2 美国"例外论"发生逆转 以2024年11月作为观察起始点，可以发现，在特朗普赢得大选前后，市场普遍持美国"例外论"的观点，即认为美国经济增长要好于其他主要发达国家，看涨 美国资产。这些发达国家的一揽子货币，正对应着美元指数的构成，这也就意味着发达国家的货币表现较弱，而美元表现相对强势。市场甚至认为，即便特 朗普提高关税，也会促使美国贸易逆差收窄，支持美元走强。 然而特朗普上任后推出的以关税为代表的一系列政策，让美国"例外论"发生了逆转。4月初，美国"对等关税"宣布后，市场先呈现出美股下跌、美债上涨的 常规避险模式，但随着贸易战的不断升级，市场对美债和美元的悲观看法逐渐占据上风，资金避险的选择从买入美债转为撤离美国，进而引发美国"股债汇 三杀"的局面。美元的持续下跌也使得年初的广泛预测落空，多家华尔街银行此前曾预测欧元今年会跌至与美元平价的水平，但实际上年初以来欧元对美元 上涨了约14%。投资者开始关注美国经济的风险，同时对德国债券等其他地区的安全资产的需求上升，美元指数的走势，正是资金撤离美国的最为直观的反 映。 1 上半年美元指数持续下滑 美元作为全球主要的储备货币，其流动性危机不仅搅乱了金融市场的稳定 ...

【文/观察者网专栏作者 鹿鸣】 近日，广西、柳州再次进入全国舆论场的中心；前者涉及反腐与自治区人事异动，后者则是因为债务。 昨日独山，今柳州？ 6月25日，广西自治区党委书记陈刚在柳州市主持召开自治区党委常委会扩大会议，专题研究柳州市债 务化解和经济社会发展工作。而就在此次会议上强调，化解柳州债务是全区防范化解债务风险的重中之 重，举全区之力支持柳州化解债务。 柳州的热度成为互联网上的第二个"独山县"，而债务同螺蛳粉一样成了这座工业城市的一张"名片"—— 当然，这不是褒义。 网民们普遍惊叹，整个自治区都来支持柳州化债，柳州的债务问题肯定是非常严重了。但在笔者看来， 恰恰相反，此时的柳州是"已过万重山"。柳州不仅顺利完成了6月底前非标债务"清零"的阶段性化债任 务，且连续4年多守住了不发生系统性金融风险的底线。 根据2025年柳州市政府工作报告，2024年全年累计化解到期债务本息超过1000亿元，全年减少利息支出 16亿元；债务结构持续优化，银行贷款、债券、非标比例由5.5:2.9:1.6优化为6.7:2.7:0.6，债券、非标分 别减少50亿元、272亿元；全面梳理存量资产，全年盘活处置资产超过100亿元；持 ...

贵州发行30年期普通专项地方债，规模136.3224亿元，发行利率2.0400%，边际倍数34.02倍，倍数预期 2.00。 ...

