流动性日报 | 2025-07-04 市场流动性概况 2025-07-03，股指板块成交3899.44亿元，较上一交易日变动-0.43%；持仓金额9958.70亿元，较上一交易日变动 +0.78%；成交持仓比为38.95%。 国债板块成交2876.70亿元，较上一交易日变动+6.71%；持仓金额9042.09亿元，较上一交易日变动+0.18%；成交持 仓比为32.97%。 基本金属板块成交3373.47亿元，较上一交易日变动-12.39%；持仓金额5142.44亿元，较上一交易日变动+0.45%； 成交持仓比为97.76%。 贵金属板块成交3313.89亿元，较上一交易日变动+3.87%；持仓金额4462.82亿元，较上一交易日变动+3.66%；成交 持仓比为88.80%。 能源化工板块成交4775.11亿元，较上一交易日变动-4.57%；持仓金额4316.33亿元，较上一交易日变动+1.07%；成 交持仓比为89.68%。 农产品板块成交2747.87亿元，较上一交易日变动-17.25%；持仓金额5618.28亿元，较上一交易日变动+0.22%；成 交持仓比为44.06%。 黑色建材板块成交2850.84亿 ...

本文来自微信公众号：超越S曲线，作者：李刚强，题图来自：视觉中国 IPO节奏放缓，卖老股变成退出的一种重要手段。但老股应该按照什么估值卖，打几折，很多投资人在 面临这一问题时总是很纠结，不知道该如何定价。 实践过程中，卖老股的定价在卖方机构内部经常会遇到下面一些常见问题。 但对于退出人员来说，往往在市场找不到按照高价的买家。这个时候，市场愿意买的价格和投资经理愿 意卖的价格存在一定的差距，交易往往就难以达成。 遇到这种问题，我一般不太会强行地去说服投资经理接受某个价格，而是反问他"如果你是买家，你愿 意什么价格买入这家公司？"你愿意买入的这个价格，大差不差就是别人愿意买的价格。 不能你愿意8块钱买，一定要卖给别人10块钱。不能将市场买家当傻子。我认为正确的做法是，如果我 愿意8块钱买，那我就按照7块、7.5卖，你总要让买家有赚钱的机会，要让买家有占了点便宜的感觉。 二、国资LP觉得卖的折扣太低了 现在有很多基金，LP也是投委，有一定的投票权，甚至否决权。尤其是一些国资LP，既希望要尽快退 出，又希望卖的价格要高。经常遇到的问题是，好不容易在市场谈了个买家，投资经理也同意了，拿到 LP那去一沟通，LP说你这个折 ...

光大证券称，短期在流动性较难继续放松的背景下，结合A股财报披露扰动、中美关系仍有不确定性等 事件对风险偏好可能有所压制，港股市场可能呈现震荡走势。长期来看，港股整体盈利能力相对较强， 同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，结合当前估值仍偏低，长期配置性价比仍较高。 中信证券表示，在港股上市制度改革持续深化的背景下，预计优质企业赴港上市将进一步提升港股市场 的资产质量及流动性水平；南向资金或将持续流入港股市场。考虑外围市场不确定性尚存，预计三季度 港股市场或呈震荡向上的趋势，随着国内稳增长政策的加码，四季度港股市场或迎来业绩上修的契机。 汇添富基金表示，下半年港股走势或呈现"震荡上行+结构分化"格局。核心驱动因素包括宏观政策将聚 焦高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码，有望推动港股基本面修复；全年南向资金 净流入或突破万亿元规模，持续改善港股流动性。同时，海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面 持续改善，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升。 本文转载自"腾讯自选股"，智通财经编辑：刘璇。 恒生指数低开0.7%，恒生科技指数跌0.75%。阿里健康跌近5%，友邦保险跌近2%。 关于港股后市 中 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 7 月 4 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 制造业 PMI 数据边际向好，短期 内降息概率不高 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均窄幅震荡整理。随着税期因素逐渐消退，市场流动性由 6 月末的紧张状 态转向宽松状态，近期央行开始公开市场净回笼流动性，以避免资金在金融系统内空转。从整体宏观 环境来看，下半年仍然需要偏宽松的货币环境来托底需求以及稳定预期，内需内生性增长动能不足， 外需收到关税因素的冲击，国债期货 ...

21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道 2025年上半年，港股生物医药市场一改往日的平静，重新焕发出勃勃生机。 21世纪经济报道记者据港交所披露信息统计，截至6月30日，今年上半年共有10家生物医药企业成功登 陆港交所，而去年全年仅有12家。从具体行业分布看，6家属于医药生物行业，4家属于医疗设备与服务 行业，两者分别位居上半年Wind各行业港股IPO发行数量的前两位。2025年开年以来，多达39家医疗健 康企业在港交所排队等待上市。 另据德勤统计，今年第一季度，香港主板活跃申请上市个案达到118宗，同比大幅增加，其中医疗及医 药行业占比达26%。6月，市场延续这份热闹，随着港股流动性回暖，企业纷纷希望把握机会，加速冲 刺港股IPO，当月有15家医疗健康领域企业递表港交所。6月26日，港交所创下"一日三鸣锣"的纪录；6 月27日，16家企业同时递表，其中包括4家生物医药企业；6月30日，泰德医药和云知声正式上市，递表 的队伍也新增2家Biotech和1家医药多元支付平台企业。 港股医药IPO狂飙不仅表现在数量上，还体现在募资总额上。Wind数据显示，医药生物行业前六个月募 资金额达到156亿港元，是当期港股I ...

