策略报告 | 投资策略 中观景气度高频跟踪 证券研究报告 2024 年 12 月 23 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524110002 sunximin@tfzq.com 朱俊福 联系人 zhujunfu@tfzq.com 市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面 改善验证之前，切忌追高卖低。赛点 2.0 第二阶段，政策驱动与主题轮动。 把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。市场正处于"强预期，弱现 实"的赛点 2.0 第二阶段，类似 23H1 的"杠铃策略"：一边是政策态度转向， 对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手 的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根 据经济现状"边走边看"，"弱现实"或将持续一段时间，垄断红利不时会有 所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。 从整体的行业景气度方面来看，本周钢铁、建筑材料、机械设备、食品饮料、 医药生物、家用电器、公共事业等行业整体呈上行趋势， ...

摘要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 ◼ 股票牛市中，航空指数涨幅比大盘指数更大 ◼ 在两轮股票牛市中，航空股股价最大涨幅高达数倍 0 2000 4000 6000 8000 20002001200320052007200920112012201420162018202020222023 股 票 指 数 万得全A 航空指数 915% 514% 0% 500% 1000% 1500% 2006-2007 2014-2015 最 大 涨 幅 航空指数 中国国航 南方航空 中国东航 2000 4000 6000 8000 航 空 指 数 0 1.1 航空：股价领先于经济复苏 ◼ 2025年航空业供需形势有望逆转 ◼ 航空需求仍在疫后恢复过程中 0.66% 0.58% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 2024E 航 空 公 司 营 收/GDP 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 201920202021202 ...

行业报告 | 行业研究周报 行业报告 | 行业研究周报 1. 近期重点行业动态以及观点（12.16-12.21） 在 2024 年火山引擎 FORCE 原动力大会上，火山引擎发布了多项新功能和产品升级。 豆包通用模型 pro：豆包通用模型 Pro 实现了全面升级，显著提升了性能和新功能。豆包 通用模型 Pro 已全面对齐 GPT-4o 的能力，但其使用价格仅为后者的 1/8，这使得豆包通 用模型 Pro 在保持高性能的同时，更具成本效益。 扣子 1.5 更新发布：扣子（coze）作为新一代 AI 应用开发平台，具备低门槛、个性化、 实时性、多模态等优势。这个大家应该很熟悉，公众号的机器人就是基于 coze 搭建的。 豆包真正诠释了 AI 落地商业化的完美解决方案。从产品到方案解决到软硬件协调与计算 集群，豆包这个庞大的巨人正在全方位成长。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 5G/电信运营商动态： 本项目中标人数量为 7-15 名，将根据有效投标人数量及综合得分排名顺序确定中标人数 量。若有效投标人（N）＞22 时，中标人数量为 15；若 9≤有效投标人（N）≤22 时， 中标人数量为 N/ ...

行业报告 | 行业研究周报 行业报告 | 行业研究局报 | --- | --- | |-------------------------------------------------|-------| | | | | 1. 本周观点: 量价企稳继续验证，政策接力仍是关键 | | | 1.1. 投资建议 | | | 2. 成交概览. | | | 2.1. 新房市场 | | | 2.1.1. 新房成交情况. | | | 2.2. 二手房市场 | | | 2.3. 土地市场 | | | 3. 本周融资动态. | | | 4. 行业与个股情况 | | | 4.1. 行业涨跌与估值情况 | | | 4.1.1. A 股市场 . | | | 4.1.2. H 股市场 . | | | 5. 重要公告慨览. | | | 6. 风险提示. | | 2 11 月多项主要指标继续修复 1—11 月份，房地产开发企业房屋施工面积 726014 万平方米，同比下降 12.7%。其中，住 宅施工面积 508389 万平方米，下降 13.1%。房屋新开工面积 67308 万平方米，下降 23.0%。 其中，住宅新开工面积 48989 万 ...