Group 1: Core Aspects of the "One Big Beautiful Bill Act" - The "One Big Beautiful Bill Act" is considered the most significant economic legislation during Trump's presidency, extending tax cuts from the 2017 Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) that were set to expire in 2025 [2][4] - The act primarily continues existing tax policies rather than introducing new substantial tax cuts, preventing a significant increase in personal income tax rates post-2025 [2][4] - The Republican Party traditionally advocates for tax cuts to stimulate economic growth, create jobs, and increase national income, based on the belief that lower taxes enhance corporate profitability and investment [2][4] Group 2: Fiscal Deficit and Government Debt Implications - The act is projected to add $3 trillion to $4 trillion in additional fiscal deficits over the next decade, exacerbating the already high government debt, which is expected to reach nearly $36 trillion by 2024 [6][10] - The U.S. federal government's fiscal deficit is anticipated to reach 6.6% of GDP in 2024, marking a historical high, with debt interest payments surpassing defense spending [6][9] - Economic studies suggest that the growth effects from tax cuts may not sufficiently offset the revenue losses, with estimates indicating that only about one-third of the revenue loss from tax cuts can be compensated through economic growth [5][6] Group 3: Income and Wealth Distribution Effects - The act is expected to provide $1 trillion in tax benefits to the wealthiest 1% of Americans over the next decade, while low-income individuals may suffer from reduced healthcare and government benefits [11][13] - This disparity in benefits is likely to exacerbate income and wealth inequality in the U.S., posing challenges to the political system [11][13] Group 4: Indirect Effects on China - In the short term, the act may benefit the Chinese economy by increasing U.S. demand for Chinese products as trade tensions ease, aiding China's transition from external to internal demand [14] - The act's cancellation of subsidies for renewable energy sectors may slow the development of the U.S. renewable energy industry, but its direct impact on China's electric vehicle sector is expected to be limited [14] Group 5: Broader Economic and Political Implications - The act introduces significant uncertainty regarding the sustainability of U.S. federal finances, with long-term economic growth effects remaining unclear [10][18] - The political dynamics surrounding the act's implementation and its impact on Trump's influence and authority are uncertain, as they will evolve with the economic and electoral landscape [17][18]

监测周报 2025 年 6 月 23 日—2025 年 6 月 29 日 总第 347 期 2025 年第 23 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 中央决算草案披露融资平台减少 7000 多家 内蒙古优化专项债还本付息机制 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 23 期 本期要点 ◼ 要闻点评 作者： 中诚信国际 研究院 鲁 璐 llu@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 22 期】审计署披露超千亿专项债违规使 用，广西举全区之力支持柳州化解债务 2025-06-27 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 21 期】国常会强调更大力度推动房地产 止跌回稳，黑龙江健全隐债过桥偿债应急 备付金制度 2025-06-19 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 20 期】发改委"376 号文"细化 PPP 新机 制，福建明确专项债资金回收 ...

6月我国制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。制造业供需两端持续修复，生产指数环比回升0.3个百分 点，至51%，新订单指数环比回升0.4个百分点，至50.2%，新出口订单环比回升0.2个百分点，至 47.7%。值得注意的是，当前制造业PMI主要受产成品库存积压的阶段性拖累，随着库存逐步消化，叠 加需求端持续修复，新订单增长动能有望进一步释放，推动制造业景气水平稳步回升。 6月非制造业PMI为50.5%，较前值回升0.2个百分点。建筑业PMI回升1.8个百分点，至52.8%。建筑业 PMI边际回升，可能与"两重"项目加快落地、更大力度推动房地产止跌回稳等政策相关。服务业PMI环 比回落0.1个百分点，至50.1%。这可能与线下出行热度下行有关，随着五一、端午节假日影响退去，住 宿餐饮、道路运输等行业景气度有所回落。不过6月线上消费等服务业景气度回升或起到一定对冲作 用，此外货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均处于高景气区间，综合来看，服务 业整体变化不大。 最近，期债总体在前期高点附近震荡整理。 6月PMI环比回升 政府债供给与资金面 今年上半年财政供给力度不弱，尤其国债供给进度较快，地 ...

信期货有限公司 TIC Futures Company Limited 研究员:程小庆 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 政府债发行追踪―2025年第27周 截至7/6, 新增专项债发行进度为49.2% 1.5 - 0.5 0 -0.5 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 本周地方债净融资规模为217亿，环比减少5387亿 截至7/6, 新增地方债发行进度为50.3% 近2年均值 2025 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 6000 5000 4000 3000 2000 1000 li i 0 -500 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 近2年均值 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 2025 1.5 - 4500 4000 3000 0.5 2000 .0 1000 -0.5 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29 ...

