美国劳工统计局（BLS）表示，此次发布"将不包括由于10月数据缺失而导致的2025年11月环比百分比 变化"。由于政府停摆，该机构在11月下旬（即美联储今年最后一次会议前几周）取消了10月的通胀报 告。9月的CPI数据——即停摆期间唯一发布的经济数据，也是目前最新发布的报告——显示总体CPI和 核心CPI的年度读数均为3.0%。 盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯在接受采访时表示："'2字头'和'3字头'之间的心理差异将是至关重 要的。" 虽然共识预期显示该月年度通胀率将触及3%的门槛，但这位高级经济学家预计总体和核心读数将低于 预期，均为2.9%。不过他认为，总体通胀率可能的范围在2.9%到3.1%之间。 如果报告显示读数为2.9%，这可能会为股市进入2026年提供一些积极动力。事实上，托雷斯认为，这 样的数字将为所谓的"圣诞老人行情"扫清障碍。他还认为，这将影响明年的利率前景——美联储预计明 年将有一次降息。 华尔街正焦急等待周四发布的11月消费者价格指数（CPI）报告，这将是自上个月创纪录的美国政府停 摆结束以来，该时期的首份数据读数。 根据道琼斯调查的经济学家预测，这份追踪民众为一系列商品和服务支付的平 ...

"2字头和3字头的心理区别将是至关重要的，"盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）在接受CNBC采访时表 示。 华尔街正等待周四发布的11月消费者价格指数（CPI）报告，这将是自上个月创纪录的美国政府停摆结束以来，投资者获 得的首份通胀数据。 北京时间周四21:30，美国将公布11月未季调CPI年率、11月季调后核心CPI月率、美国11月未季调核心CPI年率，这是 2025年最后一份主要经济报告。 同一时间还将发布美国12月费城联储制造业指数、美国至12月13日当周初请失业金人 数。 根据道琼斯对经济学家的调查，这份追踪人们为各类商品和服务所支付价格平均变化的报告，预计将显示12个月通胀率 为3.1%。剔除食品和能源后，核心CPI预计将录得3.0%的年率。 美国劳工统计局曾表示，由于该机构在美联储今年最后一次会议前数周的11月底取消了10月通胀报告，此次发布"将不包 括2025年11月的月度百分比变化数据，因为缺少2025年10月的数据"。9月的CPI数据是停摆期间发布的最后一份通胀报 告，也是唯一发布的经济数据，其整体和核心通胀年率均为3.0%。 尽管市场普遍预测本月年率将达到3%的门槛 ...

智通财经APP注意到，华尔街正焦急等待周四发布的11月消费者价格指数(CPI)报告，这将是自上个月 创纪录的美国政府停摆结束以来，该时期的首份数据读数。 根据道琼斯调查的经济学家预测，这份追踪民众为一系列商品和服务支付的平均价格变化的报告，预计 将显示12个月通胀率为3.1%。在剔除食品和能源后，核心CPI的年度增长率预计为3.0%。 美国劳工统计局(BLS)表示，此次发布"将不包括由于10月数据缺失而导致的2025年11月环比百分比变 化"。由于政府停摆，该机构在11月下旬(即美联储今年最后一次会议前几周)取消了10月的通胀报告。9 月的CPI数据——即停摆期间唯一发布的经济数据，也是目前最新发布的报告——显示总体CPI和核心 CPI的年度读数均为3.0%。 盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯在接受采访时表示："'2字头'和'3字头'之间的心理差异将是至关重 要的。" 虽然共识预期显示该月年度通胀率将触及3%的门槛，但这位高级经济学家预计总体和核心读数将低于 预期，均为2.9%。不过他认为，总体通胀率可能的范围在2.9%到3.1%之间。 如果报告显示读数为2.9%，这可能会为股市进入2026年提供一些积极动力 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-焦煤】本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为 37.7%，环比减0.5%；精煤日产27.3万吨，环比减0.6万吨；精 煤库存327.3万吨，环比减5.1万吨。评：供应端，临近年底， 主产地因年度任务完成而减产的煤矿有所增加，前期因井下问 题减产煤矿缓慢复产，整体来看，国内煤炭产量释放趋缓，高 频数据显示上游开工率周环比小幅下滑。需求方面，前期焦企 因环保问题限产运行，开工有所下降，预计部分焦企本周将有 复产，钢厂铁水仍在下滑，但下游原料库存相对低位，仍有补 库空间。预计盘面震荡偏多。 【短评-白银】美联储理事沃勒最新表示，随着就业市场趋 弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间。但基于 当前的经济前景，美联储无需采取激烈的行动。评：美联储主 席最新热门人选沃勒释放偏鸽言论，降息预期对贵金属存在支 撑，整体来看，降息周期对白银依然偏多支撑。关注是否出现 逼空行情，注意盈利保护。 投资咨询中心 2025年12月18日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 邮箱 ...

