通常来说，当一个会计性质的问题在华尔街成为一段时间内的热门话题时，对于股票市场而言绝对不是 一个好兆头。这就是为什么，近期围绕美国科技巨头们AI算力基础设施"折旧年限"安排与计划的相关热 门讨论，应当让那些深度沉醉于AI投资热潮的投资者们在迈向2026年之际保持警惕。 一般来说，金融市场上的由那些编制公司财务报表的人所争论的事项过于晦涩——而且坦率地说，也过 于乏味，因此在本世纪初期以前几乎没有引起股票投资者们的积极探索兴趣。 然而，自本世纪初期以来，会计造假问题在安然(Enron)、世通(WorldCom)以及阿德尔菲亚通信公司 (Adelphia Communications)等曾经在资本市场上红极一时的热门公司被揭露使用欺骗性会计做法之 后，"会计造假"这一长时间以来在资本市场沉积的词条时不时就能够登上新闻头条，且往往引起热议后 不久，股票市场可能迎来一波极速下坠。 在标普500指数市值权重愈发集中于上述的"七大科技巨头"(大约35%-40%)以及"AI泡沫论调"全面席卷市 场的宏观背景下，"大空头"所发布的一篇关于美国科技巨头折旧争议的推文公布之后，当前围绕这些科 技公司的折旧年限安排的争议令人担忧。 ...

远川投资评论 . 看更好的资管内容 2025 年的 A 股市场，在 DeepSeek 的技术突围中开局，又在摩尔线程和沐曦科技的翻倍狂潮里走向尾声。尽管关于 "AI 泡沫 " 的争议从下半年开始此起彼 伏，但谁都无法否认： 科技始终是市场最滚烫的主线。 以下文章来源于远川投资评论 ，作者周曼 不拥抱科技就等于错过了一个时代的焦虑背后，有个巨大的视角错位 —— 只看成长倍数不看回撤幅度，在大多数时候是一种非常一级的叙事，但在今天的科 技浪潮里，已经逐渐蔓延到二级市场的投资中。 霍华德 · 马克斯在 2025 年 12 月最新的备忘录《 AI 泡沫？》中，展示了这种 "VC 式回报 " 的诱惑：一个 AI 初创公司，即便只有 千分之一 的概率成长为一 个万亿美元市值的公司，在它刚成立的时候就去投资它，预期回报就能超过投资金额的八倍。 但是，相比蒙着眼睛十年之后才开始算回报率的一级基金，二级市场每个交易日都有直接的净值波动，优胜劣汰的速度、逆人性的程度都极其残酷。倾其所 有押注 VC 式回报的投资，常常会变成净值曲线上一个巨大的过山车轨道。 因此，比起一级投资者们乐观地相信 " 三年之内无泡沫 " ，对于大多数二级 ...

这种恶劣的会计舞弊——事实上也是刑事欺诈，曾经引发了美股市场的重大变革，其中最著名的就是 《萨班斯—奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)。它使得美国上市公司中的赤裸造假在很大程度上成为 过去式。 通常来说，当一个会计性质的问题在华尔街成为一段时间内的热门话题时，对于股票市场而言绝对不是 一个好兆头。这就是为什么，近期围绕美国科技巨头们AI算力基础设施"折旧年限"安排与计划的相关热 门讨论，应当让那些深度沉醉于AI投资热潮的投资者们在迈向2026年之际保持警惕。 一般来说，金融市场上的由那些编制公司财务报表的人所争论的事项过于晦涩——而且坦率地说，也过 于乏味，因此在本世纪初期以前几乎没有引起股票投资者们的积极探索兴趣。 然而，自本世纪初期以来，会计造假问题在安然(Enron)、世通(WorldCom)以及阿德尔菲亚通信公司 (Adelphia Communications)等曾经在资本市场上红极一时的热门公司被揭露使用欺骗性会计做法之 后，"会计造假"这一长时间以来在资本市场沉积的词条时不时就能够登上新闻头条，且往往引起热议后 不久，股票市场可能迎来一波极速下坠。 这些公司迅速从看似辉煌的" ...

