证券研究报告 日本养老金体系洞察：GPIF引领的资产配置与全球投资 "中长期资金"研究系列之一 2024年10月 分析师: 朱定豪 电话: 021-51097188 E-MAIL: zhudinghao@gyzq.com.cn SAC执业资格证书编码:S0020521120002 引言 随着居民财富管理、资产配置和养老投资需求的不断增加，中长期资金参与资本市场改革发展迎来难得机遇。在 当前市场环境下，近期出台的《关于推动中长期资金入市的指导意见》围绕"长钱更多、长钱更长、回报更优"的总 体目标，旨在打通社保、保险、理财等资金入市堵点，为资本市场高质量发展注入源头活水。然而，我国目前仍存在 中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题，亟需进一步引导和培育。 中长期资金通常指的是投资期限在一年及以上的资金，具体包括保险资金、社保基金、企业年金、各类养老金和 银行理财等。从海外经验看，养老基金、主权财富基金等中长期资金，以其多元化的资产配置与专业的风险管理，有 效应对市场波动，为资本市场发展提供了重要支撑。此外，海外中长期资金在投资工具运用、风险管理、资产配置等 方面有诸多值得借鉴之处。作为系列的开篇 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 [Table_TargetPrice] 润本股份(603193)公司点评报告 2024 年 10 月 23 日 [Table_Invest]增持|维持 [Table_Title] 产品持续推新及迭代，抖音渠道增长良好 ——润本股份(603193)2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年三季度报告。 点评： 三季度业绩稳健增长，归母净利润率提升明显 前三季度公司实现营业收入 10.38 亿元，同比增长 25.98%，实现归母净利 润 2.61 亿元，同比增长 44.35%，前三季度公司毛利率为 58.33%，归母净 利润率为 25.15%。单三季度来看，公司实现营业收入 2.93 亿元，同比增 长 20.10%，归母净利润 8085.71 万元，同比增长 31.98%，三季度毛利率 57.57% ， 与 去 年 同 期 基 本 持 平 ， 销 售 / 管 理 / 研发费用率分别为 23.55%/2.52%/3.36%，归母净利润率 27.55%，同比/环比提升 2.48/2.51 个 百分点 ...

[Table_Main] 公司研究|可选消费|消费者服务Ⅱ 证券研究报告 行动教育(605098)公司点评报告 2024 年 10 月 23 日 [Table_Title]业绩稳定，持续高分红回馈股东 ——行动教育(605098) 2024 年三季报点评 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年三季报。 点评： 24Q3 业绩平稳，年内多次分红回馈股东 2024 年前三季度，公司实现营业收入 5.63 亿元，同比增长 22.07%；实现 归母净利润 1.95 亿元，同比增长 21.12%；实现扣非归母净利润 1.86 亿元， 同比增长 18.72%。单三季度看，公司实现营业收入 1.73 亿元，同比微增 0.27%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长 5.74%。费用率角度，前三季度， 公司销售/管理/研发费用率分别为 24.98%/11.77%/2.65%，同比分别-1.12/- 1.09/-1.34pct，费用控制不断优化。公司发布 2024 年第三季度利润分配预 案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税），合计派发现金红利 5 ...

[Table_TargetPrice] [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 锦波生物(832982)公司点评报告 2024 年 10 月 22 日 [Table_Title]业绩表现亮眼，产业应用多点开花 ——锦波生物(832982)2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年三季度报告。 点评： 业绩表现超预期，利润同比增长 170.42% 前三季度公司实现营业收入 9.88 亿元，同比增长 91.16%；实现归母净利 润 5.20 亿元，同比增长 170.42%，业绩表现超预期，主要为重组人源化胶 原蛋白三类医疗器械植入剂的增长带动。单三季度来看，公司实现营业收入 3.86 亿元，同比增长 92.07%，归母净利润 2.10 亿元，同比增长 153.96%， 单三季度毛利率达到 93.60%，环比/同比分别提升 2.21/2.35 个百分点，单 三季度公司销售/管理/研发费用率分别为 16.60%/7.12%/4.84%，归母净利 润率达到 54.57%。 产业应用多点开花，医美持续放量，化妆品潜力大，原料牵手大厂 ...

[Table_Main] 行业研究|工业 证券研究报告 工业行业周报、月报 2024 年 10 月 21 日 [Table_Title] 低空经济稳步推进，人形机器人持续更 新 [Table_Summary] 报告要点： 周度行情回顾 2024 年 10 月 13 日至 10 月 18 日，上证综指上涨 1.36%，深证成指 上涨 2.95%，创业板指上涨 4.49%。其中申万机械设备上涨 4.10%， 较沪深 300 跑赢 3.1pct，在 31 个申万一级行业指数中排名 7。细分 子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设 备分别涨 5.51%/5.09%/1.58%/0.63%/5.16%。 重点板块跟踪 低空经济：10 月 18 日，国家相关部委正计划成立一个专门管理低空 经济的司局，即低空经济专管司局。这一决策已经获得了正式的批复， 目前正处于筹备阶段。低空经济专管司局的主要职能将包括制定和实 施低空经济相关的政策、法规，以及监管和促进该领域的健康发展。 这一举措标志着国家对于低空经济领域发展的高度重视和积极推动。 人形机器人：10 月 17 日，特斯拉发布 Optimus ...

