策略报告：投资策略 证券研究报告 2025年06月02日 6月，以稳应变 A股动静框架之静态指标 作者： 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 林晨 SAC执业证书编号：S1110524040002 联系人 汪书慧 联系人 陈英奇 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 交易情绪依然处于低点、市场配置指标有所改善、资产联动指标依然位于极值位置。我们将4大类指标展开进行分析，最新监测结论如下表所示： 1）资产联动指标中股债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处高位，ERP处于1倍标准差之上；市场配置指标方面，目前全A 指数PE估值为18.9，大部分宽基指数PE估值历史分位数位于50%以下及附近水平，创业板指PE估值历史分位数低于10%，估值相对偏低，估值分化 程度较上月小幅减小。 2）市场交易/情绪指标方面，换手率、成交额占前高比例等持续下滑，表明市场交易热度依然处于降温状态，行业趋势指标较上月未有明显变化， 而个股趋势指标表明50周均线上方的个股比例较上月有所下滑。 3）投资者行为方面，回购规模较上月再次大幅上升，而产业资本减持规模大幅走阔，主体资金 ...

行业报告 | 行业研究周报 本周投资观点： 由于外部政治环境动荡扰动，市场波动较为剧烈，整体情绪较为低落。但我们仍然 看好 AI 行业作为年度投资主线，后续伴随着 DeepSeek R2/V4 等以及包括 Agent、多模态方面相关进展，仍然看好 AI 行业以及围绕 AIDC 产业链的持续高景 气。整体上我们积极看好 25 年或成为国内 AI 基础设施竞赛元年以及应用开花结 果之年。中美 AI 均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注 AI 产业动态及 AI 应用的投资机会。此外，政府工作报告首次纳入"深海科技"，海风看到 25 年 开始明确不断改善趋势，积极关注海风海缆产业链头部厂商。 中长期我们建议持续重视"AI+出海+卫星"核心标的的投资机会：海外线 AI 核心 方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如 国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内 加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。 近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。 通信 证券研究报告 英伟达一季报超预期，AI 产业持 ...

行业报告 | 行业研究周报 通信 证券研究报告 英伟达一季报超预期，AI 产业持续向好 本周行业动态： DeepSeek 宣布 R1 小版本试升级：实测编程能力已达到国际一线水平 近日，DeepSeek 在官方交流群中发布通知：DeepSeek R1 模型已完成小版本试升 级，欢迎前往官方网页、App、小程序测试，API 接口和使用方式保持不变。有人 实测了开源 R1 最新 0528 版本，其编程能力已达到国际一线水平。此外，无论是 网页生成、小游戏制作，还是复杂的绘图板 Bug 修复、图片画廊灯箱效果，R1 新 版都展现了极强的代码生成、理解和修正能力，部分任务表现优于 Claude 4。 NVIDIA 发布 2026 财年第一季度财务报告 NVIDIA 发布一季报，第一季度收入为 441 亿美元，较上一季度增长 12%，较去年 同期增长 69%。NVIDIA 对 2026 财年第二季度的展望：收入预计将达 450 亿美元， 上下浮动 2%。GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8%和 72.0%，上下浮动 50 个 基准点，公司正持续优化毛利率，力争今年末将毛利率提升至 70%区间中位水平。 ...

行业报告 | 行业研究周报 建筑材料 证券研究报告 长三角熟料价格开始推涨，市场信心有望重塑 行情回顾 本周沪深 300 跌 1.08%，建材(中信)涨 0.59%。所有板块中陶瓷板块涨幅最 大为+ 3.77%，玻璃纤维板块则跌幅最大为-0.54%。个股中，中旗新材 （+20.5% ），四 川 金顶 （+15.3% ）， 金刚 光 伏 （+13.7% ）， 四 通 股份 （+12.4%），四方达（+11.3%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表 现：中材科技（+5.1%）、西部水泥(+4.1%)、华新水泥（-0.6%）、赛特新材 (+2.2%)、再升科技（+3.9%）、伟星新材（-0.9%）、三棵树（-0.2%）。 长三角熟料价格开始推涨，市场信心有望重塑 上周长三角地区水泥熟料价格公布上涨 30 元/吨，同时企业计划在 6-8 月 份执行错峰生产，其中 6 月份错峰 12 天，若落实情况好，则 7-8 月继续 执行每月 12-15 天。5 月份水泥整体出货率达 48%，环比基本持平，同比- 6pct，同比降幅较 4 月份有所扩大，当前需求端持续偏弱，二季度以来水 泥价格呈现持续下滑趋势，一方面因为需求表现 ...

行业报告 | 行业研究周报 农林牧渔 证券研究报告 2025 年第 22 周周报：猪价中枢持续回落，重视生猪板块预期差！ 1、生猪板块：猪价中枢持续回落，主动&被动因素加大去化概率，重视生猪板块预期差！1）本周猪价&仔 猪价格偏弱。本周全国生猪均价 14.41 元/kg，环比下跌 0.69%（涌益），周度均价创年内新低，行业自繁自养 盈利约 129 元/头，环比-13 元/头；本周 7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格为 501 元/头和 1628 元/头，环比继 续偏弱。供应端，本周出栏均重为 129.18kg（环比-0.15%），150kg 以上生猪出栏占比为 4.92%（环比-0.06pct）， 小部分区域猪病增加，或加快行业出栏进度；需求端，本周消费端受端午备货支撑，终端消费表现回暖，带 动屠企宰杀意愿增强，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比+1.99%。端午备货过后，消费或有降级，叠加气温 升高，猪肉进入年内季节性消费疲软期，且近期肥标价差倒挂加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势， 行业或再度进入亏损状态。且南方雨季或带动猪病有所反复（历年 6-7 月份 90 kg 以下生猪出栏占比提升）， 或加 ...

