Core Viewpoint - The article discusses the current state of the equity market, highlighting a mixed performance with a focus on domestic demand expansion and structural differentiation in market trends [2][11][13]. Group 1: Market Overview - The equity market experienced high volatility, with the Shanghai Composite Index rising by 0.03% and the CSI 300 Index falling by 0.28% during the week of December 15-19, 2025 [2][11]. - The average daily trading volume across the market was 17,465 billion, showing a decrease compared to the previous week [11]. - The financial and consumer sectors performed relatively well, while growth sectors lagged behind [11][13]. Group 2: Domestic Demand Expansion - A significant emphasis was placed on expanding domestic demand, as highlighted by President Xi Jinping's article in "Qiushi" magazine, which elevated the strategy to a national level [13]. - Continuous policy support is expected to stimulate consumption, optimize new policy implementations, and address unreasonable restrictions in the consumption sector [13]. - The potential introduction of national subsidy policies post-New Year is anticipated to further boost consumption [13]. Group 3: Hong Kong Market Dynamics - The Hang Seng Index fell by 1.10%, and the Hang Seng Tech Index dropped by 2.82%, with most sectors experiencing a pullback due to concerns over rising U.S. Treasury yields and potential interest rate hikes by the Bank of Japan [14]. - Short-term pressures on the Hong Kong market are expected to persist, but there remains a valuation advantage for Hong Kong stocks if short-term factors dissipate [14]. Group 4: Fund Performance Tracking - The Active Equity Fund Selection Index rose by 0.09% last week, achieving a cumulative excess return of 16.68% since inception [4]. - The Value Equity Fund Selection Index increased by 1.02%, with a cumulative excess return of 3.56% since inception [5]. - The Growth Equity Fund Selection Index fell by 1.02%, but has recorded a cumulative excess return of 13.05% since inception [6].