固定收益 | 固定收益定期 流动性跟踪 证券研究报告 1.3%的隔夜能持续吗？ 1、资金面聚焦：1.3%的隔夜能持续吗？ 周初，央行大额投放支持跨季资金面，资金价格季节性走高，资金面整体 维持平稳。跨季结束后，央行公开市场连日大额净回笼，但不改资金面转 松趋势，大行融出快速回升，资金、存单价格下台阶。 7 月，资金面或再度进入较为舒适区间。当中除了季节性规律之外，当前 央行呵护态度仍在，也将形成一定支撑。与此同时，今年 7 月也仍有一定 扰动，关注资金面的阶段性压力。首先，7 月资金利率往往处于年内的较 低水平，与政策利率的利差中枢也有一定下移；其次，当前央行呵护仍在 位，参考 6 月 MLF 和买断式逆回购操作情况，下周月初时点不排除有买断 式逆回购操作的落地。但也需要考虑到当前操作思路更趋灵活精准，节奏 或综合考虑政府债发行、月中及月末 MLF 回笼情况、月中税期走款等多重 变量的影响。市场对于国债买卖的重启也较为关注，8-9 月或将迎来供给 高峰，届时或是国债买卖操作是否重启的观察窗口期。第三，资金面的扰 动则主要在于历史上的 7 月往往为缴税大月，今年 7 月，月中税期走款、 MLF 回笼的同时，15 ...

Core Viewpoint - The recent tax and spending bill passed by Congress is expected to exacerbate long-term debt issues in the U.S., despite temporarily alleviating short-term default risks [2][3]. Group 1: Legislative Impact - The bill extends Trump's 2017 tax cuts and authorizes increased spending on border security and military, while significantly cutting Medicare and Medicaid [2]. - The borrowing limit for the U.S. government has been raised by $5 trillion, which is projected to increase national debt by $3.4 trillion over the next decade [2][3]. - The Congressional Budget Office estimates that the bill will reduce tax revenue by $4.5 trillion and cut spending by $1.2 trillion over the next ten years, resulting in 10.9 million people losing federal health insurance [3]. Group 2: Market Reactions - Foreign investors are reportedly selling U.S. Treasuries, raising concerns about declining demand and increasing borrowing costs [3]. - The 10-year Treasury yield has rebounded due to investor worries about fiscal health, indicating a potential long-term rise in interest rates [4]. - The market's reaction to the bill has been relatively muted, as the expansion of the deficit has already been priced in since Trump's return to office [5]. Group 3: Economic Outlook - The bill is expected to contribute 0.5% to economic growth next year, but concerns remain that the debt burden may offset the intended economic stimulus [3]. - The focus of the market is shifting towards economic data and corporate earnings, with the debt issue becoming a secondary concern [5].

关税政策对美国经济的影响是博斯蒂克关注的重点。本周早些时候，他就提出由关税引发的价格上涨可能呈现渐进式特征，而非一次性大幅跳涨。在周四的 发言中，他进一步重申这一观点，强调与关税相关的价格上涨可能会在未来一年甚至更长时间内逐步显现，这种缓慢渗透式的价格上涨，极有可能推动通胀 预期不断走高。博斯蒂克直言，如果他的判断准确，美国经济或将面临一段较长时间的高通胀压力。这一观点为美联储后续的政策制定敲响了警钟，因为一 旦通胀失控，将对美国经济的稳定和发展造成严重冲击。 尽管美国劳工统计局周四公布的 6 月份就业报告好于预期，在一定程度上降低了市场对 7 月降息的预期，但博斯蒂克依然保持冷静和理性。他敏锐地察觉到 劳动力市场已出现一些微妙变化，虽然就业市场尚未出现恶化迹象，但招聘放缓等信号表明劳动力市场正在逐渐放软。基于此，他强烈建议联邦公开市场委 员会（FOMC）保持耐心，等待经济形势更加明朗后再做决策，避免因仓促行动而不得不迅速逆转政策方向，给市场带来不必要的波动和混乱。 在演讲后的问答环节，博斯蒂克还将目光投向了美国政府债务问题。他明确指出，不断攀升的美国政府债务水平最终会对决策者产生不可忽视的影响。高额 的偿债 ...