证券研究报告 | 2024 年 12 月 23 日 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|--------------------------|-------------------| | 晨会集萃 | 天风 12 简称 | 月金股推荐 | 调入时间 | | 制作：产品中心 | 中际旭创 | | 20240430 | | | 昂立教育 | | 20240531 | | 重点推荐 | 锦波生物 | | 20240630 | | 《策略 \| 库存周期框架及应用——策略深度专题》 | 金蝶国际 | | 20240731 | | | | | | | 1 、此轮库存周期分析：当前阶段 PPI 仍在筑底，去库存趋势或将持续。 | 百济神州 -U | | 2024 ...

政策刺激叠加国企改革、市值考核催化是 24 年建筑行情的主导因素。回顾 2024 年，建筑 行业主要有两波大的行情，分别为： 1）2024 年 2 月-2024 年 5 月期间，受益于春节后复工表现良好，建筑行业在高股息与建 筑出海利好的双重加持下，叠加全国两会对基建逆周期调节的重视，迎来显著催化。此外， 设备更新驱动传统行业升级、低空经济关注度提升，以及"514"地产政策组合拳的推出， 使得设计、房建、装饰板块均从中受益，推动建筑板块整体上涨，此轮行情中，房建板块 中中国建筑领涨，板块累计最大涨幅为 14.63%； 2）2024 年 9 月底-2024 年 11 月 15 日，一揽子增量政策加速落地，促进房地产市场止跌 企稳，基建刺激预期提升，同时超 10 万亿元的化债资金支持带来了显著的行情催化。11 月 15 日，证监会发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，旨在引导上市公司更 加重视价值创造，破净央国企有望迎来价值重估。截至 2024 年 11 月 7 日，SW 建筑板块 情绪高涨，较 2023 年底累计涨幅达到 16.23%，其中房屋建设子板块相较沪深 300 指数的 超额收益最高达 9. ...

Investment Rating - Maintains a "Buy" rating for the company [1][4] Core Views - The company's main site revenue growth has slowed due to intense competition in the e-commerce industry [1] - The company is increasing investments in the supply side, which may pressure short-term profitability but is expected to support long-term growth [1][13] - The company's overseas market is steadily expanding, with TEMU now available in over 80 countries and regions [6] - The semi-hosted model introduced in North America and later in Europe, Japan, and South Korea is expected to partially mitigate overseas regulatory and policy risks [6] - The company's 24Q3 revenue grew by 44% YoY to 99.4 billion yuan, with marketing service revenue increasing by 24% and transaction service revenue growing by 72% [11] - The company's 24Q3 non-GAAP net profit increased by 61% YoY to 27.46 billion yuan, with a non-GAAP net margin of 27.6% [11] Revenue and Profit Forecasts - The company's 2024-2025 revenue forecasts are revised down to 3970/4771 billion yuan (previously 3990/4863 billion yuan), representing YoY growth of 60%/20% [1] - The company's 2024-2025 non-GAAP net profit forecasts are revised down to 1231/1380 billion yuan (previously 1282/1553 billion yuan), representing YoY growth of 81%/12% [1] Overseas Expansion - TEMU has been launched in over 80 countries and regions, with the semi-hosted model introduced in North America, Europe, Japan, and South Korea [6] - The company is focusing on compliance and building a healthy business environment for long-term overseas development [6] 24Q3 Performance - 24Q3 revenue grew by 44% YoY to 99.4 billion yuan, driven by a 24% increase in marketing service revenue and a 72% increase in transaction service revenue [11] - 24Q3 non-GAAP net profit increased by 61% YoY to 27.46 billion yuan, with a non-GAAP net margin of 27.6% [11] - The company's revenue growth was impacted by increased competition and internal investments [11][13]

非金属新材料 光伏玻璃持续去库，各省海风项目持续推进 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价 格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷， 上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主 要系中复神鹰及长盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨（在建3wt），长期来看，下游新能源领域持续高景 气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联 合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下 行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖 子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐： 世名科技（与化工团 ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

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