贵金属日报 | 2025-07-04 大而美法案获众议院通过 债务上限再提高3.4万亿 市场要闻与重要数据 昨日，在经济数据方面，美国6月季调后非农就业人口增加14.7万人，好于预期，失业率意外下降至4.1%。交易 员不再押注美联储7月降息，9月降息概率也随之下降。美国财长贝森特警告各国不要拖延贸易谈判，关税可回升 至4月2日水平，预计约有100个国家将获得至少10%的对等关税，总统特朗普将决定是否延长7月9日大限，他最 早将于当地时间周五发函告知贸易伙伴单方面关税税率。此外，美国"大而美"法案获众议院通过，特朗普将于 周六清晨签署该法案。法案将削减医疗和食品安全网计划，并取消数十项绿色能源激励措施。根据无党派国会预 算办公室（CBO）的数据，该法案将使美国36.2万亿美元的债务再增加3.4万亿美元。 期货行情与成交量： 2025-07-03，沪金主力合约开于 779.02元/克，收于 781.28元/克，较前一交易日收盘 0.68%。当日成交量为 189582手，持仓量为 175461手。昨日夜盘沪金主力合约开于 774.02 元/克，收于 775.68 元/克，较昨日午后收盘 下降0.40%。 2025- ...

日本政府努力维稳市场效果显现，周四日本30年国债拍卖需求强劲，但全球对政府财政扩张的担忧持续，仍然推高了日本国债 收益率。 本周四，日本财政省进行了最新的30年期国债拍卖。表面看起来需求还不错，投标倍数达到3.58，是今年2月以来最高的水平， 也远高于6月拍卖时的2.92，过去12个月平均水平为3.33。 分析称，这个投标倍数说明，想买的资金数量是发行量的3.58倍，显示认购需求不差。相比5月那次惨淡的长债拍卖，这次结果 已经救场了不少。 但细看也有隐忧，中标的最低价格比市场预期要低，反映出一部分资金是保持谨慎的，部分买家为了弥补风险要求更高收益 率。 明治安田资产管理公司资深投资经理Shuichi Ohsaki评论称，这次拍卖有一定的需求，但也能看出市场相当谨慎。这次拍卖感觉 有点弱，但不太可能引发债市动荡。 全球赤字焦虑推高长期收益率 彭博策略师Mark Cranfield也认为，这次拍卖整体数据还算稳健，投标倍数提高到3.58是个亮点，但最低中标价格低于预期。真 正的考验还在二级市场，30年债收益率2.8%左右的收益率，相比年内高点3.2%并不特别有吸引力。同时，英国债市的波动也可 能再度引发全球主要经 ...

中辉有色观点 金银：美元走弱趋势没变，金价有支撑 表 1：产业高频数据 | 盘面信息 | 最新 | 最新 | 前值 | 涨跌 | 上周 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | SHFE黄金 | 776. 1 | 767.58 | 1.11% | 772 | 0. 55% | | | COMEX黄金 | 3349 | 3315 | 1.01% | 3339 | 0. 30% | | 白银 | SHFE白银 | 8810 | 8762 | 0. 55% | 8739 | 0. 81% | | | COMEX白银 | 36 | 36 | -0. 30% | 36 | 0. 98% | | 比价 | 上海金银比 | 88. 09 | 87. 60 | 0. 56% | 88. 69 | -0. 68% | | | COMEX全银比 | 91.25 | 91.25 | 0. 00% | 92. 40 | -1.25% | | | SHFE金/COMEX | 7. 30 | 7.22 | 1.11% | 7.20 | 1. 35% | | 美元 ...

市场主流观点汇总 2025/7/1 报告说明 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 期货从业资格证号：F3036000 投资咨询从业资格证号：Z0016090 黄 恬 期货从业资格证号：F03100883 投资咨询从业资格证号：Z0021089 | 【行情数据】 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | 数据时点 | | 2025/6/27 | | 2025/6/23 | 至 2025/6/27 | | | 焦炭 | 1421.50 | 焦炭 | | 2.67% | | | 铜 | 79920.00 | 铜 | | 2.47% | | ...

