8 2025 2024 年 年第 4 月 14 14 期 作者: 中诚信国际 研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张堃 kzhang02@ccxi.com.cn 研究员 张文宇 wyzhang@ccxi.com.cn 政府债融资支撑社融改善，微观主体信贷 需求仍待提振，2025 年 3 月 17 日 信贷实现"开门红"，但内生需求仍有待 改善，2025 年 2 月 17 日 信贷持续拖累社融，化债落地加速M1 改善， 2024 年 12 月 16 日 新增人民币贷款触历史新低，政策亟需发 力提振有效需求，2024 年 8 月 14 日 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 微观主体信贷需求边际回升，外部承压下政策需协同 发力 ——3 月金融数据点评 事件：3 月社融新增 5.89 万亿，同比多增 1.05 万亿，存量社融增 速8.4%，环比上升0.2pct，同比下降0.3pct；金融机构人民币贷款新 增 3.64 万亿，同比多增 0.55 万亿； M1（新口径）同比增长 1.6%，环 比上 ...

信用利差周报 2025 年 4 月 7 日—4 月 11 日 总第 558 期 2025 年第 14 期 债券市场研究 美债遭遇大规模抛售， 四部门发文推动债券融资支持体育产业 ——信用利差周报 2025 年第 14 期 本期要点 市场动态 4 月 10 日，美国金融市场遭遇全面冲击。受关税政策不确定性和市场避险情 绪骤然升温影响，美股、美债、美元三大资产类别集体重挫。美国国债市场剧烈 调整，上周 10 年期美债收益率录得十余年来最大单周涨幅，市场出现大规模抛售。 美债市场的这一轮动荡，或将对我国债市产生多重影响。一方面，短期内美债避 险地位受损，可能推动全球资产配置的区域性重心调整。另一方面，人民币资产 的稳定性更加凸显。此外，美债波动性上升可能推动国内监管层对跨境资本流动 及利率市场化进程的重新考量。从短期来看，美债市场的动荡可能推升避险情绪， 推动更多资金流入我国债市。中长期来看，考虑到人民币资产相对稳定以及我国 债市有望吸引更多长期资金，债市的国际化程度或继续提升；同时，仍需注意全 球资本流动、政策变动和外部市场环境变化对债市造成的不确定性影响。 4 月 11 日，人民银行、体育总局、金融监管总局、中 ...

监测周报 2025 年 4 月 7 日—2025 年 4 月 13 日 总第 339 期 2025 年第 13 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 拟成立专项基金加大收储力度 地方债存量规模突破 50 万亿 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 13 期 本期要点 要闻点评 地方政府债与城投债交易情况 作者： 中诚信国际 研究院 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 12 期】关注城市更新示范城市城投业务 机会，四川印发财税体制改革总体方案， 2025-04-11 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 11 期】上交所"3 号指引"引导城投 "真转型"，湖南率先出台专项债"自审 自发"方案，2025-04-03 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 10 期】第二批 2 万亿债务置换额度已完 成六成，山东淄博落地区县级非标置换专 项贷款，2025-03-28 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 9 期】两办印发《提振消费专项行动方 案》， ...

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 定期报告 资产证券化 2025 年一季度，个人消费金融、小微贷款表现活跃， 资产支持票据发行规模同比大幅增长 ——资产支持票据产品报告（2025 年一季度） 要点 负责人 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 编号：2025-NM04 2024 年 4 月 18 日 联络人 作者 结构融资一部 田 野 010-66428877 ytian@ccxi.com.cn 张雅茹 010-66428877 yrzhang@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 发行情况：2025 年一季度资产支持票据共发行 120 单产品，发行规模合计 1,010.09 亿元。与上年同期相比，发行数量增加 49 单，发行规模增长 118.47%。发行产品涉 及的基础资产类型主要为个人消费金融、小微贷款、补贴款、融资租赁和供应链等。 其中，ABCP 产品共发行 36 单，发行规模合计 335.80 亿元，占 ABN 发行规模的 33.24%。融资成本方面，一年期左右 AAAsf 级票据利率中枢大致位于 2.10%左右 ...

地缘政治和兵团体制交织下新疆债务风险几何？ 政府公共评级部 中诚信国际信用评级有限责任公司 中诚信国际基础设施投融资行业 地缘政治和兵团体制交织下新疆债务风险几何？ 摘 要 中央政策赋能及兵团体制韧性支撑下新疆偿债意愿分析 新疆地缘政治独特、战略地位突出，为维持区域经济发展及稳定，存在大规模的刚性支 出需求，加之自身经济财政实力有限，地方财政自给能力偏弱，近年来中央政府持续提 供促进新疆区域可持续发展的支持政策，并每年下达大规模的转移支付，为其强偿债意 愿形成有力支撑。同时，特殊的兵团体制亦强化了新疆整体偿债意愿；曾经的"农六师 违约事件"一定程度上反映前期自治区及兵团体制深层次交错关系形成的偿债资源错配 问题，但也成为自治区及兵团进一步加强债务管理的契机。在持续大力度且预期可持续 的中央支持及兵团体制支撑下，新疆区域偿债意愿强，且过往历史偿债表现亦证明了如 此。 资源经济和中央支持联动下新疆偿债保障能力分析 有力的政策支持及良好的资源禀赋使得新疆经济财政整体维持较快增长态势，且随着其 逐步将经济发展作为工作重心以及十大产业集群规划的发布，未来经济发展预期良好。 突出的资源禀赋及相关产业可为新疆缓释债务压力提 ...

