再通胀

Search documents
2025下半年配置策略展望:漫长“再通胀”之路与商品策略二三年
Guo Tai Jun An Qi Huo· 2025-06-18 09:47
2025 年 06 月 18 日 漫长"再通胀"之路与商品策略 ---2025 下半年配置策略展望 瞿新荣 投资咨询从业资格号:Z0018524 quxinrong@gtht.com 报告导读: 报告导读: 2024 我们的观点: ① 1.商品整体未到多配时候,耐心等待。 我们的逻辑: 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 二 〇 二 三 年 度 国 泰 君 安 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.10 年期中债利率区间预期 1.6-1.8%,国债期货逢低偏多。 3.股指上有顶,下有底。 1.美国常规财政支出面临放缓风险,预期拖累需求与进口,拖累商品价格。 2.中国在激励与开展收储之前,商品房价格预期缓慢"止跌回稳",通胀易冷难热。 | 1. 2025 年上半年回顾 | 3 | | --- | --- | | 1.1 中美商品分化,美国先涨后跌,中国商品偏弱 3 | | | 2. 2025 年下半年展望 | 3 | | 2.1 美国:经济"软着陆"→"衰退"风险 3 | | | 2.2 中国:漫长的"再通胀"之路 7 | | 期 货 研 (正文) 1. 2025 年 ...
后关税交易:宏观叙事和市场方向的重定位
Orient Securities· 2025-06-16 14:22
宏观经济 | 专题报告 后关税交易:宏观叙事和市场方向的重定 位 ——海外宏观中期展望 研究结论 风险提示 假设条件发生变化影响测算结果。政治政策博弈、选择的不确定性。 报告发布日期 2025 年 06 月 16 日 | 王仲尧 | 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号:S0860518050001 | | | 香港证监会牌照:BQJ932 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号:S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | 吴泽青 | 执业证书编号:S0860520010001 | | | wuzeqing@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号:S0860524100001 | | "TACO"信仰淡化关税风险定价:——海 | 2025-06-04 | ...
洪灏:2025下半年展望-周期的博弈(上)
2025-06-15 16:03
洪灏的宏观策略 洪灏: 2025下半年展望 - 周期的 博弈 (上) 06-15 08:56 2025年下半年中国的在岸市场和经济展望。 每年的这个时候,都是我们回顾上半年的预测结果,并 展望下半年的经济和市场的时刻。回顾,并非是为了炫 耀业绩而居功自傲,而是为了总结经验,检验逻辑,对 比结果,矫正偏差,并为展望下半年奠下更好的基础。 今年六月的这个时候,也是恰逢十年前2015年6月15日 市场5,000点泡沫顶峰的时候。十年前泡沫破灭前的几 天, 我打开了一瓶 澳洲的小众超级膜拜酒"Lake's Folly",写了那篇获得市场公认的、预测了那年股市泡 沫顶峰的经典报告《洪源:伟大的中国泡沫》(报告网 上还有,请自行搜索)。酒庄的名字也很应景,中文可 以翻译成"荒谬之湖" ... 当时,我认为市场的换手率飙升远过于中国台湾90年 代时期泡沫的顶峰和日本、美国股市泡沫顶峰时期的换 手率。这种现象显示当时的市场已经进入了极度投机的 阶段,市场泡沫将无以为继,随时都可能破灭,而随后 的六个月将是泡沫破灭的关键时间过程。市场当时在 2015年6月15日见顶之后,一直到了次年一二月份,也 就是5000点的泡沫顶峰大约六 ...
ETF市场日报 | 油气、黄金相关ETF领涨;下周一将有四只产品开始募集
Sou Hu Cai Jing· 2025-06-13 07:30
2025年6月13日,Wind数据显示,A股三大指数今日集体回调,截止收盘,沪指跌0.75%,深证成指跌1.10%,创业板指跌1.13%。沪深两市成交额接近1.5万 亿,较昨日放量近2000亿。 涨幅方面,油气、黄金相关ETF领涨 具体来看,标普油气ETF(513350)、标普油气ETF(159518)领涨超6%;油气资源ETF(159309)、能源化工ETF(159981)、油气ETF博时(561760)、黄金股票 ETF(159321)、油气资源ETF(563150)涨幅超3%;石油天然气ETF(159588)、黄金股票ETF基金(159322)、黄金股ETF(159562)涨超2%。 活跃度方面,港股创新药相关ETF换手率居前 成交额方面,上证公司债ETF(511070)、短融ETF(511360)、政金债券ETF(511520)成交额超百亿元。港股创新药ETF(513120)成交额居股票类产品第一。 换手率方面,港股医疗ETF(159366)、恒生创新药ETF(520500)换手率超200%,港股创新药ETF基金(520700)、恒生医疗ETF基金(159303)、恒生医疗ETF基金 (159303) ...
