研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2024-11-10 货币政策支持经济，力度关注物价信号 ——中国货币政策系列十四 宏观事件 11 月 8 日，人民银行发布《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将 坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为 经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。 核心观点 ■ 基调：通过宽松货币扭转价格压力 经济形势继续弱化：外部从"不确定性"增多，动能放缓；内部有效需求不足。 货币政策逆周期：更注重"加大宏观调控力度"，并通过一定程度提高对汇率贬值的容忍 度增强国内政策的有效性。 ■ 展望：宽松已确立，节奏暂未加速 货币总量关注信贷扩张。货币政策报告将"经济稳定增长"前置于"高质量发展"，强调"坚 定坚持支持性的货币政策立场"，"促进物价合理回升"。意味着未来货币政策仍将处在 逆周期状态之中。 金融机构加大风险定价。一方面，对于房地产市场和资本市场的政策支持是空前的， 通过新设 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 价格修复路漫漫，关注内外价差分化 ——中国通胀系列七 宏观事件 11 月 9日，国家统计局公布 10 月通胀数据。10月 CPI 环比下降 0.3%，上月持平，同比 上涨 0.3%，上月为上涨 0.4%；扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比持平，上月为上涨 0.1%，同比上涨0.2%，上月为上涨0.1%。10月PPI环比下跌0.1%，上月为下跌0.6%， 同比下降 2.9%，上月为下降 2.8%。 核心观点 ■ 名义价格仍有压力，核心价格略有企稳 CPI：10 月 CPI 同比读数连续两个月回落，至+0.3%，主要是食品价格同比继续放缓驱 动，服务价格虽然涨幅扩大，但能源价格回落背景下非食品价格依然呈现降幅扩大的 特点。主要分项中，随着天气因素恢复正常，鲜菜、水果等食品价格环比回落；服务 价格中，其他用品及服务的上涨和交通通讯的下降形成较为明显的反差。 PPI：10 月 PPI 同比读数相比较 9 月负增长程度小幅加深，为-2.9%；10 月扩大 ...

——宏观利率图表 204 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇 021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观周报 2024-11-09 美国大选落地，国内积极化债 策略摘要 11 月初落地了美国大选——共和党大胜；11 月初落地了中国积极财政——地方政府化 债。全球两大不确定性因素的落地，意味着政策拐点的向前推进，经济进入到稳增长阶 段。维持对未来乐观的判断。 核心观点 ■ 市场分析 国内：积极财政落地。1）货币政策：中国央行金融工作情况报告提出坚持支持性的货币 政策立场，加大货币政策逆周期调节力度；央行连续第六个月暂停增持黄金，10 月外汇 储备规模 32610 亿美元。2）宏观政策：全国人大常委会批准增加 6 万亿元地方政府债 务限额置换存量隐性债务；连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元用 于化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元；国务院国资委党委扩大会议提出确保中央企业 全年改革发展目标任务圆满完成。3）经济数据：10 月财新服务业 PMI 52 ...

研究院 宏观组 投资咨询号: Z0011454 高聪 徐闻宇 区 xuwenyu@htfc.com 从业资格号: F0299877 gaocong@htfc.com 从业资格号: F3063338 投资咨询号: Z0016648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 美联储降息 25BP,未来节奏 美联储系列十三 宏观事件 北京时间 2024 年 11 月 8 日凌晨 3 点，美联储公布 11 月利率决议，宣布降息"25BP"。 1）对经济和通胀表述，就业从9月的"变慢"转向"宽松",通胀删去"进一步"进展; 2）美联储删去对通胀走向"2%"更大信心的表述，继续执行缩表政策。 核心观点 . 美联储 11 月降息 25BP 美联储降息幅度回落至 25BP。在 11 月降息的声明中，美联储释放了转变未来降息节奏 的表述：删去了 "对通胀走向 2%更具信心"的表述，通胀回落至 2%的进展缺乏进一步的 线索。事实上，我们此前一直在强调，尽管油价和二手车价格持续回落,但是租金价 格和劳动力成本却没有进一步下降的迹象,或驱动未来的核心通胀转向回升,这点在 美国通胀报告中得到体现。 鲍威尔对于政策的表述充满变 ...