城投债季度报告 刘绍思 shsliu@ccxi.com.cn 织 中诚信国际基础设施投融资行业 供给持续缩量 区域化债分化加剧 城投转型深化与风险交织 ——2025 年一季度城投债市场追踪及市场关注 摘 要 供给持续缩量 区域化债分化加剧 城投转型深化与风险交 ——2025 年一季度城投债市场追踪及市场关注 作者 政府公共评级部 宋丹丹 ddsong@ccxi.com.cn 中诚信国际基础设施投融资行业 3 第四、苏鲁浙发债额度仍遥遥领先，但净融资均有不同程度的下滑；同时，重点省份债 务化解稳步推进，发行总额小幅下降，净融资额由负转正，严监管政策对于非重点省份 的影响仍较明显。江苏省、浙江省和山东省发行金额仍居前三位，但江苏省和浙江省净 融资缺口较大，且各省份净融资额较去年同期普遍有所下滑；重点省份发行金额仍较小。 同时，2025 年一季度重点省份债务风险化解稳步推进，发行总额同比仅下降 0.77%，净 融资额由负转正，但严监管政策对于非重点省份的影响仍较明显，非重点省份发行额及 净融资额均有所下降。 第五、新增发行主要集中于经济财政实力或区域产业具有相对优势的区域，重点省份新 增发行债券较少。2025 年一 ...

图说债市月报 2025 年 3 月 1 日 — 3 月 3 1 日 债券市场研究系列 关注关税冲突下利率走势变化 ——2025 年 3 月图说债市月报 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【图说债市月报】债市调整幅度较大，降准降 息仍有机会密切关注资金面动态-2025年2月 【图说债市月报】发行升温信用风险整体可 控，多空交织或加大债市波动-2025年1 月 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 信用债发行升温收益率普遍下行， 本期要点 展望及策略建议 展望后市，债市流动性或有缓和，但波动风险仍需警惕。3 月中下旬以来，央 行通过 MLF 操作等加大流动性呵护力度，央行副行长也多次表示将根据国内外 经济金融形势"择机降准降息"，强化市场对宽松政策的预期。近期关税冲突 推升避险情绪，带动债券市场走强，但潜在波动风险仍需关注。4 月 2 日，美 国宣布多项关税政策，对我国加征 34%个性化对等关税， ...

2025 年 4 月 热点点评 中美关税博弈再起： 作者： 中诚信国际 研究院 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 郝云龙 ylhao@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 民企债券融资支持力度再升级，新举措能 否带来新突破？——交易商协会民企14 条 点评，2025 年 3 月 4 月 2 日，美国宣布多项关税政策，对贸易伙伴设立 10%的"最低 基准关税"，并对部分贸易伙伴征收更高关税，其中对我国加征 34% 个性化对等关税，同时计划终止从中国内地和中国香港输美小额包裹 的免税待遇。我国也快速反应进行反制，4 月 4 日国务院宣布自 4 月 10 日起，对原产于美国的进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。本次美国对等关税范围和税率均大幅超出市场预期，中美 贸易摩擦再度升级，扰动资本市场表现，对经济修复、市场情绪和风 险偏好等多方面产生影响。对我国债券市场而言，相关影响或主要体 现在三方面： 一、加征关税影响我国进出口，避险情绪升温及基本面修复 承压短期利好债市 此次美国加征关税，短期内对 ...

2 20 025 25 年 年第 4 月 11 1 期 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 研 究 员 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 研 究 员 张瀚文 hwzhang@ccxi.com.cn 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn PMI 延续扩张，产需修复动能有待加 强,2024 年 12 月 增量政策效果有所显现，PMI 重回景气区间， 2024 年 10 月 景气度走低指向经济仍承压，期待宏观政 策"更加给力"，2024 年 7 月 PMI 供需两端景气度双双回落，需关注制造 业企业被动补库存，2024 年 6 月 PMI 供需两端均升至扩张区间，但与高频数 据表现存在一定背离，2024 年 3 月 宏观经济 日 PMI 数据点评 新动能持续蓄势，价格仍是 PMI 的主要拖累 ——3 月 PMI 数据点评 www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水 ...

信用利差周报 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 2025 年 3 月 3 1 日—4 月 3 日 总第 557 期 2025 年第 13 期 债券市场研究 作者： 中诚信国际 研究院 【信用利差周报2025年第12期】三部门发 文支持科技型企业债券融资，5000 亿元特 别国债定向注资国有大行 2025-4-1 【信用利差周报 2025 年第 11 期】3 月信用 债发行遇冷，交易所多维发力畅通投融资 双循环 2025-3-25 【信用利差周报2025年第10期】央行进一 步回笼资金，情绪驱动收益率延续调整 2025-3-18 【信用利差周报 2025 年第 9 期】"科技板" 开启债市支持科创新篇，量价齐跌市场持 续调整 2025-3-11 【信用利差周报 2025 年第 8 期】绿色债券 市场迎扩容与创新机遇，央行等五部门表 态下大力气改善民企融资 2025-3-4 【信用利差周报 2025 年第 7 期】央行部署 创新宏观审慎政策工具，债市调整收益率 全面上行 2025-2-25 郝云龙 ylhao@ccxi.com.cn 卢菱歌 ...