Q&A 当前家电行业的出口情况如何，关税政策对行业有何影响？ 家电行业的出口情况受到各国关税政策的显著影响。近期，美国与越南达成了 20%的关税协议，而东南亚国家如菲律宾、马来西亚、印尼等普遍在 30%以 上，日韩为 25%，巴西则高达 50%。越南目前拥有最低的关税，这使得符合 越南原产国认证的产品在美国市场具有竞争优势。因此，许多企业选择在越南 扩产，以便利用较低的关税优势。家电产业链，包括钣金、喷漆、PCB 等领域， 也随之向越南转移。 此外，美国国内铜价因特朗普政府加征 50%关税而上涨， 这进一步影响了原材料成本。整体来看，中国家电供应链在海外市场特别是美 国市场上的可替代性较弱，因此确定性对于企业至关重要。在这种背景下，拥 首席联合电话会 - 消费专场 20250710 摘要 越南关税优势吸引家电产业链转移，叠加美国对中国商品加征关税，促 使企业在越南扩产以降低成本，科沃斯、石头科技、德昌股份等已在越 南设厂，美的和兆驰股份也在扩展越南生产线。 美国需求平稳且对涨价接受度高，叠加黑五和圣诞采购周期临近，出口 链公司，尤其是龙头企业，预计将迎来明确的业绩增长，二季度或成为 业绩底部。 国内家电市场表 ...

黄鸡价格最低迷时期或已过去，下半年有望迎来边际回升。当前黄鸡产能仍处于近年低位，价格弹性已 主要取决于需求端变化。随着消费需求逐步复苏（包括升学宴等餐饮需求回升），叠加节假日消费节点 催化，终端需求修复动能持续增强。加之黄鸡消费通常下半年高于上半年，2025 年黄羽鸡整体价格存 在超预期上行的潜力。另一方面，供给端亦存支撑因素：当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体 投苗意愿可能受限；同时，近日黄鸡行业TOP10 企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出 清，从而支撑未来价格弹性。 机构：天风证券 研究员：吴立/陈潇 1、行业：猪产能去化与鸡价格拐点共振，养殖周期双击行情启动生猪板块新周期逻辑持续强化。生猪 市场供强需弱趋势加剧。供给端，标猪供应稳步增长&肥猪库存持续累积，而需求端正值夏季淡季，综 合导致猪价或易跌难涨，行业育肥利润或显著收窄甚至亏损，抑制补栏意愿。与此同时，政策正多管齐 下加速产能优化：继5 月底要求头部企业暂停扩产、控体重、停二育后，7 月初中央财经委会议再强调 治理低价竞争，叠加全国能繁母猪存栏目标调减100 万头至3950 万头及多省环保监管趋严（如湖南严查 猪场环保），政策决心 ...

研究报告 鸡蛋周报 淡旺季转折期博弈升温，蛋价在供需错配中寻找方向 华龙期货投资咨询部 农产品板块研究员：刘维新 期货从业资格证号：F3073404 投资咨询资格证号：Z0020700 电话：0931-8894545 邮箱：305127042@qq.com 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周鸡蛋期货主力合约 JD2508 震荡运行，盘面多空博弈加 剧，截至上周五报收 3582 元/500 千克，总成交量 125885 手，持 仓 184136 手，周涨幅 1.1%。 研究报告 一、走势回顾 （一）期货价格 【基本面分析】 报告日期：2025 年 7 月 7 日星期一 上周鸡蛋主产区均价 2.70 元/斤，环比下降 6.25%，主销区 均价 2.76 元/斤，环比下降 2.47%。上周主产区价格先跌后稳， 周初受湿热天气制约，鸡蛋存储难度加大，各环节购销相对谨慎 积极出货，市场情绪偏弱，蛋价承压走低，随着蛋价跌至低位， 贸易商、冷库、食品企业入库支撑，叠加养殖端低价抵触心态， 蛋价下方支撑较强。目前在产蛋鸡存栏量仍处高位，供应压力显 著，产能去化不充分 ...

