证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 01 日 美国 Q2 或进入主动去库 —2025 年 4 月美国行业库存数据点评 频率：每月 事件：2025 年 7 月 1 日，BEA 发布 2025 年 4 月美国分行业库存和销售数 据。4 月美国库存总额同比 3.37%，前值 3.43%；4 月销售总额同比 3.74%， 前值 4.04%。4 月数据显示美国库存周期初步向主动去库切换。美国本应于去 年底到今年初进入主动去库阶段，但美国关税预期推动"抢进口"，且工业品 （上游为主）和消费品（汽车除外）抢进口明显超出季节性、或透支未来需 求。往后看，尽管关税因素仍有不确定性，但补库透支下美国库存周期或于 Q2 向主动去库存靠拢。 1）石油、天然气与消费用燃料：23 年 7 月-24 年 5 月处于主动补库，24 年 6 月进入主动去库，截至 25 年 4 月处于主动去库。 2）化学制品：24 年 8 月-25 年 3 月处于被动补库，25 年 4 月或进入主动 去库。 3）建筑材料：24 年 2-9 月处于主动补库，24 年 10 月进入被动补库，截 至 25 年 4 月处于被动补库。 4）金属和采矿 ...

2025.07. 01 本文字数：3090，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 孙梦凡 2025上半年，土地市场表现如何？克而瑞报告显示，上半年全国300城经营性土地成交规模同比下降 8%，但得益于优质地块的出让，土拍平均溢价率9.2%，同比增加了4.8个百分点。 土地市场"腾笼换仓""缩量提质"背后，反映了我国房地产发展阶段的变化。因新建商品房销售规模收 缩、存量房地产用地规模维持高位，我国新增房地产用地减少，政策发力重点放在"去库存"上。 不久前，国常会提出，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，更大力度 推动房地产市场止跌回稳。这一表态，被业内视为房地产去库存、盘活存量的新一轮政策信号。 业内表示，地方政府对土地供应"控量提质"、加上土地收储的全面推进，两大举措将是促进房地产库存 下降的重要抓手。 土地出让"缩量提质" 在房地产行业出现"供大于求"的情况下，我国土地供应节奏也适时调整。 克而瑞最新报告显示，截至6月20日，全国300城经营性土地成交规模2.5亿平方米，较2024年同期下 降8%，再度刷新历史新低，土地供应整体"控量"。 不过，地方政府在控制土地供应规模的同时， ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 点评报告 EPMI 与 PMI 为何出现分歧 ——6 月中国 PMI 数据点评 20250701 | | | [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： （1）制造业方面： 新订单强势扩张，主要依靠政策抬升内需订单。此前抢出口透支需求、叠加美 国库销比升至高位影响出口动能。6 月 BDI 指数整体承压，但 SCFI 综合指数 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Report] ⚫[Table_Summary] 数据观察：生产扩张、订单上升，关税放松经济有所修复 6 月 PMI 制造业收缩态势小幅修复，非制造业呈现继续扩张态势。6 月官方 制造业 PMI 数据录得 49.7%（前值 49.5%），环比小幅回升，但仍位于荣枯线 以下。超出市场预期（W ...

棉花(纱)产业日报 2025-07-01 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 郑棉主力合约收盘价(日,元/吨) | 13745 | 5 棉纱主力合约收盘价(日,元/吨) | 20045 | 55 | | | 棉花期货前20名净持仓(手) | -27960 | 5817 棉纱期货前20名净持仓(手) | -210 | 80 | | | 主力合约持仓量:棉花(日,手) | 563236 | -11709 主力合约持仓量:棉纱(日,手) | 22023 | 247 | | | 仓单数量:棉花(日,张) | 10211 | -62 仓单数量:棉纱(日,张) | 2 | 0 | | | 中国棉花价格指数:CCIndex:3128B(日,元 /吨) 中国进口棉价格指数:FCIndexM:1%关税( | 15212 | 58 中国纱线价格指数:纯棉普梳纱32支(日, 元/吨) | 20420 | 40 | | 现货市场 | | 13688 | -221 到港价:进口棉纱价格指数:纯棉普 ...

值得注意的是，自二季度以来，新房市场复苏的势头有所放缓，二手房市场也持续"以价换量"。中指研 究院表示，预计全年新建商品房销售面积将在9亿平方米左右，不同城市、不同项目的分化趋势仍将延 续。 数百条政策激活市场 2025上半年，房地产政策力度不减。 从"持续推动"到"更大力度推动"止跌企稳，2025上半年，房地产"稳市"力度不减。 据中指研究院监测数据，2025年上半年，全国有约170省市（县）出台政策超340条，政策频次保持较高 水平；中央层面也持续落地"稳楼市"政策，主要围绕去库存、扩需求、新模式和化风险等多方面展开。 在"一揽子"政策支持下，2025上半年的房地产市场不乏亮点，"好城市+好房子"表现出较强韧性；一线 城市中如深圳，6月份出现多个热点红盘，开盘去化率超9成，上海、北京等城市也频繁出现高端楼盘大 卖场景。 地方政府层面，根据中指监测，上半年全国有约170省市（县）出台政策超340条，政策频次保持较高水 平，主要围绕激活需求、优化供给两大方向展开。 通过梳理可见，上半年地方政府出台的楼市新政，更偏微观、直接。其中，各地调整公积金政策超150 条，包括延长还款期限，支持异地互认互贷等；购房补贴力 ...

