www.ccxi.com.cn 2026 年 2 月 目录 | 核心观点 | 1 | | --- | --- | | 分析思路 | 2 | | 行业基本面 | 2 | | 行业财务表现 | 9 | | 结论 | 12 | | 附表 | 14 | | 结论 联络人 | | 作者 结论 14 企业评级部 陈田田 010-66428877 ttchen@ccxi.com.cn 任嘉琦 010-66428877 jqren@ccxi.com.cn 其他联络人 王梦莹 010-66428877 mywang01@ccxi.com.cn 中诚信国际 行业展望 中国黄金行业 中国黄金行业展望，2026 年 2 月 中诚信国际行业评论 预计 2026 年，在地缘政治风险加剧、美元信用走弱、美联储货币政策 和财政政策不确定性尚存的背景下，黄金避险需求对价格的影响更为 显著，黄金价格有望进一步上升。黄金企业盈利及获现能力亦将随金 价的提升而增强，收并购及探矿增储带来的资金需求及存货对资金的 占用可能进一步推升债务规模，但考虑到黄金金融属性，行业信用风 险处于很低水平。 中国黄金行业展望由稳定调整为稳定提升，中诚信国际认为未 来 ...

联络人 作者 企业评级部 汤梦琳 010-66428877 mltang@ccxi.com.cn 李洁鹭 010-66428877 jlli@ccxi.com.cn 其他联络人 www.ccxi.com.cn 2026 年 2 月 目录 | 核心观点 | 1 | | --- | --- | | 分析思路 | 2 | | 行业基本面 | 2 | | 行业财务表现 | 12 | | 结论 | 19 | | 附表 | 20 | 王梦莹 010-66428877 mywang01@ccxi.com.cn 中诚信国际 行业展望 中国光伏制造行业 中国光伏制造行业展望，2026 年 2 月 展望 2026 年，国内光伏装机需求将出现小幅回落，海外出口增速也将 趋于下行，预计下游需求增速整体放缓；供给端，在法律政策与自律 协会的推动下，企业将继续减产控价，产业链价格或将出现不同程度 的回升，随着落后产能淘汰，行业集中度将进一步提升。不过短期内 行业供需失衡的格局仍难以得到根本性扭转，产业链价格仍将处于低 位。长期来看产业发展环境有望得到优化，但盈利修复仍需依赖减产 联盟共识、供给侧政策持续发力与需求端的带动，而持续亏损导致 ...

2026 年 2 月 目录 | 摘要 | 1 | | --- | --- | | 分析思路 | 2 | | 行业基本面 | 2 | | 行业内企业信用分析 | 15 | | 结论 | 24 | | 附表 | 25 | 联络人 www.ccxi.com.cn 作者 企业评级部 盛 蕾 010-66428877 lsheng@ccxi.com.cn 王琳博 010-66428877 lbwang@ccxi.com.cn 马 骁 010-66428877 xma@ccxi.com.cn 赵曰鹏 010-66428877 ypzhao@ccxi.com.cn 其他联络人 王梦莹 010-66428877 mywang01@ccxi.com.cn 中诚信国际 行业展望 中国电力生产行业 ◼ 2025年以来，我国经济在复杂的外部环境下实现稳健增长，全社会用电量同比保持中速 增长；预计2026年国内高技术及新质生产力的发展仍将对用电增量需求提供支撑，加之 经济提质增效政策的持续发力以及极端天气等因素，我国全社会用电需求或将继续保持 中速增长态势。 ◼ 2025年我国新能源装机维持高速增长，预计2026年电源结构清洁化发展趋 ...

www.ccxi.com.cn 行业展望 2026 年 2 月 | 目录 | | | --- | --- | | 核心观点 | 1 | | 分析思路 | 2 | | 行业基本面 | 2 | | 行业财务表现 | 13 | | 结论 | 17 | | 附表 | 18 | 联络人 作者 mltang@ccxi.com.cn 刘紫萱 010-66428877 zxliu@ccxi.com.cn 郑皓月 010-66428877 hyzheng@ccxi.com.cn 其他联络人 王梦莹 010-66428877 中诚信国际行业展望 中诚信国际 中国汽车行业 企业评级部 汤梦琳 010-66428877 中国汽车行业展望，2026 年 2 月 以旧换新政策延续将持续释放政策红利，加之车企可依托技术与产业 链优势实现出口放量，预期 2026 年汽车行业产销量仍将高位运行，但 新能源购置税政策退坡、出口面临挑战等将令我国汽车行业面临较大 的增长压力；在新能源转型深化、市场秩序持续改善的双重支撑下， 预期车企整体财务基本面保持平稳，偿债压力处于可控区间。 中国汽车行业展望维持稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该 ...