2025年上半年，我国生猪市场在供需博弈中呈现"现货曲折走弱、期货宽幅震荡"的格局。相关数据显 示，截至6月末，全国产区生猪均价14.86元/公斤，下跌0.91元/公斤，销区生猪均价15.35元/公斤，下跌 0.94元/公斤。"今年上半年，生猪价格整体呈现震荡运行态势，虽然价格重心呈现下移态势，但下跌幅 度明显低于市场前期评估结果。"银河期货农产品研究员陈界正说。受访人士认为，下半年生猪市场将 呈现供需双增的情况，在需求托举下，猪价或出现阶段性反弹。短期需关注三季度季节性需求回升与压 栏情绪对价格的拉动，中长期猪价表现则取决于产能去化的持续性。(期货日报) ...

研究报告 鸡蛋半年报 供需错配主导价格过山车，下半年聚焦 存栏恢复与旺季博弈 华龙期货投资咨询部 期货从业资格证号：F3073404 投资咨询资格证号：Z0020700 电话：0931-8894545 邮箱：305127042@qq.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 研究员：刘维新 2025 年上半年，鸡蛋期货主力合约呈现震荡下行趋势，从年 初的 3400 元/500 千克附近，受节后消费断崖式下滑。截至 6 月 30 日收盘，鸡蛋期货主力 JD2508 合约报收 3566 元/500 千克，涨 幅 0.68%。 2025 年上半年，我国鸡蛋现货市场呈现持续走弱态势，现货 价格整体运行于成本线下方。主产区鸡蛋均价从年初的 3.23 元/ 斤一路震荡下跌，至 6 月中旬触及年内低点 2.64 元/斤，累计跌 幅达 18.3%。截至 6 月 30 日，鸡蛋主产区均价为 2.67 元/斤，较 年初下跌 40%。 【基本面分析】 2025 年上半年，鸡蛋市场深陷"高供应-弱需求"双向挤压 的行业低谷期。产能扩张推动在产蛋鸡存栏量同比激增，叠加延 淘老鸡持续产蛋，导致供应严重过剩，产区库存周 ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪年年报 产能去化放缓 猪价僵持 20250630 蒋琴 交易咨询号：Z0014038 从业资格号：F3027808 0769-22110802 审核：萧勇辉 交易咨询号：Z0019917 1 半年度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 半年度观点及策略 基本面观点 撑有限。 u 现货：2025年2月中旬至今，全国生猪市场陷入供需僵持，生猪价格区间内窄幅调整为主。端午节过后天气开启高温模式，猪肉消 费也进入偏淡季节，猪企各方面压力较大，猪价阶段性回落，短期价格呈现持续博弈局面，盈利空间已至临界点。近期来看，现货 价格短暂跌破14元/公斤后再度反弹，反映当前市场二育低价承接意愿较强，预计在集团持续控量的背景下，现货仍将维持区间震 荡状态，上下或都难以走出较大的行情。 u 产能：据国家统计据数据显示，2025年5月能繁能繁母猪存栏量环比回升4万头至4042万头，环比微涨0.10%，同比上涨1.15%，较正 常保有量（3900万头）仍高出3.9%。上半年生猪养殖端持续盈利，母猪产能难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍 ...

