隔夜美股纳指、标普500指数创阶段新高，中概指数大涨超2%。昨日强势的港股三大指数高开，恒指涨 0.21%，国指涨0.22%，恒生科技指数涨0.41%。 创新药概念股继续上涨，君实生物、歌礼制药涨超3%。 市场对创新药估值重估的逻辑已阶段性达成共识。创新药指数行情的演绎也经历了龙头公司 BD 落地催 化--板块估值系统性提升--个股高低切换的过程，接下来指数波动率加大的概率在增加。但如前所述， 创新药系统性重估的过程远未结束。 医疗器械、消费医疗等顺周期方向的基本面数据目前仍处于左侧。Q3 开始，相关方向迎来表观低基 数，若能跟踪到相关方向高频数据的环比改善，则其企稳修复兑现的概率将非常高。 中期维度（3-12 个月），机构对医药指数（恒生医疗保健指数/医药 50 指数）后续的走势均相对乐观： 医药板块无论是绝对位置还是相对位置均处于低位。从绝对位置来看，申万医药指数的 PE-ttm 估值分 位数处于过去 15 年以来 24%的水平；从相对位置来看，过去 4 个完整交易年度（2021-2024），医药行 业在 31 个申万一级行业的相对排名分别为 26、20、16、31，4 年整体排名 28/31。 创新药板 ...

[Table_Date] 2025 年 05 月 11 日 证券研究报告|行业动态报告 [Table_Title] 子行业表现分化，关注新消费+出海服务+顺周 期修复 [Table_Title2] 社服&零售行业年报及一季报总结 [Table_Summary] ► 板块整体承压，情绪消费及旅游消费利润表现更 为亮眼 2024 年中信消费者服务收入及归母净利润分别同比+2%、- 24%，整体增长承压。收入端来看，子板块中旅游服务 （+56%）、人力资源（+15%）、景区（+3%）表现相对较好。利 润端来看，景区板块在高基数情况下归母净利润同比增长 30%，人力资源板块由于非经营性因素归母净利润同比增长 56%，酒店（-10%）、旅游服务（-78%）、餐饮（-115%））、旅游 零售（-36%）板块均同比下滑。 2024 年中信商贸零售板块收入同比-8%，归母净利润同比 +6%。子板块中，超市及便利店由于非经营性因素（如百联股 份处置长期股权投资受益、步步高重整收益等）归母净利润同 比+156%，百货、电商及服务板块在部分核心个股带动下实现 扭亏为盈，其他板块（贸易、珠宝首饰及钟表、其他连锁、专 业市场经营）归母 ...