期货研究报告 | 中观日报 2025-01-08 万兆网点试点通知发布，关注数字基建发展 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 服务行业：养老服务政策推进。 1）《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意 见》发布。意见提出，到 2029 年，养老服务网络基本建成，服务能力和水平显著增强， 扩容提质增效取得明显进展，基本养老服务供给不断优化；到 2035 年，养老服务网络 更加健全，服务供给与需求更加协调适配，全体老年人享有基本养老服务，适合我国 国情的养老服务体系成熟定型。 数据来源：iFind 行业总览 上游：1）化工：天然橡胶价格持续回落。2）农业：棉花价格持续回落 中游：1）化工制品业：PX，PTA 化工品开工率延续稳定趋势。2）畜牧业：临近春节 山东省猪肉制品开工 ...

期货研究报告|宏观政策 2025-01-04 政策伺机以待，关注风险落地 ——中国货币政策系列十六 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 12 月 27 日央行四季度例会。会议指出，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，坚定支 持性立场，强化逆周期调节，优化完善货币政策框架，综合运用利率、准备金、再贷 款、国债买卖等工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金 融环境。 核心观点 ■ 总量政策优先 政策目标：全球金融博弈进一步加深背景下，中国货币政策转向了"适度宽松"。 经济形势：外部 "不利影响加深"，内部总需求压力上升。 宏观政策：更加明确的指出通过"加大货币财政政策协同配合"，实现"保持经济稳定增 长和物价总体稳定。 货币政策：加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性；央行已经准备好了降 准和降息，1 月份需要关注的外部流动性风险是否会有转变。 结构政策：金融供给侧结构性改革的方向不变，节奏变了。一方面，在内需问题摆在 了更为核心的位置之后，货币政策总量 ...

研究员 021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 期货研究报告|宏观周报 2024-12-29 ——宏观利率图表 210 年末市场较为清淡，国债强势暂未转变。政策层面，12 月政治局会议定调明年政策较为 积极，增值税法终于落地，落实税收法定原则，也驱动了制度性的完善。市场层面，一 方面国常会强调发挥中介的看门人作用，另一方面证监会的退市制度意见继续完善市场 的基础设施。 ■ 市场分析 海外：年末市场较为清淡。1）货币政策：土耳其央行超预期降息 250 个基点。2）宏观 政策：日本 2025 年预算总额将达创纪录的 115 万亿日元，国防开支增长；日产本田启 动合并谈判。3）经济数据：美国 11 月新屋销售年化 66.4 万户，预期 67 万户，待售新 房的供应量增至 2007 年底以来的最高水平；美国 11 月耐用品订单环比-1.1%，核心资 本货物订单环比+0.7%。 全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）； ■ 风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点 … 总量：经济预期回落，库存预期新高，产能预期反弹 ...

2023 年表述： 三是统筹协调做好金融支持融资平台债务风险化解工作。推动建立化债工作机制，落 实防范化解融资平台债务风险的政策措施。按照市场化、法治化原则，引导金融机构 依法合规支持化解存量债务风险、严控增量债务。 三是持续清理整顿金融秩序。巩固影子银行风险治理成果，推动资管业务转型和个案 资产有序整改。稳妥处置金交所、"伪金交所"风险，整治第三方财富管理公司乱象和跨 境互联网券商、虚拟货币交易炒作等非法金融活动。继续做好存量 P2P 网贷风险处置 工作。第三方互联网平台存款业务整改取得积极成效。 资料来源：中国政府网 华泰期货研究所 在看到发展成就的同时，也要清醒认识到，我国经济金融发展面临新的困难和挑战， 发展不平衡不充分问题仍然突出。国际方面，外部环境复杂严峻，地缘政治冲突仍在 持续，粮食和能源安全问题突出，世界经济和贸易增长动能减弱，全球通胀仍处于高 位，发达经济体加息外溢效应继续显现，国际金融市场震荡加剧。国内方面，疫情防 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 14 研究院 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 期货研究报告|宏观政策 ...

附录：2024 年 1-11 月工业企业利润 1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 66674.8 亿元，同比下降 4.7%（按可 比口径计算） (1-10 月下降 4.3%）。 1 参考：https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202412/t20241227_1957913.html 宏观数据丨 2024/12/27 11 月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为 77.7 元 (10 月 77.3 元），同 比减少 2.9 元；人均营业收入为 183.4 万元 (10 月 182.4 万元），同比增加 6.4 万元；产 成品存货周转天数为 19.8 天 (10 月 20.0 天），同比增加 0.1 天；应收账款平均回收期 为 66.7 天 (10 月 66.7 天），同比增加 4.2 天。 11 月份，随着存量政策有效落实，一揽子增量政策加快推出，政策组合效应持续发挥， 带动规模以上工业生产平稳增长，企业效益继续恢复。当月工业企业营业收入由降转 增，利润降幅继续收窄，制造业高端化、智能化、绿色化深入推进。企业效益状况呈 现以下特点： 制造业高端化、智能化、绿 ...

