智通财经APP获悉，2025年以来，国内钾肥价格持续上涨，春节后涨势加大，据Wind和盐湖云声数 据，截至3月7日，国内钾肥现货价格从2565元/吨涨至3310元/吨，涨幅达29%。进口老挝氯化钾价格从 去年底2430元/吨涨至3150元/吨，涨幅达29.6%。 湘财证券发布研报称，全球钾肥主要生产地和需求地错配，需要通过贸易调节。加拿大、俄罗斯和白俄 罗斯是全球钾肥主要生产国和出口国。 供给端，2025年白俄罗斯、俄罗斯共同减产，且全球钾肥预计新增产能有限。 由于俄乌冲突、红海危机等地缘事件增加了钾肥的运输成本，叠加钾盐矿山开采成本上升，导致钾肥供 应商的成本中枢上移。但鉴于2023-2024年钾肥价格回落至较低水平，钾肥盈利能力承压，因此两俄选 择减产挺价。需求端，随着全球农作物种植面积的增加，钾肥需求或有望稳健增长。钾肥行业供需格局 有望向好。 五矿证券认为，钾肥有望迎来新一轮周期的上涨，价格有望在波动中上行。短期看，国内春耕阶段下钾 肥需求旺盛，国内库存低位叠加俄罗斯和白俄罗斯钾肥巨头减产，全球钾肥价格触底反弹，需求温和复 苏，中期价格拐点显现。 五矿证券发布研报称，长期来看，全球钾肥市场维持寡头垄断 ...

Core Viewpoint - Daqin Railway reported a decline in revenue and net profit for Q1 2025 and the full year 2024, indicating a challenging operating environment due to reduced coal transport volumes and increased costs [1][2][5]. Financial Performance - In Q1 2025, Daqin Railway achieved operating revenue of 17.801 billion yuan, a year-on-year decrease of 2.56%, and a net profit of 2.563 billion yuan, down 15.76% [1]. - For the full year 2024, the company reported operating revenue of 74.627 billion yuan, a decline of 7.89%, and a net profit of 9.036 billion yuan, down 24.44% [1]. Coal Transport Dynamics - Coal transport remains the primary revenue source, accounting for 72.88% of the company's main business income in 2024 [2]. - The total coal transport volume in 2024 was 58.907 million tons, a decrease of 5.1% year-on-year, influenced by upstream supply constraints and environmental regulations [2][5]. - The overall coal supply-demand situation is loose, with domestic coal prices declining significantly, impacting the company's revenue from coal transport [3][4]. Market Conditions - The domestic coal market is experiencing a downward trend in prices, with the CCTD reference price for 5500 kcal thermal coal at 658 yuan per ton, down 20.91% year-on-year [3]. - The company faces challenges from high coal inventories, low prices, and increased competition from imported coal, which is affecting its operational performance [5][6]. Future Outlook - Daqin Railway aims for a slight increase in revenue and transport volumes in 2025, projecting operating revenue of 78 billion yuan and a cargo transport volume of 710 million tons [6]. - The company anticipates challenges in maintaining coal transport volumes due to external factors such as stricter regulations and shifts towards green energy [5][6].

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 宝城期货动力煤早报（2025 年 4 月 30 日） ◼ 品种观点参考 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：4 月份，国内煤价跌势有所放缓，但市场氛围并未扭转，偏空因素仍在积聚。首先，虽 然煤炭进口量同比下滑，但国内产量进一步增长，动力煤供应端压力并未缓和。其次，在内需表 现本就一般的背景下，3 月底至 4 月期间，中美贸易摩擦加剧，引发动力煤非电终端出口担忧。 另外，我国风电和光伏新增机组维持高速增长，且 5、6 月份四种清洁能源总量将开始季节性走 强，在 5 月气温尚未大幅走高的窗口期，电煤需求仍将维持较低水平。最后，近期动力煤价格的 ...

2025 年钢铁行业分析 联合资信 工商评级四部 |钢铁行业组 2024 年，中国粗钢产量同比小幅下降，钢铁行业下游需求疲弱，供给端相对处于 过剩态势，原燃料价格虽有下降，但成本端降幅不及钢材价格降幅，钢铁行业整体盈 利水平持续下行。受供需关系影响，铁矿石和焦炭价格均呈现波动下行态势；房地产 投资持续下滑，但制造业和基建投资对用钢需求提供重要支撑，钢铁产品结构持续调 整。 预计 2025 年中国钢铁行业将延续供需双弱的格局，钢材价格预计维持震荡走势， 钢铁企业的经营效益难有明显好转。展望未来，短期内，钢铁企业仍将面临一定的经 营压力。长期来看，在产业政策引领下，随着低效产能的逐步出清，钢铁行业将转向 高质量发展，行业竞争格局有望得到明显改善。 www.lhratings.com 研究报告 0 一、 行业运行情况 2024年，中国钢铁行业供需双弱，行业景气度仍处于探底阶段。行业供给过 剩依然严重，产品价格下行，钢铁行业整体盈利趋弱。 钢铁是重要的基础原材料，行业具有典型的强周期属性。钢铁行业的供给受 下游需求和行业政策影响很大。 着央行降准、降息以及房地产利好政策密集出台，9 月底至 10 月中旬国内钢材价 格 ...

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 4 月 29 日） 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：4 月份，国内煤价跌势有所放缓，但市场氛围并未扭转，偏空因素仍在积聚。首先，虽 然煤炭进口量同比下滑，但国内产量进一步增长，动力煤供应端压力并未缓和。其次，在内需表 现本就一般的背景下，3 月底至 4 月期间，中美贸易摩擦加剧，引发动力煤非电终端出口担忧。 另外，我国风电和光伏新增机组维持高速增长，且 5、6 月份四种清洁能源总量将开始季节性走 强，在 5 月气温尚未大幅走高的窗口期，电煤需求仍将维持较低水平。最后，近期动力煤价格的 ...