行业报告 | 行业研究周报 2025 年 06 月 02 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 作者 周新宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070007 zhouxinyu@tfzq.com 行业走势图 -12% -7% -2% 3% 8% 13% 18% 2024-06 2024-10 2025-02 中小市值 沪深300 资料来源：聚源数据 相关报告 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 1 《新兴产业-行业研究周报:《2024 年 世界烟草发展报告》发布，新型烟草市 场规模保持增长！》 2025-05-25 2 《新兴产业-行业研究周报:25Q1 日本 烟草 PloomX 收入增长 44%；奥驰亚旗 下 Njoy 市场份额增至 6.6% 》 2025-05-11 新兴产业 证券研究报告 中国可控核聚变技术持续取得重大突破，重点关注核聚变产业链！ 我国可控核聚变装置取得重大突破，综合参数聚变三乘积达到 10 的 20 次方量级。近日，中核 集 ...

行业报告 | 行业研究周报 农林牧渔 证券研究报告 2025 年第 22 周周报：猪价中枢持续回落，重视生猪板块预期差！ 1、生猪板块：猪价中枢持续回落，主动&被动因素加大去化概率，重视生猪板块预期差！1）本周猪价&仔 猪价格偏弱。本周全国生猪均价 14.41 元/kg，环比下跌 0.69%（涌益），周度均价创年内新低，行业自繁自养 盈利约 129 元/头，环比-13 元/头；本周 7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格为 501 元/头和 1628 元/头，环比继 续偏弱。供应端，本周出栏均重为 129.18kg（环比-0.15%），150kg 以上生猪出栏占比为 4.92%（环比-0.06pct）， 小部分区域猪病增加，或加快行业出栏进度；需求端，本周消费端受端午备货支撑，终端消费表现回暖，带 动屠企宰杀意愿增强，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比+1.99%。端午备货过后，消费或有降级，叠加气温 升高，猪肉进入年内季节性消费疲软期，且近期肥标价差倒挂加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势， 行业或再度进入亏损状态。且南方雨季或带动猪病有所反复（历年 6-7 月份 90 kg 以下生猪出栏占比提升）， 或加 ...

据 Wind，0524-0531 一周，30 个大中城市商品房销售面积 216.79 万平 米，同比-2.46%。2025 年《政府工作报告》中指出要"持续用力推动房地 产市场止跌回稳"，在政策导向上给予房地产业发展支持。据住房城乡建设 部、财政部、中国人民银行印发的《全国住房公积金 2024 年年度报告》 显示，2024 年，我国住房公积金制度惠及面不断扩大，全国共发放住房公 积金贷款超 1.3 万亿元，政策支持力度不断加大，打好政策组合拳，推动 建设安全、舒适、绿色、智慧的"好房子"。 上周长三角地区水泥熟料价格公布上涨 30 元/吨，同时企业计划在 6-8 月 份执行错峰生产，其中 6 月份错峰 12 天，若落实情况好，则 7-8 月继续 执行每月 12-15 天。5 月份水泥整体出货率达 48%，环比基本持平，同比- 6pct，同比降幅较 4 月份有所扩大，当前需求端持续偏弱，二季度以来水 泥价格呈现持续下滑趋势，一方面因为需求表现低于预期，另一方面系前 期盈利有所好转后，市场抢量情况有所加剧，当前时点价已基本跌回涨前 水平，而此次长三角熟料涨价彰显出企业重新调整预期，稳价格、保利润 的积极心态。Q2 ...

行业报告 | 行业研究周报 周新宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070007 zhouxinyu@tfzq.com 2025 年 06 月 02 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 中国可控核聚变技术持续取得重大突破，重点关注核聚变产业链！ 我国可控核聚变装置取得重大突破，综合参数聚变三乘积达到 10 的 20 次方量级。近日，中核 集团核工业西南物理研究院宣布，新一代人造太阳"中国环流三号"实现了百万安培亿度高约 束模式（H 模）运行，等离子体电流达到一百万安培，离子温度达到 1 亿度，综合参数聚变三 乘积再创新高，达到 10 的 20 次方量级。 自 2020 年 12 月建成并实现首次等离子体放电以来，"中国环流三号"已多次刷新我国可控核 聚变装置运行纪录： 行业走势图 -12% -7% -2% 3% 8% 13% 18% 2024-06 2024-10 2025-02 中小市值 沪深300 ...

金融工程 | 金工定期报告 2025 年 06 月 02 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 韩乾 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522100001 hanqian@tfzq.com 相关报告 | 1 《金融工程：金融工程-哪些行业景 | | --- | | 气度在上行？——细分行业景气度跟踪 | | -20250601》 2025-06-01 | | 2 《金融工程：金融工程-沪深 300 增 | | 1.79%》 2025-05-31 强本周超额基准 | | 3 《金融工程：金融工程-2025 年 6 月 | | 重点指数调样会带来哪些投资机会》 | | 2025-05-31 | 金融工程 证券研究报告 基金风格配置监控周报： 权益基金连续两周上调大盘股票仓位 公募基金风格监控 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的 前十大股东信息（主要使用上市公司 1、3 季度十大股东信息），结合这两 部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股 票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股 ...