金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 2025 年 04 月 14 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 王鹏飞 联系人 wangpengfeib@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-量化择时周 报：反弹阶段应该跟踪什么信号？》 2025-04-13 2 《金融工程：金融工程-沪深 300 增 强本周超额基准 0.75%》 2025-04-13 3 《金融工程：金融工程-因子跟踪周 报：换手率、预期外盈利因子表现较好 -20250412》 2025-04-12 最新 DeepSeek-V3 大模型总结分析师行业报告 在当前市场中，分析师报告数量众多，以行业报告为例，每周通常有超过 500 篇的报告。而阅读这些报告通常要花费大量的时间和成本。针对这一 需求，我们利用升级之后的 DeepSeek-V3-0324 大模型，对分析师行业报 告进行智能总结和整合，提炼出核心观点和关键信息，以供投资者参考。 最新行业研报文本景气度 我们对 2025 年 4 月 7 日至 2025 年 4 月 13 日的发布行业 ...

证券研究报告 2025年04月14日 行业报告： 行业深度研究 深海科技——装备照亮前路，深海不再黑暗 作者： 摘要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 深海何以被点亮？——研究突破+政策提格 ➢ 1）事件驱动：我国深海研究取得突破性进展，依托自主研发奋斗者号载人潜水器，中国载人深潜已进入世界前列；2）政策驱动：深海科技首入政府工作报告，指向明 确、突出科技，与商业航天、低空经济并列；3）股市复盘：2024年低空经济行情始于首入政府工作报告，政策+产业共振下涨幅亮眼，复盘来看，政策端沿国家-地方 -具体管理推进，产业端多产品推动商业化进程，产业链端低空装备制造环节成为核心方向。 深海产业链独特性决定了核心集中于装备制造环节 ➢ 产业链：深海产业链中上游为装备制造，中游为深海资源勘探开发与新基建，下游为产品加工以及运营服务。产业链核心在于装备制造：1）深海环境极端性对装备要求 高；2）深海活动高度依赖高技术专用装备； 3）深海环境复杂、出海成本高，深海装备市场特征为风险高、定制化、挑战大。 ◼ 深海潜水器&机器人：探索先行军，应用场景多元。深海潜水器与机器人主要用于深海的观测作业，主要包括HOV、ROV ...

出口转内销，快递量价有望上行 公司报告 | 公司点评 圆通速递（600233） 证券研究报告 多方支持外贸产品出口转内销 为应对美滥施关税影响，商务部加大力度推进内外贸一体化，帮助外贸产 品拓内销，指导行业协会、重点商超、电商平台发挥市场优势、渠道优势、 品牌优势，与外贸企业携手并进、共渡时艰。京东将投入 2000 亿大规模 采购出口转内销产品，加快构建出口转内销自营体系。阿里、抖音电商、 快手、盒马、唯品会、91 家纺等 10 余家电商平台表示，将发挥电子商务 直联供需优势，推出订单直采、外贸专区、流量支持、绿色通道、供采对 接等 8 方面举措，将优质外贸产品以电商速度传递到千家万户。 2018-19 年快递量价增速上行 2018 年 7 月-2019 年 9 月，美国对中国出口商品加征关税。在外需增长 受阻的情况下，中国扩大内需，2019 年上半年社会消费品零售总额增速 上行。快递服务于国内线上商品零售，受益于扩大内需。2018 年底开始， 快递行业收入增速大幅上升，快递价格从大幅下滑转为增长，2019H1 快 递单量增速也有所上升。2018 年底到 2019 年底，国内快递头部公司顺 丰控股和中通快递的 ...

行业追踪（2025.4.6-2025.4.12） 政策增量预期良好，板块配置性价比提升 行业报告 | 行业研究周报 房地产 证券研究报告 "内需"迎发展契机，重视板块配置价值 根据中指研究院统计，截至 4 月 10 日，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的 数量约 850 宗，总面积超 4000 万平方米，总金额达 1282 亿元。分区域看，31 个省市中有 14 个省市公示拟使用专项债收购存量土地情况，其中广东省公示拟收储总金额已接近 500 亿 元；湖南、福建、四川、广西公示金额均超 100 亿元。分城市看，惠州拟收储价格 127.5 亿 元，居各城市首位，柳州、天津、广州拟收储价格均超 70 亿元；一二线城市公示地块合计 102 宗，拟收储总金额约 277 亿元，占比 21.6%。分类型看，公示的地块中住宅用地的宗数占比 超过 60%，商办用地占比约 26%，工业用地占比约 7%。分时间看，各地块成交时间集中在 2020-2024 年，宗数占比约 80%， 2021-2023 年地块居多；2012-2017 年地块占比合计 约 14%。分性质看，用地单位覆盖地方国企、央企和民企，绝大多数为地方 ...

