证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 -21% -13% -5% 3% 11% 19% 27% 35% 43% 51% 59% 通富微电 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 41.74 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）15.18 | / 15.17 | | 总市值/流通市值（亿元）633 | / 633 | | 52 周内最高/最低价 | 46.97 / 22.78 | | 资产负债率(%) | 60.1% | | 市盈率 | 92.76 | | 第一大股东 | 南通华达微电子集团股 | | 份有限公司 | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 通富微电(002156) GPU 封装 EFB 稳步建设 l ...

财务数据及盈利预测 2025 年 11 月 04 日 国瓷材料 (300285) ——Q3 MLCC 粉及口腔板块价格下行影响利润率，新老业务 转换期，待后续新产品放量 报告原因：有业绩公布需要点评 投资要点： | | 2024 | 2025Q1-3 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,047 | 3,284 | 4,345 | 4,892 | 5,521 | | 同比增长率（%） | 4.9 | 10.7 | 7.4 | 12.6 | 12.9 | | 归母净利润（百万元） | 605 | 489 | 635 | 713 | 828 | | 同比增长率（%） | 6.3 | 1.5 | 5.0 | 12.3 | 16.1 | | 每股收益（元/股） | 0.61 | 0.49 | 0.64 | 0.72 | 0.83 | | 毛利率（%） | 39.7 | 37.8 | 37.6 | 37.7 | 37.9 | | ROE（%） | 9.0 | 7.0 | 8.8 | 9.0 | 9 ...

公司研究 2025 年 11 月 4 日 3Q25 单车盈利环比提升，海外市场打开全新增长空间 ——比亚迪（002594.SZ）/比亚迪股份（1211.HK）2025 年三季报业绩点评 要点 3Q25 业绩持续承压：2025 年前三季度比亚迪总营业收入同比+12.7%至 5,663 亿元，归母净利润同比-7.5%至 233 亿元，扣非后归母净利润同比-11.6%至 205 亿元；其中，3Q25 营业收入同比-3.1%/环比-3.0%至 1,950 亿元，归母净利润 同比-32.6%/环比+23.1%至 78 亿元，扣非归母净利润同比-36.6%/环比+26.9% 至 69 亿元（我们测算 3Q25 单车盈利同比-35.9%/环比+20.5%至 6,014 元，2025 年前三季度单车盈利同比-22.8%至 6,524 元）。 高端化战略显成效，产品结构持续优化：2025 年前三季度公司新能源乘用车总 销量同比+18.6%至 326 万辆，纯电销量同比+37.3%至 161 万辆，插混销量同 比+2.9%至 161 万辆；其中比亚迪中高端品牌合计销量同比+77%至 22.5 万辆 （2025 年前三季度腾势/方 ...

要点 2025 年 11 月 4 日 公司研究 项目进展扰动致 Q3 承压，战略布局兑现助力全年向好 ——天融信（002212.SZ）2025 年三季报点评 事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 12.02 亿元， 同比减少 24.01%；实现归母净利润-2.35 亿元，同比亏损扩大（上年同期为-1.69 亿元）。2025Q3 公司实现营收 3.76 亿元，同比减少 46.96%；实现归母净利润 -1.71 元，同比转为亏损。 暂时性项目进展影响 Q3 整体营收，智算云产品收入持续增长，预计全年乐观。 分产品看，2025 年前三季度，公司智算云业务实现收入 1.29 亿元，同比增长 7.59%，占营收比重为 10.73%；网络安全业务实现收入 10.64 亿元，同比减少 26.83%；Q3 受项目进展递延影响导致收入出现较为大幅的下降，但已签订单加 中标未签订单同比保持增长。分行业看，运营商行业营收同比增长 13.14%，交 通行业同比增长 18.73%；金融、能源行业营收同比持平 毛利率逐步提升，费用控制持续有效。公司 2022、2023、2024 年及 2025 年前 三季 ...

➢ 2025 年 10 月 30 日公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司营收 57.3 亿元，同比+11%，归母净利 6.2 亿元，同比+102%，扣非归母净利 5.7 亿元， 同比+94%。单三季度：25Q3 公司营收 21.2 亿元，同比+9.3%，归母净利 3.7 亿元，同比+32%，扣非归母净利 3.4 亿元，同比+22%。25Q3 公司盈利同比增 长主要受益于单位成本下降，单位非油成本随着运力增长持续下降，油价下降亦 带来成本下降，收益端客座率同比提升对冲了票价下降影响。 ➢ 公司继续冲回信用减值损失。25Q3 计提信用减值收益约 2900 万元，体现 出下游客户回款情况逐渐改善。我们认为随着公司航线网络调整以及存量应收账 款下游客户现金流能力改善，公司将逐渐进入应收账款回款周期。根据中报披露 截至 6 月底公司有约 3.2 亿元坏账减值准备，关注减值转回对公司盈利增厚。 ➢ 机构购买运力对淡季单位收益形成托底，旅游航线淡季不淡有望提升公司全 年单位收益表现。年初至今公司单位收益呈现淡季不淡（上半年客公里收益 0.52 元，同比持平），我们认为主要受益于两重因素：1）公司收入中运力采 ...

