期货研究报告|光伏周报 2025-04-20 光伏产业周报 2025 年第 15 期 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 | | | 2025/4/7 | 2025/4/14 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 光伏价格指数 | 综合价格指数（点） | 14.46 | 14.32 | -0.14 | | 光伏价格指数 | 多晶硅价格指数（点） | 23.53 | 23.53 | 0 | | 光伏价格指数 | 硅片价格指数（点） | 16.67 | 16.67 | 0 | | 光伏价格指数 | 组件价格指数（点） | 1 ...

期货研究报告|航运周报 2025-04-20 现实端依旧疲软，关注中美双方近期关税接触 情况 研究院 FICC 组 研究员 高聪 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 总的来看，欧线货量尚可，但美国加征关税政策导致美线变化较大。各大船公司已着 手制定航线调整预案，美线的部分船舶运力或可能外溢转至欧地航线进行承接。若后 期美线船舶外溢至欧线较多，欧洲航线运价将面临压力，更多关注船司运力调整情 况。同时近期需密切关注中美双方是否有开启谈判可能，目前了解到中国-美国航线较 多航次暂停，若未来中美双方谈判且豁免部分商品出口，美国航线或有供需错配机 会，将对欧线产生影响，关税政策的频繁调整扰动市场预期，不确定性较大，近期操 作更多建议套利，由于 5 月份涨价预期可能再度落空，近期多 06 空 10 套利暂停，投 资者更多关注 08 空 10 的套利操作以及多 08 空 06 操作。 核心观点 ■ 市场分析 截至 2025 年 4 月 20 日，集运期货所有合约持 ...

期货研究报告|尿素周报 2025-04-20 短期农需空档期，尿素需求不佳 策略摘要 尿素下游需求不温不火，其中工业需求复合肥开工率下降，当前农业需求处于空档期， 主要原因是南方地区降水偏少，虽然东北地区将进入播种季节，但农业需求较为分散。 下游整体接货积极性不高，尿素工厂新单预收数量减少。煤炭价格偏弱运行，尿素生产 成本基本稳定延续。近期新增产能恒盛投产，检修企业短期增多，中长期供应压力仍维 持高位，上游企业库存继续上涨。国内出口政策维持收紧情况下，港口库存小幅波动。 关注宏观经济政策与尿素出口相关政策情况。 周度产业信息 ■ 市场分析 海外价格：截至 4 月 18 日，小颗粒中国 FOB 报 268 美元/吨（-1），波罗的海小颗粒 FOB 报 347 美元/吨（+4），印度小颗粒 CFR 报 392 美元/吨（0）；中国大颗粒 FOB 报 273 美元/吨（-1）。 ■ 策略 中性，预计价格整理运行为主。 ■ 风险 宏观经济氛围、装置检修与复产情况、尿素出口相关政策影响 资讯来源：隆众资讯 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 研究院 化工组 研究员 生产利润：截至 4 月 18 日，煤制固定床理论利润- ...

期货研究报告|液化石油气周报 2025-04-20 宏观扰动仍存，PDH 装置负荷面临下行压力 研究院 能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 投资逻辑 ■ 市场分析 近日油价出现了反弹，Brent 回升至 67 美元/桶左右。我们认为原因如下：1、中美贸 易谈判出现了一些积极的迹象，市场对后续谈判的预期增加；2、其他工业品如铜价已 经出现大幅反弹，从情绪上对油价也形成带动；3、原油现实基本面不差，从实货贴 水、CFD 与近端远期曲线的表现均可以观察到现货端较为坚挺；4、前期做空油价头寸 有获利离场的诉求，尤其是在接近美国页岩油成本线之后。近期依然需要关注美伊核 谈判情况，特朗普一边制裁伊朗同时与伊朗进行谈判，仍需关注该事件对油价的潜在 影响，若谈判不能达成一致，以色列打击伊朗石油与核设施将对油价产生上行风险。 整 ...

期货研究报告|外汇周报 2025-04-20 美元失锚，资金转向 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 联系人 朱思谋 0755-23887993 zhusimou@htfc.com 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场分析 美元兑人民币 日元：日元整体维持强势，美元兑日元一度跌破 142 关口，创下去年 9 月以来新低。 日本央行行长植田和男重申加息倾向，称若潜在通胀持续回升，将考虑继续加息，但 同时强调美国关税的不确定性可能对日本经济造成压力，政策调整将更具审慎性。美 人民币表现相对稳健，在美元走弱的背景下，美元兑人民币高位回落至 7.30 附近。尽 管中美利差仍处于倒挂状态，对人民币上行构成一定约束，但一季度中国出口同比增 长 6.9%、3 月出口同比增速更是达到 12%以上，显示外需韧性仍在，为人民币 ...

