Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" investment rating for Xiaomi Group [1][6] Core Views - The launch of the self-developed chip "Xuanjie O1" marks a significant milestone for Xiaomi, enhancing its high-end product strategy and ecosystem integration [5][6] - Xiaomi's various business segments, including smartphones, IoT, and internet services, are expected to experience sustained growth, driven by high-end product offerings and international expansion [5][6] - The upcoming release of the Xiaomi YU7 SUV is anticipated to strengthen the company's position in the automotive market, with advanced features and performance metrics [5][6] Summary by Sections Financial Data and Valuation - Total revenue projections for 2025, 2026, and 2027 are estimated at 517.9 billion, 701.4 billion, and 895.6 billion CNY respectively, with adjusted net profits of 43.8 billion, 67.6 billion, and 89.3 billion CNY [7] - The current market capitalization corresponds to a PE ratio of 27.7, 18.0, and 13.6 for the years 2025, 2026, and 2027 respectively [7] Product Launches - The Xiaomi 15S Pro features the Xuanjie O1 chip, with a starting price of 5499 CNY, and is positioned as a high-end smartphone [5] - The Xiaomi Pad 7 Ultra, also equipped with the Xuanjie O1 chip, is priced from 5699 CNY and represents Xiaomi's entry into the premium tablet market [5] - The Xiaomi Watch S4, featuring the Xuanjie T1 chip, is priced at 1299 CNY and offers advanced connectivity and health monitoring features [5] Automotive Sector - The Xiaomi YU7 SUV is set to launch in July, featuring high-performance specifications, including a maximum power of 690PS and a range of up to 835 km [5][61] - The YU7 will include advanced safety features and a luxurious interior, aiming to compete in the high-performance SUV market [61][72] Technology Development - Xiaomi has invested approximately 102 billion CNY in R&D over the past five years, with plans to invest an additional 200 billion CNY from 2026 to 2030 [5] - The Xuanjie O1 chip utilizes a second-generation 3nm process, integrating 190 billion transistors and achieving a benchmark score exceeding 3 million on AnTuTu [5][8]

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 05 月 24 日 刚需+出海+历史低位，多重因素凸显制药价值 ——华宝中证制药 ETF 投资价值分析 随着保健意识的提升及国内人口老龄化趋势的发展，药品作为人们生活中的刚 性需求，其市场需求量日益增长。从供给端来看，原研药专利集中到期，创新 药频获出海订单，中药受政策大力扶持，各细分领域药企均迎来发展机遇。时 逢相关标的位于历史的价格低位，药品制造业显示出一定的投资机会。华宝中 证制药 ETF（认购代码：562053.OF）通过紧密跟踪中证制药指数，一键式配 置制药行业优质上市企业，值得投资者关注。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn ❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表 现，亦不构成投资收益的保证或投资建议，新发基金无历史业绩可参考。 敬请阅读末页的重要说明 专题报告 ❑ 在新兴市场经济快速发展和各国医疗保障制度的逐渐完整之下，全球医药 市场规模仍旧维持着稳定增长态势。而据统计，我国的人均药品用量仍远 低于世界发达国家水平，国内药品用量的需求增长仍然具有较大的空间。 ❑ 在供给端，各细 ...

敬请阅读末页的重要说明 公募新规对市场影响几何？ 公募新规量化观察系列之一 2025 年 5 月 7 日，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，针对公募基金 行业核心痛点，从基金运营、业绩考核、行业发展、强监管和风险防控四个方 面进行了系统性完善。本文主要研究公募新规对市场、行业及个股可能带来的 影响。核心内容如下： 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发 生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定 关联性，不构成任何投资建议。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 刘凯 S1090524120001 liukai11@cmschina.com.cn 杨航 S1090523010004 yanghang4@cmschina.com.cn 专题报告 证券研究报告 | 金融工程 2025 年 05 月 23 日 ❑ 沪深 300 和中证 800 是主动权益型基金基准指数中应用最多的两个指数。 其中，以沪深 300 为最大权重指数的基金有 1534 只，对应总规模为 13118.75 亿元，规模占比为 4 ...