2025 年 11 月 4 日 公司研究 业绩稳健增长，医疗服务与器械双轮驱动 ——盈康生命（300143.SZ）2025 年三季报点评 要点 事件：盈康生命 2025 年前三季度实现收入 13.58 亿元，同比增长 10.59%；实 现归母净利润 0.87 亿元，同比增长 5.20%，扣非归母净利润 0.85 亿元，同比增 长 12.53%。业绩基本符合预期。 点评： 医疗服务板块延续增长势头：25 年前三季度公司医疗服务板块自营医院用户量 同比增长 8%，入院人次同比增长 20%，手术量同比增长 10%，三四级手术量 同比增长 12%。肿瘤业务是公司核心驱动力，25 年前三季度实现收入 4.15 亿元， 同比增长显著。25 年前三季度整体费用率同比下降 0.3 个百分点，提质增效作 用初步显现。公司积极拥抱 AI 赋能，通过在影像诊断、靶区勾画、院后随访等 场景的应用，有效提升了诊疗效率与服务体验，患者净推荐值（NPS）达 92.5%。 医疗器械板块海外市场收入实现高增：医疗器械板块方面，国内市场公司通过产 品和渠道的高端升级实现高质量发展，市场份额稳中有进；海外市场成为重要增 长引擎，驱动 25 年前三 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" (maintained) [1] Core Views - The company reported strong growth in Q3 2025, with a year-on-year revenue increase of 17.94% and a net profit increase of 95.08% [4][5] - The revenue for the first three quarters of 2025 reached 20.116 billion yuan, a 17.77% increase year-on-year, while the net profit attributable to the parent company was 860 million yuan, up 55.74% [4] - The company is benefiting from increased revenue from high-end products and improved management and cost control [5] - A significant partnership with AMD to support AI data center construction is expected to bolster revenue growth [5] Financial Summary - For Q3 2025, the company achieved a single-quarter revenue of 7.078 billion yuan, marking a 17.94% year-on-year increase and a 1.90% quarter-on-quarter increase [4] - The net profit for Q3 2025 was 448 million yuan, reflecting a 95.08% year-on-year increase and a 44.32% quarter-on-quarter increase [4] - The projected net profits for 2025-2027 are 1.271 billion, 1.439 billion, and 1.850 billion yuan respectively, with corresponding EPS of 0.84, 0.95, and 1.22 yuan [6] - The company’s P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are projected to be 49.9, 44.0, and 34.2 respectively [6] Market Position and Growth Potential - The company is positioned to benefit from the growth of its major client, AMD, particularly in the AI sector, which is expected to drive significant revenue growth [5] - The company’s overall efficiency has improved due to better management and cost control measures [5] - The historical highs in revenue and net profit for Q3 2025 indicate a strong market position and growth potential [5]

| 年 市场数据：2025 | 11 | 月 日 3 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 8.96 | | 总股本（亿股）： | | | 18.09 | | 流通股本（亿股）： | | | 10.90 | | 流通市值（亿元）： | | | 97.67 | | 基础数据：2025 年 9 月 | 30 日 | | | --- | --- | --- | | 每股净资产（元）： | | 11.37 | | 每股资本公积（元）： | | 2.56 | | 每股未分配利润（元）： | | 2.46 | | 资料来源：最闻 | | | 分析师： 胡博 火电 建投能源（000600.SZ） 买入-A(上调) 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 定增助力项目建设，提升公司长期竞争力。根据《河北建投能源投资股 份有限公司 2025 年度向特定对象发行股票预案》，公司拟定增助力西柏坡电 厂四期工程项目建设。西柏坡电厂四期工程项目采用先进的超超临界燃煤发 电技术，具有高效、环保、节能等优势，同时热电联产模式能够实现能源的 梯级利 ...

买入（维持） 报告原因：业绩点评 ——公司简评报告 [Table_Reportdate] 2025年11月04日 公 司 简 评 投资要点 事件：常熟银行公布2025三季度报告。前三季度，公司实现营业收入90.52亿元（+8.15%， YoY），归属于上市公司股东净利润33.57亿元（+12.82%，YoY）。Q3末，公司总资产规模 为4022.30亿元（+10.89%，YoY），不良贷款率为0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆 盖率为462.95%（-26.58PCT，QoQ）。测算Q3单季度净息差为2.55%，同比下降约12BPs， 降幅较Q2收窄约8BPs。 [证券分析师 Table_Authors] 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn | [数据日期 Table_cominfo] | 2025/11/03 | | --- | --- | | 收盘价 | 7.10 | | 总股本(万股) | 331,652 | | 流通A股/B股(万股) | 331,652/0 | | 资产负债率(%) | 91.90% | | 市净率(倍) | 0.72 | | 净 ...

南方航空（600029.SH）2025 年三季报点评 Q3 盈利同比增长，重视价格回升的盈利释放能力 2025 年 11 月 04 日 ➢ 2025 年 10 月 27 日公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司营收 1377 亿元，同比+2.2%，归母净利 23.1 亿元，同比+17.4%，扣非归母净利 14.2 亿 元（2024Q1-3 扣非归母净亏 5.8 亿元），2025Q1-3 非经常收益主要来自可转 债衍生工具公允价值变动和飞机运营补偿，而 2024 年同期确认了大额飞机运营 补偿。单三季度：25Q3 公司营收 514 亿元，同比+3.0%，归母净利 38.4 亿元， 同比+20.3%，扣非归母净利 34.6 亿元，同比+20%。25Q3 公司盈利同比增长 主要得益于成本费用端改善，收入端仍受价格下降压制的情况下盈利同比增长。 ➢ 25Q3 运力同比增速放缓，运力扩张部分对冲降价影响。25Q3 公司运力同 比增速放缓：整体 ASK 同比+5.3%（其中国内同比+4.5%、国际港澳台同比 +9.4%），其中公司机队规模同比+4.7%，我们认为 Q3 机队利用率提升仍贡献 少量运力增长，但 ...