期货研究报告|软商品周报 2025-4-20 板块震荡运行，等待新的驱动 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 国际方面，随着北半球进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩 种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，美棉 12 月合约受到较强支撑。后续需持续 关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。不过 3 月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍存供应偏紧的预期。纺企在棉价 大跌情况下心态谨慎，不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。若关税持续时间 较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，后市需求形势或仍不容乐观。 策略摘要 棉花观点 ...

期货研究报告|玻璃纯碱周报 2025-04-20 旺季表现不旺，玻碱弱势下跌 研究院 黑色建材组 研究员 联系人 刘国梁 王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 玻璃方面，周内供应库存节奏变化较慢，由于下游地产和深加工需求恢复较慢，补库 力度和持续性不足，市场对玻璃长期需求较为悲观。过剩预期下，玻璃上方展望空间 不足，短期价格受近端交割博弈影响价格波动加剧。纯碱方面，随着新增产能投放， 目前供应端出现回升，库存的压力逐步增加，而玻璃难出现明显的需求增量，导致纯 碱全年去库压力偏大。预计后续会不间断的出现碱厂降负检修情况，以缓解纯碱累库 压力。 ■ 市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约 2509 深度下跌 ...

期货研究报告|铝周报 2025-04-20 沪铝强显示状态不改 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 铝：过去一周沪铝价格以震荡盘整为主，铝基本面情况属于强现实弱预期的状态，当前 消费实际情况仍然强势，社会库存快速去库，现货升水走高，不过市场普遍担忧因关税 问题造成后期实际消费的走弱。但关税问题仍存很多变数，当前全球供需格局中国仍存 不可替代性，目前实际消费存在抢出口情况，因此中国加工端预计将维持强势，社会库 存将会继续走低。关注海外关税窗口期的政策变化，若有所松动铝消费的强势将会持续， 当前无需过分担忧。 氧化铝：过去一周受检修影响供给端减少，社会库存类库放缓，氧化铝厂库存减少，贸 易商拒绝大贴水出货以及海外氧化铝成交价格上涨等多方面因素影响，氧化铝现货价格 稳中小升。但供应 ...

期货研究报告|锌周报 2025-04-20 锌供给压力不变，考验库存表现 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 王育武 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、海外矿山预期外扰动 2、国内消费复苏不及预期 3、流动性变化超预期。 过去一周现货市场方面较为疲软，虽然绝对价格回落造成升水快速走高，但下游以低 价点价为主，采购积极性较为一般。供应端，TC 截至目前尚未改变上涨趋势，当前 TC 与价格，冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度，后面关注有 Buenavista 矿山招标。消费端表现暂时坚挺，社会库存仍在去库，但随着供应端增 加，库存去库将受到考验，短期低库存对锌价形成支撑。海外集中交仓为租赁交易行 为，与实际消费无关。 投资逻辑 ■ 市场分析 截至 2025/4/17，伦锌价格较上周减少-1.96%至 2595 美元/吨，沪锌主力减少-3.15%至 21990 元/吨。LME 锌现货升贴水(0-3)由上周的-13.28 美元/吨变动至-35.52 美元/吨。 封帆 联系人 供应方面：截止 4 月 18 日当周，SMM 国产锌精 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 邝志鹏 * kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 * yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 * liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|铁矿周报 2025-04-20 市场谨慎观望，铁矿震荡运行 策略摘要 供应⽅⾯，本期铁矿⽯全球发运量⼩幅回落，近期铁矿发运窄幅震荡，处于近三年同期 中⾼⽔平，对供给形成⼀定压⼒。需求⽅⾯，本期五⼤材库存持续⼩幅去库，表需环⽐ 回升，钢⼚利润⼩幅⾛弱，本期铁⽔产量微降，铁矿消费持续旺盛。库存⽅⾯，港⼝卸 货⼊库总量低于出库总量，港⼝库存环⽐明显去库。整体来看，短期铁矿⽯基本⾯⽭盾 不突出，后期关注供给侧变化对于产业链的影响，铁矿中⻓期仍呈现供需偏宽松格局。 核心观点 ■ 策略 单边：关注价格反弹后，择机卖出套保机会（优选掉期套保） 跨期：⽆ 请仔细阅读本报告最后⼀⻚的免责声 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 010-64405663 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|动力煤周报 2025-04-20 下游需求疲软，煤价震荡走弱 策略摘要 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 动力煤品种：产地方面，目前冶金化工需求有一定韧性，长协煤发运采购需求稳定， 但近期终端部分电厂检修，部分煤矿库存积压，价格弱势下调。短期煤炭价格需求支 撑不足，随着天气逐渐转暖，价格明显缺乏支撑。后期关注非电煤需求的持续性，因 期货流动性严重不足，建议观望。 核心观点 ◼ 市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至 4 月 18 日，榆林 5800 大卡指数 533.0 元/吨，周环 比下跌 10.0 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 474.0 元/吨，周环比下跌 4.0 元/吨；大 ...

