Economic Activity Index - The China High-Frequency Economic Activity Index (YHEI) as of January 6, 2026, is 1.13, an increase of 0.05 from December 30, 2025, driven by a rise in the coastal coal freight index [1][3] - The "import dry bulk freight index" remained stable at 1.15, indicating consistent shipping costs [1][3] Manufacturing Sector - The manufacturing PMI for December 2025 is 50.1%, up 0.9 percentage points from the previous month, marking a return to expansion for the first time since April 2025 [17] - High-tech manufacturing, equipment manufacturing, and consumer goods sectors saw PMIs of 52.5%, 50.4%, and 50.4%, respectively, all above the neutral line [17] - New orders index rose from 49.2% to 50.8%, and the production index increased by 1.7 percentage points to 51.7% [2][17] - The procurement volume index also returned to expansion at 51.1%, indicating increased demand for raw materials [2][17] Non-Manufacturing Sector - The non-manufacturing business activity index for December 2025 is 50.2%, up 0.7 percentage points, indicating a return to expansion [18] - The construction and service sectors reported indices of 52.8% and 49.7%, respectively, with construction rebounding after four months of contraction [18] Price Trends - The producer price index increased by 0.7 percentage points to 48.9%, while the main raw material purchase price index remains high at 53.1% [2][17] Financial Market Indicators - The central bank's net cash withdrawal through open market operations was 695.9 billion yuan, with a reverse repurchase rate of 1.4% [5] - The overnight interbank rate decreased by 1 basis point to 1.33%, while the seven-day repo rate fell by 66 basis points to 1.49% [8] Real Estate Market - In the week ending January 6, 2026, new and second-hand home transaction areas in first-tier cities fell by 48.57% and 38.95%, respectively [30] - Second-tier cities saw a decline of 59.67% and 23.04% in transaction areas for new and second-hand homes [30] Consumer Behavior - The average daily box office for movies reached 154 million yuan, an increase of 78.64 million yuan from the previous week [32]

固定收益点评报告 2026 年 01 月 05 日 证券研究报告 12 月 PMI 数据点评：PMI 回升持续性仍需观察 [Table_Author] 董利 分析师 陈国文 分析师 Email:dongli@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320525070001 证书:S1320524070001 投资要点： 事件：2025 年 12 月 31 日，国家统计局公布 12 月中国采购经理指数 （PMI）。制造业 PMI 为 50.1%，服务业为 49.7%，建筑业为 52.8%。 制造业 PMI 超预期回升，结构性分化引关注。12 月制造业 PMI 为 50.1%， 较上月提高 0.9 个百分点，时隔八个月重返扩张区间，反映制造业修复 动能加快。政策传导滞后效应、春节错位、行业结构优化是支撑 PMI 超 预期回升的主要原因。但 PMI 数据修复并非全面回升，集中体现在供需 两端扩张、价格边际改善，但存在小型企业景气低迷、出厂价格与原材 料价格改善不同步、部分行业复苏基础不稳固等问题，仍需警惕潜在风 险，需要政策支持。 生产维持扩张，春节错位是主因。12 月生产指 ...

2025年12月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数 （PMI）。 数据显示，2025年12月份，制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，2025年4月份以来首次 升至扩张区间。当月，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.7%，比上月上升 0.7个、1.0个百分点。 "三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。"国家统计局服务业调查中心首席统计师 霍丽慧分析认为。 产需两端明显回升 制造业PMI升至扩张区间 "2025年12月份，制造业PMI指数比上月大幅回升0.9个百分点至50.1%，超出市场预期。"东方金诚 首席宏观分析师王青表示。 大型企业PMI重返扩张区间。2025年12月份，大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点；中 型企业PMI上升0.9个百分点至49.8%，景气水平回升。小型企业PMI指数降至48.6%。专家认为，原因是 本轮稳增长政策以扩投资为主，大、中型企业受益更为明显。 重点行业PMI均高于上月。高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点，行业增长态势向 好。装备制造业和消费品 ...

其次，中国经济基本面的持续改善与内生动力的稳步增强，是中国资产"吸金"的核心支撑。过去一年， 中国经济在应对困难挑战中显现出强劲韧性，经济结构转型成效加速显现。 据国家统计局最新数据，2025年12月份，制造业PMI（制造业采购经理指数）为50.1%，自去年4月份以 来首次升至扩张区间。其中，高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，行业增长态势向 好。装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别比上月上升0.6个和1.0个百分点，双双升至扩张区 间。 ■田鹏 2026年开年，中国资产便展现出强劲的"吸金力"。截至1月2日收盘，恒生指数当日大涨2.76%，恒生科 技指数涨幅高达4%。 在笔者看来，港股市场走强不仅点燃了市场情绪，更凸显出中国资产全球吸引力的显著提升。这股"吸 金力"并非偶然的短期脉冲，而是政策红利、经济基本面与全球流动性格局多重因素共同作用的结果。 首先，稳步扩大高水平对外开放、精准发力支持科技创新以及持续优化外商投资环境，共同构筑起一套 全方位、多层次的政策体系，为中国资产吸引力提升提供坚实基础。 具体来看，其一，从资本市场互联互通机制优化，到跨境服务贸易负面清单缩减，一 ...

