2025 年 05 月 28 日 小米集团-W(01810.HK) 业绩再创新高，经营效率提升，关注中 长期战略持续兑现 事件 小米发布 2025Q1 业绩，实现收入 1112.93 亿，同增 47.4%；实现经 调整后利润为 106.75 亿，同增 64.5%。 手机 xAIOT 经营效率提升，智能汽车等创新业务亏损收窄。 2025Q1 手机 XAIOT 分部毛利率为 22.8%，环比提升 2.2pct；手机 XAIOT 分部营业费用率为 11.4%，环比下降 1.8pct，经营效率进 一步提升。2025Q1 智能汽车及 AI 等创新业务收入为 185.8 亿， 对应毛利率达到 23.2%，环比提升 2.8pct；2025Q1 智能汽车及 AI 等创新业务分部经营开支为 48 亿元，该业务板块经营亏损为 5 亿，亏损幅度进一步缩窄。我们认为强劲的业绩背后体现了公司 产品力提升的同时，也反映出公司在组织能力、经营效率上的持 续优化，为公司后续增长奠定了扎实的基础。 手机在中国大陆市场份额重回第一，ASP 同比增长 5.8%。2025Q1 收入为 506.12 亿，同增 8.9%。受益于国补及产品力提升，202 ...

[Table_StockNameRptType] 名创优品（09896） 公司点评 25Q1 业绩点评：国内同店改善，海外维持高速增长 | 投资评级：买入（维持） [Table_Rank] | | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025-05-28 | | | [Table_BaseData] 收盘价（港元） | | 34.80 | | 近 12 个月最高/最低（港元） | | 58.0/20.0 | | 总股本（百万股） | | 1,251 | | 流通股本（百万股） | | 1,251 | | 流通股比例（%） | | 100.00 | | 总市值（亿港元） | | 435 | | 流通市值（亿港元） | | 435 | [公司价格与恒生指数走势比较 Table_Chart] [Table_Author] 分析师：金荣 -35% -11% 14% 39% 63% 3/23 6/23 9/23 12/23 名创优品 恒生指数 -50% 0% 50% 23/11 24/05 24/11 名创优品 恒生指数 -50% 0% 50% 24/05 24/08 24/11 25/02 ...

美团发布 25Q1 财报，25Q1 公司营收 865.6 亿/+18.1%，经营 OP 为 105.7 亿 /+102.8%；经调整净利 109.5 亿/+46.2%。Q1 公司收入增长及核心分部盈利均 超预期。我们长期看好公司国内核心业务的壁垒与成长性，同时海外业务打开 新增长空间。维持"强烈推荐"评级。 风险提示：行业竞争加剧，需求复苏不及预期，新业务减亏不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 276850 | 337592 | 390778 | 451146 | 513076 | | 同比增长 | 26% | 22% | 16% | 15% | 14% | | 经调整净利润（百万元） | 23253 | 43772 | 42785 | 56371 | 70147 | | 同比增长 | 709% | 88% | -2% | 32% | 24% | | 每股收益(元，经调整) | 3.79 | 7.13 | 6.97 | 9 ...

上 市 公 司 社会服务 2025 年 05 月 27 日 美团-W (03690) —— Q1 利润超预期，加大投入平台生态建设 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 一年内股价与基准指数对比走势： -14% 36% 86% HSCEI 美团-W 资料来源：Bloomberg 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 | 投资要点： | | --- | Financial summary and valuation | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 276,745 | 337,592 | 390,043 | 451,005 | 505,426 | | 同比增长率（%） | 25.8 | 22.0 | 15.5 | 15.6 | 12.1 | | 经调整净利润（百万元） | 23,255 | 43,773 | 44,273 | 56,664 | 69,058 | | 同比增长率（%） | ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 05 月 27 日 潼关黄金（00340.HK） 高品金脉，紫金赋能步入高速成长期 周期/金属及材料 公司 2017 年成功转型为黄金采选冶公司，从潼关出发，2023 年成功布局甘肃 黄金资源，资源禀赋优异，增储增产潜力突出，2025 年引入紫金战略入股，有 望进入高速成长期，充分享受高金价红利。 强烈推荐（首次） 当前股价：1.63 港元 基础数据 | 刘伟洁 | S1090519040002 | | --- | --- | | | liuweijie@cmschina.com.cn | | 赖如川 | S1090523060003 | | | lairuchuan@cmschina.com.cn | | 财务数据与估值 | | --- | | 总股本（百万股） | 4398 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 4398 | | 总市值（十亿港元） | 7.2 | | 香港股市值（十亿港元） | 7.2 | | 每股净资产（港元） | 0.6 | | ROE（TTM） | 8.5 | | 资产负债率 | 43.0% | | 主要股东 | 蒋 ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 阿里巴巴-W（09988.HK） FY2025Q4 季报点评：核心主业超预期，AI 持续投入 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 941,168 | 996,347 | 1,068,578 | 1,158,745 | 1,269,024 | | 同比（%） | 8.34 | 5.86 | 7.25 | 8.44 | 9.52 | | 归母净利润（百万元） | 80,009 | 130,109 | 152,266 | 169,883 | 191,673 | | 同比（%） | 9.93 | 62.62 | 17.03 | 11.57 | 12.83 | | Non-GAAP 净利润（百万元） | 157,479 | 158,122 | 171,156 | 188,575 | 210,307 | | 同比（%） | 11.39 | 0.41 ...