www.ccxi.com.cn 2026 年 2 月 目录 | 核心观点 | 1 | | --- | --- | | 分析思路 | 2 | | 行业基本面 | 2 | | 行业财务表现 | 11 | | 结论 | 18 | | 附表 | 19 | 联络人 结论 14 中诚信国际 行业展望 中国化工行业 中国化工行业展望：供需拐点将至，行业 分化开启 预计 2026 年，随着 "反内卷"政策的逐渐落地，化工行业有望 迎来景气度拐点，但由于部分下游行业有效需求逐步改善的程度 与幅度具有不确定性，在行业格局重塑过程中行业内企业财务指 标或将产生分化，需关注弱资质企业偿债风险。 | 行业 | | 未来 12~18 个月展望 | | --- | --- | --- | | 化工行业 | | 稳定 | | 其中： | 石油和天然气开采和加工 | 稳定 | | 化学原料和化学制品 | | 稳定弱化 | | 化学纤维 | | 稳定弱化 | | 塑料和橡胶 | | 稳定弱化 | | 农化制品 | | 稳定 | | 化工新材料 | | 稳定提升 | 核心观点 1 中国化工行业展望，2026 年 2 月 作者 企业评级部 王紫薇 ...

www.ccxi.com.cn 2026 年 2 月 目录 | 摘要 | 1 | | --- | --- | | 分析思路 | 2 | | 行业基本面 | 2 | | 行业财务表现 | 10 | | 结论 | 13 | 联络人 中诚信国际 行业展望 旅游行业 中国旅游行业展望，2026 年 2 月 2025 年以来，国内旅游市场保持向好发展态势，跨境游复苏情 况良好。旅游行业新业态、新场景不断涌现，在旺盛的多元化旅 游需求下，2026 年行业整体发展仍有支撑，旅游企业的盈利能 力及偿债指标表现预计将保持稳定，但旅游企业内部预计将出 现分化，能够提供突出"质价比"体验的企业将赢得增长主动， 而仍依赖传统粗放模式的主体则将面临更大压力。 中国旅游行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该 行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 2025 年以来国内旅游市场保持向好发展态势，国内旅游总人次和国 内旅游总收入保持两位数增长；跨境游受益于政策因素复苏情况良 好。行业政策从文旅消费券、培育新业态、加强旅游监管等方面给予 行业支持，旅游消费市场新业态、新场景不断涌现。在旺盛的多元化 旅游需求下，预计 2 ...

Group 1: Report Industry Investment Rating - Not provided in the given content Group 2: Core View of the Report - In 2025, under the policy guidance of promoting high - quality development of inclusive finance, the issuance volume of innovative multi - core enterprise combination model products and externally - enhanced products increased significantly. The service scope of supply - chain asset - backed securitization products expanded, the number of core enterprises participating in product issuance increased, and the covered industries broadened. However, due to the macro - economic growth pressure and the real - estate industry at the bottom - repair stage, the issuance scale of most major industries decreased year - on - year except for the infrastructure investment and financing industry. The issuance interest rate of supply - chain asset - backed securitization products continued to decline, the product term was mainly within 1 year, and some priority securities had follow - up issuance arrangements. The issuance scale of fully - enhanced products increased year - on - year, while that of non - enhanced and partially - enhanced products decreased. In the future, with the in - depth advancement of the social credit system and the integration of AI technology in the public credit field, innovative model products are expected to expand continuously [3][66] Group 3: Summary According to the Directory 1. Issuance Situation - In 2025, 254 supply - chain asset - backed securitization products were issued in the exchange market, with a total issuance scale of 127.191 billion yuan, a decrease of 8 in quantity and 5.97% in scale compared to the previous year. The issuance interest rate of 1 - year AAAsf - rated products decreased, and the issuance spreads relative to different benchmarks also changed [3][4] - In terms of issuance venues, 191 products were issued on the Shanghai Stock Exchange (with a scale of 104.428 billion yuan, accounting for 82.10%), and 63 on the Shenzhen Stock Exchange (with a scale of 22.763 billion yuan, accounting for 17.90%). The top five managers accounted for 47.29% of the new management scale [6] - Most single - product issuance scales were within 10 billion yuan. The product term was mainly within 1 year, but the number and scale of products with a term over 1 year increased. AAAsf - rated securities accounted for 83.43% of the issuance scale [9][10][13] 2. Core Enterprise Analysis - In 2025, 215 single - core enterprise products involved 88 core enterprises, and 39 multi - core enterprise combination products. The issuance scale and quantity of multi - core enterprise combination products increased significantly [25] - The top five core enterprises in terms of issuance scale accounted for 37.79% of the total. The number of core enterprises increased year - on - year, including an increase of 6 in single - core enterprise products and about 5 times in multi - core enterprise products [26] - Among single - core enterprise products, 84 were state - owned enterprises and 4 were private enterprises. Core enterprises were distributed in 20 regions and 16 industries, with an expanded industry coverage. The core enterprise credit rating was mainly AAA and AA+ [30][32][36] 3. Original Equity Holder Situation - In 2025, 38 original equity holders or their agents were involved. The top five original equity holders accounted for 60.56% of the issuance scale. 25 had no relationship with core enterprises, 9 had a relationship, and 4 served both [44][49] 4. Product Structure Design - In terms of sub - securities, most products had a sub - scale ratio between 0% (excluding) and 1% (including). The issuance scale of fully - enhanced products increased, while that of non - enhanced and partially - enhanced products decreased. The proportion of non - enhanced priority securities in different product types varied [51][53][55] - 186 products had core enterprises or their affiliated companies as the credit - enhancement subject, and 57 had external entities, with a significant increase in the scale of the latter [57] 5. Filing, Secondary - Market Trading, and Maturity - In 2025, 259 supply - chain asset - backed special plans were filed, with a scale of 134.88 billion yuan, an increase of 7.39% year - on - year [59] - In the secondary market, 5,910 transactions were made, with a scale of 104.54 billion yuan, an increase of 87.40% year - on - year [61] - In 2026, 387 supply - chain asset - backed securities are expected to mature, with a scale of 94.077 billion yuan. The maturity situation varies by original equity holder and core enterprise [62]

