| | | 消费旺季 VS 供给增加，油价盘整。近期地缘风险溢价挤出，油价重回基 | | --- | --- | --- | | 原油 | 空头盘整 | 本面定价，OPEC+从 4 月份开始正式增产，当前产能处于增产初期，加上 | | | | 当前处于消费旺季，油价下方有一定支撑，但随着增产量逐渐上升，油价 | | | | 下行压力较大。策略：轻仓试空并购买看涨期权保护。SC【490-505】 | | | | 油价下降，沙特下调 CP 合同价，液化气承压。近期地缘溢价挤出，成本 | | LPG | 偏弱 | 端原油回落；下游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE 开工率上升； | | | | 库存端中性偏空，厂库和港口库存均有所上升。策略：成本端利空，可轻 | | | | 仓试空。PG【4130-4250】 | | | | 社会库存转为累库，需求淡季，期现齐跌。华北基差为-49（环比-28）， | | | | 装置重启增多，预计本周产量增加至 60.7 万吨。近期上中游库存显著下滑， | | L | 空头盘整 | 需求淡季，下游刚需拿货为主，关注后续库存去化力度。7-8 月仍有山东 | | | | 新时代 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 消费旺季 VS 供给增加，油价盘整。近期地缘风险溢价挤出，油价重回基 | | 原油 | 空头盘整 | 本面定价，OPEC+从 4 月份开始正式增产，当前产能处于增产初期，加上 | | | | 当前处于消费旺季，油价下方有一定支撑，但随着增产量逐渐上升，油价 | | | | 下行压力较大。策略：轻仓试空并购买看涨期权保护。SC【490-510】 | | | | 油价下降，沙特下调 CP 合同价，液化气承压。近期地缘溢价挤出，成本 | | LPG | 偏弱 | 端原油回落；下游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE 开工率上升； | | | | 库存端利好，港口库存连续下降。策略：成本端利空，可轻仓试空。PG | | | | 【4130-4250】 | | | | 停车比例降至 12%。华北基差为-12（环比-2），近期装置重启增多，预计 | | | | 本周产量增加至 60.7 万吨。近期上中游库存显著下滑，需求淡季，下游刚 | | L | 空头盘整 | 需拿货为主，关注后续库存去化力度。7-8 月仍有山 ...

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 盘整 油价重回基本面定价，消费旺季 VS 供给增加，油价盘整。本周一周二油 价大幅下跌，地缘风险溢价被挤出，油价重回基本面定价。OPEC+从 4 月 份开始正式增产，当前产能处于增产初期，加上当前处于消费旺季，油价 下方有一定支撑，但随着增产量逐渐上升，油价下行压力较大。策略：轻 仓试空并购买看涨期权保护。SC【490-520】 LPG 反弹偏空 地缘缓和，成本端大幅下降，液化气承压。特朗普宣布，以色列和伊朗已 同意全面停火，成本端油价大幅回落；下游化工需求继续回升，PDH、烷 基化、MTBE 开工率上升；库存端利好，港口库存连续下降。策略：成本 端利空，可轻仓试空。PG【4250-4350】 L 空头盘整 装置大量重启，停车比例降至 13%，美伊冲突升级，盘面波动加剧。淡季 继续补库意愿不足，华北基差为 19（环比+71）。本周检修力度增加，预 计产量继续下降。需求淡季，下游补库力度放缓，关注后续库存去化力度。 策略：反弹偏空。L【7200-7400】 PP 空头盘整 停车比例上升，下游刚需采购，综合利润修复。华东基差为 116（环比-42）。 近期检修力度加剧，预 ...

夜盘原油系期货继续下跌，SC原油跌超8%，机构分析表示，后续若地缘冲突确定性缓和，原油将重回 基本面定价主导，短期地缘冲突或仍有余温，油价维持震荡格局。 相关链接 期货热点追踪 ...

油价探底回升，SC原油期货站稳550关口，机构分析表示，中长期来看，原油走势将回归基本面定价的 逻辑，宏观层面及原油供需情况仍会对油价形成压力，使油价重心下行。 相关链接 期货热点追踪 ...

为持续向投资者普及ETF基础知识，招商证券携手十大基金公司，联合全景网共同举办2025年招商证 券"招财杯"ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进ETF市场的健 康发展。 2025年5月7日，招商证券x《拜托了基金》系列直播邀请到了易方达指数研究员李宗轩，一起探讨《分 红+价值造就"长跑能手"》。 李宗轩表示，红利价值指数因其更强的价值属性，对险资等中长期资金具备更高配置吸引力。新"国九 条"政策明确引导保险资金、社保基金、养老金等中长期资金提升A股配置比例，并通过长周期考核机 制为其入市创造便利条件。 市场回归基本面定价逻辑 核心资产与红利风格受关注 全景网：怎么看待红利类资产当下的投资价值和逻辑？ 李宗轩：当前A股市场正逐步回归基本面定价逻辑，财报密集披露期进一步强化了这一趋势。尽管高频 数据尚未显现经济复苏明确信号，整体A股盈利修复基础仍显不足，但盈利质量领先，业绩增速明确的 板块依然具备跑赢潜力。 目前，海外扰动因素依然存在，大盘核心资产及红利风格资产在风险偏好趋稳环境中展现出较强防御属 性。国内市场宏观方面，1—2月工业企业营收同比增3%，毛利率同比增2%，虽较去年1 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 05 日 5 月或集中定价基本面，关注稳健类转债 核心观点 我们认为未来一个月左右的时间市场或许更加关注基本面，大概率继续体现为防御特 征，建议加大内需刺激受益、外需脱敏、科技成长、基本面相对更加稳健的转债。 ❑ 5 月或集中定价质量，继续关注稳健类转债 过去一周（4 月 28 日至 4 月 30 日，下同）大部分转债指数下跌，仅可转债可选 消费行业指数，AA-及以下评级转债、可转债高价指数、小盘转债指数上涨。估值 方面，债性、股性估值压缩。可转债市场的价格中位数小幅下降到 119.23 元，处 在 2017 年以来的 74.65%水平。 我们认为未来一个月左右的时间市场或更加关注基本面，大概率继续体现为防御 特征，其原因主要在于；首先，基于 2024 年财报，有关国九条新规将要落地实行， 市场风格也将更加关注基本面而非成长预期；其次，评级公司也将会在年报披露 完毕后，集中对转债进行评级展望，届时或将继续有相关转债的评级有被下调的 可能性；最后，海外关税风险冲击国内风险偏好与基本面。以上几个方面将对市 场风格 ...