证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 03 月 31 日 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 233 | 4.6 | | 总市值（十亿元） | 4135.4 | 4.8 | | 流通市值（十亿元） | 3855.1 | 4.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.4 29.9 25.6 相对表现 1.7 24.2 14.4 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 Apr/24 Jul/24 Nov/24 Mar/25 (%) 金属及材料 沪深300 供需向好看涨稀土，机器人催生新机遇 稀土永磁行业深度报告 周期/金属及材料 稀土永磁由于其优越的性能被新能源车、风电、消费电子等广泛运用，今年或 为人形机器人量产元年，未来应用场景与想象空间打开。我们认为原材料镨钕 供需将逐年收紧，行业上行周期有望开启。 推荐（首次） 相关报告 1、《金属行业周报—美铜金银溢价 再刷新高》2025-03-25 2、《金属行业周报—金锑创新高， 供应扰动推动锡价大涨》2025-03-16 3、《金属行业周报—宏观 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 03 月 31 日 海信视像（600060.SH） 业绩接近预告上限，结构升级表现亮眼 消费品/家电 3 月 30 日，公司发布 2024 年年报。 ❑ 风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、面板价格超预期上涨。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 53616 | 58530 | 66784 | 74050 | 81105 | | 同比增长 | 17% | 9% | 14% | 11% | 10% | | 营业利润(百万元) | 2764 | 2864 | 3284 | 3677 | 3998 | | 同比增长 | 18% | 4% | 15% | 12% | 9% | | 归母净利润(百万元) | 2096 | 2246 | 2512 | 2773 | 3010 | | 同比增长 | 25% | 7% | 12% | 10% | 9% | | 每股收益(元) | 1.61 | 1. ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" investment rating for the company [3]. Core Insights - The company achieved a revenue of 35.384 billion yuan in Q4 2024, representing a year-on-year growth of 8.7%, with adjusted net profit reaching 4.701 billion yuan, up 7.8% year-on-year [1][6]. - The company has successfully launched its AI model, "Keling," which has generated over 100 million yuan in revenue since its commercialization [6]. - The company continues to see healthy user engagement, with daily active users (DAU) reaching 401 million, a 4.8% increase year-on-year, and monthly active users (MAU) at 735 million, up 5.0% year-on-year [6]. Financial Data and Valuation - Total revenue projections for the company are as follows: 113.47 billion yuan in 2023, 126.90 billion yuan in 2024, and 141.54 billion yuan in 2025, with respective year-on-year growth rates of 20%, 12%, and 12% [2][10]. - Adjusted net profit is expected to be 15.335 billion yuan in 2024 and 17.327 billion yuan in 2025, with year-on-year growth rates of 140% and 13% respectively [2][10]. - The company’s return on equity (ROE) is projected to be 24.7% for 2024, with a gradual decline to 18.1% by 2027 [10]. Business Performance - The online marketing services revenue for Q4 2024 was 20.62 billion yuan, a year-on-year increase of 13.3%, although slightly below Bloomberg's consensus estimate of 15.2% [6]. - The gross merchandise volume (GMV) for Q4 2024 reached 462.094 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 14.4% [6]. - The company’s gross profit for Q4 2024 was 19.123 billion yuan, with a gross margin of 54.0% [6]. Future Outlook - The report indicates a downward adjustment in the projected adjusted net profit for 2025 and 2026 to 20.015 billion yuan and 22.561 billion yuan respectively, with corresponding adjusted PE ratios of 10.6x and 9.4x [6][7]. - The company is focusing on expanding its AI capabilities and has established partnerships across various sectors, including mobile manufacturing and cloud computing [6].