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研究院 徐闻宇 高聪 投资咨询号：Z0011454 投资咨询号：Z0015616 期货研究报告 | 中观日报 2024-12-27 生产行业：进口车进口量维持下行态势。 1）深圳市交通运输局和市市场监督管理局 联合发布了《深圳市低空经济标准体系建设指南（V1.0）》。2）中国汽车流通协会公布 数据。12 月第三周，二手车交易量日均交易量为 6.92 万辆，环比上周增长 0.53%，与 11 月同期相比增长 5.2%，较上周增长 2.1 个百分点，日均交易量创今年新高。3）乘 联会秘书长崔东树发文，中国进口车进口量从 2017 年的 124 万台持续以年均 8%左右 下行，到 2023 年仅有 80 万台。2024 年 1-11 月汽车进口 64 万台，同比下降 11%。11 月进口汽车 6 万台，同比下降 27%，环比 10 月增 38%。4）中国经济网：截至 11 月底， 我国累计建成充电桩 1235.2 万台，同比增长 50%。全国高速公路服务区累计建成充电 桩 3.31 万台，覆盖了除港澳台外的全部省份。 行业总览 下游：1）地产行业：二线城市商品房销售持续走高，一线城市商品房销售增长收敛。 2）客流服 ...

研究员 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 12 宏观周报丨 2024/12/21 总量：经济预期回落，库存预期新高，产能预期反弹 图 4: 美国库存周期低位，预期值反弹 图 5: 中国库存周期低位，预期值反弹 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------|---------------------------|----------------|----------|-----------|---------------------------|----------------|----------| | 40 | 美债期限利差 ( 左轴， BP) | 美国产能利用率 | (%) \n77 | 80 | 中债期限利差 ( 左轴 , BP) | 中国产能利用率 | (%) \n73 | | 20 | | | | 70 | | | | | 0 | | | 78 | 60 | | | 74 | | -20 | | | | | | | | | -40 | | | 79 | 50 40 | | | 75 | | -60 -80 | | ...

研究院 宏观组 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2024-12-19 美联储 12 月降息 25BP，关注风险 ——美联储系列十五 宏观事件 北京时间 2024 年 12 月 19 日凌晨 3 点，美联储公布 12 月利率决议，宣布降息"25BP"； 将隔夜逆回购 ON RRP 的利率下调 30 个基点至 4.25%。 1）继续重申就业和通胀的风险大体均衡、坚定致力于支持充分就业，缩表计划未变； 2）新增考虑未来利率调整的"程度和时机"，暗示降息步伐将放缓。 核心观点 ◼ 美联储 12 月降息 25BP 美联储连续两个月均降息 25BP。在 12月降息决策中，一方面，美联储将联储货币政策 工具隔夜逆回购（ON RRP）的利率下调 30 个基点，从 4.5%降至 4.25%，自 2021 年以 来，首次让这一控制基准的关键逆回购工具利率与联邦基金利率的目标区间下限一致 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 从"稳中有进、稳中有升"到"稳步回升" ——中国 2024 年 11 月经济数据图景 宏观事件 12 月 16 日，国家统计局公布数据显示，宏观政策组合效应继续显现，工业服务业较快 增长，就业物价总体稳定，社会预期有效提振，新质生产力稳步发展，国民经济延续 9 月份以来回升态势。 核心观点 ■ 11 月经济的压力等待缓和 经济增长：11 月工业经济稳定，而服务业经济回落；11 月份工业经济同比增长连续四 个月持稳于+5.8%（环比维持正增长），服务经济同比增长回落 0.2 个百分点至+6.1%。 通货膨胀：11 月名义价格回落但核心价格继续回升。结构上，上游价格回升 0.2 个百分 点，中游价格回升 0.4 个百分点，下游价格回落 0.1 个百分点。地区间，价差结构显示 地区间分化加大，其中仅两湖正差值较大，体现战略备份下中部崛起的地区特征，有 利于相关地区工业企业的利润表修复和地方政府债务压力的改善。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 ...