" 大而美 " 法案 6 月 28 日获得美国参议院程序性投票通过 。 该法案此前已在众议院通过，目前进入参议院的最终审议阶段。 此法案将实施 美国总统 特朗普大部分政策议程， 若顺利推行，将对美国资本市场及全球投资者产生深远影响。 多家机构认为， 该法案带来的不确定性可能会使投资者风险偏好降低 。从长期来看，该法案对美国经济和市场的影响可能会促使投资者重新审视自己的 长期投资策略。 （图片来自海洛） // 法案获通过可能性大增 // 据央视报道，当地时间 6 月 28 日，美国参议院以 51 票对 49 票通过一项程序性动议， 这项动议旨在推进被美国总统特朗普称为 " 大而美 " 的大规模税收 与支出法案。 共和党人掌控的美国国会众议院 5 月 22 日以一票优势艰难通过 " 大而美 " 法案。 美国参议院程序性投票通过后，未来几天法案通过的可能性大增。 该法案将实施特朗普的大部分政策议程。 值得注意的是，当地时间6 月 28 日，马斯克在社交媒体平台上发文称， 美国参议院关于大规模税收与支出法案的最新草案"将摧毁美国数百万个就业岗 位，并对美国造成巨大的战略伤害"。 另外，该法案将延长减税措施并增加支出， ...

风险提示：地缘局势变动，关税政策变动，美国经济超预期恶化。 期货（期权）研究报告 利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_main] 宏源公司类模板 行情回顾：上半年油价整体先跌后涨，由 Q1 的低波动阶段转入 Q2 的 高波动阶段。Q1 围绕的核心是特朗上台后政策预期和 OPEC+增产预 期，油价震荡下行；Q2 的特点是超预期，4 月份的关税及增产超预期， 导致油价大幅度下行，5 月份在关税谈判好于预期后震荡修复，6 月份 中东局势的超预期发展使得油价大幅上行，原油从低波动阶段转入高波 动阶段。 下半年行情展望：我们对下半年油价的观点是谨慎看涨。从宏观上看， 美国短期经济虽有压力，但底部有美联储降息支撑，而减税法案带来的 新一轮财政扩张可能支撑经济中长期向好；从基本面上看，下半年供需 存在过剩压力，Q4 压力大于 Q3，但供应端的利空已被逐步计价，偏低 的油价反过来会抑制 OPEC+及页岩油厂商的增产意愿，美国原油库存 处于近五年低位的情况下，油价向上弹性较高。因此整体来看，我们认 为下半年油市处于一个利空因素被逐步消化的过程，同时考虑到 OPEC+增产周期下的过剩 ...

曾以财政保守著称的德国正在上演一场前所未有的政策大转弯。从年初债务刹车改革时的谨慎试探，到如今推出相当于GDP近20%的超大规模刺 激计划，这一转变的幅度和速度让德国人都直呼"完全不敢想象"。 据追风交易台消息，德意志银行最新研究报告显示，德国政府本周在实施财政政策转向方面迈出了重大步伐。执政联盟同意借款近5000亿欧元， 以在2029年前将国防预算提高到北约设定的新目标——占GDP的3.5%，这一速度将超过英国或法国；同时，同意在同一时期借款近3000亿欧元用 于基础设施建设。 德银分析师表示，上述两者合计，财政刺激规模接近GDP的20%——这在年初是不可想象的。按德国的标准，这确实是"不惜一切代价"的财政政 策。尽管议会要到9月才会辩论今年的预算法案，但私营部门可以预期该法案将会通过：执政联盟在最近几周一直顺利且协调地推进预算流程。 分析师补充道，短期内，计划中债务融资支出的提速幅度异常之大——甚至可能过于雄心勃勃。德国政府计划最早在今年就将赤字提高到GDP的 3%以上，明年则接近4%。 史无前例的财政扩张计划 德国政府的预算计划显示出比此前预期更大的财政扩张前置化程度。根据报告，政府计划2025年在国防 ...