Bigger mind, Bigger fortune 智慧创造财富 2026 年度国债展望 | 2025 年 12 月 一篇：平衡,温和再通胀 往期精彩研报: 《南华期货 2025 年国债四季度展 望:等待政策重心的回摆时刻》 《供需并重,"价"高于"量" 2025 中央经济工作会议速评》 我们认为货币政策态度和市场预期(流动性),以及基本面预期依然 是利率债定价的核心框架,这是经过对今年一整年进行细致复盘后 得出的结论。而对国债收益率的预判本质上是名义利率进行拆解, 当前市场对再通胀抱有极为一致的信心和预期,但我们认为其中具 有确定性的部分在方向,而具体修复的高度依然取决于需求的改 善。另一方面,在实际增长的部分,我们认为明年外需不太可能继 续提供"超预期"的增长,而结合年末政策定调以及基本面领先指 标来看,明年实际增速部分将一定程度上对冲再通胀对名义增速的 贡献。 当前债市面临着通胀边际改善以及超长端供需不匹配两大灰犀牛, 在专项债、特别国债加码的趋势下,其配置端银行、保险反而因为 负债久期收缩、保费收入等问题有所减弱,超长端政府债供需错配 的问题会越来越明显。我们认为货币政策继续支持性立场,以及央 行 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-19 国内库存去库趋势不改 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-21.57美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化110元/吨至23130元/吨，SMM 上海锌现货升贴水110元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日90元/吨至23020元/吨，广东锌现货升贴水-15元/吨； 天津锌现货价较前一交易日90元/吨至23030元/吨，天津锌现货升贴水10元/吨。 期货方面：2025-12-18沪锌主力合约开于23000元/吨，收于23030元/吨，较前一交易日120元/吨，全天交易日成交 92275手，全天交易日持仓52902手，日内价格最高点达到23105元/吨，最低点达到22965元/吨。 库存方面：截至2025-12-18，SMM七地锌锭库存总量为12.22万吨，较上期变化-0.35万吨。截止2025-12-18，LME 锌库存为99400吨，较上一交易日变化1700吨。 市场分析 下游刚需采购，现货升贴水继续修复，国内消费存在韧性，社会库存重心持续下滑。海外库存激增升水转为贴水， 中国锌锭出口窗口关闭，但集中交货预计难以持续，库存绝对值依旧偏低。矿端TC持续 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-18 国内现货升贴水持续走强 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-16.47美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-160元/吨至23020元/吨，SMM 上海锌现货升贴水90元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-160元/吨至22930元/吨，广东锌现货升贴水-20元/吨； 天津锌现货价较前一交易日-150元/吨至22940元/吨，天津锌现货升贴水10元/吨。 期货方面：2025-12-17沪锌主力合约开于23005元/吨，收于22970元/吨，较前一交易日-170元/吨，全天交易日成交 120568手，全天交易日持仓59226手，日内价格最高点达到23020元/吨，最低点达到22835元/吨。 库存方面：截至2025-12-17，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较上期变化-0.26万吨。截止2025-12-17，LME 锌库存为97700吨，较上一交易日变化2150吨。 市场分析 国内现货市场随着绝对价格回落交投活跃，下游逢低点价补货，贸易商交投积极，现货升贴水持续修复。海外库 存激增升水转为贴水，中国锌锭出口窗口关闭，但集中交货预计难以持续， ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 海外库存激增升水转贴水 重要数据 策略 单边：谨慎偏多。 套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 现货方面：LME锌现货升水为-31.61美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-290元/吨至23180元/吨，SMM 上海锌现货升贴水85元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-300元/吨至23090元/吨，广东锌现货升贴水-20元/吨； 天津锌现货价较前一交易日-290元/吨至23090元/吨，天津锌现货升贴水-5元/吨。 期货方面：2025-12-16沪锌主力合约开于23310元/吨，收于23030元/吨，较前一交易日-380元/吨，全天交易日成交 138540手，全天交易日持仓73193手，日内价格最高点达到23345元/吨，最低点达到22935元/吨。 库存方面：截至2025-12-16，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较上期变化-0.26万吨。截止2025-12-16，LME 锌库存为95550吨，较上一交易日变化31075吨。 市场分析 海外库存激增升水转为贴水，中国锌锭出口窗口关闭，压制 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 莫桑比克电解铝确定减产 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21630元/吨，较上一交易日变化-80元/吨，华东铝现货升贴水-100元/吨， 较上一交易日变化-60元/吨；中原A00铝价21560元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-70元/吨至-170元/吨； 佛山A00铝价录21520元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-55元/吨至-210元/ 吨。 铝期货方面：2025-12-16日沪铝主力合约开于21955元/吨，收于21845元/吨，较上一交易日变化-45元/吨，最 高价达21970元/吨，最低价达到21655元/吨。全天交易日成交241924手，全天交易日持仓288833手。 库存方面，截止2025-12-16，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期变化1.2万吨，仓单库存77188 吨，较上一交易日变化-625吨，LME铝库存519600吨，较上一交易日变化0吨。 氧化铝现货价格：2025-12-16SMM氧化铝山西价格录得2765元/吨，山东价格录得2690元/吨，河南价格录得 2790元/ ...

连日来，白银价格的变化受到了广泛关注。 受美联储降息预期升温、全球供应紧张加剧以及被列入美国关键矿产清单等多重因素推动， 12月17日上午，现货白银突破65美元/盎司，再创历史新高，现报65.163美元/盎司，日内涨幅2.25%。今年以来，白银涨幅已接近110%，表现远超黄金和 铂金。 吴江称，首先，其根本动力源于全球信用货币体系整体稳定性的动摇。黄金作为传统信用锚，正在逐渐脱离实体货物生产体系，反映的是主流浮动汇率国 家信用货币价值的整体重估。白银作为贵金属成员，也随之获得系统性的价值支撑。其次，金银比价的动态变化，正揭示出全球经济走向"再通胀"的宏观 趋势。这一方向的内涵既包含海外市场的TACO(近期华尔街流行的一种应对特朗普贸易政策的交易策略)，也体现在国内汇率在复杂外部环境中的独立走 强。 南华期货研究院高级总监周骥分析称，黄金以金融避险属性为主，近期的地缘风险未升级导致避险资金获利了结；白银兼具工业属性，光伏用银量占全球 需求比重的上升、AI算力服务器用银量较传统设备的增加，使工业刚需爆发形成强支撑。 原因为何？ 近几个月来，投资者对贵金属的需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬 ...

