本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 天味食品发布2025年一季报，实现营收6.42亿元，同比-24.80%；归母净利润0.75亿元，同比-57.53%；扣 非归母净利润0.51亿元，同比-65.41%。24Q4+25Q1合并看，公司营收/归母净利润分别同 比-0.8%/-14.5%。 点评： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 盈利能力有所下滑，期间费用率提升明显 25Q1公司毛利率为40.74%，同比-3.32pcts。25Q1公司期间费用率为30.39%，同比+7.51pcts，其中销售费 用率/管理费用率分别为22.26%/7.06%，分别同比+5.24/+1.99pcts。销售费用率同比增幅较高，主要系营收 规模效应减弱，以及公司加大市场方面的投入。受毛利率下滑和费用率上升的双重挤 ...

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 食品饮料行业深度报告 食品综合 2024 年报及 2025 年一季报总结： 零食继续领跑，餐饮链有望企稳 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 投资建议：2025Q1 以来消费品赛道市场关注度和估值水位都有提升， 我们维持看好内需消费的观点。1）零食是相对不受宏观周期影响的行 业，行业也具备结构性成长机会，后续从产业逻辑和企业的生命周期来 看，我们推荐三类公司：一是以门店为基础的万辰集团，万家门店之后 还有业态延伸、利润率提升的逻辑。二是有能力成为全品类、全渠道的 平台型公司，重点推荐盐津铺子。三是在品类、渠道、内部管理等方面 具备边际改善的公司，关注三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、 甘源食品、好想你等。2）速冻和连锁业态都属于典型的顺周期板块，和 下游餐饮业态的修复关联度较高，基本面上我们认为很多公司已经有触 底企稳的迹象，其次板块整体估值偏低位，有上修空间。我们推荐有一 定壁垒的安井食品和成长性突出的立高食品，关注绝味食品、巴比食品、 千味央厨等。 ◼ 风险提示：消费修复不及预期风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险 ...

公司发布2024 年报与2025 第一季度报告，2024 年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为41.93 亿/3.67 亿/3.33 亿，同比-0.42%/-3.28%/+1.77%。Q4 单季度实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润分别为 15.1/1.57/1.49 亿， 同比+3.65%/+23.56%/+30.98%，受益于家纺补贴与公司内部积极调整，业绩改善明 显。 2025Q1 实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为9.26/0.90/0.76 亿，同比+1.20%/-3.79%/-9.84%。 此外，公司拟每10 股派发现金红利9 元（含税），现金分红和回购金额3.55 亿，合计占归母净利润比例 高达96.84%。 电商渠道毛利率提升，加盟渠道展现韧性，直营渠道营收下滑。2024 年线上实现营收22.99 亿元（同 比-3.75%），但毛利率提升显著3.19pct 至42.96%，主因线上产品结构优化以及促销力度减弱。线下业 务加盟/直营收入分别为13.33/3.25 亿元(同比+1.46%/-6.51%)，毛利率分别为37.39%/52.86%，分别同 比-0.53/-1.05pct。 ...