证券研究报告 | 宏观专题报告 2025 年 05 月 23 日 关于美国财政：市场在定价什么？ ❑ 一、美国新版减税法案进展到哪一步？ ❑ 4 月 11 日两院共同预算决议通过后，众议院授权委员会已经在 5 月 12 日 公布草案。5 月 12 日-5 月 21 日本轮协调法案仅在众议院授权委员会内部 便经历 3 次修改过程后提交至参议院，而众议院目前提交的 3.3 万亿美元 净赤字和参议院 5.8 万亿美元净赤字仍有较大差距，两院或仍有多轮磋商 博弈过程，预计未来数周才能开启投票过程。历史上从发起协调指引的国 会预算决议到制定最终协调法案的平均时间长度为 148 天，范围从 27 天 到 384 天不等。本轮协调法案发起协调指引的时间是 2 月 21 日，若按历 史平均来看约在 7 月下旬通过，若按贝森特的说法，财政部希望在 7 月 4 日前完成减税的立法程序，那么 7 月将是重要的时间节点。 ❑ 二、参众两院分歧有多大？ ❑ 参众两院分歧主要有三点：1）参议院设定了更高的增赤和债限规模；2） 参议院减税更为激进；3）参议院国防增赤更多、几无减赤，众议院国防 增赤更少，减赤近 2 万亿美元。最终赤字控制的 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for Guizhou Moutai with a target price of 2,100.00 CNY, while the current stock price is 1,586.0 CNY [2][7]. Core Views - Guizhou Moutai is positioned as a national brand capable of navigating through economic cycles, emphasizing its commitment to quality and cultural values [6]. - The company has set a sustainable growth target of 9% for 2025, focusing on three major transformations: customer base expansion, innovative product offerings, and channel optimization [6][7]. - The report highlights the company's strong historical performance in overcoming past crises and its confidence in future growth despite current industry pressures [6][7]. Financial Summary - The total revenue for 2023 is projected at 150,560 million CNY, with a year-on-year growth of 18%. This is expected to grow to 190,109 million CNY by 2025, reflecting a 9% growth rate [8][13]. - The net profit attributable to the parent company is forecasted to be 74,734 million CNY in 2023, increasing to 93,944 million CNY by 2025, with a similar growth rate of 9% [8][13]. - The earnings per share (EPS) are estimated to be 59.49 CNY for 2023, rising to 74.78 CNY in 2025, corresponding to a price-to-earnings (PE) ratio of 21.2 for 2025 [8][14]. Market Position and Strategy - Guizhou Moutai is focusing on international expansion and targeting younger demographics to enhance brand vitality and innovation [6]. - The company is implementing a multi-channel strategy to optimize distribution and reach a broader consumer base [6]. - The report emphasizes the importance of maintaining product quality and cultural integrity as key drivers for the brand's long-term success [6].

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company [4] Core Views - The company's Q1 2025 revenue of 5.4 billion yuan represents a 2.2% year-on-year increase, aligning with the guidance of 0%-4% [7] - Adjusted EBITDA and net profit for Q1 2025 were 1.5 billion yuan and 780 million yuan, showing year-on-year growth of 5.3% and 0.5% respectively [7] - The domestic hotel segment achieved an adjusted EBITDA of 1.6 billion yuan, reflecting a 6.7% increase year-on-year [7] - The company has a robust membership system and an attractive investment return model, which is expected to attract more franchisees and accelerate store expansion [7] Financial Performance - The company reported a total revenue of 21.882 billion yuan for 2023, with a projected growth of 9% in 2024 and 5% in 2025 [3] - The adjusted net profit for 2025 is estimated at 3.926 billion yuan, representing a 29% increase compared to 2024 [3] - The company’s gross margin improved to 33.2% in Q1 2025, an increase of 0.7 percentage points year-on-year [7] - The total number of domestic hotels reached 11,564, marking a 19.4% increase, with a net addition of 539 hotels in Q1 2025 [7] Market Position - The company’s current stock price is 28.7 HKD, with a market capitalization of 174.1 billion HKD [4] - The company has a return on equity (ROE) of 29.0% and a debt-to-asset ratio of 82.7% [4] - The company is expected to see a revenue growth of 1%-5% in Q2 2025, with domestic hotel revenue projected to grow by 3%-7% [7]