药明生物（02269.HK） 新增项目数超预期，预计 25 年加速增长 消费品/生物医药 公司发布 2024 年业绩：2024 年实现收入 186.8 亿元、同比增长 9.6%；毛利率 41.0%、同比提升 0.9pct；归母净利润 33.6 亿元、同比下降 1.3%；经调整归 母净利润 47.8 亿元、同比提升 1.8%。其中，2024 年下半年收入 101.0 亿元、 同比提升 18.2%；归母净利润 18.6 亿元、同比提升 68.0%；经调整归母净利润 25.3 亿元、同比提升 36.2%。 风险提示：地缘政治、汇率波动、投融资环境波动等风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 17051 | 18675 | 21220 | 24875 | 29479 | | 同比增长 | 12% | 10% | 14% | 17% | 19% | | 营业利润(百万元) | 3897 | 4597 | 5708 | 6567 | 795 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 3 月 31 日 近期值得关注的三组高频数据 显微镜下的中国经济（2025 年第 12 期） 近期，汽车销售量保持较快增长，外贸量价数据显示美国加征对华的负面冲击 尚未发酵，房地产土地市场和二手房市场形势有所改善，但销售数据同比增速 放缓较为明显。 定期报告 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 消费方面，乘联会数据显示，今年以来乘用车销售量保持较快增长。春节后，当 周日均销量同比增速较去年大幅增长，平均增速达到 37.7%。月度数据显示，2 月乘用车零售销量同比增长 26.1%。然而，销量增速较快的背后是行业内卷导致 销售价格下跌。过去 1 年，乘用车市场均价同比持续负增长，这是社零汽车销售 额同比负增长的重要因素。 出口高频数据显示美国对华加征关税的冲击尚未显现。2 月以来，我国港口货物 和集装箱吞吐量整体保持环比回升的态势。上周港口货物吞吐量达到 26540.4 万 吨，集装箱吞吐量 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 03 月 31 日 六氟丙烯、丙烯酰胺价格上涨，建议关注市场空间大的精细化工品 招商化工行业周报 2025 年 3 月第 4 周 周期/化工 本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子 行业及公司。 板块整体走势 3 月第 4 周化工板块（申万）下跌 0.01%，上证 A 指下跌 0.41%，板块领先 大盘 0.4 个百分点。涨幅排名前 5 的个股分别为：尤夫股份（+31.87%）， 红宝丽（+23.54%），凯美特气（+21.05%），永利股份（+18.6%），江苏 索普（+17.69%）；跌幅排名前 5 的个股分别为：联创股份（-34.19%）， 大位科技（-20.07%），安诺其（-17.95%），领湃科技（-12.12%），恒大 高新（-11.73%）。此外，本周化工板块（申万）动态 PE 为 24.38 倍，低于 2015 年来的平均 PE 10.80%。 细分子行业走势 3 月第 4 周化工行业有 5 个子行业上涨，26 个子行业下跌。上涨子行业前五 是：磷肥（+4.93%），磷化工及磷酸盐（+0.6%），涂料油漆油墨制造 （ ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" investment rating for the company [3][7]. Core Insights - The company achieved a revenue of 34.23 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 25.55%, and a net profit attributable to shareholders of 3.90 billion yuan, up 9.14% year-on-year [7][12]. - Despite a low industry sentiment, the company has maintained steady growth by optimizing costs and expanding market reach, which has strengthened its competitive position [7][12]. - The company is actively advancing new project constructions, which are expected to provide new growth momentum [7][12]. Financial Performance - In 2024, the company reported a total revenue of 34.23 billion yuan, with a net profit of 3.90 billion yuan and a non-recurring net profit of 3.87 billion yuan [7][12]. - The fourth quarter alone saw a revenue of 9.05 billion yuan, a year-on-year increase of 14.31%, and a net profit of 0.85 billion yuan, up 31.61% year-on-year [7][12]. - The company’s gross profit margin for 2024 was 18.71%, a decrease of 2.14 percentage points year-on-year, while the net profit margin was 12.21%, down 1.08 percentage points year-on-year [20][22]. Market Position and Product Performance - The company has a strong market presence, with significant market shares in various product categories, including a 30% share in dimethylformamide (DMF) and over 60% in the lithium battery electrolyte market for dimethyl carbonate [12][14]. - The company’s product categories include new energy materials, organic amines, fertilizers, and acetic acid derivatives, with a focus on maintaining competitive pricing and expanding production capacity [12][14]. - In 2024, the company’s revenue from new energy materials was 16.43 billion yuan, with a sales volume of 2.55 million tons, despite a 9.3% decline in average selling price [7][12]. Future Outlook - The company has adjusted its profit forecasts for 2025 to 4.09 billion yuan, with expected earnings per share (EPS) of 1.92 yuan, and anticipates a price-to-earnings (PE) ratio of 11 times [7][8]. - The ongoing projects, including the nylon 66 high-end materials project and various technical upgrades, are expected to enhance production capacity and operational efficiency [7][12]. - The company is well-positioned to navigate the current low industry sentiment due to its diversified product portfolio and strong cost control measures [12][35].