Shiller PE已攀升至40倍，如今，几乎所有人都清楚标普500指数（SP500）正处于泡沫化估 值水平。 当前AI泡沫的本质，是一场由信用驱动的AI基础设施泡沫——而信用周期已正式转向，这一点 已被首个失败的数据中心项目所证实：甲骨文-蓝猫头鹰密歇根数据中心（Oracle-Blue Owl Michigan data center）项目流产，本质上已刺破了这场泡沫。 同样众所周知的是，这一估值泡沫主要由人工智能主题驱动，以"七大科技巨头"及整个科技板 块为核心，且泡沫化现象实则更为普遍。 但关键问题在于：这场泡沫何时会破裂？ 【如需和我们交流可扫码添加进社群】 看涨阵营仍将当前AI泡沫归为初期阶段，预期泡沫会持续膨胀，因此建议"追涨泡沫"； 看跌阵营则认为泡沫已达顶峰或临近顶点，主张"抛售泡沫"。 不过，市场共识在于：泡沫的破裂需要"导火索"，仅凭泡沫化估值本身不足以引发崩盘。 因此，核心议题聚焦于——什么将刺破AI泡沫？ 从历史经验来看，泡沫破裂前通常伴随着货币政策紧缩周期——2000年互联网泡沫便是如 此。但当前美联储正处于降息周期，这一背景成为看涨派的核心论据之一，他们认为这将支撑 泡沫继续膨胀。 ...

美国商业地产投资的底层逻辑正在被人工智能热潮重塑，这一趋势虽然为投资者带来了巨额潜在回报， 但也使其投资组合以前所未有的程度暴露在单一行业的风险之下。 据《华尔街日报》23日援引美国人口普查局的数据报道，数据中心建设支出最早有望在明年超过写字楼 建设支出。在AI需求的推动下，数据中心的投资回报率已领跑市场，据美国房地产投资受托人全国委 员会数据，该类资产去年的回报率高达11.2%，除活动房屋外，表现优于所有其他房地产板块。 这种狂热的建设浪潮正通过惊人的资金投入体现出来。房地产服务公司JLL预测，2025年至2030年间， 北美地区的新建数据中心规模可能达到1万亿美元。由于急需扩充算力，科技巨头们正改变策略，从自 建转向租赁，仅甲骨文一家公司目前的未来租赁承诺就高达2480亿美元。 然而，这种转变引发了市场对"AI泡沫"及其对实体资产影响的担忧。与2000年互联网泡沫破裂时商业地 产相对稳健的表现不同，如今的房地产业与科技行业的捆绑程度已达到历史峰值。随着投资者押注AI 技术将产生万亿美元级的新收入，一旦需求出现回调或建设交付不及预期，风险敞口大增的地产基金恐 将面临严峻考验。 万亿美元基建潮与写字楼的衰退 ...

但是，相比蒙着眼睛十年之后才开始算回报率的一级基金，二级市场每个交易日都有直接的净值波动，优胜劣汰的速度、逆人性的程度都极其残酷。倾其所 有押注 VC 式回报的投资，常常会变成净值曲线上一个巨大的过山车轨道。 因此，比起一级投资者们乐观地相信 " 三年之内无泡沫 " ，对于大多数二级市场的参与者而言，马克斯这期备忘录的尾声更为切中肯綮： " 没有人能断言这是否为泡沫，因此我建议任何人都 不应孤注一掷 ，必须认识到若事态恶化，将面临破产风险。但同样地，也 不应完全置身事外 ，以免错 失这一史上重大技术进步所带来的机遇。适度的仓位，辅以甄选和谨慎，似乎是最佳之道。 " 实际上，他笔下的 " 适度仓位 " 与 " 谨慎甄选 " ，翻译成聪明钱的战术配置，就是四个字 —— 杠铃策略 。 杠杆的两头 杠铃策略在今天的资管行业并不是一个陌生的词汇。 2020 年以后，全球市场经历了一连串由黑天鹅引发的剧烈震荡。在这些不确定性的冲击下，市场主流的投资信仰也发生着微妙的偏移： 从巴菲特式的 " 价 值坚守 " ，悄然转向了塔勒布式的 " 反脆弱 " 。 2025 年的 A 股市场，在 DeepSeek 的技术突围中开局，又在 ...

2025 12 18 来源：上期所，价格：元/克，交易单位：1千克/手，成交量、持仓量及变化单位为手单边计算；成交额单位为万元，单边计算 2 元元 研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 GO CM rangua 4 .. childer 图片来源：国金期货行情软件 | | 图 3：上期所黄金期货合约行情图 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交割月份 | 前結算 | 今开盘 | 磨层砂 | 磨喉ሉ | 收盘价 | 结算参考价 | 涨跌1 | 涨跌2 | 成交手 | 成交额 | 持仓手/变化 | | | 商品名称:黄金 | | | | | | | | | | | | | | 2601 | 975.94 | 975.54 | 981.32 | 975.10 | 978.76 | 978.40 | 2.82 | 2.46 | 1 ...