证券研究报告 | 2025 年 04 月 14 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|特朗普关税 2.0 冲击与海内外资产表现梳理》 特朗普政府的对等关税出台后，中方进行三次反制。当前中美对对方加征 的关税均为 125%，而 4 月 9 日的 90 日暂缓举措显示美方态度出现缓和迹 象；美国当地时间 4 月 11 日，美国宣布部分商品免征"对等关税"，表 明美方的态度继续出现缓和。2、本周海外仍然呈现出一定的流动性风险 特征，周中过后美债、美元受到抛售，美股出现弱企稳。VIX 指数进一步 冲高，于 4 月 8 日升至 52.3，随后震荡回落，美元信用受到关税影响， 危机模式下美债遭遇抛售，美债利率在流动性踩踏下进一步走高，10 年 期美债利率于 4 月 11 日升至 4.48%，期限利差快速走阔，收益率曲线陡 峭化，中债则延续 3 月中旬以来的下行趋势，回落至 1.6%水平，因而中美 利差快速走阔，人民币贬值。3、A 股超跌后企稳修复，4 月 7 日市场大 跌，创业板指跌 12.5%，创史上最大单日跌幅，沪指收跌跌 7.34%失守 3100 点，全市场超 2900 个股跌停。行业配置建议：赛点 2. ...

"内需"迎发展契机，重视板块配置价值 行业追踪（2025.4.6-2025.4.12） 政策增量预期良好，板块配置性价比提升 2025 年政府工作报告首次将稳住楼市写进经济社会发展总体要求。据财联社报道，多个一线 城市正在进行房地产市场止跌回稳相关政策的研究及储备工作。我们认为，出口波动背景下， 地产"止跌企稳"为稳内需关键，后续政策增量预期良好；近期关税影响下板块深度调整，截 止 4 月 11 日，A 股申万地产 PB 0.7X，H 股内房 PB 0.47X，接近历史底部区间，板块配置 性价比提升。 土储专项债发行加速，三四线占比高，地方国企为主 根据中指研究院统计，截至 4 月 10 日，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的 数量约 850 宗，总面积超 4000 万平方米，总金额达 1282 亿元。分区域看，31 个省市中有 14 个省市公示拟使用专项债收购存量土地情况，其中广东省公示拟收储总金额已接近 500 亿 元；湖南、福建、四川、广西公示金额均超 100 亿元。分城市看，惠州拟收储价格 127.5 亿 元，居各城市首位，柳州、天津、广州拟收储价格均超 70 亿元；一二线城市公示地块合计 ...

公司报告 | 年报点评报告 精工钢构（600496） 证券研究报告 中长期成长空间广阔，维持"买入"评级 我们认为公司作为钢结构行业头部企业，品牌优势凸显，客户粘性较强，中 长期市占率仍有提升空间。同时海外业务加速拓展，新兴业务持续赋能， 有望打造第二成长曲线。我们预计公司 25-27 年归母净利润为 5.7、6.4、 7.2 亿元（25-26 年前值为 6.6、7.3 亿元），同比分别+12%、+13%、+12%， 维持"买入"评级。 风险提示：行业景气度持续下滑，钢价大幅波动，在手订单执行不及预期， 项目回款不及预期。 海外市场持续高增，业务转型带动商业模式优化 收入增长利润承压，业务结构转型升级 公司发布 24 年报，24 年实现营业收入 184.92 亿元，同比+12.03%，实现 归母净利润 5.12 亿元，同比-6.69%，扣非归母净利润 4.42 亿元，同比-9.48%， 收入稳健增长而利润有所承压，我们认为主要由于项目盈利能力下滑，以 及公司计提了较多的减值损失，侵蚀了利润。单季度来看，24Q4 公司收入、 归母净利润分别为 64.46、0.36 亿元，同比分别+30.15%、+185.32% ...