上 市 公 司 食品饮料 2025 年 04 月 30 日 安井食品 (603345) ——保持定力 务实进取 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 投资要点： | 市场数据： | 2025 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 76.98 | | 一年内最高/最低（元） | 109.27/68.20 | | 市净率 | 1.7 | | 股息率%（分红/股价） | 5.33 | | 流通 A 股市值（百万元） | 22,578 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.65/9,849.80 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 45.55 | | 资产负债率% | 18.70 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 293/293 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-29 05-29 06-29 07-29 08-29 09-29 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company [1][8]. Core Views - The company shows strong performance with a projected revenue growth of 33% and a net profit growth of 32% for 2024, continuing into Q1 2025 with revenue growth of 28% and net profit growth of 22% [1][2]. - The dual-brand strategy, featuring the main brand Marubi and the PL brand Lianhuo, is driving growth, with significant contributions from key products like the Marubi Eye Cream and the Golden Needle series [1][3]. - The company is expected to achieve net profits of 445 million, 549 million, and 643 million yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, reflecting year-on-year growth rates of 30%, 23%, and 17% [1][8]. Financial Performance - In 2024, the company achieved a total revenue of 2.97 billion yuan, a year-on-year increase of 33.44%, and a net profit of 342 million yuan, up 31.69% [2][9]. - The main brand Marubi generated revenue of 2.06 billion yuan in 2024, growing by 31.69%, while the PL brand Lianhuo achieved 905 million yuan, a growth of 40.72% [3][9]. - The company's gross margin improved to 73.70% in 2024, up by 3.01 percentage points, attributed to product structure optimization and cost control [7][12]. Product and Channel Analysis - The company’s product categories showed strong performance, with eye care products generating 689 million yuan in revenue, a 60.78% increase, and skincare products reaching 1.13 billion yuan, up 21.60% [3][9]. - Online sales channels contributed significantly, with revenue of 2.54 billion yuan in 2024, reflecting a growth of 35.77%, while offline channels saw a 20.79% increase to 427 million yuan [3][9]. Future Outlook - The company is expected to continue its growth trajectory with a stable cash flow and a focus on product innovation, which is anticipated to contribute to incremental growth [8][9]. - The projected earnings per share (EPS) for 2025 is 1.11 yuan, with a price-to-earnings (PE) ratio of 39.3 [9][12].

事件：2025 年4 月28 日，立高食品发布2024 年年报及2025 一季报，2024 年实现营收38.35 亿元，同比 增长9.61%；实现归母净利润2.68 亿元，同比增长266.94%。25Q1 实现营收10.46 亿元，同比增长 14.13%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长15.11%。 公司不断丰富产品矩阵，奶油产品表现亮眼。2024 年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料实 现收入21.33/10.58/1.66/2.25/2.26 亿元，同比-3.53%/+61.75%/-11.34%/-3.58%/20.66%。其中奶油产品表 现亮眼，2024 年度公司UHT 奶油产品线实现销售收入超5 亿元，带动奶油类产品营收同比增长超 60%，占比27.66%，同比增加8.93pct。25Q1 冷冻烘焙/烘焙食品同比增长12%/17%，占比60%/40%，其 中UHT 奶油产品及酱料类产品表现突出。 优化经销商体系初显成效，渠道多元化发展把握商超调改趋势。2024 年经销/直销/零售/其他渠道分别 实现收入22.22/15.86/0.09/0.18 亿元，同比+12.75%/+6.0 ...

安井食品 20250429 摘要 • 2024 年安井食品速冻调制品营收 78.39 亿元，同比增长 11.4 亿元，其 中锁鲜装产品营收达 15 亿元，增速近 19%，均价稳定在每公斤 40-41.5 元。预制菜市场总产量 3.5-4 万吨，收入占比提升至 10%左右，毛利率接 近 50%。 • 2024 年速冻菜肴制品营收 43.5 亿元，同比增长 10.7%，小酥肉增长 50%，虾滑增长显著，但虾尾受价格影响下降。速冻面米同比下降 3.14%，规模约 25 亿，农副产品下降 11.74%，受进口饲料价格影响。 • 大单品战略持续推进，2024 年公司有 39 个过亿大单品，占总销售额约 70%，鱼糜制品如鱼子福袋增长 30%，鱼子包达 4 亿水平增长 13%，仿 蟹肉总量 2.5 亿增长 20%。肉类调理食品中，波波肠增长超 10%，撒尿 牛肉丸和猪肉丸分别增长 11%和中大个位数。 • 2024 年全年毛利率为 23.3%，同比增长 0.09 个百分点，净利润增速放 缓至 0.47%。毛利率提升主要得益于调制食品和菜肴制品毛利增加，小酥 肉销量显著，规模效应显现。部分品类受消费行情影响价格波动。 Q& ...