行业展望 2026 年 2 月 目录 | 要点 | 1 | | --- | --- | | 分析思路 | 2 | | 行业基本面分析 | 2 | | 行业财务表现 | 9 | | 结论 | 11 | 联络人 | 作者 | | | --- | --- | | 刘鸿雨 | 027-87339288 | | | hyliu.eva@ccxi.com.cn | | 毛楚杰 | 027-87339288 | | | chjmao@ccxi.com.cn | 其他联络人 | 贺文俊 | | 027-87339288 | | --- | --- | --- | | | | wjhe@ccxi.com.cn | | 余 | 璐 | 027-87339288 | | | | lyu@ccxi.com.cn | www.ccxi.com.cn 中诚信国际行业展望 中诚信国际 中国担保行业 中国担保行业，2026 年 2 月 中诚信国际预计 2026 年融资担保行业运行保持增长态势，行业内 业务结构调整和高质量转型进程仍将持续，担保债券类型及主体 性质趋于多元，但未来较长一段时间内仍将以国央企客户为主， 短期内代偿风险可控；随着政 ...

www.ccxi.com.cn 2026 年 2 月 目录 | 要点 | 1 | | --- | --- | | 分析思路 | 2 | | 行业基本面 | 2 | | 行业财务表现 | 6 | | 结论 | 9 | | 附表 | 10 | 联络人 作者 企业评级部 钟 婷 027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 王 昭 027-87339288 zhwang02@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn 中诚信国际 行业展望 收费公路行业 中国收费公路行业展望，2026 年 2 月 中国收费公路行业的展望维持稳定。中诚信国际认为，未来 12~18 个 月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 要点 1 中国收费公路行业展望，2026 年 2 月 中诚信国际行业展望 2025 年收费公路行业总体表现平稳，其中客运受其他交通运输方式分 流等影响，呈现"总量下降、周转略增"的特点，货运在宏观经济支 撑下仍延续增势；预计国内旅游消费潜力的释放、区域交通一体化深 度发展等仍将支撑客运需求，货运亦将保持较好韧性，但公路运输周 转量占交通运 ...

www.ccxi.com.cn 2026 年 2 月 目录 | 要点 | 1 | | --- | --- | | 主要关注因素 | 2 | | 结论 | 14 | | 附录 | 15 | 联络人 煤炭需求增长明显放缓，但作为能源安全的"压舱石"，托底需求仍存； 随着前期在建产能的释放，国内煤炭产量仍保持上升趋势，煤炭进口 量由增转降，国内煤炭总供给低速增长。全年煤炭价格呈现"前高后 低、触底回升"的 V 型走势。短期内，煤炭供需格局将边际改善，煤 价中枢大体持平，煤炭企业的盈利能力趋稳，但偿债指标在债务增长 影响下有下行压力。煤炭企业经营获现及再融资能力较好，行业信用 水平将保持稳定。 中国煤炭行业的展望维持稳定。中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行 业总体信用质量不会发生重大变化。 要点 作者 企业评级部 肖 瀚 027-87339288 hxiao@ccxi.com.cn 邱学友 027-87339288 xyqiu@ccxi.com.cn 凌 丽 027-87339288 lling@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn 高哲理 0 ...