UNFX知识分享：影响黄金市场行情的最大因素是美元走势和货币政策，尤其是美联储的利率政策。以 下是具体原因和分析： 美元指数的影响： 美元指数（DXY）是衡量美元对一篮子主要货币汇率的指标。美元指数的变化直接影响黄金价格。 例如，当美元指数上涨时，黄金价格往往承压；当美元指数下跌时，黄金价格往往上涨。 利率变化： 加息：当美联储加息时，持有黄金的机会成本增加（因为黄金不产生利息），投资者可能转向收益更高 的资产（如债券），导致黄金价格下跌。 降息：当美联储降息时，黄金的吸引力增强，价格往往上涨。 黄金与美元的负相关关系： 黄金以美元计价，美元走强时，黄金价格通常下跌，因为持有黄金的成本增加。 美元走弱时，黄金价格通常上涨，因为持有黄金的成本降低。 量化宽松（QE）： 当美联储实施量化宽松政策（如印钞、购债）时，市场流动性增加，通胀预期上升，黄金作为抗通胀资 产，价格往往上涨。 货币政策预期： 市场对美联储政策的预期（如加息或降息的预期）也会影响黄金价格。例如，如果市场预期美联储将加 息，黄金价格可能提前下跌。 经济增长与衰退： 经济强劲时，投资者可能更倾向于风险资产（如股票），黄金需求下降，价格可能下跌。 经 ...

美国如果以2020年开算，已经走出了一个完全的财政、货币和经济周期。相比于前五年的经济"奇迹"，2026年的新周期起点上，美股还会是一个丰收年 吗？海豚君本篇主要从新周期的财政货币政策来看一下： 一、一个完整货币周期：美国五年的债务驱动型经济增长？ 到2025年结束，美联储走完了从疫情开始的量化宽松到疫情后的量化紧缩整个周期，到2025年下半年原本躺在美联储逆回购户头上的"疫情超额流动性"完 全耗尽。当周期结束，再来看美国经济四张图很有意思： 1）美债余额从2010年开始，十年时间也就是2019年接近翻倍，几乎达到17万亿。而从19年底开始到2025年的六年疫情周期中，直接从17万亿飙到32万 亿，也是接近翻倍； 2）美国经济整体的宏观负债率疫情前常年稳定在251%-252%左右，到了2025年年中宏观负债率257%，结构性高于疫情前。 b.但经济增长中负债率还在拉升、GDP含币量在量化紧缩结束时仍超过了疫情前，说明债务驱动经济增长效率似乎在变差。 二、2026年："财政化"美联储，二次通胀前的"甜蜜期"? 在经济"含币量"和宏观负债率（或者说通胀型经济增长）仍显著超过疫情前的情况下，现在把注意力放到2026 ...

第二，占比方面，美债外国投资者持有比例从34%降至25%，2020年为关键转折点。外国投资者持有美债比例整体趋势可分为两个阶段。2015年3月— 2020年12月：快速下滑阶段。在此期间，外国投资者持有美债占比显著下降，新增发行量主要由国内投资者承接，导致外国资金的相对比重被"稀释"，拉 低外国投资者持有占比。在这一阶段，外国持有美债占比从2015年3月的34.0%下滑至2020年12月的25.5%。仅在2020年一年间，该比例就从29.5%降至 25.5%。2020年12月—2025年3月：低占比稳定阶段。在此时期，外国投资者对美债的配置趋于稳定。2023年9月，外国投资者持有比例降至阶段性低点 22.6%，随后因美债收益率上升和美联储加息预期平稳，占比出现温和回升。 文 / 中国银行研究院国际金融团队主管、中国人民大学国际货币所特约研究员 边卫红 20 15年至20 25年，美债的海外需求不断演变，外国持有美债占比整体呈 下降趋势。在美债规模屡创新高的背景下，美债外国持有者结构变化将对 美国政府债务可持续性、国债市场流动性及美元在国际货币体系中的地位 等方面带来深远影响。 长期以来，美国国债被视为全球最安 ...

