净利润 8.55 亿，同比下降 21.95%，其中 24Q3 收入和归母净利润分别同比下降 40.9%和 28.7%。 ⚫ 高金价抑制终端需求，24Q3 加盟渠道下降幅度较大。分渠道来看，24Q3 电商、加 盟和自营渠道收入分别同比增长 14%、-51.6%和-3.6%。分产品来看，24Q3 镶嵌类 和素金类收入分别同比下降 7%和 48.3%，其中镶嵌类产品降幅逐季缩窄，素金类 产品降幅扩大，我们判断与三季度金价持续上涨、消费者观望情绪明显导致经销商 的拿货热情普遍下降有关。截至 2024 年 9 月底，SGE 黄金 T+D 价格为 595.2 元/ 克，相比 7 月初增长 8.3%，相比 1 月初增长 24%。 ⚫ 拓店节奏环比有所放缓。24Q3 加盟和直营门店分别净增-1 和 6 家店，相比 24Q2 的 94 和 7 家店的拓店速度明显放缓，预计也与经销商观望情绪较重相关。 ⚫ 盈利能力方面，24Q3 公司毛利率同比增长 9.7pct 至 27.5%，我们 ...

三季度业绩承压，回购彰显公司发展信心 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报，前三季度实现营业收入 26.83 亿，同比下降 2.57%，实现归 母净利润 2.1 亿，同比下降 16.8%，其中 24Q3 收入和归母净利润分别同比下降 8.38%和 22.8%。 ⚫ 分渠道来看，24H1 水星电商子公司实现收入 9.7 亿，同比下降 3.9%，线下业务 （除水星电商以外的渠道）实现收入 8.4 亿，同比增长 6.2%，源于上半年持续拓店 所致，我们推测 24Q3 线上业务仍然承压。 ⚫ 盈利能力方面，24Q3 毛利率同比增长 0.2pct 至 40.5%，我们推测主要源于产品结 构改善有关，24Q3 销售、管理和研发费用率分别同比增长 1.1pct、0.8pct 和 0.2pct，24Q3 归母净利率同比下降 1.4pct 至 7.3%。 ⚫ 回购彰显公司发展信心。公司于 2024 年 9 月通过了《关于以集中竞价交易方式回 购公司股份的议案》，同意公司使用 5,000 万到 7,500 万的自有资金，以集中竞价 交易方式回购公司股份，回购价格不超过人民币 18.26 元/股（含）。 ⚫ 近年来公司持续聚焦" ...

纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 核心观点 ⚫ 行情回顾：上周沪深 300 指数下跌 1.68%，创业板指数下跌 5.14%，纺织服装行业 指数（中信）下跌 1.9%，表现介于沪深 300 和创业板指数之间，其中纺织制造板块 （中信）下跌 0.31%，品牌服饰板块（中信）下跌 3.29%。我们覆盖的个股中浙江 自然、珀莱雅和新澳股份等取得了较高收益。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）华利集团：前三季度实现营业收入 175.11 亿元，同比 增长 22.39%；实现归母净利润 28.43 亿，同比增长 24.32%。（2）罗莱生活：前 三季度实现营业收入 32.01 亿元，同比下降 14.74%；实现归母净利润 2.62 亿，同 比下降 37.14%。（3）比音勒芬：前三季度实现营业收入 30.00 亿元，同比下降 7.30%；实现归母净利润 7.62 亿，同比下降 0.55%。 ⚫ 本周建议板块组合： 伟星股份(002003，买入) 、珀莱雅(603605，买入)、申洲国际 (02313，买入)和波司登(03998，买入)。上周组合表现：伟星股份-3%、珀莱雅 2%、申洲国际-3%和波司登-10%。 投资建 ...

证券行业 行业研究 | 行业周报 ——证券行业周观点 经纪市场持续走强，业绩将得到进一步释 放 核心观点 ⚫ 证券板块本周小幅上涨，经纪市场持续火热。1）截至 11/1，本周券商 II(申万)指数 上涨 0.52%，沪深 300 下跌 1.68%，创业板指下跌 5.14%。 2）经纪：本周市场持 续火热，股票日均成交额 20884.57 亿元，较上周增长 9.36%，上证所日均换手率 1.56%，深交所日均换手率 4.54%。信用：本周两融余额 17089.08 亿元（截止 2024/10/31 ） ， 较 前 一 周 增 长 3.02% ；股票质押 28102.2 亿元（截止 2024/10/25），较前一周增长 5.32%。承销：本周股票承销金额 42.46 亿元，其中 IPO 承销金额 15.86 亿元，增发承销金额 26.60 亿元，债券承销金额 2164.22 亿元。 ⚫ 证券公司试点 "跨境理财通"业务落地，券商财富管理业务将进一步得到拓展。 1）根据《粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点实施细则》制度优化安排，中国证 监会与中国人民银行、国家金融监督管理总局、香港证监会密切配合，稳步推进证 券公司 ...