联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq,com,cn [Table_Main] 行业研究|电信服务 证券研究报告 电信服务行业周报 2024 年 10 月 21 日 [Table_Title] 台积电三季报：AI 需求强劲，关注季报期业绩方向 ——通信行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场整体行情及通信细分板块行情回顾 周行情：本周（2024.10.14-2024.10.18）上证综指上涨 1.36%，深 证成指上涨 2.95%，创业板指上涨 4.49%。本周申万通信上涨 5.20%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续 推动行业发展，我们给予通信及电子行业"推荐"评级。 细分行业：本周（2024.10.14-2024.10.18）通信板块三级子行业 中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为 8.44%，通信线缆及 配套上涨幅度最低，涨幅为 3.76%，本周各细分板块主要呈回调趋 势。 个股方面：本周（2024.10.14-2024.10.18）涨幅板块分析方面，海 能达（43.29%）、大富科技（34.12%）、德科立（3 ...

[Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 长安汽车(000625)公司研究报告 2024 年 10 月 21 日 [Table_Title] 自主乘用车领军企业，决胜数智化下半场 ——长安汽车(000625)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点： 公司是国内自主乘用车领军企业，产品线与渠道布局完整 公司成立于 1862 年，至今已超过 160 年历史。公司历经了多次变革与发展， 至今已发展成为国内自主乘用车领军企业。2023 年，公司自主品牌销量达 209.78 万辆，同比增加 11.91%，稳居自主乘用车第二名。在产品线布局方 面，公司已将欧尚、UNI 系列和 CS 系列合并为"长安引力"。"长安引力" 已然成为公司销量与盈利的坚实基盘。在新能源产品线布局方面，公司自主 培育了中高端新能源汽车畅销品牌深蓝汽车，并通过引入外部资本和合作 伙伴的方式成功培育了阿维塔科技品牌。此外，公司在 2023 年 8 月推出了 启源品牌，构成了三大新能源子品牌矩阵。在渠道布局方面，截至 2023 年 末，据 GeoQ 数据，公司运营中的门店总数为 4601 家，在自主品 ...

[Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业 周报、月报 2024 年 10 月 21 日 [Table_Title] 科创加力，龙头引领 [Table_Summary] 报告要点： 汽车指数估值仍在中位数以下，行业盈利水平增长平稳 经历国庆节前急涨和节后回调后，截至 10 月 18 日收盘 SW 汽车指数 PETTM（剔除复制）为 21.99 倍，从五年期时间对比看，处于历史 28.22%分 位，再次回到五年期历史中位数水平-1 倍标准差（20.69 倍）负极，显 著低于五年期历史中位数水平（25.76 倍），估值层面价值凸显。基本面 角度，截至 2024 年 8 月，汽车制造业年度累计利润增长率 2.98%，汽车 制造业规模以上工业企业累计利润增长率 3%，明显低于上半年 10.7%左 右以及一季度 32%左右增长率水平。9 月以来汽车"以旧换新"政策加力， 带动行业呈现回暖态势。但整体来看汽车行业盈利水平进入平稳增长， 高质量发展阶段。 行业增长进入高质量阶段，关注科创与领先企业引领 基于行业利润增长逐步平稳并进入高质量发展的现状，以及当前二级市 场 ...

宏观研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 交易波动率 2024 年 10 月 20 日 报告要点： PPI 的同比跌幅进一步扩大，宏观上的流动性梗阻持续，但经济数据表现 不错。 自四月以来，政府债券发行是持续加速的，这是 9 月基建向上一跃的环 境基础，但拉长期限看，基建的表现相对政府资产负债表的扩张力度要更弱， 这个残差应该是项目储量的约束。 金融和实体数据的相关性并不绝对，但长期看，实体的持续性一定来自 于实体资产负债表的趋势。未来的核心问题，还是金融数据能不能重回扩张。 金融数据的问题多半来自于地产，现实是：地产从数据看，已经在走向出 清，而 929 新政似乎在加速出清的进程，比如，从 30 个大中城市商品房成交 面积来看，截至 10 月 19 日，10 月的同比增速为-6.0%，降幅较前几个月显 著收窄，后面关键的问题是民众信心的持续性问题以及开发商的信心问题。 这一轮地产的下行来自于白名单的收缩，但现在主要矛盾已经变成地产 失去财富效应的预期，因此，白名单重新回来，也未必会直接对销售起到实 效，地产后续的关键还是在于需求这个惯性能不能被止住。 但目前看，当前宏观表现中，有相当一部分力量 ...

资料来源：Choice 2024 年 10 月 18 日 [Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 2024 年 10 月 18 日，成交额重回 2 万亿，科技板块全线 井喷 报告要点： 2024 年 10 月 18 日，成交额重回 2 万亿，科技板块全线井喷。上证指 数上涨 2.91%，深证成指上涨 4.71%，创业板指上涨 7.95%。市场成交额 20972.10 亿元，较上一交易日增加 6062.74 亿元。全市场 5171 只个股上 涨，202 只个股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：成长>消费>金融>周期>稳定>0；大 盘成长>小盘成长>中盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘价值；基金重仓表现 优于中证全指。 分行业看，30 个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：电子 （8.15%），通信（5.32%），非银行金融（5.26%）；表现相对靠后的是：银 行（0.47%），建材（1.35%），电力及公用事业（1.37%）。概念板块方面， 多数概念板块上涨，Chiplet、AI 芯片、中芯等大幅上涨；跨境支付、退税商 店、低碳冶金等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 10 月 18 日净流入 ...