Group 1 - Precious metals, including gold, silver, platinum, and palladium, are experiencing strong upward momentum, with silver prices surpassing $65 per ounce for the first time, reaching a high of $65.63 per ounce, marking a nearly 3.00% increase in a single day [1] - Platinum and palladium contracts also saw significant gains, with platinum rising by 4.00% to 512.80 yuan per gram and palladium increasing by 5.00% to 448.6 yuan per gram [1] - The gold-silver ratio has decreased to around 67.3, while the price spread between platinum and palladium has widened to approximately $240 per ounce [1] Group 2 - The current price surge in silver is supported by both supply and demand factors, with the global silver market experiencing structural shortages for the fifth consecutive year due to limited mining output and increasing demand from renewable energy and electronics sectors [2] - Expectations of loose global monetary policy and declining real yields are reducing the opportunity cost of holding non-yielding assets, attracting institutional investors seeking asset diversification and inflation hedging, creating a rare resonance between industrial and investment demand [2] - Recent U.S. labor data indicates a mixed employment situation, with non-farm payrolls increasing by 64,000 in November, surpassing expectations, but the unemployment rate unexpectedly rose to 4.6%, the highest since September 2021, indicating a relatively weak trend in the labor market [2] Group 3 - The largest gold ETF, SPDR Gold Trust, maintained its holdings at 1,051.69 tons, while the largest silver ETF, iShares Silver Trust, saw a decrease of 42.31 tons in holdings, bringing the current total to 16,018.29 tons [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2025 年 12 月 17 日） 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2603 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 震荡整理 | 短期降息概率较低，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 核心逻辑：昨日国债期货均震荡整理。中长期来看，货币政策环境偏向宽松，降息降准仍可期，目前 市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货具有较强支撑。短期来看，完 ...

Group 1 - The central economic work conference emphasizes expanding domestic demand as the top priority for 2026, focusing on boosting consumption and stabilizing the real estate market from both supply and demand sides [10][11] - The monetary policy is expected to maintain a supportive tone, with continued implementation of moderate easing measures to lower financing costs and support key sectors of the economy [10][11] - The Hainan Free Trade Port will officially start full island closure on December 18, 2025, with significant adjustments to tax policies, expanding the number of zero-tariff items [10] Group 2 - The report indicates a bearish outlook for various commodities, including methanol, glass, and cotton, while PTA and soybean oil show a bullish trend [5][3] - The steel market is experiencing weak demand, with new housing sales declining significantly and construction projects facing funding pressures, leading to a decrease in overall demand for building materials [19][20] - The iron ore and coke prices are expected to remain weak due to high inventory levels and low profit margins for steel mills, with a potential for further price declines [20][22] Group 3 - The report highlights a significant increase in foreign long-term capital inflows into the Chinese stock market, contrasting with the outflows seen in 2024, indicating a positive sentiment towards Chinese assets [11] - The automotive industry is undergoing a major restructuring, with Ford shifting focus from electric vehicles to fuel and hybrid vehicles, reflecting broader trends in the sector [13] - The lithium market is expected to see limited price declines due to strong demand, despite some signs of weakening fundamentals [28][29] Group 4 - The agricultural sector is facing mixed signals, with cotton supply pressures and expectations of reduced planting areas, while sugar prices are under pressure from new sugar supply [33][34] - The egg market is expected to remain weak due to high inventory levels and limited demand, although there are signs of potential recovery as the holiday season approaches [39][40] - The apple market is experiencing slow sales and high prices, with expectations of continued weak demand due to competition from other fruits [36] Group 5 - The oil market is facing downward pressure due to oversupply and geopolitical factors, with prices expected to remain volatile [40][41] - The rubber market is stable with no significant supply-demand imbalances, while synthetic rubber prices are influenced by raw material costs and cautious purchasing behavior [43][44] - The caustic soda market is showing signs of strength due to favorable market conditions, although overall demand remains weak [45]

