展望后市，世界政治、经济格局的不确定性将维持高位，市场短期波动放大的趋势或仍将延续。当前阶 段可以考虑定投、网格等方式逢低布局中证A500ETF（159338）等宽基标的，以应对市场波动。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证A500ETF联接A（022448）、联接C（022449）。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩 的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 A股三大指数涨幅扩大，市场逾4700股上涨，中证A500ETF（159338）涨超1%。 消息面上，近期新华保险与中国人寿宣布将各出资100亿元认购由国丰兴华发起的私募基金份额，合计 规模200亿元，该基金主要投资于中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股。 中证A500ETF（159338）跟踪中证A500指数（代码：000510）从中国A股市场中选取市值较大、流动性 良好的500只股票作为指数样本。与沪深300指数形成互补，中证A500指 ...

内外因素共振 节后市场情绪有望持续修复，且国内刺激政策将进入兑现阶段，A股市场或迎来趋势性做多机会。由于 大盘价值股盈利预期较为稳定，投资者可继续持有IH和IF多头头寸。 宽基指数PE/G(PE为市盈率，G为利润增长率)方面，仅上证50和沪深300指数的PE/G偏低，其他宽基指 数的PE/G都明显大于2，说明市场对盈利端的预期仍较低，随着财报期的结束，市场主要交易逻辑可能 从盈利预期切换到估值层面。 虽然人民币贬值可能提振中国商品的出口竞争力，但若以此对冲高关税影响，贬值幅度将非常大，且人 民币大幅贬值将使中国面临资本外流的压力，因此，国内刺激政策升级或是对冲关税影响的重要手段， 主要依靠财政、货币、住房和信贷政策支撑国内需求韧性。后续如果中美贸易谈判开启，人民币升值态 势将更加明确。 港股方面，随着离岸人民币汇率的走强，港股表现强势，5月2日香港恒生指数反弹1.74%。4月底中共 中央政治局会议定调积极，稳定了市场情绪，指出"外部冲击影响加大"，并强调加紧实施更加积极有为 的宏观政策，预计相关政策将在6月底之前陆续落地。 从A股市场情绪指数看，4月底A股市场情绪已出现小幅提升，虽然绝对水平仍偏低，但是A股市 ...

2025年4月，公募基金发行市场延续活跃态势，权益类产品成为核心驱动力。 公募排排网数据显示，按认购起始日统计，截至4月30日，4月共有127只公募基金启动募集，数量与3月 基本持平。值得注意的是，这已是今年以来连续第二个月新发基金数量突破100只，公募市场发行节奏 持续稳定。 从产品类型来看，股票型基金仍是发行主力。4月共有84只股票型基金开启募集，较3月的81只小幅增长 3.70%，同时占当月新发基金总量的66.14%。 相比之下，受海外市场波动影响，QDII基金发行明显遇冷。4月未有新QDII基金启动募集，较3月的2只 环比大幅减少，显示投资者对跨境投资的短期热情有所降温。 在4月启动募集的股票型基金中，指数型基金成为绝对主力。数据显示，被动指数型基金和增强指数型 基金分别有58只和24只启动募集，两者合计占比超过股票型基金总量的90%。 债券型基金方面，中长期纯债型基金最受市场欢迎。4月共有14只该类型基金启动募集，在债券型基金 中占比达到50%，凸显机构投资者对较为稳定收益产品的配置需求依旧旺盛。 混合型基金发行呈现明显偏向，偏股混合型产品占据主导地位。当月启动募集的10只混合型基金中，偏 股混合型 ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 4月制造业PMI环比下行1.5个点至49.0，环比降幅明显大于2014年以来季节性均值的0.8个点。中观景气面同步放缓，位于扩张区间的行业个数由前值 的8个减少至5个。前期公布的EPMI、BCI指数和PMI指向一致，可以相互印证，显示外需的影响在初步形成。 第二， 从分项指标看，从出口订单向生产、价格、就业的传递链条较为清晰。（1）出口订单环比下行4.3个点至44.7，绝对景气水平为过去10年仅好于2020 和2022年4月的偏低水平，显示了关税落地对外需的影响；（2）企业生产量指标4月环比下降2.8个点，且代表企业未来生产意愿的采购指标环比下降5.5个 点，是所有分项指标中环比降幅最大的，显示了企业在外部冲击下主动调整当期和未来生产的表现；（3）购进和出厂价格环比分别下降2.8和3.1个点，尤其是 出厂价格环比降幅创下过去8个月新低，3月PPI环比已经下降0.4个点的背景下，输入性价格下跌过程尚未结束；（4）雇员指标环比下降0.3个点，这一指标已 经环比连续2个月放缓。 第三， 哪些行业相对来说受影响较 ...

季节性因素叠加外部环境变化，制造业PMI降至收缩区间 徐超 S1190521050001 证券分析师： 分析师登记编号： 万琦 S1190524070001 证券分析师： 分析师登记编号： 宏观 证券研究报告 |点评报告 2025/4/30 4月PMI数据点评—— 目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1、季节性因素叠加外部环境变化，制造业PMI降至收缩区间 2、非制造业保持平稳扩张 ➢ 中国4月官方制造业PMI49.0，预期49.8，前值50.5。 ➢ 中国4月非制造业PMI50.4，预期50.6，前值50.8。 图表1：PMI数据主要分项 1、季节性因素叠加外部环境变化，制造业PMI降至收缩区间 ➢制造业PMI重回临界水平以下。4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，降幅较为明显并且重回收缩区间。对此可以从季节 性因素以及外部环境变化两个角度去理解。一方面，4月制造业PMI的边际下行符合季节性特征。PMI为环比性质指标，3月为制造业 旺季，会形成较高基数，因此4月往往会出现不同程度的向下调整。2016年至今4月制造业PMI环比均为负增。另一方面，1.5个百分 点的 ...