当前生猪市场整体表现如何，以及对下半年和明年的市场走势有何预期？ 生猪：猪价超预期上涨，一线专家怎么看 20250625 摘要 预计 2026 年上半年生猪供应量仍将偏大，2025 年下半年或启动产能 去化，可能持续至 2026 年上半年。传统产能去化逻辑为商品猪和仔猪 同时亏损至少三个月，2025 年下半年存在亏损可能性。短期内 2024 年生猪行情上涨空间有限，但长期存在新周期开启信号。 2023 年散户去产能影响 2024 年供应，2025 年供应由 2024 年母猪存 栏量决定，虽略有复产但幅度不大，供应量将缓和增长。预计 2025 年 6-8 月为全年供应低点和价格高点，9 月后出栏量将大幅增加，或致猪 价跌破成本线 13.5 元/公斤。 2022-2025 年仔猪市场亏损较少，因散户母猪减少。饲料企业进军养 猪业，2025-2026 年放量，新增仔猪需求超 2000 万头。近期仔猪价格 下跌较快，已跌至 430 元/头，下半年进入淡季预计继续下行。 断奶猪苗行业平均成本 310 元/头，头部企业可控制在 280 元/头，部分 低成本企业甚至做到 250-260 元/头。养殖企业普遍将 300 元/ ...

重申持续推荐宠物和生猪板块 20250622 摘要 发改委和农业农村部出台政策，旨在通过去产能提升猪价，以活跃消费 并引导 CPI 恢复，类似于 2015-2016 年环保政策对生猪行业产能的约 束，但与此前非洲猪瘟后的保护性政策有所不同。 当前生猪板块估值较低，建议关注低成本、低负债率、出栏增速和成长 性高的企业，如牧原股份、温氏股份等一线标的，以及神农集团、巨星 农牧等二线标的。 2025 年宠物食品市场品牌格局中，国产品牌占比提升，鲜朗、麦富迪 等领先，弗列加特增速显著。外资品牌如皇家、天然百利、渴望、艾肯 拿仍占据重要地位。 宠物食品市场高端产品线快速增长，如烘焙风干粮等，其中弗列加特表 现突出。消费者更关注精准喂养功能，推动国产品牌以更高性价比竞争 外资品牌。 京东数据显示，皇家和麦富迪在猫粮和狗粮市场占据领先地位，同时网 易严选、渴望、爱肯拿、弗列加特等品牌也表现出色。中高端市场逐渐 向超高端领域发展，国产品牌竞争力增强。 Q&A 今年下半年生猪板块的基本面和政策拐点有哪些变化？ 今年下半年，生猪板块处于基本面拐点和政策拐点的阶段。从基本面来看，今 年的出栏规模增速预期以及二次育肥压栏对市场的压力 ...

我们如何展望猪价。 结合猪周期=效率周期+能繁周期的框架来看，我们认为效率周期影响在25年仍然存在， 但或明显小于往年，因此年中价格或稳中偏强。但三季度中后期猪价下行压力加大，猪价或将开启下降通道。 仔猪价格历史规律清晰明了，6月份左右将从高点回落。天热猪价就要下跌？这一逻辑在过去三年的夏季都不 成立，反而出现了肥标价差上升和猪价的上涨，其背后是天热对供需都有影响。此外，集团场的压栏增重是因 为市场存在大猪缺口，当前仍明显高于历史的肥标价差说明这一缺口并未得到充分补充。体重不是核心矛盾， 若短期降重则反而会带来特定阶段的肥猪缺口的扩大。 周期仍在，产能去化是当前主题。 上半年猪价的平稳并非常态，猪周期仍在，行业结构并未稳固。当前处于 猪价下行及产能去化阶段。随着仔猪、肥猪价格的回落，去化基础将更为坚实。从去化节奏上看，1、关注价 格的下跌及行业亏损情况；2、关注政策；3、25年养殖密度高于24年，年末冬季疫病大概率较24年严重。 报告导读： 我们提出了有别于市场的研究框架，并在过往到验证。基于此，我们认为猪 价在未来或先稳后降，并在年末降至低位。产能去化是行业当前主题，关注价格、政 策、疫病的催化。考虑当前行 ...

2025 年 06 月 22 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250614-20250620） 本期投资提示： 比 较 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 究 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 行 业 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 ✓ 房地产：2025 年 1-5 月全国商品房销售面积同比下降 ...