Core Viewpoint - The narrowing interest rate differential between the US and Japan may boost the Japanese yen, with predictions that the USD/JPY exchange rate could reach around 135-140 by the end of the year [1] Group 1 - Former Japanese Ministry of Finance official Mitsuhiro Furusawa suggests that the potential strengthening of the yen is linked to the changing interest rate dynamics between the US and Japan [1]

市场洞察 - 重点报道 --- Market Insights - Marquee Market Insights | Markets | Equities 市场洞察 | 市场 | 股票 GS Flow of Funds: School's Out ⾼盛资⾦流向：学校放假了 盖尔·哈菲夫 Gail.Hafif@gs.com | 布莱恩·加勒特 Brian.Garrett@gs.com | 李·科珀史密斯 Lee.Coppersmith@gs.co Gail Hafif Gail.Hafif@gs.com | Brian Garrett Brian.Garrett@gs.com | Lee Coppersmith Lee.Coppersmith@gs.com m technicals/flows, not third grade "graduation." School's out and we are on the cusp of summer holiday... but first, we need to address "award season" ... awards for market 学校放假了 ...

Core Viewpoint - The article discusses the current trends in consumer loan interest rates among banks, highlighting that many banks are pushing consumer loans with rates approaching the critical threshold of 3% [3][6]. Group 1: Consumer Loan Interest Rates - Several banks are offering consumer loans with interest rates as low as 2.68%, with promotional offers such as zero interest for car loans and low fees for home improvement loans [3][4]. - Regulatory bodies have instructed banks to halt the approval of consumer loan products with annual interest rates below 3%, leading banks to find ways to keep effective rates below this threshold through various promotional strategies [3][9]. Group 2: Market Dynamics and Competition - The automotive industry is experiencing a "price war," with many car manufacturers incorporating low or zero-interest financing as a standard offering, supported by banks providing interest subsidies [4][9]. - The retail loan business has seen rapid growth, but the growth rate of personal loans is slowing compared to overall loan growth, indicating a potential shift in market dynamics [4][6]. Group 3: Regulatory Environment and Challenges - The 3% interest rate cap poses significant compliance challenges for banks, pushing them to innovate and explore new lending models, particularly in defined consumption scenarios like automotive and home improvement financing [9][11]. - Despite the opportunities presented by consumer loans, banks face challenges in accurately assessing borrowers' creditworthiness due to incomplete or inaccurate personal credit information [11]. Group 4: Future Outlook - The ongoing trend of low interest rates and the push for consumer loans may continue to be a critical area for banks, as they seek to adapt to changing market conditions and regulatory pressures [6][8].

摘要： 瑞银的基准情景预计，2025 年下半年全球经济增长将逐步放缓，但在资产负债表健康、违约率低以及 技术面支撑的情况下，利差将保持区间波动(预计 2025 年 12 月欧盟投资级 / 高收益债券利差为 100/325 个基点)，尽管关税相关新闻可能引发市场波动。 瑞银认为，投资级金融债券是一个理想的选择，尤其是相对于企业债券而言。能源和基础工业板块看起 来最容易受到关税新闻的冲击，目前仅存在选择性的微观机会，而资本货物和公用事业板块则显得最具 防御性。 瑞银仍然倾向于在战术上做多 iTraxx Main 指数相对于欧盟投资级债券的头寸，因为瑞银预计 7 月关税 新闻可能会再次引发市场波动。欧洲私人信贷市场因其强劲的基本面和大量的干火药(未投资资金)来支 持流动性和抑制硬违约而引人注目。 5 月，采购经理人指数(PMI)有所放缓，但制造业活动继续呈上升趋势(49.2)，尽管贸易不确定性持续存 在，但提振了风险情绪。银行贷款和信贷条件进一步改善，私营部门信贷增长恢复复苏(从 + 0.1% 升至 2.7%)，贷款利率下降(从 - 0.2% 降至 3.9%)。欧洲企业强劲的盈利增强了对基本面的信心，而低评级信 贷 ...

1. 公开市场操作 央行公告称， 6 月 5 日以固定利率、数量招标方式开展了 1265 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 1265 亿元，中标量 1265 亿 元。 Wind 数据显示，当日 2660 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 1395 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 资金面持续宽松，存款类机构隔夜、七天质押式回购利率双双微幅下滑。 // 债市综述 // 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.70% 附近，较上日略有下行。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4.32% 。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind-利差分析） 10 年期主力合约跌 0.01% 5 年期主力合约涨 0.02% 2 年期主力合约涨 0.04% （*数据来源：Wind-国债期货） 6. 国债 ...

Group 1: Impact of Deposit Rate Cuts on Credit Bonds - The impact of deposit rate cuts on credit bond performance varies; if the cuts lead to a decline in policy rates, credit spreads typically widen, while if they precede rate cuts, spreads may narrow [1][9][10] - Historical analysis shows that after deposit rate cuts, the net buying power for credit bonds from funds and insurance is usually limited, indicating a weak immediate impact [1][15][9] - The short-term influence of deposit rate cuts on credit spreads is primarily driven by market sentiment and conditions rather than direct attribution to the event [1][15][9] Group 2: June Credit Bond Strategy - In June, the demand for credit bonds may weaken marginally, and the momentum for spread narrowing is expected to slow down due to seasonal trends [1][25][28] - The market is anticipated to remain volatile, with institutions focusing on high-yield bonds to potentially drive structural narrowing in credit spreads, although a trend compression is unlikely [1][25][28] - The liquidity environment is expected to be stable, with the central bank showing a strong willingness to support liquidity, which may help mitigate risks of significant capital outflows [1][28][26] Group 3: Sector-Specific Strategies - For urban investment bonds, focus on low-grade bonds within 3 years and medium to high-grade bonds in the 4-5 year range, particularly in regions with strong financial capabilities [2][3] - In the real estate sector, attention should be on AA-rated bonds from central and state-owned enterprises with maturities of 1-2 years, as lower-grade real estate bonds have shown significant spread compression [2][3] - For cyclical bonds, particularly coal and steel, a cautious approach is recommended, with a focus on high-grade issuers to avoid tail risks associated with declining market conditions [2][3]