（文章来源：21世纪经济报道） 美银证券大中华首席经济学家乔虹在亚洲及大中华区经济宏观展望会上表示，预计中国2026年全年GDP 增长率将达到4.7%。她同时表示，届时内地有望出台更多逆周期调节政策，以支持经济增长贴近目标 水平。乔虹表示，为持续刺激内需，内地货币政策将会适度宽松。中国人民银行在2026年将会有两次10 基点的降息。政策性利率下降将有望在2026年第一季度和第二季度发生。对于房地产市场，乔虹指出， 内地楼市的下行趋势预计将在2026年见底。一线城市房价有望率先回暖，待其企稳后，复苏态势将逐步 传导至二三线城市市场。 ...

11月份的70城房价数据出来了，还是那句话，深不见底…… 房价下跌深不见底：一线新房价格环比下跌降0.4%，二手房环比下降1.1%。 这是很夸张的下跌速度，以一线城市一套房400万价格计算，房价下降1.1%等于4.4万。 就算一线的小领导月收入2万，每个月的房价跌幅相当于把一个人两个月的工资给跌没了，一年全白干。 这么说大家应该能够感觉到肉痛了吧，更让人绝望的是，这种下跌还不知道持续多久。 房地产销售下跌深不见底： 1-11月全国新建商品房销售面积7.9亿平米，同比下降7.8%。新建商品房销售额7.51万亿元，同比下降11.1%； 从22年开始，房地产的销售已经连续3年来都是负增长，哪怕是去年9月份那一次强力救市也只是昙花一现，今年又是开始加速下跌。 可以预见，今年的销售额仅为8万亿左右，几乎是等于2015年哪个水平，相对2021年，全国的买房群体足足减少了一半，大家都在观望，生怕自己成为下一 个"接盘"的。 房地产投资下跌深不见底： 1-11月，全国房地产开发投资额为7.86万亿元，同比下降15.9%。 这条线几乎是一路往下，本月的跌幅已经扩大至年内最大，也是本轮房地产全面调整以来的最大幅度，看得出流进房地 ...

荷兰合作银行资深策略师PhilipMarey表示，美联储可能在2026年11月前将利率调整至中性水平或更低。货币政策效果存在滞后性， 相关调整需提前进行以在特定时间点产生影响。预计到2026年9月，利率可能降至2.75%-3.00%，相当于三次25基点的降息。这一预 期高于官方点阵图目前显示的2026年仅降息一次的预测。 美联储最近降息决议中，两位政策制定者提出不同意见。一位认为在关键经济数据报告延迟后，应等待更多信息再做出进一步决 策；另一位表达了对通胀水平的担忧。贵金属在低利率环境中通常表现较好，因其不提供利息收益。 今年以来黄金价格累计涨幅超过60%，白银表现更为强劲，价格相比年初实现翻倍。两者均有望创下数十年来最佳年度表现。 这轮价格上涨受全球央行持续增加黄金储备推动。机构投资者调整资产配置，将部分资金从主权债券和货币资产转向黄金，提供重 要支撑。行业统计数据显示，今年以来除5月外，黄金ETF持仓量每月均上升。 高盛集团分析师预计，央行持续购买以及私人投资者在货币政策宽松背景下增加黄金ETF投资，将继续推动金价上行。他们重申对 2026年央行月均购买量的预测，指出央行购买行为呈现"多年期趋势"，显示长 ...