【宏观消息】 特朗普推迟对家具大幅加征关税。美国总统特朗普在新年前夜签署了一项公告，以正在进行的贸易谈判 为由，将对软体家具、橱柜和浴室柜征收的关税推迟一年，为美国家居消费者和企业带来了缓冲之机。 特朗普周三签署的行政命令保留了他去年9月对这些商品征收的25%的关税，但将对软体家具征收30% 的关税、对橱柜和浴室柜征收 50% 的关税又推迟了一年，至2027年1月1日执行。 智通财经APP获悉，周五，三大指数涨跌不一，纳指高开低走最终收跌。特斯拉连续第七个交易日下 跌。 【美股】截至收盘，道指涨319.1点，涨幅为0.66%，报48382.39点；纳指跌6.36点，跌幅为0.03%，报 23235.63点；标普500指数涨12.97点，涨幅为0.19%，报6858.47点。伯克希尔(BRK.A.US,BRK.B.US)跌 超1%，阿斯麦(ASML.US)涨超8%、美光科技(MU.US)涨超10%，股价触及历史新高。特斯拉(TSLA.US) 跌超2.5%。 【欧股】德国DAX30指数涨51.70点，涨幅0.21%，报24542.11点；英国富时100指数涨23.52点，涨幅 0.24%，报9954.90点；法国 ...

来源：格隆汇APP 格隆汇1月2日｜嘉信理财首席执行官Rick Wurster表示看好比，特币在2026年的表现，尽管近期市场处 于低迷阶段，在量化宽松政策、美联储债券购买计划、以及美国政府债券需求疲软等多项因素影响下， 宏观环境对比特币来说会越来越有利。据悉，嘉信理财目前已支持Solana和Micro Solana期货产品购 买，并且计划在2026年上半年推出现货加密货币交易服务。 ...

美联储资产负债表基本结构 宏 观 研 究 [Table_Author] 证券分析师 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInves 芃 t] SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2025 年 12 月 31 日 ――宏观专题报告 美联储资产负债表是理解美元流动性变化的基础，其主要通过"双边记 账"的方式对金融体系产生影响。单就美联储扩表而言，是指美联储通 过购买资产扩大自身资产负债表规模，从而向金融市场或实体经济注入 流动性的货币政策操作。通常可以分为常规公开市场操作、非常规性量 化宽松、准备金管理购买三类。公开市场操作和准备金管理购买针对短 期国债，目的是补充银行准备金，预防流动性危机，同时影响美联储资 产负债表中的准备金账户和短期国债科目；而量化宽松则主要是指在利 率降至零下限时，美联储通过大规模购买长期资产来压低长期利率、刺 激经济的行为。 美联储资产负债表历史变动 美联储自诞生以来， ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve has decided to lower interest rates by a quarter percentage point, reflecting a divided opinion among officials regarding the balance between supporting the labor market and managing inflation concerns [2][5]. Group 1: Interest Rate Decision - The Federal Open Market Committee (FOMC) voted 9-3 to cut the key funds rate to a range of 3.5%-3.75%, marking the most dissent since 2019 [2][5]. - Some officials indicated that further cuts may be appropriate if inflation decreases as expected, but there are concerns about the aggressiveness of future adjustments [3][4]. Group 2: Economic Outlook - Officials expressed confidence in moderate economic expansion but noted downside risks to employment and upside risks to inflation, leading to a divided perspective among policymakers [5]. - The committee anticipates another rate cut in 2026 and potentially one more in 2027, bringing the funds rate down to near 3%, which is considered neutral for economic growth [7]. Group 3: Inflation and Economic Data - There are concerns that progress towards the 2% inflation target has stalled, with some officials attributing inflationary pressures to President Trump's tariffs, although they expect these effects to be temporary [8]. - Recent economic reports indicate a slow labor market with hiring remaining sluggish, while inflation is easing but still distant from the Fed's target [9]. Group 4: Policy Changes and Future Actions - The FOMC has resumed its bond-buying program, acquiring $40 billion a month in short-term Treasury bills to alleviate pressures in short-term funding markets [13]. - The committee noted that without the resumption of this quantitative easing program, there could be significant declines in reserves, potentially falling below the Fed's "ample" regime for the banking system [14].