行情回顾 过去五个交易日（0407-0411 ）沪深 300 跌 2.87% ，建材（中信）跌 2.56%，所有板块中只有水泥板块取得正收益，涨幅为 0.16%。个股中，石 英股份（+42.0%），中旗新材（+29.0% ），海南发展（+9.4%），ST 三圣 （+8.8%），豪美新材（+7.1%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表 现：华新水泥（-0.9%）、 三棵树(3.3%)、濮耐股份（-10.6%）、中材科技（- 6.0%）、华润建材科技（-4.9%）、西部水泥(0.0%)。 建筑材料 证券研究报告 水泥、玻纤发布 Q1 业绩预增，关注内需景气方向 回顾上轮 18 年中美贸易战市场表现，自关税实施日起一个月区间内建材 板块整体上涨 14.6%，在中信 29 个一级行业中居第二位，仅次于钢铁板 块，其中水泥、玻纤表现较优，分别上涨 24.8%/及 11.9%，而从上周来看， 子板块表现最好的依旧是水泥（上涨 0.16%，跑赢建材板块及大盘）。上周 水泥、玻纤头部企业发布一季度业绩预增公告，其中海螺水泥同比增长 20%，华润建材科技盈利 1.0-1.2 亿（vs24 年一季度亏损 2900 万），而随着 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6] Core Views - The company experienced a revenue decline of 12.45% year-on-year, with total revenue reaching 27.026 billion. The net profit attributable to shareholders decreased by 28.89% to 1.684 billion [1][12] - Despite the revenue pressure, the company’s gross margin improved by 0.7 percentage points to 27.0%, showcasing strong cost transmission capabilities [2] - The company is expected to see net profits of 2.165 billion, 2.398 billion, and 2.618 billion for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding PE ratios of 5.7, 5.1, and 4.7 [1] Revenue Breakdown - In 2024, the revenue from various segments was as follows: plastic pipeline systems (22.819 billion), building materials and home products (2.271 billion), environmental protection (0.277 billion), supply chain services (0.930 billion), and new energy (0.223 billion), with year-on-year changes of -7.2%, -20.0%, -28.42%, -38.61%, and -77.96% respectively [2] - The core business of plastic pipeline systems saw sales of PVC and non-PVC pipes at 12.923 billion and 9.896 billion respectively, with total sales volume down by 6.2% to 2.4829 million tons [2] Profitability and Cost Structure - The company’s expense ratio increased to 19.32%, up by 1.22 percentage points year-on-year, impacting the net profit margin which fell to 6.23% [3] - The net asset return rate was reported at 7.11%, a decrease of 3.34 percentage points year-on-year [3] Strategic Developments - The company is focusing on high-quality development through smart and green manufacturing upgrades, with a designed annual capacity of 3.29 million tons and a utilization rate of 76.4% [4] - The company is expanding its international presence in Southeast Asia, Africa, and the United States, while also innovating in product offerings such as PE pipes for nuclear power plants [4]

新签订单稳步增长，海外业务加速拓展 分业务来看，24 年公司钢结构、集成及 EPC 业务分别实现收入 163.11、18.72 亿元，毛利率分别为 11.91%、12.84%，同比分别-0.26、-0.56pct。全年实 现钢结构销量 135.3 万吨，同比+10.9%。订单方面，24 年公司新签订单 219.7 亿元，同比+8.4%，其中国内、国际分别新签 189.7、30.0 亿元，同比分别 -1.6%、+202.9%，海外业务取得较好进展，订单占比由 4.9%提升至 13.7%， 25 年公司新签订单目标为增长 10%以上。合营连锁业务方面，24 年公司工 业连锁及战略加盟新签订单 8.5 亿元，同比+94.0%，累计已签署合营企业 8 家，合营公司实现承接业务合同额 8.1 亿元，同比+103.5%。24 年 BIPV 业 务签约额 2.2 亿元，同比+48.4%。 盈利能力小幅度下滑，现金流明显改善 24 年公司毛利率为 12.7%，同比-0.33pct，期间费用率为 7.94%，同比 -0.72pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.08、-0.36、-0.32、 +0.04pct， ...