期货研究报告|燃料油周报 2025-04-20 宏观不确定性较大，高硫油结构性支撑仍存 研究院 能源组 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 投资逻辑 ■ 市场分析 近日油价出现了反弹，Brent 回升至 67 美元/桶左右。我们认为原因如下：1、中美贸 易谈判出现了一些积极的迹象，市场对后续谈判的预期增加；2、其他工业品如铜价已 经出现大幅反弹，从情绪上对油价也形成带动；3、原油现实基本面不差，从实货贴 水、CFD 与近端远期曲线的表现均可以观察到现货端较为坚挺；4、前期做空油价头寸 有获利离场的诉求，尤其是在接近美国页岩油成本线之后。近期依然需要关注美伊核 谈判情况，特朗普一边制裁伊朗同时与伊朗进行谈判，仍需关注该事件对油价的潜在 影响，若谈判不能达成一致，以色列打击伊朗石油与核设施将对油价产生上行风险。 整体来看，油市仍面临来自宏观与地缘政治等多方面的不确定性，需要保持谨慎。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油近期现货紧张的矛盾明显缓解，近月月差和现 ...

■ 市场分析 石化库存 72 万吨，较上周去库 2 万吨。 基差方面，LL 华东基差+270 元/吨，PP 华东基差+100 元/吨。 生产利润及国内开工方面，当前 PE 检修装置较少，PE 开工率高位运行，PP 新增较多检 修装置，供应端缩量趋势，山东新时代装置投产推迟。关税影响丙烷进口，PDH 制 PP 在成本端存抬升预期，重点关注关税影响情况。 期货研究报告|聚烯烃周报 2025-04-20 关税影响丙烷进口，成本端存抬升预期 策略摘要 当前 PE 检修装置较少，PE 开工率高位运行，PP 新增较多检修装置，供应端缩量趋势， 山东新时代装置投产推迟。美国关税冲击下影响塑料制品市场需求，整体下游开工小幅 走低，终端工厂刚需补库为主，其中下游农膜行业开始由旺季转淡，开工跌幅较大。关 税影响丙烷进口，PDH 制 PP 在成本端存抬升预期，重点关注关税影响情况。聚烯烃整 体库存小幅去化，但宏观面不确定性较强。 核心观点 进出口方面，LL 进口窗口关闭，PP 进口窗口关闭。 下游需求方面，美国关税冲击下影响塑料制品市场需求，整体下游开工小幅走低，终端 工厂刚需补库为主，其中下游农膜行业开始由旺季转淡，开工跌幅较大 ...

期货研究报告|石油沥青周报 2025-04-20 证监许可【2011】1289 号 核心观点 原油价格反弹，沥青供需两弱格局延续 研究院 能源组 研究员 潘翔 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： ■ 市场分析 在关税风波的一轮杀跌后，近期原油价格从低位逐渐反弹，沥青盘面跟随上涨，但来 自宏观面的风险并未完全消退。 国内供给： 参考隆众资讯数据，本周（20250410-0416），国内重交沥青 77 家企业产 能利用率为 28.7%，环比增加 1.1%。江苏新海以及河南丰利复产沥青，带动产能利用率 增加。 需求： 当前沥青刚需整体弱势运行，增长迹象不明显。下周江淮、江南、华南及西南 部分地区将出现降雨天气，不利于道路项目施工，南方地区沥青需求将受到抑制；北 方地区降雨较少，道路项目或维持正常开工，沥青刚性需求有望延续平稳。当前，国 际油价和沥青期货维持震荡走势，在下游需求没有明显改善之前，市场投机需求或仍 谨慎。 库存：参考隆众资讯数据，截止 2025 年 4 月 17 日，国内 54 家 ...

期货研究报告|饲料周报 2025-04-20 巴西大豆丰产施压，粕类价格震荡运行 研究院 农产品组 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 研究员 李馨 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 粕类观点 ■ 市场分析 国际方面：USDA 出口报告表示，截至 4 月 10 日当周，2024/25 年度美国大豆净销售 量 55.5 万吨，较上周增加 74%；2025/26 年度净销售 18.2 万吨，一周前无销售。迄今 为止，2024/25 年度美国大豆销售总量 4678 万吨，同比增长 13.3%，距离美国农业部 预期的年度出口量 4967 万吨还差 289 万吨。IBEG 表示，预计巴西 2025 年大豆种植面 积为 4736 万公顷，较上个月预估值上调 2.9%，较上年种植面积持平，产量预估为 1.64 亿吨，较上个月预估 ...

研究院 黑色建材组 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|铁合金周报 2025-04-20 研究员 王海涛 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 成本中枢下移，硅锰震荡走弱 策略摘要 关税政策扰动下，钢材远月需求预期走弱，合金需求预期悲观，合金价格持续下探。 硅锰方面，受到行业利润影响，硅锰产量继续下降。铁水产量环比增加，硅锰需求存 在韧性。由于硅锰产能充足，一旦利润改善，产量具备快速提升空间。锰矿报价走弱 后，硅锰成本中枢下移，近月合约持续受仓单压制，关注锰矿供应恢复情况。硅铁方 面，尽管需求持续好转，但亏损情况下，硅铁产量高位回落，而厂家库存环比大增， 下游企业库存可用天数维持低位。由于硅铁产能相对宽松，价格仍将受到需求偏弱压 制，后续关注产业政策对黑色板块的影响。 核心观点 ■ 市场分析 ...