文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 耿佩璇 行业：12月个别行业利润走强对本月利润的拉动较大，背后或与其他收益等短期指标改善有关，也与8月行业层面的利润表现相似。 12月，有色加工、煤炭 采选等行业利润大幅回升，单个行业利润拉动整体利润回升5.7、4个百分点至5.4%、1.8%。从影响因素看，上述行业的营业收入、成本压力并未出现"超 额"变化，也侧面体现出其他收益等对利润拉动或较大。类似地，8月酒和饮料利润拉动整体工企利润上行7.8个百分点至7.6%。 成本：12月工业企业成本压力小幅改善，石化链、冶金链成本率低于去年同期。 12月，工业企业成本率回落至83.6%、基本持平去年同期。结构上，石化 链、冶金链成本压力改善幅度较大，成本率分别回落至84.3%、84.5%、低于去年同期。细分行业看，有色压延、石油煤炭加工、金属制品等行业成本率均有 回落，环比分别-3.2%、-1.8%、-1.8%。 营收：12月工企营收则有回落，结构上三大产业链营收均有下行。 12月，剔除价格后的实际营收增速有所回落，当月同比回落3.9个百分点至-2.1%，对利润 同比的拉动回落3.3个百分点至-1.9%。分产业链看，石化链、冶金 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 耿佩璇 摘要 事件：1月27日统计局公布2025年12月工业企业效益数据，营业收入累计同比1.1%、前值1.6%；利润累计同比0.6%、前值0.1%。12月末，产成品存货同比 3.9%、前值4.6%。 核心观点：12月利润明显回升，更多源自其他损益项的拉动，与8月利润表现相近。 总体：12月利润同比有所回升，主因并非营收和成本率的贡献，反弹较大的是其他损益，与8月走势较为相近。 12月工业企业利润当月同比回升18.5个百分点 至5.1%。从影响因素看，利润率对利润增速的拉动上行21.7个百分点至8.6%；其中成本率贡献较小，而其他损益项等短期指标对利润的拉动较大，较前月上 行23.4个百分点至18.3%。与8月情况相似，彼时其他损益等对利润同比的拉动也较前月大幅上行24.8个百分点至18.3%。 行业：12月个别行业利润走强对本月利润的拉动较大，背后或与其他收益等短期指标改善有关，也与8月行业层面的利润表现相似。 12月，有色加工、煤炭 采选等行业利润大幅回升，单个行业利润拉动整体利润回升5.7、4个百分点至5.4%、1.8%。从影响因素看，上述行业的营业收入、成本压力并 ...

2026开年以来，A股有色金属板块表现抢眼。Wind数据显示，截至1月27日，有色金属成为2026开年以 来涨幅最大的申万一级行业，跟踪有色矿业、工业有色、中证有色、国证有色、有色金属、细分有色指 数的ETF集体涨超20%。 2026开年以来，有色板块凭借强劲势头，成为A股市场的"当红炸子鸡"。不仅有色主题ETF掀起"吸 金"热潮，景顺长城基金邹立虎、万家基金叶勇等多位深耕有色板块投资的主动权益基金经理人气飙 升。从2025年基金四季报披露的调仓动向来看，2025年四季度，上述基金经理不仅调整了有色板块的持 仓，还在煤炭、油气、交运等相对估值更具性价比的顺周期板块做补充配置，以平衡持仓结构。 近期市场对有色板块估值展开热议。部分基金经理认为，当下有色板块表现的确已反映过去两年的业绩 高增长态势，但从估值水平看，有色金属核心品种并未享受明显的估值拔升溢价。同时，多位基金经理 都在关注接下来国内PPI数据回升这一重要的趋势变化。随着政策继续加码，有观点认为，国内基本面 可能在未来半年迎来温和修复，"反内卷"政策可能会加速大部分传统行业的格局优化。 配置有色板块成共识 与此同时，有色金属板块吸引了众多资金的目光。截 ...