7 月利率展望：震荡格局下波段为主，关注大会增量 20250703 摘要 6 月债市整体震荡，实债收益率小幅下降至 1.65%左右。央行超预期买 断式逆回购操作呵护流动性，中美关税谈判及地缘政治冲突影响市场情 绪。月末银行季末考核压力导致债市小幅震荡走弱，但整体略走牛。 央行两次买断式逆回购操作净投放超 2000 亿，一年期国债收益率下降 超 10 个基点至约 1.35%，期限利差扩大至 38 个基点左右，国债收益 率曲线呈现走陡态势。 预计 7 月 CPI 同比增速在 0 附近徘徊，猪肉价格继续下行，原油价格因 地缘冲突有所回升。核心 CPI 温和回升受五一假期影响，消费修复内生 动力有限，对 CPI 拉动作用较弱。 预计政府债将继续成为社融主要支撑力量，6 月政府债净供给超 1.6 万 亿，同比翻倍。企业工业利润 5 月快速回落至负区间，居民部门地产修 复情况不明确，票据利率偏小幅度表现不支持社融大幅提升。 5 月出口保持正增长 4.8%，受抢出口和转出口韧性支撑。若中美关税互 免期内外溢性影响不显著，东盟、印度、欧洲等主要出口国仍会形成支 撑。下半年出口增速可能转负，需关注中美关税互免期结束时美方态度 ...

固定收益 | 专题报告 适当牺牲流动性挖收益 2025 年 7 月小品种策略 研究结论 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能 存在遗误 报告发布日期 2025 年 07 月 03 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 | | | | 利差压缩行情或延续：固定收益市场周观 | 2025-07-01 | | --- | --- | | 察 | | | 7 月流动性或仍宽松：利率债市场周观察 | 2025-07-01 | | 债市"抢跑"行情或将延续：固定收益市 | 2025-06-23 | | 场周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 7月小品种主线：适当牺牲流动性选择信用小品种挖收益。考虑到在平稳跨季之后市 场乐观情绪更为一致，也有流动性宽松、固收资管产品扩张等因素支持，市场环境 整体友好无大潜在利空，我们建议 7 月可以延续牺牲流动性向久期、向品种要收益 的思路，还未到止 ...

具体看各项流动性工具投放，廖博分析，MLF回归1年期流动性投放工具定位。定位于为金融机构投放 中长期流动性的MLF操作，6月实现净投放1180亿元，2025年上半年累计开展2.35万亿元，期限均为1 年。 廖博指出，过去10年MLF主要经历了两方面的演变。从定位来看，MLF从流动性投放的辅助工具到总 量型货币政策工具；从历史阶段看，MLF从单一的数量型工具扩展到阶段性体现利率工具属性再回归 流动性投放工具。 值得一提的是，3月24日，央行就曾在官网公告中明确将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中 标，这标志着MLF利率政策属性完全退出，此后MLF回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一 同构成央行流动性工具体系，聚焦于提供1年期流动性，余额也显著下降。 6月短期逆回购净投放5359亿元，廖博指出，央行呵护短端流动性。从以往经验看，央行对政策利率 （如7天期逆回购利率调整）的调整也往往是"先动量后动价"，DR007（银行间存款类金融机构以利率 债为质押的7天期回购利率）上行/下行后，政策利率仅是随行就市的调整。"我们认为，需要主要观察 DR007与7天期逆回购利率的走势，DR007持续高于7天期逆回购利率 ...

研究支持： 杨琳琳 A0230124120001 王哲一 A0230123100001 2025.7.3 主要内容 证 券 研 究 报 告 债市"走楼梯" 行情的新特征 ——2025年7月债市展望 证券分析师： 黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 风险提示：宏观调控力度超预期、金融监管超预期、市场风险偏好超预期、海外环境变化超预期 ◼ 2025年的债市呈现出"走楼梯"行情节奏，本报告重点回答几个问题：1、今年债市为什么呈现"走楼梯"行情；2、 资金利率与存单利率走势的差异在哪里？3、今年为何配置盘偏弱？4、利率下行的阻碍是什么？5、"走楼梯"行情 下，如何应对？ ◼ 2025年1月至今市场逻辑切换： ✓ 2025Q1：经济预期改善，从紧资金到紧存单，长债回调，权益和商品走强。 ✓ 2025年4月：外部环境恶化，流动性转松，债市快速走牛，权益和商品表现较弱。 ✓ 2025年5-6月：降准降息兑现，债市下行至低位后虽无大幅调整风险，但震荡市中资本利得收窄，重点在于挖掘利差。权益和商品受 地缘风险担忧降温影响，表现较好。 ...

然而，受全球流动性趋紧、美联储持续维持高利率政策影响，跨境长期资本在新兴市场面临估值压力、 退出周期拉长及政策预期不确定性上升等多重挑战。未来数月内，加拿大养老金投资委员会将在完成人 员重组的基础上，对相关资产组合进行评估。 据巴西财经媒体《NEOFEED》报道，加拿大养老金投资委员会（CPP Investments）近日启动全球投资 战略调整，决定逐步关闭包括巴西在内的拉丁美洲地区私募股权投资运营。 近年来，加拿大养老金投资委员会将拉美视为新兴经济体中具有高成长潜力的区域，曾在巴西、墨西哥 等国直接或通过基金间接参与多个基础设施、消费、金融科技领域项目投资。尤其在巴西，加拿大养老 金投资委员会曾参与多项能源和交通领域的私募并购交易。 有分析指出，加拿大养老金投资委员会此番战略收缩，是这一大型主权养老基金对新兴市场布局方向的 重大转变，反映出全球大型机构投资者在当前宏观环境下的资产再平衡逻辑。与此同时，也凸显出拉美 市场对外资的吸引力正面临再评估，短期内或将对区域一级市场融资及本地基金募集造成一定压力。 业内人士指出，中国资本与拉美国家合作多基于长期发展战略协同、实体项目对接与本币结算路径创 新，具备跨周期抗 ...