FY2025Q4 季报点评：核心主业超预期，AI 持续投入 证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 阿里巴巴-W（09988.HK） 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 941,168 | 996,347 | 1,068,578 | 1,158,745 | 1,269,024 | | 同比（%） | 8.34 | 5.86 | 7.25 | 8.44 | 9.52 | | 归母净利润（百万元） | 80,009 | 130,109 | 152,266 | 169,883 | 191,673 | | 同比（%） | 9.93 | 62.62 | 17.03 | 11.57 | 12.83 | | Non-GAAP 净利润（百万元） | 157,479 | 158,122 | 171,156 | 188,575 | 210,307 | | 同比（%） | 11.39 | 0.41 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 旅游及景区 携程集团-S(09961) 报告日期：2025 年 05 月 27 日 利润略超预期，海外投放加大 ——携程 25Q1 点评报告 投资要点 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 624.84/705.27/793.32 亿元， yoy+17.24%/+12.87%/+12.48%，实现归母净利润 169.59/199.39/226.82 亿元，yoy- 0.63%/+17.57%/+13.75%，对应 PE 19X/16X/14X，维持"买入"评级。 投资评级: 买入(维持) 分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 ningfujie@stocke.com.cn ❑ 风险提示 海外投入不及预期风险，客流不及预期风险，竞争加剧风险 财务摘要 | [Table_Forcast] (百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 53294 | 62484 | 70527 | 79332 | | (+/-) (% ...

中国宏桥（01378.HK）深度研究报告 推荐（首次） 全球电解铝龙头，一体化打造盈利护城河， 高分红属性明显 2）布局优质氧化铝、铝土矿资源，助力电解铝板块成本稳定：铝土矿方面， 公司参股的联营企业赢联盟在几内亚已探明及控制资源量为 6.24 亿吨，年产 铝土矿约 6000 万吨，此外公司在澳洲和印尼均有稳定、长期合作的铝土矿供 应渠道，可满足公司的氧化铝生产需求；集团氧化铝产能自给率超 160%，自 给氧化铝保障吨铝成本总体稳定； 3）再生铝及铝加工一体化布局，迈步高端低碳发展：公司具备铝板带箔、包 装铝箔等精深加工产能 97 万吨，未来随云南智铝、云南宏砚项目建成总产能 达 152 万吨。孙公司宏创控股收购宏拓实业后，中国宏桥实际控制加工产能将 提升。公司产业链向高端延伸，汽车轻量化型材挤压一体化等系列项目稳步推 进，预计 2026 年底前陆续投产。此外，公司与德国 Scholz 成立合资公司规划 再生铝 50 万吨/年，回收拆解报废机动车 10 万辆/年项目，布局新兴发展机会。 证 券 研 究 报 告 ❖ 风险提示：铝价大幅波动；项目进展不及预期；原料成本大幅提升。 [ReportFinancialI ...

证券研究报告 | 公司点评 | 旅游及景区 携程集团-S(09961) 报告日期：2025 年 05 月 27 日 利润略超预期，海外投放加大 ——携程 25Q1 点评报告 投资要点 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 624.84/705.27/793.32 亿元， yoy+17.24%/+12.87%/+12.48%，实现归母净利润 169.59/199.39/226.82 亿元，yoy- 0.63%/+17.57%/+13.75%，对应 PE 19X/16X/14X，维持"买入"评级。 ❑ 风险提示 海外投入不及预期风险，客流不及预期风险，竞争加剧风险 财务摘要 | [Table_Forcast] (百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 53294 | 62484 | 70527 | 79332 | | (+/-) (%) | 20% | 17% | 13% | 12% | | 归母净利润 | 17067 | 16959 | 19939 | 2268 ...