Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the steel and non-ferrous metals sectors [5]. Core Insights - The price spread between hot-rolled and rebar steel has reached a new low in the past five months, indicating potential market shifts [3]. - The financing environment for small and medium enterprises has deteriorated, with the BCI index dropping by 7.24% month-on-month in April 2025 [12]. - The construction and real estate sectors are showing mixed signals, with cement weekly operating rates at a five-year high, while new construction area in real estate has decreased by 24.40% year-on-year for the first three months of 2025 [23][76]. Summary by Sections Liquidity - The BCI index for small and medium enterprises in April 2025 is 48.03, down 7.24% from the previous month [12]. - The M1 and M2 growth rate difference was -5.4 percentage points in March 2025, with a month-on-month increase of 1.5 percentage points [12]. - The London gold spot price decreased by 0.24% compared to the previous week [12]. Infrastructure and Real Estate Chain - The weekly operating rate for cement is at a five-year high [23]. - Price changes this week include rebar up 2.24%, cement price index down 0.65%, and iron ore up 0.65% [23]. - The new construction area in real estate for January to March 2025 has a cumulative year-on-year decrease of 24.40% [23]. Industrial Products Chain - The operating rate for semi-steel tires is at a high level compared to the same period last year [2]. - Major commodity prices this week show cold-rolled steel down 1.99%, copper up 2.46%, and aluminum up 1.06% [2]. - The operating rate for semi-steel tires is 78.11%, down 0.33 percentage points [2]. Price Relationships - The price spread between hot-rolled and rebar steel is 60 CNY/ton, a decrease of 45.5% [10]. - The price ratio of rebar to iron ore is 4.12 this week [3]. - The price difference between small rebar (used in real estate) and large rebar (used in infrastructure) is 230 CNY/ton, up 4.55% from last week [3]. Export Chain - The new export orders PMI for China in March 2025 is 49.00%, an increase of 0.4 percentage points [3]. - The CCFI comprehensive index for container shipping rates in China is 1122.40 points, up 1.03% [3]. - The capacity utilization rate for crude steel in the U.S. is 74.90%, down 0.30 percentage points [3]. Valuation Percentiles - The CSI 300 index increased by 0.38%, with the commercial vehicle sector performing best at +4.84% [4]. - The PB ratio for the steel sector relative to the CSI 300 is currently at 0.53, with a historical high of 0.82 [4]. - The steel sector's profitability is expected to recover to historical average levels due to recent regulatory changes [4].

2025 年 4 月 28 日 行业研究 25 年新增核准 10 台核电机组，可控核聚变领域近期频现突破 ——碳中和领域动态跟踪（一百五十七） 要点 事件： 4 月 27 日，经国务院常务会议审议，决定核准三门核电三期工程等 5 个 核电项目，合计 10 台机组。 我国核电项目审批已经进入规模化核准阶段。 根据《中国能源报》内容，此次核准的 5 个核电机组具体为中核三门核电 5、6 号机组、中广核广西防城港核电 5、6 号机组、广东台山核电 3、4 号机组，国 家电投海阳核电 5/6 号，以及华能霞浦核电 1、2 号机组，合计 10 台机组，其 中华龙一号机组 8 台，CAP1000 机组 2 台。 截至目前，2019-2025 年我国核准核电机组数量分别为 6/4/5/10/10/11/10 台， 已连续 4 年每年新增核准 10 台及以上，7 年累计核准新增核电项目 28 个共 56 台机组。根据中国核能协会发布的《中国核能发展报告（2025）》预测，按当前 的建设速度和节奏，2030 年前我国在运核电装机规模将跃居世界第一；2040 年 我国核电装机需达到 2 亿千瓦，发电量占比约 10%。 （3）随着 ...