自营业务业绩表现亮眼，市场回暖及政策 推动下业绩有望得到进一步释放 ————证券行业 2024 年三季报综述 核心观点 ⚫ 市场最后阶段极速回暖，第三季度业绩环比有所改善。1）9 月底市场发生剧烈反 弹，截至 9 月 30 日，沪深 300、证券Ⅱ(中信)和创业板分别较年初增长 17.10%、 25.53%和 15.00%，其中 9 月 30 日的成交额为 26115 亿元，破历史最高成交记录。 2）前三季度上市券商合计实现营业收入 3714.28 亿元，同比下降 2.75%，第三季度 实现营业收入 1364.05 亿元，环比增长 5.58%；前三季度合计实现净利润为 1076.34 亿元，同比下降 5.64%，第三季度净利润为 409.86 亿元，环比增长 13.58%。3）24 年前三季度经纪业务、自营业务、信用业务、投行业务与资管业务收入占比分别为 18%、37%、7%、6%、9%，其中自营业务占比同比增长 8.1pct。 ⚫ 自营业务收入环同比增长显著，其他业务收入受市场影响都有不同程度降低。1） 24 年前三季度 43 家上市券商合计实现自营业务收入 1379.41 亿元，同比增长 24.35%；实 ...

行业研究 | 行业周报 机械设备行业 程机械主机厂 24Q3 业绩增速不俗 机械行业周报 CME 预测 10 月市场持续回暖 核心观点 == 板块周妻现：本周（ 2024/10/28-2024/11/01 ），CJ 机械设备指数下跌 0.4%，涨幅前五的板块 是：制冷空调设备/工程机械/油气设备/重型机械/磨具磨料，分别上涨: 5.7 %/5.6%/5.1%/2.9%/2.8%。 ● 板块估值水平: 机械板块 PE（TTM）中位数达 36x,其中估值最高的是农用机械（89x ），最 低的是工程机械（ 17x ）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 42.9%分位。 投资建议与投资标的 ■■ 受益于国内外市场复苏，工程机械主机厂 24Q3 业绩增速表现不俗。本周,国内主要的工程机械主 机厂纷纷披露 2024 年三季报。24Q3 徐工机械、三一重工、中联重科和柳工的收入增速分别为- 6%/19%/-14%/-12%；归母净利润增速分别为 28%/96%/4%/59%。24Q3 主机厂均录得了不俗的业 绩增速，我们认为这得益于国内外市场的整体复苏： 1 ) 根据工程机械工业协会的数据，24M3-M9 国 ...

AI 服务器保持高增长，GB200 优势突出 核心观点 ⚫ 三季度营收和归母净利润分别同增 40%和 1%，若扣除汇兑影响，归母净利润同增 11%。公司 23 年分红率近 55%，现金分红总额 115.2 亿元，高居电子行业榜首， 上市以来累计分红超 438 亿元。公司拟使用自有资金不低于 2-3 亿元回购，回购价 格不超过 40.33 元/股，高于当前股价 70%。 ⚫ 云计算业务：AI 服务器强劲增长，通用服务器持续回温。Q1-Q3 云计算业务营收同 增 71%，AI 服务器营收同增 228%； AI 服务器 营收 Q1-Q3 及 Q3 占整体服务器营 收比重分别增至 45%和 48%。通用服务器出货持续回温， Q1-Q3 营收同增 22%； 云服务商 Q1-Q3 营收同增 76%，在服务器业务比重为 46%。公司预计 24 年 AI 占 云计算营收 40%，AI 服务器全球市场份额将达 40%。公司云计算优势包括全产业链 完整研发制造能力、全球多地区多元化布局及对供应链把握等，预计在 GB200 产品 会更好体现；客户覆盖广，包括云服务商、品牌和 Nvidia Cloud Partner 等。 ⚫ 网络 ...

国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2024 年 11 月 04 日 叶书怀 yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 姚晔 yaoye@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090006 食品饮料行业 行业研究 | 行业周报 飞天批价回升，大幅提振市场信心 看好（维持） 核心观点 相关报告 . 复盘 14 年大盘与白酒产业周期的错位牛 市，如何布局本轮白酒行情？ 2024-10-29 一揽子经济政策出台，白酒有望深度受益 2024-10-07 ⚫ 主要观点更新：飞天茅台批价连续两日回升，根据今日酒价公众号，11 月 3 日飞天 原箱批价回升至 2270 元/瓶，散瓶回升至 2230 元/瓶，预计主要受益于茅台酒厂控 货稳价系列措施；飞天批价回升大幅提振经销商、投资者信心，也意味着白酒行业 基本面或已触底。另一方面，白酒作为顺周期板块，短期受益政策支持、投资情绪 回暖，中长期有望受益政策推动经济加速磨底，进而加速白酒动销。 ⚫ 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024 年 9 月当月，社零总 额 ...