期货研究报告|联合解读 2024-11-07 王英武 黑色建材组 区 wangyingwu@htfc.com 从业资格号: F3054463 投资咨询号: Z0017855 清翔 能源化工组 网 panxiang@htfc.com 从业资格号: F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈思捷 新能源&有色金 属组 MAGA 主张(Make American Great Again) 也将推升美元。3、利好黄金。贸易摩擦、降 息周期、通胀预期升温利好黄金，但需要警惕短期大选靴子落地的风险。 节奏上,结束战争预计耗时相对较短（停止对乌援助），参考 2016年的经验,对外加征 梁宗奏 化工组 更远端则需要警惕通胀预期变化对美联储政策预期的影响。后续需要等待特朗普实际施 邓绍瑞 农产品组 政方针确认。 蔡劭立 FICC 组 大选影响联合 研究院 研究员 核心观点 ■ 宏观 截至北京时间 11 月 6 日晚上 12 点，根据 RCP 结果显示，本届美国大选最终有望形成 特朗普执政+共和党掌控两院的局面，最终结果仍待美国官方确认。 特朗普的整体主张可以概括为——对外加税+对内减税+制造业回流+美国优先+反移民 + ...

研究院 徐闻宇 网 xuwenyu@htfc.com 从业资格号: F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 11月6日,美国大选初步结果显示,特朗普大获全胜（总统+两院）。 核心观点 ■ 大选的宏观影响:转向"强人政治",世界秩序转向 2024 年的大选,美国政治权力快速向共和党转移。随着特朗普的胜选,强人政治进一 步主导全球政治经济的走向，全球政治经济秩序重组将加速。美国国内总统行政令将 快速得到推行,而世界秩序从过去的"合作"转向更大力度的"竞争"。 ■ 政治视角解读: 新自由主义意识形态的一次纠偏 1971 年布雷顿森林货币体系终结，美国通过国家权力对生产和金融的国际化加以推行、 驱动、担保和管理,金融化构成了新自由主义的核心;2024年特朗普的全面胜选,美 国通过国家主义修正新自由主义的贫富差距、社会矛盾和财政亏空。内部的政治矛盾 关注两年后的中期选举；外部的政治冲突关注中美更直接的博弈。 ■ 经济视角解读:全球通过征税、通胀和战争进行再分配 预计美国继续实施"对内减税"和"对外征税"的方式,以平衡财政。贸易战的升级将直接 影响中 ...

研究院 宏观组 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2024-11-04 预计美联储降息 25BP，关注市场风险 ——美联储系列十二 宏观事件 北京时间 2024 年 11 月 8 日凌晨 3 点，美联储将公布 11 月利率决议，无利率点阵图。 在大选风险驱动下，我们短期调整美联储策略至风险情景。我们基准预计美联储 11 月 将贴近市场预期的进行降息 25 个基点，以降低和市场分歧。我们基准预计美联储缩债 政策暂时将延续，虽然美债供给 2025 年增加，但是四季度仍将保持谨慎。 核心观点 ◼ 大选波动，关注货币行动滞后的风险 我们预计美联储 11月份将继续降息 25BP。10月非农就业报告因受到飓风的影响，仅有 1.2万人，增加了美联储采取降息行动的可能；同时，8月 9日均下修了就业人数共 11.2 万，使得三季度劳动力市场并不紧张。而 10 月份加拿大央行将降息幅度抬 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 新增就业仅 1.2 万，11 月降息概率上升 ——美国就业系列七 宏观事件 11 月 1 日，美国劳工部公布数据显示，美国 10 月非农就业人口增加 1.2 万人，预期 10 万人，8 月和 9 月就业合计下修 11.2 万人。 核心观点 ■ 10 月美国劳动力市场"骤降"，市场抬升降息定价 招聘和空缺：新增招聘体现在零售端，职位缺口回落。1）截止 2024 年 10 月，招聘计 划月均回升至 6.25 万人，较 9 月均值回升 2.05 万人，而在 2021 年时为 12.7 万人（2019 年时为 10.4 万人），显示出美联储 9 月降息 50 个基点后，服务业就业短期有所改善。 2）截止 2024 年 9 月，修正后的非政府部门职位空缺数降至 662.6 万，但相比较 2022 年 1000 万以上的高点持续放缓（其中建筑业缺口增至 37.0 万人）。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-11-01 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/10/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2024-10-30 央行买断式逆回购，提高市场流动性 ——中国货币政策系列十三 宏观事件 10 月 28 日，中国人民银行官网发布公告，宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工 具，这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。 核心观点 ■ 背景：货币政策框架转型 央行货币政策操作框架进一步转型，从数量型转向价格型，发挥金融要素的定价功能。 从 7 月 22 日央行将货币政策传导方式正由"MLF→LPR"转向"OMO→LPR"，宣告了这一 框架的转变。下半年以来央行通过临时正逆回购操作、买断式逆回购操作等，在框架 转型的背景下，进一步加大对于市场流动性的调控能力；而通过公开市场国债买卖操 作等政策工具，加大同财政政策之间的政策协同。 要素市场化定价能力将加强。从十八届三中全会明确提出"使市场在资源配置中起决定 性作用和更好发挥政府作用"，到二十大报告的"充分发挥市场在资源配置中的决定性作 用，更好发挥政府作 ...