西南期货:白银重启涨势,金银比修复
Qi Huo Ri Bao· 2025-06-11 00:58
近期,白银迎来补涨行情,引发市场关注。同为贵金属,白银与黄金走势具有较高相关性,两者一般同 涨同跌,白银的波动性往往更大。2025年以来,黄金价格持续上涨,反复刷新历史高点,而白银价格的 涨幅相对滞后。截至6月9日,沪金主力合约年内涨幅达23%,沪银主力合约年内涨幅为18%,白银期价 涨幅落后黄金期价5个百分点,金银比一度高于100。 这主要因为,在美国大幅增加关税、全球经济衰退风险上升的背景下,黄金价格走强的逻辑强于白银。 与黄金不同,白银除了具有金融属性,还有工业属性,一半以上的白银需求为工业用途。因此,黄金的 避险属性强于白银,避险资金更加青睐黄金。但近期,在黄金价格涨势趋缓、陷入震荡之时,白银价格 开启了快速上涨,金银比明显修复。 部分市场观点认为,美国政府可能会对其他关键金属(例如白银)采取贸易保护措施,从而推升市场对 白银的避险和替代性需求,助推白银价格上涨。但我们认为,在全球经济"衰退交易"降温、金银比维持 高位的背景下,近期白银开启补涨行情。在白银基本面偏紧、金融市场从"衰退交易"转向"再通胀交 易"、资金持续流入等多因素综合作用下,白银价格的上涨空间已经打开。 根据金银比的历史规律,金银比仍 ...
大类资产周报:资产配置与金融工程波动率下行,风险稀释但未消退
Guoyuan Securities· 2025-06-10 07:25
资产配置与金融工程 证券研究报告 波动率下行,风险稀释但未消退 ——大类资产周报(20250602-20250608) 分析师:朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱:zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月10日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 债市(6):增长/通胀数据疲软+流动性宽松直接利好,短久期高等级信用债配置价值突出,但需警惕利率下行空间收窄风险; 美股(6):经济韧性支撑盈利,基本面数据结构上边际转弱,受风险偏好提振影响; 黄金(6):增长放缓与避险需求形成长期支撑,短期受风险偏好回升压制; A股(5):流动性边际改善+盈利预期弱修复,但估值性价比下降制约弹性,结构性机会聚焦盈利质量因子占优板块; 大宗商品(4):供需双弱压制工业品,仅贵金属与部分能化品受避险及供给侧扰动支撑; 衍生品策略(5):低波环境抑制趋势策略,宜布局期权保护或跨品种套利。 分析师:汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱:tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人:黄雯瑜 邮箱:huangwenyu@gyzq.com.cn 摘 ...
大类资产周报:资产配置与金融工程波动率下行,风险稀释但未消退-20250610
Guoyuan Securities· 2025-06-10 06:46
分析师:汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱:tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人:黄雯瑜 邮箱:huangwenyu@gyzq.com.cn 摘要 资产配置与金融工程 证券研究报告 波动率下行,风险稀释但未消退 ——大类资产周报(20250602-20250608) 分析师:朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱:zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月10日 一、本周大类资产交易主线 市场延续"避险不恐慌"格局,商品与亚太权益资产领跑,波动率持续收敛。商品市场强势主导,地缘扰动与需求预期共振推 升能源与贵金属价格——天然气、原油受OPEC+减产与夏季需求支撑突破关键阻力位,白银因工业属性(光伏)与避险需求双 驱动暴涨9%至36美元(2012年来新高);恒生指数与纳斯达克金龙指数受益于中美关税缓和预期及消费刺激政策憧憬,外资 回流中概股;A股延续消费、创新药与金融板块轮动。核心矛盾在于"衰退担忧"与"再通胀风险"的拉锯:一方面政策缓和提 振风险偏好,另一方面美债收益率高位压制资产弹性。隐含波动率(VIX等)创 ...
