研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 财政支出年末加速 ——中国财政系列八 宏观事件 北京时间 2024 年 12 月 16 日财政部公布 2024 年 11 月财政收支情况。其中：一般公共 预算收入同比-0.60 %（增值税-4.70 %，个人所得税-2.70 %，印花税-12.10 %、企业所 得税-2.10 %；消费税 2.20 %、出口退税 7.60 %）；一般公共预算支出同比 2.80 %（社会 保障和就业 5.90 %；教育 0.60 %）。政府性基金预算收入同比-18.40 %（中央 5.70 %， 地方-20.20 %）；政府性基金预算支出同比-2.60 %（中央 20.40 %，地方-3.30 %）。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-12-16 一般公共预算收入：11 月一般公共预算收入进度 92.8%，低于过去五年同期均值 4.0 个 百分点，较 10 月缩小 0.5 个百分点，名义增长的压力依然存在但核心改善，11 月 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/12/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/12/17 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

研究院 宏观组 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 预计美联储降息 25BP，展望或"不鸽" ——美联储系列十四 宏观事件 期货研究报告|宏观政策 2024-12-16 北京时间 2024 年 12 月 19 日凌晨 3 点，美联储将公布 12 月利率决议和利率点阵图。 特朗普 1月就职之前，我们继续维持美联储策略在风险情景。事件判断上，我们基准预 计美联储 12 月将贴近市场预期的进行降息 25 个基点，以避免和市场分歧。我们基准预 计美联储缩债政策暂时将延续，特别需要关注的是美联储对于 2025 年的政策预期。 核心观点 ◼ 降息已定价，关注 2025 年展望没那么宽松的风险 我们预计美联储 12 月份将继续降息 25BP。1）从美国国内角度来看，失业率的回升增 加实体经济的不稳定性，而美股的相对高位一定程度上降低了金融市场对于波动的承 受力。2）从美国以外的角度来看，12 北美地区的加拿 ...

——宏观利率图表 208 研究院 宏观组 研究员 期货研究报告|宏观周报 2024-12-14 衰退风险上升 策略摘要 徐闻宇 021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 12 月经济工作会议明确提出了全面扩大内需，预示着 2025 年宏观政策的转向，也蕴含 着 2025 年总需求下行的风险。本周欧央行降息 25 个基点，瑞士央行和加拿大央行降息 50 个基点，而巴西央行加息 100 个基点，货币政策角度看宏观市场的不确定性继续上 升。短期内继续关注风险。 核心观点 ■ 市场分析 国内：明年政策宽松扩内需。1）宏观政策：中央经济工作会议指出要实施更加积极的财 政政策，提高财政赤字率，实施适度宽松的货币政策，适时降准降息；政治局会议指出 明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。2）经 济数据：11 月出口同比+6.7%，进口同比-3.9%；11 月 CPI 同比+0.2%，PPI 同比-2.5%。 3）金融数据：11 月 M1 降幅收窄至 3.7%，M ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 11 月 M1 改善，关注外部流动性风险 ——中国金融系列八 宏观事件 12 月 13 日，央行发布 2024 年 11 月金融统计数据。数据显示：2024 年 1-11 月社融规模 增量为 29.4 万亿(27.06 万亿)，比去年同期少 4.24 万亿(少 4.13 万亿)；11 月 M2 余额 311.96 万亿(309.71万亿)，同比+7.1%(+7.5%)；M1余额65.09万亿(63.34万亿)，同比-3.7%(-6.1%)。 11 月末人民币贷款余额同比+7.7%(+7.5%)，存款余额同比+6.9%(+7.0%) *。 * 括号内为前值。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-12-13 负债端：M1 负增长收敛。1）11 月 M1 负增长幅度继续改善（由-6.1%回升至-3.7%）； M2 增速小幅收敛（由+7.5%回落至+7.1%）。2）11 月 M2-M1 剪刀差在 M1 改善和 M2 ...

徐闻宇 核心观点 高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 宏观政策领域值得关注的，对于重点任务中提到的"中低收入群体"的增收减负，促进消 费，以及内循环体系的建立都有关键意义。 财政政策：财政政策领域的表述体现了"更加积极"，即"提高"财政赤字率，"加大"财政 间内追求"效益"、"效果"和"优化结构"。 货币政策：和财政政策一致，2025 年的货币政策也更加"宽松"，流动性从"合理充裕"转 向"充裕"，特别需要注意的是 2025 年对于中央银行目标表述有了重大转变——探索拓 展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定——在经济 结构转型、融资结构转变的过程中，更加强调市场的稳定，在 2024 年创立稳定资本市 场工具之后，预期 2025 年更多创新金融工具落地。 重点任务：其一是 2025 年前置了对于内需的顺序，更加强调突出"内需"在经济发展中 研究院 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 20 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/12/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 政策助力行情 经济展望乐观 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 通胀预期内走高，关注美元反弹风险 ——美国通胀系列九 宏观事件 北京时间 2024 年 12 月 12 日晚美国劳工部公布 11 月通胀数字。其中： 同比：CPI+2.7%，预期+2.7%，前值+2.6%；核心 CPI+3.3%，预期+3.3%，前值+3.3%。 环比：CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.2%；核心 CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.3%。 核心观点 ■ 11 月 CPI 出现预期内的回升 11 月份，美国 CPI 同比走势在食品和油价影响下维持低位，但有所小幅回升。11 月对 通胀波动影响较大的食品和能源分项中，食品（+2.4%）不再走低、能源（-3.2%）虽 然负增长但是回升 3.6 个百分点，给通胀维持低位提供支撑。11 月市场波动之下能源 CPI 表现出读数上的企稳反弹，对于 12 月的货币政策决策而言，未来的进一步降息仍 需需要重点关注供给侧因素对于价格的向上扰动风险（关注鹰派预期）。 经济数据短期波动风 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/12/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美国 11 月 CPI 符合市场预期 | --- | --- | |----------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...