研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|果蔬品周报 2025-4-20 苹果交易活跃波动加剧，枣树萌芽未见生长异常 策略摘要 苹果观点 ■ 市场分析 4 月份苹果处于传统销售旺季，晚富士终端消费好转，产区冷库包装发货客商增多， 产地备货氛围好转，西部客商货源成交增加，果农货成交多集中于山东。目前挺价情 绪较强，货源价格走高，各类价格货源市场接受积极。销区市场到车稳定，整体走货 尚可，交易量未见明显减幅。前期对消费的担忧减缓，市场看涨情绪居多。当前剩余 库存处于五年低位，去库压力不大，预计下周成交保持顺畅，价格维持稳中 ...

期货研究报告|焦煤焦炭周报 2025-04-20 市场情绪低迷，期货盘面走弱 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 焦炭方面，焦炭产量环比持稳，目前铁水有见顶迹象，在美国关税扰动及后续铁水增产 空间有限的情况下，部分钢厂考虑原料库存整体偏高，采购再次转向谨慎，焦炭整体供 需相对平衡，关注后续钢厂补库的持续性，以及海外宏观风险事件的扰动影响。焦煤方 面，成本端原料价格涨跌互现，焦炭首轮提涨后焦企利润有所修复，贸易环节也多积极 出货为主，焦煤市场交投氛围逐步转弱，当前焦炭产量持稳，焦煤刚需支撑，后续关注 下游补库的持续性及海外关税 ...

期货研究报告|钢材周报 2025-04-20 市场情绪不佳，钢价震荡运行 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 随着钢厂利润的小幅收缩，本周螺纹产量小幅回落，叠加气温好转，旺季需求逐步显现， 螺纹需求环比快速回升，总库存去库有所加速。成本端原料价格短期仍有支撑。卷板端 供增需减，受关税政策影响，出口扰动开始显现，关注后续内需政策能否加码带动需求 进一步回升。考虑到国内低价钢材的竞争力较为充分，后期转口仍将一定程度对冲关税 政策的影响，关注后期供给侧改革及内需刺激政策对钢价的影响。 ■ 市场分析 本周螺纹钢期货与热卷期货的主力合 ...

期货研究报告|养殖周报 2025-04-20 二次育肥入场，生猪价格震荡运行 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 生猪观点 ■ 市场分析 供应端来看，在二次育肥入场带动的影响下，大猪价格有所上涨，考虑到头均出栏利 润，当下市场大猪出栏有所增加，企业也多以控重出猪为主，预计短期内很难出现减 重出栏的情况，近期生猪出栏均重或将保持稳定。当前云贵川及两广地区肥标价差仍 存，二次育肥仍在滚动入场之中，一定程度上支撑现货价格偏强运行。当前仔猪价格 偏高，市场对于高价仔猪接受程度有限，补栏预期偏弱。 消费端来看，本周屠宰数据继续 ...