Core Viewpoint - The A-share market shows a significant loss effect, with over 4,400 stocks in the red during early trading, but major indices managed to close slightly higher due to the support from heavyweight stocks [1][14]. Market Performance - A total of 3,454 stocks closed lower, while the Shanghai Composite Index rose by 0.18% to 4,139.9 points, and the ChiNext Index increased by 0.71% to 3,342.6 points [5][12]. - The market's trading volume decreased by 359.3 billion yuan compared to the previous trading day, totaling 2.92 trillion yuan [5][12]. - Margin trading balance in the Shanghai and Shenzhen markets increased to 2.73 trillion yuan as of January 26 [5]. Sector Performance - The semiconductor, communication equipment, and aerospace sectors saw significant activity, with storage chips, optical communication modules, and automotive chips each rising over 3% [6][11]. - The coal and agriculture sectors experienced declines, with coal dropping over 2% [6][12]. - Notable gainers included electronic stocks, with several companies reaching their daily limit up, such as Dongxin Co. and Shengke Communication, both up by 20% [8][10]. Investment Sentiment - The market reflects a strong divergence, with heavyweight stocks supporting the index while small-cap stocks face significant outflows [14][19]. - Investors are advised to focus on sectors benefiting from "anti-involution" policies and to monitor changes in policy and capital flow closely [4][16]. - The current market environment is characterized by a cautious sentiment, with many investors adopting a wait-and-see approach ahead of the Spring Festival [4][14]. Recommendations - Investment strategies should prioritize sectors with strong earnings visibility, such as industrial resources and technology stocks with solid order support [17][18]. - It is recommended to avoid high-valuation stocks without fundamental support and to consider defensive positions in the current market volatility [18][19].

Market Overview - The A-share market showed a significant loss effect, with over 4,400 stocks in the red during the morning session, but major indices managed to close slightly higher due to the support from heavyweight stocks [1][12] - The market's trading volume decreased by 359.3 billion yuan compared to the previous trading day, indicating a cautious sentiment among investors ahead of the Spring Festival [4][12] Sector Performance - Semiconductor, communication equipment, and aerospace sectors were notably active, with storage chips and automotive chips seeing gains of over 3% [5][10] - The coal and agriculture sectors experienced the largest declines, with coal stocks dropping over 2% [5][11] Stock Highlights - Several electronic stocks hit the daily limit, including Dongxin Co. and Shengke Communication, both rising by 20% [7][9] - In the defense sector, stocks like Triangle Defense and Aviation Power saw significant increases, with Triangle Defense rising over 11% [10][11] Investment Sentiment - Investors are advised to focus on sectors benefiting from "anti-involution" policies and to monitor changes in policy and capital flow, while avoiding stocks driven solely by speculative themes [3][12] - The market is expected to maintain a volatile pattern in the short term, with the Shanghai Composite Index likely to fluctuate between 4,050 and 4,200 points [15][16]

宏 观 研 究 工企效益数据点评 2026 年 01 月 27 日 12 月工企利润：8 月故事再现 ——工业企业效益数据点评（25.12） 事件：1 月 27 日统计局公布 2025 年 12 月工业企业效益数据，营业收入累计同比 1.1%、 前值 1.6%；利润累计同比 0.6%、前值 0.1%。12 月末，产成品存货同比 3.9%、前值 4.6%。 ⚫ 核心观点：12 月利润明显回升，更多源自其他损益项的拉动，与 8 月利润表现相近。 总体：12 月利润同比有所回升，主因并非营收和成本率的贡献，反弹较大的是其他损益， 与 8 月走势较为相近。12 月工业企业利润当月同比回升 18.5 个百分点至 5.1%。从影响 因素看，利润率对利润增速的拉动上行 21.7 个百分点至 8.6%；其中成本率贡献较小，而 其他损益项等短期指标对利润的拉动较大，较前月上行 23.4 个百分点至 18.3%。与 8 月 情况相似，彼时其他损益等对利润同比的拉动也较前月大幅上行 24.9 个百分点至 18.4%。 库存：实际库存增速回落，其中中下游库存增速较低。12 月，工企名义库存同比较上月回 落 0.7 个百分点至 3.9 ...