| | | | 国贸期货研究院 能源化工研究中心 | 投资咨询号 Z0017251 2025/7/1 陈胜 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 从业资格号: | | | | | | F3066728 | | 指标 | 2025/6/27 | 2025/6/30 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 5025 | 5030 | 5.00 | | | MEG内盘价格 | 4346 | 4334 | (12.00) | 现货资讯: 短纤:涤纶短纤涨10至6542。现货市场:涤纶 | | PTA收盘价 | 4778 | 4798 | 20. 00 | 短纤生产企业价格商谈为主,贸易商价格偏弱整 | | MEG收盘价 | 4271 | 4267 | (4. 00) | 理,下游按需采买,市场成交一般。 | | 1.4D直纺涤短 | 6805 | 6805 | 0. 00 | 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市 场价格在6570-6900现款现汇含税自提,华北市 | | 短纤基差 | 84 | 79 | (5.00) | 场价格在6690 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 | | | | | 聚酯数据日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0017251 | 2025/7/1 | | | | 能源化工研究中心 | 陈胜 | | 从业资格号:F3066728 | | | 指标 | 2025/6/27 | 2025/6/30 | 变动值 | 行情综述 | | SC | INE原油(元/桶) | 498.5 | 496. 7 | -1.80 | 成交情况: PTA: PTA行情上涨,盘中PX行情偏强,成本支撑PTA。 或担忧下游聚酯减产,PTA现货基差走弱。 | | | PTA-SC(元/陣) | 1155. 4 | 1188. 4 | 33. 08 | | | | PTA/SC(比价) | 1. 3189 | 1. 3292 | 0. 0103 | | | PX | CFR中国PX | 868 | 874 | 6 | | | | PX-石脑油价差 | 298 | 304 | 6 | | | | PTA主力期价(元/吨) | ...

土地市场"缩量提质"背后，房地产正在加速去库存。 2025上半年，土地市场表现如何？克而瑞报告显示，上半年全国300城经营性土地成交规模同比下降 8%，但得益于优质地块的出让，土拍平均溢价率9.2%，同比增加了4.8个百分点。 土地市场"腾笼换仓""缩量提质"背后，反映了我国房地产发展阶段的变化。因新建商品房销售规模收 缩、存量房地产用地规模维持高位，我国新增房地产用地减少，政策发力重点放在"去库存"上。 不久前，国常会提出，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，更大力度 推动房地产市场止跌回稳。这一表态，被业内视为房地产去库存、盘活存量的新一轮政策信号。 业内表示，地方政府对土地供应"控量提质"、加上土地收储的全面推进，两大举措将是促进房地产库存 下降的重要抓手。 土地出让"缩量提质" 在房地产行业出现"供大于求"的情况下，我国土地供应节奏也适时调整。 克而瑞最新报告显示，截至6月20日，全国300城经营性土地成交规模2.5亿平方米，较2024年同期下降 8%，再度刷新历史新低，土地供应整体"控量"。 不过，地方政府在控制土地供应规模的同时，在"好房子"导向下进一步提升供地质量，上半 ...

期货热点追踪 相关链接 南美供应洪峰逼近，美豆库存高企，去库幻想破灭后市场价格将如何调整？机构是如何看待后市价格走 势？ ...

6 月百强房企销售数据解读 20250630 摘要 2025 年上半年百强房企操盘金额同比下降 10.8%，6 月单月同比下降 22.8%，市场整体延续止跌企稳及低位波动走势，但成交量仍为近七年 最低点。 头部央企如中海、华润、招商等在环比增长方面表现突出，单月环比增 幅保持在 24%以上，主要得益于核心城市及一线城市高端项目的销售支 撑。 6 月份 30 个重点城市新增供应环比下降 4%，同比下降 28%，创近七 年来最低位，上半年累计同比下降 20%，一线城市供应量尤为稀缺，跌 幅显著。 2025 年 6 月重点城市平均开盘去化率约为 42%，较 5 月份增长 3 个百 分点，比去年同期高出 13 个百分点，表明市场延续弱复苏趋势，但绝 对量不高。 二手房市场韧性较强，上半年累计同比增长 12%，一线城市如上海和深 圳表现尤为突出，分别增长 22%和 35%，但二手房价格波动趋向筑底， 通过以价换量来推动成交。 Q&A 2025 年 6 月份房地产企业的销售情况如何？ 2025 年 6 月份，房地产企业的销售情况未能达到预期中的冲刺和放量。根据 数据，TOP100 房企单月操盘金额约为 3,389 亿元， ...