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2026 年 1 月 4 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 12 月 PMI 反季节性回升的中观线索 [Tabl e_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 2025 年 12 月制造业 PMI 环比上行 0.9 个点至 50.1；过去 10 年（2015-2024 年）12 月环比均值为下降 0.3 个 点，12 月 PMI 环比上行显著超季节性趋势。在前期报告《PMI 年末超季节性反弹的可能原因》中，我们基于 宏观角度做过初步分析。从中观视角进一步来看，景气面并未扩大；但高技术制造业景气中枢进一步上移，是 制造业 PMI 上行的主要带动力量。 据中采咨询（下同），2025 年 ...

数据显示，12月份，制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，4月份以来首次升至扩张区间。当月非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为 50.2%和50.7%，比上月上升0.7个、1.0个百分点。 "三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。"国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧分析称。 近日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。 重点行业PMI均高于上月。高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，行业增长态势向好。装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，双双升至 扩张区间。高耗能行业PMI上升0.5个百分点至48.9%，景气水平继续回升。 其他方面，12月生产经营活动预期指数为55.5%，升至较高景气区间，显示制造业企业对市场发展信心继续增强。"反内卷"对上游原材料价格的拉动作用 依然较强，12月主要原材料购进价格指数为53.1%，继续处于较高扩张区间；同时，原材料购进价格与出厂价格的差值为4.2个百分点（前值为5.4个百分 点），指向利润向中游转移。 产需两端明显回升 制造业PMI升至扩张区间 "12月制造业PMI ...

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示,2025年12月份,制造业采购经理指数 (PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%,比上月上升0.9个、0.7 个和1.0个百分点,三大指数均升至扩张区间,我国经济景气水平总体回升。 制造业产需两端 均较上月明显扩张 数据显示,2025年12月份,制造业PMI为50.1%,4月份以来首次升至扩张区间。在调查的21个行业中有16个 行业PMI较上月回升,相关企业生产经营情况有所改善。 "产需两端均明显回升,生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%,比上月上升1.7个和1.6个百分点,特别 是新订单指数下半年以来首次升至临界点以上,制造业产需两端均较上月明显扩张。"国家统计局服务业 调查中心首席统计师霍丽慧说。 从行业看,农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于 53.0%,产需两端加快释放；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点, 相关行业仍面临一定压力。在制造业产需回升带动下,企业采购活动加快,采购量指数为51.1%,升至扩张 区 ...

制造业结构方面呈现积极变化，四大重点行业PMI均高于上月。高技术制造业PMI为52.5%，较上 月上升2.4个百分点，行业增长态势向好。装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别比上月上升 0.6个和1个百分点，双双升至扩张区间。高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升0.5个百分点，景气水平 继续回升。 从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，在连续2个月运行在50%以下后 回到扩张区间，其中生产指数和新订单指数都较上月上升超过2个百分点至52%以上。中型企业PMI为 49.8%，较上月上升0.9个百分点，创年内次高点，其中生产指数较上月上升1.2个百分点至接近52%的 水平，新订单指数较上月上升2.1个百分点至接近50%的水平，显示中型企业需求持稳运行，生产加快 扩张。 经济日报记者 熊 丽 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，2025年12月份，制造业采 购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升 0.9个、0.7个和1个百分点。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，三大指数 ...

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，2025年12月份，制造业采购经理 指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个、 0.7个和1个百分点。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，三大指数均升至扩张区间，我 国经济景气水平总体回升。 2025年12月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，非制造业景气水平改善。中 国物流信息中心专家武威表示，非制造业经营活动增速较上月有所加快，重回扩张区间，需求侧虽仍在 收缩区间，但也出现向好转变的迹象。在供需向好的带动下，企业市场预期持续升温，业务活动预期指 数为56.5%，较上月上升0.3个百分点，连续3个月环比上升，并稳定在56%以上。细分指数变化显示， 投资相关活动加速启动，金融支持实体经济力度持续增强，新动能发展态势持续活跃。 服务业景气度小幅回升。服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，电信广播 电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区 间，业务总量增长较快；零售、餐饮 ...

固 定 收 益 [Table_Author] 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 联系电话：010-88300844 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn [近期研究 Table_Report 报告 ] [Table_Title] 供需两端发力，PMI 超预期回升 ——2025 年 12 月 PMI 点评 [Table_Date] 2025 年 12 月 31 日 事件： 12月31日，国家统计局公布12月PMI情况。12月份，制造业PMI为 50.1%，比上月上升0.9个百分点。 点评： 供需两端协同改善。生产端看，12月生产指数为51.7%，比上月上升 1.7个百分点；需求端看，12月新订单指数为50.8%，比上月上升1.6 个百分点，新出口订单指数为49.0%，比上月上升1.4个百分点。整体 来看，供给端和需求端指标改善情况均较为明显，属于两端协同改善。 此外，以高技术制造业为代表的产业升级动能依然强劲，如高技术制 造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，对指数形成了较为明显 的结构性拉动。 库存仍在磨底，购进价格指数小幅回落。当前产成品库存仍处于被 ...