新品种专题 | 再生铸造铝合金期货上市首日策略
对冲研投· 2025-06-09 12:05
以下文章来源于CFC金属研究 ,作者王贤伟 CFC金属研究 . 本平台由金融业内人士对宏观数据、行业事件,进行专业的解读和评论,分享专业的价值观点,提出专业的投资策略,力争为普通投资者、产业人士打造 专业的投资交流平台,并无偿提供分析与研究服务。 文 | 王贤伟 来源 | CFC金属研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 摘要 铸造铝合金期货上市后主要关注点包括: 1)期货交割量级不确定性较大;2)供需数据难以追踪;3)废铝紧缺难以证实或证伪; 本 文将铸造铝合金主要研究指标整理汇总以供参考。 复盘2007年以来两类铝价,ADC12价格与A00关联程度较高,而ADC12弹性和波动率不及A00,整体表现为下跌周期中ADC12更为抗 跌,而上涨周期则由A00领涨;同时两类铝价基本呈现3年一个完整的涨跌幅周期,目前正处于2023年启动的周期末端。 我们根据铝行业上下游库存周期判断, 25年下半年则将逐步迈入主动去库+被动去库的组合,恰逢偏弱的价格交叉周期。 铸造铝合金现货市场参考的主流报价平台有三个,由低至高依次是江西保太、上海钢联(相差100-200)及上海有色(相差500- 700),因此最便宜交割品需要 ...
摩根士丹利:中国“3D”系列—中国思考 再通胀进程如何?
摩根· 2025-06-04 01:50
去年年底以来,⬀策层及官媒开始营造反内ⷑ的社会氛围。而⯆造业信贷的放 缓、部⮇过Ⱁ行业投资回落以及工业企业⮵润的温和修复似乎显示了再平衡已⮤ 见成效。然而,一家头部新能源车企于周一大幅降价促销,引发了市场ⲁ荡,同 时也重新引发了市场对于中国经济和再通胀⯥景的辩论。 对工业企业⮵润的进一步研究表明,根深蒂固的供需错配仍在⯆约中国的再通 胀。考虑⮽通过债ⱷ推ⲁ的强⯌激政策或已成为过去式,我们认为中国目⯥的再 平衡和再通胀需要伴随一些结构性的改革,ⴎ括社会福⮵的改善、债ⱷ重组、税 ⯆改革以及营造有⮵于增长的监管环境。上述改革皆有难度,因此我们认为实施 的步伐将是循序渐进的,再通胀短期内仍具挑战,而中长期内也无坦途。 #1. 工业企业利润修复主要由于销量以及降本增效,然而定价能力仍然羸弱。 我们可以将工业企业利润增速拆分为三项:售价(使用PPI来观察)、⮵润率(统 计局数据)以及销量( Exhibit 1 )。拆⮇后我们可以总结三点: 1.利润率受基数影响,夸大了整体利润增速的改善:去年三季度之后,工业企业⮵ 润同比增速现了明显的反弹,从去年9月份-27%的低谷一路上ⶍ⮽今年4月份 的3.3%。然而,去年三季度⮵润增 ...
策略周聚焦:如何看银行与微盘新高
Huachuang Securities· 2025-05-18 11:13
证 券 研 究 报 告 【策略周报】 如何看银行与微盘新高——策略周聚焦 如何看待市场收复关税失地 全球视角:多数经济体的股市指数已回到 4/2 关税冲击之前的水平。市场收复 失地的背后主要有 4 点:①关税冲击类似 2020 年疫情,短期事件性冲击之下, 市场往往呈现"一步到位";②关税谈判推进,贸易摩擦边际缓和,市场对关 税风险的担忧缓释;③抢出口背景下,全球各主要经济体年初出口高增,关税 对基本面的冲击延后;④全球开启降息周期对冲关税风险。 国内视角:在经历了关税冲击的短期回调后,当前国内市场的主要矛盾在于流 动性推动的估值修复 vs 关税冲击基本面的业绩下行压力。短期来看前者占据 主导,流动性可能是市场更重要的影响因子,一方面"国家队"的流动性支持 速度快体量大,4/7 以来规模 ETF 累计净流入达到 1523 亿元。另一方面,货 币宽松节奏加快,降准降息落地,剩余流动性扩张,股市将成为重要承接方向。 相比之下,基于抢出口和消费韧性,关税对于基本面的冲击可能延后,随着中 美谈判的超预期进展,5/16 彭博一致预期将 25Q2 中国 GDP 增速从 4.5%上修 至 4.6%。业绩方面 4 月经历大幅 ...