（原标题：方正燕翔：2026增长稳、科技强、内需进，价格回升引盈利修复） 21世纪经济报道 记者 崔文静 广州报道 "若2026年'反内卷'政策成功推动再通胀，参照2016—2017年供给侧结构性改革的成功逻辑，企业盈利 有望快速修复，从而为市场注入强劲动力。"在南方财经论坛2025年证券业年会上，方正证券首席经济 学家燕翔如是表示。 燕翔首先对2026年经济走势提出"三维度"分析框架：一是"增长稳"，GDP增速将保持在稳定区间；二 是"科技强"，"三新"经济占比持续提升，汽车、AI等产业在全球市场的竞争力进一步凸显；三是"内需 进"，消费与投资将实现边际改善，内需将成为核心驱动力，尤其在2025年低位基础上实现显著修复。 谈及A股市场前景，燕翔从微观基础出发，指出A股盈利与PPI高度正相关这一关键规律。 数据显示，2025年10月PPI同比仍为-2.1%，上市公司盈利整体处于筑底阶段。燕翔认为，若2026年"反 内卷"政策推动商品价格回升，参照2016—2017年供给侧结构性改革经验（当时全A非金融上市公司盈 利增速分别达31%和34%），企业盈利将明显改善，为市场提供强劲支撑。 针对美股AI泡沫问题，燕翔 ...

"若2026年'反内卷'政策成功推动再通胀，参照2016—2017年供给侧结构性改革的成功逻辑，企业盈利 有望快速修复，从而为市场注入强劲动力。"在南方财经论坛2025年证券业年会上，方正证券首席经济 学家燕翔如是表示。 燕翔首先对2026年经济走势提出"三维度"分析框架：一是"增长稳"，GDP增速将保持在稳定区间；二 是"科技强"，"三新"经济占比持续提升，汽车、AI等产业在全球市场的竞争力进一步凸显；三是"内需 进"，消费与投资将实现边际改善，内需将成为核心驱动力，尤其在2025年低位基础上实现显著修复。 针对美股AI泡沫问题，燕翔分析指出标普500指数估值隐患显著，PE/PB均处于历史99分位数，整体估 值高企。但他认为调整性质可能相对温和："核心科技企业估值虽然偏高，但与2000年互联网泡沫期相 比并未达到极端水平，即便回调也难以复制当年的冲击强度。" 同时，他警示需警惕"放水依赖症"的反噬风险，"金融危机后碰到的问题都用放水方式解决，这种思路 可能在未来引发反噬"。 在风险预警方面，燕翔提出了"政策预期反转风险"。他解释道："我们一直在假设，一边是美国降息， 一边是中国的PPI回升。万一我们的PPI ...

【12月15日消息,日本国债收益率挑战2%门槛释 放脱离通缩信号】 <>分析师和投资者透露,指标日 本国债收益率正挑战25年来一直作为上限的2%门 槛,释放出日本期待已久的脱离通缩信号。 <>10年 期日本国债收益率一个月内攀升近30个基点,12月8 日达到18年来最高点1.97%,并徘徊在略低于此的 水平。 <>贝莱德日本首席投资策略师称,10年期国 债收益率达2%至3%有高度象征意义,对企业活动 有利,目本正从三十年通缩向再通胀环境过渡。 【12月15日消息，日本国债收益率挑战2%门槛释放脱离通缩信号】分析师和投资者透露，指标日本国 债收益率正挑战25年来一直作为上限的2%门槛，释放出日本期待已久的脱离通缩信号。 10年期日本国 债收益率一个月内攀升近30个基点，12月8日达到18年来最高点1.97%，并徘徊在略低于此的水平。 贝 莱德日本首席投资策略师称，10年期国债收益率达2%至3%有高度象征意义，对企业活动有利，日本正 从三十年通缩向再通胀环境过渡。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 和讯猎报 12.15 14:33:15 周- 日本国债:收益率挑战2%,释放脱离 通缩信 ...