内容提要 文章聚焦投资级中资美元债信用利差走势，旨在精准把握投资机遇并有效控制风险。通过深入剖析中资美元债市场发展历程，梳理出政策演变与周期特征， 进而对当前信用利差的影响因素进行深入分析，寻找出影响信用利差的主要因素。文章运用回归模型探究各因素影响的显著性，并构建量化表达式以刻画信 用利差变动。文章最后结合回归模型与定性分析，对未来投资级中资美元债信用利差走势做了研判，以期为债券资产配置提供参考依据。 近年来，中资美元债市场快速发展，已成为中国企业拓展境外融资、优化资本结构的重要渠道，特别是投资级中资美元债因违约风险相对较低、收益稳定性 较强，具有较高吸引力。从定价机制来看，中资美元债通常以同期限美国国债利率加信用利差形式作为二级市场报价，因此信用利差成为市场交易中资美元 债最主要的博弈点之一。投资级中资美元债的信用利差不仅体现发行主体的信用风险溢价，更受到宏观经济、货币政策及国际金融环境的多重影响。当前， 美联储步入降息周期，国内经济加速转型升级，地产行业政策出现调整，在此背景下信用利差的形成机制趋于复杂化。因此，厘清信用利差的驱动机制对优 化投资策略、防范金融风险具有重要意义。本文将对当前信用利差的影响 ...

周度报告——股指期货 地缘风险扩散，股指高位回调 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a股ry]市快速轮动 股 指 期 货 本周（06/09-06/13）以美元计价的全球股市收跌。MSCI 全球指 数跌 0.25%，其中新兴市场市场（+0.60%）>发达市场（-0.35%）> 前沿市场（-0.47%）。中国台湾股指涨 3.64%领跑全球，德国股 市跌 1.99%全球表现最差。中国权益资产回调，分市场看，A 股> 港股>中概股。A 股沪深京三市日均成交额 13718 亿元，环比上 周（12001 亿元)放量 1717 亿元。A 板块分化，科创板、北交所 表现较差，创业板指则小幅收涨 0.22%表现较好。本周 A 股中信 一级行业中共 14 个上涨（上周 23 个），16 个下跌（上周 7 个）。 领涨行业为有色金属（+3.95%），跌幅最大的行业为食品饮料 （-4.42%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 下行， 利差缩小。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额 本周减少 15 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额增加 0.2 亿份。跟 踪中证 1000 的 ETF 份额本 ...

2025 年 06 月 06 日 宏 观 研 究 欧央行降息、美进口锐减、一万亿买断式逆回购背后的 共同逻辑——宏观周报（第 7 期） 投资要点： 宏 观 定 期 报 告 欧央行再度降息 25BP 并下调今明两年总体 HICP 预测，行长拉加德称欧 元区已经来到"有利位置"，中期视角下的欧洲经济增长可以依靠财政扩张拉 动，当前的货币政策周期正在接近尾声，或在暗示 7 月起将暂停降息。当地时 间 6 月 5 日，欧央行召开货币政策会议，再度下调三大关键政策利率 25BP， 本次降息后欧央行存款便利利率已经较峰值下行 200BP 至 2.0%。根据欧央行 最新预测，2025 和 2026 年总体 HICP 分别较 3 月预测下修 0.3 个百分点至 2.0% 和 1.6%，而 2027 年总体 HICP 和近三年核心 HICP 则维持 3 月预测不变。尽 管当前国际贸易形势风云变化可能会在短期内对欧元区的出口和投资造成较 大负面影响，但欧央行行长拉加德称"不断增加的政府国防及基础设施投资将 在中期内支撑经济增长"，因而欧央行预计近三年欧元区实际 GDP 分别增长 0.9%、1.1%和 1.3%。在此背景下，拉加德 ...