[Table_Title] 研究报告 Research Report 27 Feb 2026 映恩生物 Duality Biologics (9606 HK) 核心产品 B7H3 ADC 前列腺癌数据披露，PFS 数据优异 B7H3 ADC CPRC Data Readout, with Excellent PFS Data 孟科含 Kehan Meng kh.meng@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 2025 ASCO 公司披露的初步数据显示，在 38 名患者中 ORR 40%、DCR 95%，6 个月 rPFS 率 61%。本次样本量扩大、随 访时间延长后，ORR/DCR 基本保持一致，rPFS 获益进一步延长（6 个月 rPFS 率 61%提升至 72%）。且该 rPFS 率横向 对比优于其他药物（非头对头），如诺华的 lu177 在 PSMAVISION 研究中针对 3L+CRPC 患者 ORR 49%，rPFS 为 ...

交投活跃、投资收益好于预期，全年收入续创新高 香港交易所(0388) 香港交易所 2025 年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘欣琦(分析师) | 021-38676647 | liuxinqi@gtht.com | S0880515050001 | | | | 张轩铭(分析师) | 021-38038437 | zhangxuanming@gtht.com | S0880526020001 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 415.40 | | 吴浩东(分析师) | 010-83939780 | wuhaodong@gtht.com | S0880524070001 | | | 本报告导读： 受益于港股交投活跃度维持高位，保证金投资规模增长对冲收益率下降影响，港交 所四季度利润好于预期；港股市场扩容以及自身服务边界拓宽，港股市场 IPO 持续 活跃，提升港交所中长期盈利中枢。 投资要点： | 财 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 27 Feb 2026 映恩生物 Duality Biologics (9606 HK) 核心产品 B7H3 ADC 前列腺癌数据披露，PFS 数据优异 B7H3 ADC CPRC Data Readout, with Excellent PFS Data 孟科含 Kehan Meng kh.meng@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 数据显示：截至 2025 年 9 月 5 日，中位随访时间为 9.2 个月，仍有 52 名患者在接受治疗。58 名可评估患者 PSA50 缓解率 为 35.4%，未经确认的 ORR 为 41.4%，确认的 ORR 为 34.5%，DCR 87.9%。生存获益上，中位 DOR 为 10.2 个 月。在82名可评估疗效患者中，中位rPFS为11.3个月，6个月/9个月的rPFS率和OS率分别为72%/63%和92%/88%。 整体安 ...

证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年02月28日 香港交易所（00388.HK） 优于大市 香港市场景气延续，盈利持续高增 2025 年业绩概览：市场景气驱动高增长，盈利质量突出。公司 2025 年实现 营业收入 291.61 亿港元，同比增长 30.3%；实现归母净利润 177.54 亿港元， 同比增长 36.0%。业绩增长的核心驱动力来自于港股市场交易活跃度的大幅 提升。2025 年现货市场日均成交额（ADT）达到 2,315 亿港元，同比大幅增 长 92.9%。公司 EBITDA 利润率攀升至 78.2%的历史新高，年化净资产收益率 （ROE）达到 31.7%，超越 2015 年高点，凸显其轻资产运营模式下的强大规 模效应与高盈利质量。 核心驱动分析：南向资金主导，业务结构稳健。从收入结构看，交易费及交 易系统使用费、结算及交收费是公司最主要的收入来源，2025 年合计占比达 73.2%，与市场交易量高度相关。南向资金是驱动港股日均成交额增长的主 力。2025 年，港股通日均成交额为 1,211 亿港元，占港股整体日均成交额的 比重达到 26.2%。截至 2026 年 2 月末，南向资金 ...

本报告导读： 受益于港股交投活跃度维持高位，保证金投资规模增长对冲收益率下降影响，港交 所四季度利润好于预期；港股市场扩容以及自身服务边界拓宽，港股市场 IPO 持续 活跃，提升港交所中长期盈利中枢。 交投活跃、投资收益好于预期，全年收入续创新高 香港交易所(0388) 香港交易所 2025 年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘欣琦(分析师) | 021-38676647 | liuxinqi@gtht.com | S0880515050001 | | | | 张轩铭(分析师) | 021-38038437 | zhangxuanming@gtht.com | S0880526020001 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 415.40 | | 吴浩东(分析师) | 010-83939780 | wuhaodong@gtht.com | S0880524070001 | | | 投资要点： | 财 ...