白银狂飙，三位数价格并非遥不可及，但其"低风险高回报"的时代或已终结。 12月28日，知名宏观策略师、投资通讯《Lyn Alden投资战略》创始人Lyn Alden近期在VRIC Media的专访中，为投资者揭示了这一贵金属可能在2026年 冲高至100美元的关键驱动力，但她也冷静警示，鉴于白银已从低位大幅上涨，"它不再像白银20美元/盎司甚至更低时那样具有非对称性"，其"低风险 高回报"的时代或已终结。 Lyn Alden坦言，在过去一段时间里，黄金表现强劲，而白银和铂金则"迟迟未动"，但现在"终于开始爆发"。她表示，"目前正享受白银上涨的乐趣"， 但也透露了她作为"逆向投资者"的谨慎："当我在推特上看到人们说'白银60美元'，'白银61美元'，'白银62美元'时，我的逆向思维就会感到紧张……我 不会对白银的回调感到惊讶。"尽管如此，她依然认为"黄金和白银在最近的热情中并未被高估"，它们的上涨更多是"弥补了之前被低估的价值"。 对于白银能否触及三位数的问题，Lyn Alden给出了肯定答复："我认为可以。"她认为，近期白银的上涨是"估值回归与超调的结合"。历史经验表 明，"均值回归往往会过冲"，无论是向上还 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - **Industry Focus**: Precious Metals and Commodities Market - **Key Drivers**: Quantitative easing, tariff policies, geopolitical uncertainties, and inflation concerns have significantly influenced the prices of precious metals since 2020 [2][4][7]. Core Insights and Arguments - **Price Trends**: Precious metals have seen a strong performance, particularly silver and platinum, driven by global economic uncertainty and inflation fears. The internal rate of return (IRR) for precious metal projects can exceed 50%, making them more attractive than copper projects, which typically have an IRR of around 20% [2][6][4]. - **Copper Price Expectations**: The market anticipates copper prices to rise to $8 per pound due to insufficient current prices ($5 per pound) to incentivize new investments and production expansions [8]. - **Shift to Safe-Haven Assets**: Post-pandemic economic recovery in the U.S. has been weak, leading to a shift of funds towards safe-haven assets like precious metals, as confidence in U.S. debt repayment capabilities diminishes [9][11]. - **Geopolitical Factors**: Geopolitical uncertainties have prompted Western countries to accelerate the development of domestic critical mineral resources, impacting supply and prices [10][30]. Additional Important Insights - **Speculative Sentiment in Silver Market**: The decline in the gold-silver ratio indicates heightened speculative sentiment, with retail investors heavily buying silver, which could lead to a reversal of bullish sentiment [5][34]. - **Outlook for Industrial Metals**: The outlook for non-ferrous metals remains optimistic, with expectations of continued leadership in the market, particularly for copper, lithium, and gold [26][29]. - **Valuation of Precious Metals**: Precious metals are currently more attractive compared to other commodities due to lower initial capital expenditures and tighter supply conditions [6][31]. - **Market Volatility**: The upcoming change in the Federal Reserve chairmanship could lead to increased market volatility, affecting interest rate policies and overall market sentiment [15]. Market Dynamics - **Investment Opportunities**: The current low valuations in the non-ferrous metals sector present significant investment opportunities, with historical data suggesting a positive correlation between low price-to-earnings ratios and market performance [31]. - **Future Price Risks**: The silver market faces potential risks from speculative buying, which could lead to sharp price corrections if sentiment shifts [40][42]. - **Impact of Retail Investors**: Retail investors are expected to play a crucial role in the silver market, potentially driving prices higher in the short term, but their speculative behavior may also lead to volatility [42][43]. Conclusion The precious metals and commodities market is currently influenced by a combination of macroeconomic factors, geopolitical uncertainties, and speculative behaviors. The outlook remains cautiously optimistic, with significant opportunities for investment, particularly in precious metals and select industrial metals. However, potential risks from market volatility and shifts in investor sentiment must be closely monitored.

当一个国家的央行开始用难以晦涩的术语来掩盖印钞的事实时，危机通常已近在咫尺。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前撕下了美联储的最后一块遮羞 布。面对每月400亿美元的购债计划，美联储辩称这是"技术性流动性操作"，但希夫一针见血地指出：这就是债务货币化，就是通胀的源头。 展望2026年，希夫预言投资者的信心将彻底崩塌，美元将面临史诗级的抛售。我们不禁要问：在这个全球债务失控的节点，美联储的"隐形QE"究竟是在救 火，还是在引爆一颗更大的核弹？ 01.文字游戏背后的真相—债务货币化 根据智通财经12月25日的报道，美联储自12月12日起启动了每月约400亿美元的短期国债购买计划。对于这一突如其来的政策转向，美联储的官方口径显得 格外谨慎，甚至有些欲盖弥彰。 他们强调，这属于"技术性流动性操作"，绝非量化宽松（QE）。然而，在彼得·希夫看来，这种辩解苍白无力。 希夫直言："我不在乎他们把这一操作叫做 什么，这就是债务货币化。" 要理解希夫的愤怒，我们需要回到货币银行学的基本常识。 所谓的量化宽松（QE），本质上就是央行凭空创造货币（印钞），然后用这些钱去购买政府债券。这样做有两个直接后果：一是向市场注入流动性，二是 ...