近日，Apollo Global Management 的私募信贷副首席投资官 John Zito 接受了高盛全球银行与市场部门对 冲基金客户业务负责人、著名金融访谈节目《Goldman Sachs Exchanges》的主持人 Tony Pasquariello 的 深度采访。在这场访谈中，John Zito 分享了 Apollo 在资产管理领域创新转型的深入思考与具体实践。 从金融危机到 2022 年，管理资金的人普遍的交易逻辑就是：利率为零或负值，别碰固定收 益、别碰信用，去做股权、基础设施、房地产，利用最便宜的融资杠杆，把资金投到回报高 的领域。没人会想去建一个靠利差吃饭的信用业务，因为根本赚不到钱。 如果你能证明你具备超额收益（outsize returns），那你就能收费。比如某些多经理策略 （multi-manager），他们收费确实很高，但他们也确实长期做到高净回报。 在采访中，Zito 阐述了 Apollo 如何通过整合旗下保险与退休服务公司 Athene，彻底转变了传统资产管 理模式，成为真正意义上的本金投资者，与客户利益实现了前所未有的一致性。 Zito 也深入探讨了宏观经济环境变化带来 ...

[Table_Title] 6 月信用，中高评级 4Y 骑乘 [Table_Title2] 2025 信用月报之六 [Table_Summary] 5 月，利率震荡市叠加资金中枢下移打开套息空间，机构追逐票息收 益较为丰厚的信用品种，基金成为主要买盘，带动信用利差全线收 窄，其中 3-5 年中低等级表现占优。城投债 AA 及以下 3-5 年收益率 下行 12-16bp，信用利差收窄 12-18bp。 展望 6月，存款利率下调或对理财规模季节性变动影响较小，信用债 需求端面临理财规模季末下降，供给端迎来发行和净融资环比上 升。需求端，2022-2024 年 6 月银行理财规模分别下降 0.8 万亿元、 1.18万亿元和1.16万亿元。供给端，由于更新年报数据的原因，5月 积压的部分发债需求将在 6 月释放，同时科创债审核便利也会推升产 业债发行。 同时，无论是信用利差还是套息空间，信用债相比利率债的性价比 趋弱。截至 5 月 30 日，城投债各评级 5Y 以内信用利差均处于 2021 年以来 1%-11%的低分位水平。6 月信用债供需格局不利，叠加信用 债性价比下降，或导致信用利差震荡偏走扩。 5月，低评级 3 ...

债市靳距离 - 6 月债市展望 20250603 摘要 6 月适合增量配债，延续票息思路，适度拉长期限增加 1-3 年品种配置。 关注城投债，重点关注天津、重庆等省份化解进程。关注煤炭、钢铁及 央国企地产相关主体，通过短端票息挖掘或流动性好的主体增加久期操 作。 Q&A 请问您对 2025 年 6 月债券市场的整体判断和建议是什么？ 进入 2025 年第二季度后，债券市场呈现出明显的震荡特征，波动区间较小。 在这种情况下，虽然存在阶段性的波段交易机会，但难度加大。进入 6 月份后， 我们建议投资者可以关注一些阶段性的波段交易机会，但在当前窄幅震荡的背 景下，趋势性或交易性机会较难把握。因此，可以考虑将时间维度拉长，以时 间换空间，积极布局 97 策略。尽管短期内可能无法带来超额收益，但随着时 间推移，有望获得资本利得和票息收益。 当前债市窄幅震荡，趋势性机会难寻，建议投资者拉长时间维度，积极 布局 97 策略，以时间换空间，获取资本利得和票息收益。 房地产市场持续下行压力或将支撑债市，一线城市二手房挂牌量下降， 限制性政策或放松，但成交和新开工数据疲弱，表明宏观经济承压。 一季度资金面超预期收紧后，央行或难进 ...

2025 年 06 月 03 日 投资策略 流动性与仓位周观察——5 月第 4 期：资金净流入 ◼ 上证综合指数走势（近三年） (20%) (12%) (4%) 4% 12% 20% 24/6/3 24/8/15 24/10/27 25/1/8 25/3/22 25/6/3 证券分析师：张冬冬 产业资本：上周产业资本减持 36.9 亿元，纺织服饰、交通运输、汽 车增持前三；机械设备、电子、计算机减持前三。上周解禁规模 120.02 亿元，电子、计算机、通信解禁规模前三。 风险提示：1、市场波动过大；2、数据具有时滞性；3、历史数据不 代表未来。 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升 E-MAIL：wubs@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110002 资金净流入，交投活跃度下降。上周全 A 成交额 5.47 万亿，较前一 周下降，换手率 6.49%，较前一周下降，融资供给端中基金、ETF 净流入， 两融净流出；资金需求端 IPO 规模为 6.04 ...