本报讯(记者矫月)4月28日，湛江国联水产（300094）开发股份有限公司(以下简称"国联水产")公布了 2024年年度报告和2025年一季报。公告显示，2024年，公司实现全年营收34.09亿元。2025年一季度， 公司实现营业收入为8.13亿元，归属于上市公司股东的净利润为602.84万元，同比增长71.62%。 2024年，全球经济弱复苏背景下，水产行业受复杂多变的国内外宏观经济形势影响，下游消费市场竞争 激烈，消费信心不足，南美白对虾市场行情萎靡，产品销售价格下跌。面对当前全球水产业大环境变 化，公司坚定执行聚焦战略破局，狠抓开源节流的经营方针，各项经营工作稳步推进。 尽管市场环境复杂多变，企业面临诸多挑战，但国联水产始终坚守初心，坚持长期主义战略，将食品安 全视为企业发展的生命线。同时，国联水产优化国内国际双循环，持续推进全渠道营销；全面助力乡村 振兴，农户共富推动产业赋能，通过创新模式带动养殖户增收致富。 2024年，国联水产严格执行公司制定的大单品策略，构建了以"321大单品"(前三大单品分别超过30%、 20%、10%)为核心的品类结构，取得了显著成绩。 一直以来，国联水产高度重视食品安全问题 ...

21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道 珀莱雅（603605.SH）创始人侯军呈之子侯亚孟，于去年9月接任公司总经理一职，被市场解读为公 司"二代"接班。 近日，珀莱雅披露2024年年报以及2025年一季报，侯亚孟上任后的首份成绩单也随之出炉。 过去一年，公司营收同比增长21.04%至107.78亿元，突破百亿元大关，归母净利润和扣非净利润分别为 15.52亿元、15.22亿元，同比增长30.00%、29.60%，保持双位数增长。 对比A股美妆公司华熙生物（688363.SH）、上海家化（600315.SH）2024年营收、净利润纷纷下降的情 形，珀莱雅可谓展现出韧性。 在此基础上，2025年第一季度珀莱雅延续增长，营收同比增长8.13%至23.59亿元，归母净利润同比增长 28.87%至3.90亿元。 由于成绩单出色，资本市场反应迅速，珀莱雅于4月25日和4月28日先后收获涨停。 营收突破百亿元大关 作为A股国货美妆龙头，珀莱雅去年营收已突破百亿元大关。 在品牌端，公司旗下拥有"珀莱雅""彩棠""Off&Relax""悦芙媞""CORRECTORS""INSBAHA原色波 塔""惊时"等众多品牌，覆盖护肤类（ ...

4月28日晚间，国联水产（300094）公布2024年年报，公司营收为34.09亿元，同比下滑26.16%；归母净 利润亏损7.42亿元。 对此，国联水产表示，2024年，全球经济弱复苏背景下，水产行业受复杂多变的国内外宏观经济形势影 响，南美白对虾市场行情萎靡，产品销售价格下跌。面对当前全球水产业大环境变化，公司坚定执行聚 焦战略破局。报告期内，公司通过精细化管理，降本增效的有力举措，持续完善销售渠道布局，部分业 务板块经营业绩得到明显改善。但由于中美贸易关税的持续影响、水产消费市场景气度不佳、南美白对 虾等水产品销售价格持续处于低位、终端市场销售缓慢、公司计提较大的资产减值等因素，全年出现较 大亏损。 财报显示，2024年，国联总部工厂、国美水产工厂严格执行公司制定的大单品策略，构建了以"321大单 品"(前三大单品分别超过30%、20%、10%以上)为核心的品类结构。国联总部工厂通过自动化技术改 良、现场精细管理及工艺流程优化，实现了产量产值增长、吨制造费用下降和人效的提升。国美水产工 厂通过有效执行降本措施，提升产品出成率，并对原料行情价格分析预判，降本增效措施效果显著。 展望2025年，国联水产表示 ...