供应：上周百宏250万吨，逸盛大化375万吨，台化120万吨重启，嘉通300万吨检修，PTA负荷调整至 78.9%（+3.5%）。 需求：上周聚酯综合负荷小幅回落至93.6%（-0.2%），其中瓶片提负，短纤装置重启，长丝有装置检修 和局部降负。4月28日，涤丝价格重心上涨，产销整体一般。原料价格小幅抬升以及涤丝的低价刺激了 下游进行小幅的投机，上周五、六均有所放量，目前涤丝工厂去库明显，但目前下游需求依然不足。涤 丝利润下滑严重，尤其是FDY已全面亏损。原油目前相对坚挺，WTI在60-65美元震荡，丝价短期内还 是震荡的走势。聚酯工厂近期还是以挺价为主，涨价依旧需要需求带动。 【行情展望】 5月PTA装置检修计划较多，且短期下游聚酯库存压力有所缓解，预计聚酯维持高开工短期尚可维持， PTA供需延续偏紧格局。叠加部分供应商缩减5月合约供应，以及随着五一假期临近，聚酯工厂备货需 求提升，PTA库存加速向下转移，短期PTA基差偏强。PTA供需驱动转强，叠加PX和PTA估值均偏低， PTA价格支撑偏强。近期PTA走势较油价相对坚挺，PTA和原油价差有所走扩，不过需求端负反馈以及 油价驱动有限或压制PTA反弹空间。策 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 专业研究·创造价值 2025 年 4 月 动力煤月报 2025 年 4 月，国内动力煤价格小幅下跌，据 iFind 统计，截至 4 月 22 日，秦皇岛港 5500K 报价 662 元/吨，月环比下跌 11 元，较去年同期偏 低 157 元。 供应端，2025 年 3 月，全国原煤产量 4.4 亿吨，同比增 9.6%，刷新 历史最高单月产量；进口煤及褐煤 3873 万吨，同比减 6.4%；总供应 4.79 亿吨，同比增 8.8%，动力煤仍面临较强的供应端压力。分省份产量看，3 月份原煤增产主要集中在山西和新疆，同比增幅分别录得 19.1%和 20.6%， 另外陕西原煤产量同比增 6.7%，可见煤价下跌暂未对煤矿生产造成影响。 进入 4 月以后，主产区煤炭产量仍有小幅提升，进口量预计与 3 月接近， 动力煤供应仍处高位。 需求端，2025 年 3 月，全社会用电量 8282 亿千瓦时，同比增 4.8%。 4、5 月份是传统电煤淡季，截至 4 月 17 日，沿海 8 省电煤日耗 177.4 万 吨，周环比降 8.3 万吨；内陆 17 省电煤日耗 305.4 万吨 ...

Group 1: Oil and Petrochemical Industry - OPEC+ members are likely to propose accelerating oil production in June, leading to increased supply pressure on crude oil [1][2] - WTI crude oil futures fell by 2.15% and Brent crude oil futures decreased by 1.39% during the specified period [2] - Domestic oil companies are reducing their sensitivity to oil prices through upstream and downstream integration and diversifying their oil and gas sources [1][5] Group 2: Fluorochemical Industry - National subsidies are driving domestic demand growth, with refrigerant prices continuing to rise [3][4] - The production quota for second-generation refrigerants is decreasing, while the increase in third-generation refrigerant quotas is limited, leading to a tight supply situation [4] - The demand for refrigerants is expected to remain strong due to robust growth in the home appliance and automotive sectors, supported by national subsidy policies [3][5] Group 3: Investment Recommendations - The report suggests focusing on the oil and petrochemical sector, particularly the "Big Three" oil companies: China National Petroleum, Sinopec, and CNOOC, due to their strong earnings resilience [1][5] - In the fluorochemical sector, companies leading in third-generation refrigerant production and upstream fluorite resources are recommended for investment [5] - The semiconductor materials sector is also highlighted, with a positive outlook on inventory reduction and improving end-market fundamentals [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 4 月 28 日） ◼ 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 核心逻辑：4 月份，国内煤价跌势有所放缓，但市场氛围并未扭转，偏空因素仍在积聚。首先，虽 然煤炭进口量同比下滑，但国内产量进一步增长，动力煤供应端压力并未缓和。其次，在内需表 现本就一般的背景下，3 月底至 4 月期间，中美贸易摩擦加剧，引发动力煤非电终端出口担忧。 另外，我国风电和光伏新增机组维持高速增长，且 5、6 月份四种清洁能源总量将开始季节性走 强，在 5 月气温尚未大幅走高的窗口期，电煤需求仍将维持较低水平。最后，近期动力煤价格的 ...

石油石化 2025 年 4 月 27 日 石油石化周报 OPEC+增产意愿增强，原油供应压力加大 强于大市（维持） 行情走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 24-01 24-05 24-09 25-01 沪深300 石油石化 基础化工 证券分析师 核心观点： 证 券 研 究 报 告 告 告 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 石油石化：OPEC+部分成员国增产意愿增强，原油供应压力加大。 据 ifind 数据，2025 年 4 月 18 日-2025 年 4 月 25 日，WTI 原油期货 收盘价(连续)下跌 2.15%，布伦特油期货价下跌 1.39%。地缘局势方 面：4 月 25 日，美国总统特使和普京在莫斯科进行三小时会谈讨论了 俄乌停战协议的计划，会后，特朗普表示：俄乌非常接近达成停火协 议，现在该进行高层会晤；4 月 26 日，美国与伊朗代表团举行第三轮 间接谈判，谈判传递出一定的积极信号。基本面：根据 ...