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 03 月 31 日 青岛啤酒（600600.SH） 量价趋势改善，看好 25 年恢复 消费品/食品饮料 公司 24 年面临外部需求压力，调整发货节奏消化渠道库存，通过成本&费用管 控实现稳健增长。25 年公司换届落地后经营进入新周期，费用投放更加灵活， 叠加餐饮客流复苏，环比改善较为确定，看好 25 年恢复。 风险提示：极端天气影响、中高端竞争加剧、高管人员减持风险等 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 33937 | 32138 | 33278 | 34327 | 35256 | | 同比增长 | 5% | -5% | 4% | 3% | 3% | | 营业利润(百万元) | 5737 | 5843 | 6504 | 7040 | 7551 | | 同比增长 | 15% | 2% | 11% | 8% | 7% | | 归母净利润(百万元) | 4268 | 4345 | 4830 | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 03 月 31 日 宁德时代（300750.SZ） Q4 业绩符合预期，领先优势仍然明显 中游制造/电力设备及新能源 资料来源：公司数据、招商证券 强烈推荐（维持） 目标估值：310.00 - 330.00 元 当前股价：256.8 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 4403 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万 | 3903 | | 股） 总市值（十亿元） | 1130.8 | | 流通市值（十亿元） | 1002.2 | | 每股净资产（MRQ） | 56.1 | | ROE（TTM） | 20.6 | | 资产负债率 | 65.2% | | 主要股东 | 厦门瑞庭投资有限公司 | | 主要股东持股比例 | 23.27% | 股价表现 公司公告：2024 年公司实现营收、归母、扣非净利润分别 3620 亿元、507 亿 元、450 亿元，分别同比下滑 9.7%、增长 15.01%、增长 12.2%。公司报表质量 强劲，企业经营造血能力更加突出；全球市占率仍在提升，在激烈竞争中仍然保 持了显著的综合优势，维持强烈推荐评级。 ❑ 风险提示： ...

公司宣布 24 年度利润分配方案，向全体股东每 10 股派发现金红利 35.00 元（含 税），公司 24 全年现金分红金额（包含已实施的 24 年中期分红以及本次公布 但尚未实施的年度分红）预计为 7.18 亿元（含税），占 24 年归母净利润的 75.94%，按 3 月 27 日收盘价计算股息率约 4.68%，本次利润分配不进行资本 公积转增股本，不进行其他形式利润分配。 单季度来看，24Q4 实现营业收入 8.77 亿元，同比下滑 0.08%, 环比增长 2.19%； 实现归母净利润 2.87 亿元，同比增长 8.13%, 环比增长 105.78%；实现扣非归 母净利润 2.64 亿元，同比下滑 10.63%, 环比增长 74.90%；实现经营性现金流 净额 4.22 亿元，同比增长 16.81%, 环比增长 81.16%。 点评： 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：220.21 元 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 03 月 31 日 吉比特（603444.SH） Q4 利润环比大增，坚持分红回馈投资者 TMT 及中小盘/传媒 事件： 公司发布 2024 年报，2024 年实现营 ...