2025 年 4 月 28 日 有色 电车材料价格普遍下滑，多晶硅价格创近 3 个月新低值 ——金属新材料高频数据周报（20250421-20250427） 建议关注标的：继续全面看好金属新材料板块。氧化镨钕价格近 14 个月趋势 性上涨，关注 2025 年需求情况，建议关注北方稀土、中国稀土。锂价已跌至 8 万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，锂矿板块建议关注成本具 有优势且资源端存在扩张的标的：盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资 源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。刚果（金）决定暂停钴出口 4 个 月，有望缓解全球钴市场供应过剩程度，建议关注华友钴业等。Bisie 锡矿停 产，看好锡价上行，建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。 风险提示：估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现 偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。 有色 增持（维持） 要点 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 军工新材料：价格持平。（1）本周电解钴价格 24.00 万元/吨，环比 +0%。 本周电解钴和钴 ...

2025 年 4 月 28 日 公司研究 业绩稳健增长，新品推出与海外拓展支撑未来成长 ——伊之密（300415.SZ）2024 年年报报、2025 年一季报点评 要点 24 年及 25Q1 业绩均实现同比稳健增长 伊之密 24 年实现营业收入 50.6 亿元，同比增长 23.6%；归母净利润 6.1 亿元，同比增长 27.4%。公司 24 年毛利率为 31.9%，同比下降 1.3 个百分点； 净利率为 12.4%，同比上升 0.4 个百分点。24 年经营性现金净流入 3.6 亿元， 同比增长 104.9%。公司拟分红每股 0.50 元（含税），分红率为 38.9%。 公司 25Q1 业绩保持快速增长，实现营业收入 11.9 亿元，同比增长 24.3%； 归母净利润 1.3 亿元，同比增长 14.3%；毛利率为 30.6%，同比下降 4.2 个百分 点；净利率为 11.5%，同比下降 0.9 个百分点。 2025 年 4 月 23 日，公司发布公告，拟以 1500-2500 万元资金回购股份， 回购价格不超过 28 元/股，占当前总股本比例为 0.11%-0.19%。此次回购彰显 了公司对未来长期发展的信心。 ...

2025 年 4 月 28 日 行业研究 国产减肥药将步入商业化，重视企业销售能力 ——医药生物行业跨市场周报（20250420） 要点 行情回顾：上周，医药生物指数上涨 1.16%，跑赢沪深 300 指数 0.77pp，跑输 创业板综指 1.08pp，在 31 个子行业中排名第 15，表现一般。港股恒生医疗健 康指数上周收涨 8.44%，跑赢恒生国企指 6.12pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，百济神州的注射用 BGB-B2033、诺诚健华的注 射用 ICP-B794 的临床申请新进承办；百济神州的 BG-68501 片和 BGB-43395 片的 IND 申请新进承办。博瑞医药的 BGM0504、华东医药的 HDM1002 正在进 行三期临床；舒泰神的 STSP-0902 正在进行二期临床、正大天晴的 TQB3019 正在进行一期临床。 本周观点：国产减肥药将步入商业化，重视企业销售能力 全球减肥药的竞争日趋白热化，尤其以诺和诺德与礼来的竞争备受关注。从二者 的市场竞争经验来看，未来减肥药市场的销售业绩并不完全取决于临床数据，诺 和诺德在销售方面更加优秀的表现更多来自于其出色的营销策略，一方面是持续 以 ...

各类行业主题基金普遍上涨，被动资金显著加仓黄金 ETF ——基金市场与 ESG 产品周报 20250428 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.4.21-2025.4.25）美股涨幅领先，国内权益市场指数集体上涨。行业方 面，本周汽车、美容护理、基础化工行业涨幅居前，食品饮料、房地产、煤 炭行业跌幅居前。基金市场方面，本周权益型基金净值明显上涨，中长期纯 债型基金业绩小幅回调。 基金产品发行情况：本周国内市场新成立基金 28 只，合计发行份额为 245.79 亿份。其中债券型基金 5 只、股票型基金 17 只、FOF 基金 1 只、混 合型基金 4 只、REITs1 只。全市场新发行基金 28 只，从类型来看，股票型 基金 17 只、债券型基金 5 只、混合型基金 3 只、FOF 基金 2 只、REITs1 只。 2025 年 4 月 28 日 总量研究 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数方面，本周各类行业主题基金均 呈现上涨，新能源主题基金表现占优。截至 2025 年 4 月 25 日，本周新能 源、医药、行业轮动、行业均衡、消费、金融地产、国防军工、周期、T ...