宏 观 研 究 PMI 数据 2025 年 04 月 30 日 国 内 经 济 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 研究支持 耿佩璇 A0230124080003 gengpx@swsresearch.com 4 月 PMI：内外开始分化 ——中采 PMI 点评（25.04） 事件：4 月 30 日，国家统计局公布 4 月 PMI 指数，制造业 PMI 为 49%、前值 50.5%； 非制造业 PMI 为 50.4%、前值 50.8%。 ⚫ 核心观点：4 月新出口订单已明显下滑，但内需如基建与消费品行业 PMI 仍维持韧性。 4 月 PMI 整体与分项读数均有走弱，但相对来看新订单指数更弱，生产仍维持较高水平。 4 月制造业 PMI 边际下行 1.5pct 至 49%；剔除供应商配货指数的 PMI 也回落 1.5pct。 结构上生产、新订单指数均有回落，边际分别下行 2.8、2.6pct。由于 PMI 为环比指标， 反映本月制造业景气度较上月的边际变化；产需对比看，新 ...

屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，制造业PMI为49%、前值50.5%；非制造业PMI为50.4%、 前值50.8%。 核心观点：4月新出口订单已明显下滑，但内需如基建与消费品行业PMI仍维持韧性。 4月PMI整体与分项读数均有走弱，但相对来看新订单指数更弱，生产仍维持较高水平。 4月制造业PMI 边际下行1.5pct至49%；剔除供应商配货指数的PMI也回落1.5pct。结构上生产、新订单指数均有回落，边 际分别下行2.8、2.6pct。由于PMI为环比指标，反映本月制造业景气度较上月的边际变化；产需对比看， 新订单指数下行至49.2%，而生产指数仍在荣枯线附近（49.8%），反映本月需求偏弱，生产景气水平相 对较高。 需求内部呈现分化特征，其中新出口订单指数降幅较大，但内需订单更具韧性。 生产景气相对较高的情 况下，4月外贸货运量同比上行0.7pct至1.3%，主因前期订单在"抢出口"；而4月新出口订单指数大幅回落 4.3pct至44.7%，或意味着后续出口有较大压力。对比之下，内需订单指数本月下滑2.3pct，但绝对水平仍 在荣枯 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250430 外需对经济的冲击开始显现——4 月 PMI 数 据点评 2025 年 04 月 30 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《结汇和买债：牵引人民币汇率的"双 主线"》 2025-04-30 《25Q1 固收+基金转债持仓十大亮 点》 2025-04-28 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 4 月制造业 PMI 为 49%，比上月下降 1.5 个百分点；服务业 PMI 为 50.1%，比上月下降 0.2 个百分点；建筑业 PMI 为 51.9%，比上月下降 1.5 个百分点。三大行业景气度环比都在下降，其中制造业降幅最大并 且再次降至 50%荣枯线下，表明外需对经济的冲击已经开始显现。 ◼ 靴子落地，外需冲击开始显现。从去年底开始，市场就开始担心关税带 来的经济冲击，从 4 月制造业 PMI 数据来 ...

2025年4月30日 [Table_Title] 4月PMI数据超预期回落，经济景气有所下降 东 海 研 究 东 海 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 察 宏 观 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 ——宏观数据观察 分析师： 事件要点： 中国4月官方制造业PMI为49%，预期49.8%，前值50.5%；中国4月官方非制造 业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%。综合PMI为50.2%，前值51.4%。 摘要： [table_main] [Table_Report] 4月份，由于美国关税政策原因，企业生产经营活动大幅放缓，制造业采购经理指数、非 制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49%、50.4%和50.2%，比上月下降1.5、 0.4和1.2个百分点。三大指数均出现明显放缓，但我国经济总体保持扩张。目前，国内投 资方面，房地产销售持续改善，房企资金来 ...

【政策面】 国家发改委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继 续大力支持消费品以旧换新。下一步，国家发改委将充分发挥"两新"部际协调机制作用，强化统筹推进 和跟踪调度，督促各地各有关部门加快已拨资金审核兑付，切实减轻企业垫资压力，确保真金白银优惠 直达消费者，推动消费品以旧换新政策发挥更大效果。按照政治局会议部署，两重两新项目将会加力提 效落地，以拉动内需对冲外需下行压力，五一节假日是第一个政策效果观察窗口期。 【操作建议】 从基本面高频数据来看，4月经济景气度、信贷、物价数据有概率承压。政策层面上，以内需对冲外需 或为主要思路，4月政治局会议指向存量政策将加力提效，在消费、传统基建、新产业（300832）、地 产端均有发力，财政端或加快发行存量余额，5月可能是二季度政府债供给高峰，货币政策预计将加大 流动性投放予以配合，保持流动性充裕，降准仍有可能落地，资金利率有望维持平稳。 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.69%报120.980元，10年期主力合约涨0.23%报109.120元， 5年期主力合约涨0.13%报106.070元，2年期主力 ...