证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年02月28日 香港交易所（00388.HK） 优于大市 香港市场景气延续，盈利持续高增 当前港股市场背景：有望继续获增量资金，科技股承压与机遇并存。中国内 地企业已成为港股上市公司的核心组成部分，其行业结构变迁与中国产业发 展同步。尽管一级市场融资活动自 2021 年后有所放缓，但 2024 年以来仍有 大量优质 A 股公司赴港二次上市，为市场注入新活力。科技股自 2025 年四 季度以来的调整，主要原因包括资金结构阶段性失衡、行业基本面面临考验、 全球资本风格切换等。但当前积极因素正在积聚，港股有望得到提振，港交 所亦能受益于市场回暖。 战略举措与枢纽地位：互联互通深化，科技赋能未来。港交所的长期竞争力 建立在持续的战略推进之上：一是深化互联互通，不断优化和扩容沪深港通 标的，并拓展至 ETF、REITs、互换等更多资产类别；二是提升市场活力，通 过上市规则改革吸引优质资产与多元投资者；三是探索创新业务，比如发展 数据连接等非传统业务；四是加强科技赋能，升级交易结算平台，为未来业 务拓展奠定基础。 风险提示：港股景气度下降，政策风险，盈利预测及估值不准确的 ...

2026 年 02 月 26 日 香港交易所（00388.HK） 买入（维持评级） 港股公司点评 证券研究报告 业绩略超预期，多市场成交额创新高 业绩简评 2026 年 2 月 26 日，香港交易所发布 2025 年业绩报告。2025 香港 交易所实现营业收入（收入及其他收益）291.61 亿港元，同比增 长 30%；归母净利润 177.54 亿港元，同比增长 36%。25Q4 归母净 利润 43.35 亿港元，同比增长 15%，环比减少 12%，主要是因为 25Q4 交投活跃度小幅降低。分业务条线来看，2025 现货、衍生品、商 品 、 数 据 及 连 接 、 公 司 项 目 收 入 同 比 增 速 分 别 为 56%/11%/14%/7%/17%，占营收比重分别为 50%/24%/11%/8%/7%。分 收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及 交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比 增 速 分 别 为 44%/21%/49%/31%/8%/4% ， 占 营 收 比 重 分 别 为 35%/6%/24%/5%/4%/18%。 经营分析 交易费：（1）现货市场：2025 年 ...

FY26 中报业绩大幅增长，公司α持续验证 [Table_Summary] 核心观点： 风险提示：宏观经济下行，产能投放低预期，原材料价格大幅波动等。 盈利预测： | [单位Table_Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 59,496 | 63,241 | 71,315 | 74,147 | 76,689 | | ） 增长率（ % | 4.9% | 6.3% | 12.8% | 4.0% | 3.4% | | EBITDA | 6,106 | 7,785 | 9,070 | 9,762 | 10,305 | | 归母净利润 | 751 | 1,767 | 4,076 | 4,578 | 4,895 | | 增长率（ % ） | -131.5% | 135.4% | 130.7% | 12.3% | 6.9% | | EPS（元/股） | 0.16 | 0.38 | 0.87 | 0.98 | 1.04 | | 市盈率（P/E） | 18 ...

25Q4 财报点评：业绩超预期，国际化驱动延续 携程集团-S(09961) 证券研究报告 旅游及景区 / 公司点评 / 2026.02.27 投资评级:买入(维持) | 基本数据 | 2026-02-26 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 400.40 | | 流通股本(亿股) | 7.14 | | 每股净资产(元) | 204.59 | | 总股本(亿股) | 7.14 | 最近 12 月市场表现 -16% -6% 4% 14% 25% 35% 携程集团-S 恒生指数 分析师 郝艳辉 SAC 证书编号：S0160525080001 haoyh@ctsec.com 分析师 罗婉琦 SAC 证书编号：S0160525090005 luowq@ctsec.com 相关报告 1. 《国内 OTA 龙头，海外增长前景广阔》 2025-09-11 核心观点 盈利预测 | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业 ...

证券研究报告 银河娱乐 (27 HK) 目标价(港币): 48.00 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com 曾珺 研究员 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 港股通 高净赢率带动 25Q4 GGR 增速跑赢行业 2026 年 2 月 27 日│中国香港 博彩 SFC No. BTM417 何翩翩 研究员 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com 基本数据 收盘价 (港币 截至 2 月 26 日) 41.44 市值 (港币百万) 181,476 6 个月平均日成交额 (港币百万) 440.60 52 周价格范围 (港币) 24.30-44.22 股价走势图 资料来源：S&P (19) (3) 13 29 45 Feb-25 Jun-25 Oct-25 Feb-26 (%) 银河娱乐 恒生指数 经营预测指标与估值 | ...