2025 年 4 月 28 日 当前价：19.94 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 公司研究 24 年业绩高增，箱包+服装双轮驱动、海外产能布局优势期待凸显 ——开润股份（300577.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 买入（维持） 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 2.40 | | 总市值(亿元)： | 47.81 | | 一年最低/最高(元)： | 15.20/30.99 | | 近 3 月换手率： | 96.69% | 股价相对走势 -12% 3% 19% 34% 49% 04/24 07/24 10/24 01/25 开润股份 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | - ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future investment returns [3]. Core Views - The company faced significant revenue decline in 2024, with a 37.10% decrease to 4.86 billion yuan and a 74.29% drop in net profit to 204 million yuan. The first quarter of 2025 also showed a revenue decrease of 12.10% year-on-year [1][3]. - The domestic wind power industry is experiencing intensified competition, which has pressured the company's main business operations. Revenue from wind towers and related products fell by 47.98% to 1.67 billion yuan, while marine engineering products saw a 71.59% decline to 429 million yuan [1]. - The company is strategically positioned to benefit from the accelerating domestic offshore wind construction, with a bid capacity of 13.7 GW in 2024, laying a solid foundation for future growth [2]. - The company is actively expanding its offshore business and has established a base in Germany to enhance its international presence, which is expected to open up new growth opportunities [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 4.86 billion yuan, down 37.10% from the previous year, and a net profit of 204 million yuan, down 74.29% [1]. - For Q1 2025, revenue was 926 million yuan, a decrease of 12.10% year-on-year, but a recovery from a previous loss with a net profit of 36 million yuan [1]. Revenue Breakdown - Wind tower and related products revenue decreased by 47.98% to 1.67 billion yuan, with a gross margin decline of 5.59 percentage points to 7.15% [1]. - Marine engineering products revenue fell by 71.59% to 429 million yuan, with a gross margin decline of 13.25 percentage points to 3.08% [1]. - Blade products revenue decreased by 20.59% to 1.25 billion yuan, with a gross margin of -0.72% [1]. - Power generation business revenue increased by 2.10% to 1.27 billion yuan, with a gross margin of 62.47% [1]. Future Outlook - The company is expected to see improved performance from its marine engineering projects, with several key projects set to commence construction and delivery in 2025 [2]. - The company plans to enhance operational efficiency in its wind farms and explore asset-light models to drive future growth [2]. Profit Forecast - The report projects net profits of 730 million yuan, 1.09 billion yuan, and 1.36 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, reflecting a significant recovery from the 2024 figures [3][4].

2025 年 4 月 28 日 行业研究 开普勒 K2"大黄蜂"进入上汽通用车厂实训，工程机械景气度持续复苏 ——机械行业周报 2025 年第 17 周（2025.4.21-2025.4.27） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 近日，国产机器人厂商开普勒发布了其人形机器人 K2"大黄蜂"在上汽通用汽车工 厂中的实训视频，视频中，开普勒 K2"大黄蜂"丝滑上岗质检、巡航、搬运等工作 流程。开普勒 K2"大黄蜂"身高 175cm、体重 75kg，全身有 52 个自由度；整机算 力达 100 TOPS，能 ...

2025 年 4 月 28 日 公司研究 技术服务与智能设备双轮驱动，净利润同比高增 ——南网科技（688248.SH）2025 年一季报点评 要点 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,537 | 3,014 | 4,009 | 5,012 | 6,090 | | 营业收入增长率 | 41.77% | 18.77% | 33.04% | 25.01% | 21.52% | | 净利润（百万元） | 281 | 365 | 481 | 623 | 774 | | 净利润增长率 | 36.72% | 29.79% | 31.73% | 29.60% | 24.21% | | EPS（元） | 0.50 | 0.65 | 0.85 | 1.10 | 1.37 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 10.05% | 12.22% | 14.17% | 15.91% | 16.97% | | P/E | 59 | 46 | 35 | ...