摘要 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 耿佩璇 事件：1月27日统计局公布2025年12月工业企业效益数据，营业收入累计同比1.1%、前值1.6%；利润累计同比0.6%、前值0.1%。12月末，产成品存货同比 3.9%、前值4.6%。 核心观点：12月利润明显回升，更多源自其他损益项的拉动，与8月利润表现相近。 总体：12月利润同比有所回升，主因并非营收和成本率的贡献，反弹较大的是其他损益，与8月走势较为相近。 12月工业企业利润当月同比回升18.5个百分点 至5.1%。从影响因素看，利润率对利润增速的拉动上行21.7个百分点至8.6%；其中成本率贡献较小，而其他损益项等短期指标对利润的拉动较大，较前月上 行23.4个百分点至18.3%。与8月情况相似，彼时其他损益等对利润同比的拉动也较前月大幅上行24.8个百分点至18.3%。 行业：12月个别行业利润走强对本月利润的拉动较大，背后或与其他收益等短期指标改善有关，也与8月行业层面的利润表现相似。 12月，有色加工、煤炭 采选等行业利润大幅回升，单个行业利润拉动整体利润回升5.7、4个百分点至5.4%、1.8%。从影响因素看，上述行业的营业收入、成本压力并 ...

2026 年 1 月 27 日 总量研究 盈利周期步入上行通道 ——2025 年 12 月工业企业盈利数据点评 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 盈利承压，分化加剧——2025 年 11 月工业 企业盈利数据点评（2025-12-27） 10 月盈利增速再次转负，需要担心吗？—— 2025 年 10 月工业企业盈利数据点评 （2025-11-27） 利润率改善驱动企业利润加速修复——2025 年9月工业企业盈利数据点评（2025-10-27） 8 月工业企业利润缘何高增？——2025 年 8 月工业企业盈利数据点评（2025-09-27） "反内卷"推动制造业盈利好转——2025 年 7 月工业企业盈利数据点评（2025-08-27） 企业利润继续承压，亟待"反内卷"政策提 振——2025 年 6 月工业企业盈利数据点评 （2025-07-27） 要点 事件： 2026 年 1 月 27 ...

正信期货表示，双焦基本面环比走弱，盘面上涨动能弱化；但春节前下游补库预计持续，仍可提供一定 支撑。预计双焦维持震荡走势。策略焦煤多单未离场的暂继续持有，关注盘面上方压力；已离场的单边 暂观望。 国投安信期货分析称，进口煤多数价格提涨，对国产煤有一定情绪托底。昨日蒙煤通关量1550车。炼焦 煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交维持较高水平，在盘面价格抬升的带动下，成交价格涨跌不一，终端 库存大幅增加。炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存微增，冬储需求持续发力。整体来看，碳元素供应充 裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对"反内卷"相关政策有一定预期，蒙煤通关数据环比季节性下降，不过焦煤 价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。 1月27日，国内期市煤炭板块多数飘绿。其中，焦煤期货主力合约开盘报1162.0元/吨，今日盘中低位震 荡运行；截至发稿，焦煤主力最高触及1162.5元，下方探低1110.0元，跌幅达3.17%附近。 目前来看，焦煤行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱。对于焦煤后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 财达期货指出，国内主 ...

在"十四五"规划圆满收官、"十五五"蓝图蓄势启幕的关键之年，2025年我国经济展现出强大韧性与发展 活力。面对世界经济复苏动力不足，地缘政治冲突多点频发，国际经贸规则体系深刻调整，全球产业链 供应链加速重构的复杂环境，我国国民经济运行稳中有进。2026年是"十五五"规划的开局之年，我国经 济发展仍处于重要战略机遇期，同时也面临诸多风险挑战。要立足"大宏观"视角，通过强化稳定政策、 增长政策、结构政策之间的协调配合，进一步增强宏观政策取向一致性，提高宏观政策有效性，为推动 经济持续回升向好提供更有力的政策保障。 2025年宏观经济稳中有进 第三，从消费与投资两端发力，补齐需求侧短板。扩大内需不是权宜之计，而是战略之举，要从消费与 投资两端共同发力，着力扩大内需。在消费端，一是通过稳岗扩岗、发展新业态，完善工资增长机制， 夯实居民"能消费"的收入基础；二是加大教育、医疗等民生领域财政投入并深化改革，减轻居民消费的 后顾之忧，增强居民"敢消费"的信心；三是强化消费者权益保护，创新数字、绿色、智能场景，优化居 民"愿消费"的体验环境，并放宽健康、养老、托幼、家政等服务领域准入门槛、优化行业监管，以高质 量供给激发多元 ...