智通财经获悉，很难想象有哪家公司在2025年对华尔街和人工智能行业的影响能超过英伟达 (NVDA.US)。投资者密切关注着该公司首席执行官黄仁勋的一举一动，无论是他与美国总统特朗普的 会面，还是与三星和现代的高管晚上一起吃炸鸡喝啤酒。英伟达的营收在2025年飙升，达到1871亿美 元。其市值则继续攀升，一度短暂突破5万亿美元，随后回落并稳定在4万亿美元区间。 英伟达在2025年里既有诸多高光时刻，也不乏剧烈震荡，而以下这15件事无疑是最重要的关键节点。 1月6日：CES 2025 英伟达在CES 2025上以一系列产品发布拉开了新一年的序幕，从全新超小型AI芯片到性能更强的游戏 显卡。黄仁勋的主题演讲涵盖了多个话题，包括实体AI(即机器人)、桌面级AI系统，以及一系列AI软件 更新，为公司2025年的发展奠定了基调。 1月27日："DeepSeek时刻" 英伟达同样未能幸免。该公司股价从4月2日的110美元跌至4月4日的94.31美元，股价在4月9日回到"解 放日"前水平，但直到4月25日才真正走出低迷。 不过，最初的恐慌之后，关于AI公司不再需要高性能芯片的担忧被证明有些夸大，原因在于，训练AI 模型和运行 ...

日本加息落地了，利率达30年来的最高水平，可为何这次市场没有崩盘？日本央行19日在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率从 0.5%上调至0.75%水平。 另外昨天晚上美国CPI数据大低于预期，也对冲了相当的风险。美国最新的CPI是2.7%，大大低于市场的3.1%。这让下一个月的降息概念又大大提升。消息 出来之后，美股三大股指直线拉升。 2024年8月日本第一次加息的时候，但是是直接引爆全球股市，让很多人心有余悸。这次加息跟那次有什么不同？上一次加息之前的只有47.5%的定价概 率，这次却有90%。同时这次日本央行行长提前12天就在市场释放加息信号。 换句话说上一次是杀了市场一个措手不及，这次市场已经有充分准备了，目前市场预期已经充分定价了。因此加息落地之后，市场并没有过激反应。 美国处于降息周期也对冲了日元加息带来的流动性不足的问题。因此在短期内，市场反而是风平浪静。 不过消息出来之后，市场反而是一切平稳，恒生指数涨还0.81%，恒生科技表现更是优秀，涨了1.38%。美股昨晚更是一柱擎天，再次刷新历史新高。不是 说好，会发生全球性股灾的么？很多人是不是等着要打主播的脸了？ 那是不是意味着之前 ...

来源：美股研究社 来源 | capitalwatch 在拥挤的交易里， 没有阿尔法（Alpha） 同样，在拥挤的恐惧里，往往也没有真正的黑天鹅。 看看这张德意志银行的调查图表，它不仅展示了数据，更展示了一个巨大的"心理陷阱"。 华尔街有一句残酷的格言： 左边那根高耸入云的柱子—— 57% 的投资者认为"科技股估值暴跌/AI退潮"是最大风险。 这画面看起来很吓人，对吧？ 但在资深交易员眼中，这根柱子传达了一个完全相反的信号： 这个风险可能已经"安全"了。 为什么？让我们换个角度，聊聊2026年市场真正的"灯下黑"。 恐惧的"通货膨胀"：当大家都带了伞，暴雨通常不会下 当接近六成的市场参与者都在担心同一个问题（AI泡沫）时，这意味着什么？ 这意味着绝大多数机构已经为此做了准备：他们可能已经买了看跌期权（Put Options）对冲，或者已经降低了仓位。 一个被所有人放在显微镜下盯着的泡沫，是很难突然破裂的。 想象一下，2026年，如果AI仅仅是像互联网早期那样经历一次温和回调（市场已预料），但某个新兴市场国家突然因为债务违约导致货币崩盘，或者某 家大型商业地产巨头悄无声息地倒下引发连锁反应…… 那时候，市场将毫无 ...