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 05 月 22 日 AI 助力海外科技公司降本增效，关注游戏龙头恺英网络 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，看好【神州泰岳】【南方传媒】 【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万 维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 过去的一周，传媒行业下跌了 0.67%，在所有行业中排名第 26 位，传媒板块 年初到现在上涨了 3.91%，排名所有板块第 6 名。上周传媒板块出现了一定 的调整，主要还是由于最近 AI 应用落地相对较少，市场缺乏催化剂，但另一 方面，我们可以看看海外，海外 SPOTIFY（音乐 APP）近期也创下阶段新高， SHOPIFY 也持续大涨，多邻国，奈飞，PALANTIR，SPOTIFY，SHOPIFY，其实 这些海外科技大涨都是有共性的：就是 AI 帮助这些垂直龙头降本增效，持续 的提高业绩和提高用户满意度，AI 的效果正在显现。另外，我们也看到近期 游戏板块出现了一定的调整，我们认为游戏存在明显的误杀，逻辑有以下几 点：1）龙头腾讯已经出了一季报， ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 05 月 22 日 债券和股票占比新高，哑铃型结构更加突出，权益投资入市步伐加快 2025Q1 保险业资金运用数据点评 总量研究/非银行金融 2025 年一季度保险公司资金运用规模稳健增长，债券和股票占比提升至近年来 最高水平；权益投资入市步伐加快，股票重点加仓交运板块，行业举牌热潮延 续且集中在银行和公用事业板块。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 92 | 1.8 | | 总市值（十亿元） | 5752.7 | 6.6 | | 流通市值（十亿元） | 5503.5 | 6.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.7 -8.7 26.1 相对表现 1.2 -6.8 19.6 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 May/24 Sep/24 Dec/24 Apr/25 (%) 非银行金融 沪深300 相关报告 1、《保险行业 2025 年一季报综述— 业务策略和准则实施差异导致分化》 2025-05-20 2、《证券行业 2025 年一季报综述— 市 ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 05 月 22 日 关税压力边际缓解，聚焦 AI 创新及低估优质公司布局机遇 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 近期关税压力边际缓解，我们建议聚焦 AI 端侧、汽车智能化等创新主线，看 好消费电子板块修复弹性；苹果业绩会表示在其库存和供应链优化下 Q2 受 关税影响很小，我们认为后续其仍有望最大化规避潜在的 232 行业关税，建 议把握跟随苹果全球化布局、具备成本效率优势的低估优质公司，并关注 WWDC 大会 AI 创新及后续新品零部件创新；安卓链方面，国内品牌受关税 影响小，关注补贴政策及 AI 创新带来的潜在销量提升机会；把握 AI 穿戴主 线，尤其关注今年将迎发布潮的 AI 眼镜、耳机、玩具、运动相机产业链；把 握汽车智能化产业链重构机遇，关注华为/小米/特斯拉汽车链；特斯拉为首的 企业加速布局人形机器人赛道，今年产业链将迎来 0-1 阶段。 q 终端景气与创新跟踪：Q1 终端出货延续增长，关注关税、AI 创新对销量 的影响。 1）手机：Q1 出货同比+1.5%，全年关注关税、AI 创新及国补对销量的影 响。Q1 全球/中国智能手机出货同比+ ...

可控核聚变关键金属 铍行业深度报告 周期/金属及材料 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 05 月 21 日 推荐（维持） 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.1 4.5 12.5 相对表现 3.7 6.7 6.9 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 May/24 Sep/24 Dec/24 Apr/25 (%) 金属及材料 沪深300 相关报告 1、《金属行业周报—钨价持续创新 高，稀土有望开启涨价》2025-05-18 2、《钨行业点评—钨配额减量，钨 价持续上涨》2025-05-12 3、《可控核聚变行业点评报告—自 主可控且有显著增量预期，行业进入 发展关键期》2025-05-12 | 刘伟洁 | S1090519040002 | | --- | --- | | | liuweijie@cmschina.com.cn | | 赖如川 | S1090523060003 | | | lairuchuan@cmschina.com.cn | 重点公司主要财务指标 | 公司简称 | 公司代码 | 市值 | 24EPS | 25EPS | 25PE ...