3月，港股上市的"雪王"创纪录成为新一代港股冻资王，上市后不到两个月股价翻番；去年上市的老铺 黄金3月5日以每股600港元的价格超越腾讯后，股价一路狂飙最高到881港元，上市不到一年股价涨幅最 高达20倍；2020年在港股IPO的泡泡玛特，最低谷时期股价曾跌落至9.4港元，但从2024年开始，国内消 费回暖、海外市场爆发，泡泡玛特营收大涨，股价一度突破200港元，最新市值超2600亿港元。 今年以来，港股市场涌现出多个消费类明星企业，其中蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特被市场称为"新 消费三姐妹"，3家公司的市值均超千亿港元，其亮丽的表现也给市场带足了惊喜。 它们的崛起，不仅标志着新消费企业的韧性，更折射出消费投资的重大转折——从低谷挣扎到涅槃重 生。过去几年，消费赛道经历了资本寒冬：A股IPO收紧、消费需求疲软、机构资金转向硬科技，消费 投资一度被边缘化，消费基金募资难、项目退出难，部分机构甚至解散消费投资团队，垂直消费类投资 机构面临生存危机。 港股"新消费三姐妹"背后不乏红杉、高瓴等知名机构，也有诸如美团龙珠等产业资本，还有聚焦消费行 业的垂直机构，如蜂巧资本、黑蚁资本等。而这些公司的优异市场表现，也给一级 ...

金融工程 | 金工定期报告 2025 年 05 月 18 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周 报：小市值、资产周转率因子表现较好 -20250516》 2025-05-17 2 《金融工程：金融工程-哪些行业进 入高估区域？——估值与基金重仓股配 置监控 2025-05-17》 2025-05-17 3 《金融工程：金融工程-基金持仓与 基准偏离视角下的行业潜在冲击研究》 2025-05-14 金融工程 证券研究报告 量化择时周报：等待缩量 等待缩量 上周周报(20250512)认为：短期市场风险偏好在宏观不确定性和技术形态 的压制下，较难快速提升，建议维持中性仓位。最终 wind 全 A 全周上涨 0.72%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证 2000 上涨 0.97%，中盘股 中证 500 下跌 0.1%，沪深 300 上涨 1.12%，上证 50 上涨 1.22%;上周中信一 级行业中，表现较强行业包括汽车、非银金融，汽车上涨 2.71%，国防军工、 计算机表现较弱，国防 ...

北京知未私募基金管理有限公司官方订阅号。 以下文章来源于知未基金 ，作者非完全进化体 知未基金 . 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 非完全进化体 来源：雪球 上一篇我们谈到战略聚焦核心资产，有投资者问这是不是意味着我们弱化了"小生意"的公司筛选 标准。本篇基于这一概念继续展开论述我们的投资逻辑。 之前我们也谈过，"小生意"不等于"中小市值"，其核心在于生意模式与国计民生的弱相关性。比 如白酒、饮料、家电、建材、汽车零部件包括新消费、文化传媒游戏等能够产生大市值公司的行 业，在我们看来也都属于"小生意"。 雪球三分法是雪球基于"长期投资+资产配置"推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分 散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。 从战略视角来看，未来最为明确且具备长期成长空间的投资方向之一是：基于中国科技、制造优 势不断拓展全球市场的公司。而"小生意"的商业属性，较大幅度降低了在拓展全球市场时的外部 风险，天然具有更高的全球市场接受度。 不可否认，展现中国科技优势与小生意之间存在一定矛盾关系。尤其是一些关乎国家 ...

提问 最近新消费很火，年轻人都在冲文创周边或者各种谷子、盲盒，从研究员的角度看，这种趋势是可 持续的吗？ 陈太中 这个问题我想从一个"老消费"或者"传统消费"研究员的角度去梳理"新消费"现象。 持续性的问题，在任何一个生意当中都是关键。 我们在做投资的时候，时间变量都是价值评估的核心， 这是一个非常重要的视角。不管我们研究的对象是什么形态的消费载体，我们都需要去判断收入趋势的持 续性，进而到盈利能力的持续性。 回到这类新消费，从供需两个维度来看。需求维度，现在讨论的新消费，部分生意具有时代的新特点。原 来没有这样的场景，但是随着中国经济发展，在基础类的功能需求得到满足之后，消费往两个方向升级。 一个方向是更高的功能性需求，比如功能性更强的跑鞋，比如洗地机对拖布的升级、空气炸锅等，都是在 更细分的场景中提高产品品质，满足专业化的需求。 持有人新福利！ 参与投票本季心动好书，即可抽 超千元的墨水屏阅读器、姜诚同款阅读支架、读书 月卡、实体书 等悦读好礼，扫码即可直达 扩大内需的背景下，提振消费被寄予了厚望。事实上，这几年以盲盒、谷子为代表的新消费确实是迅速崛 起的新势力。相比之下，曾经光芒万丈的白酒、啤酒、牛奶、 ...

超配价值和低位成长 ——行业配置主线探讨 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 15 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 ‹ 证券研究报告 策略研究 [策略专题报告（深度 Table_ReportType] ） | ] [Table_A 樊继拓 uthor策略首席 分析师 | | --- | | 执业编号：S1500521060001 | | 联系电话：+86 13585643916 | | 邮 箱： fanjituo@cindasc.com | | 李畅 策略分析师 | 执业编号：S1500523070001 联系电话：+86 18817552575 邮 箱： lichang@cindasc.com [超配价值和低位成长 Table_Title] [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 15 日 核心结论： ➢ 5 月之后，随着年报、一季报披露窗口期已过，中美关税谈判取得一定实 质性进展，市场风险偏好可能会有所回升，经验上部分投资者会重新关 注成长。部分国际科技巨头发布的一季度数据均显示资本开支显著增 加、鸿蒙 P ...

在传统消费板块仍较为低迷的情况下，一些新消费个股成为基金经理的"新宠"。 证券时报记者注意到，包括富国全球消费基金、海富通消费优选基金、南方中国新兴经济基金、南方香 港成长基金、银华品质消费基金均在今年以来的市场行情中取得不俗的收益，这些基金有一个共同的特 点，那就是持仓主要指向新消费赛道，并降低传统消费赛道的仓位。例如，富国全球消费基金今年以来 的收益率达26%，该基金前十大重仓股几乎全部指向以女性消费为特点的新消费领域，前十大股票中唯 一持仓的白酒股仓位不足3%。 证券时报记者注意到，今年以来，重仓新消费的多只基金产品持续跑赢市场，而垫底的消费主题基金则 大多重仓以白酒为主的传统消费板块。业内人士指出，部分新消费板块处于景气度上升的阶段，所以吸 引了大量机构资金抱团关注。不过，新消费品种在股票市场呈现零散分布状态，相对传统的消费板块在 研究上更耗时费力。 新消费跑赢传统消费 尽管4月8日以来股市反复波动，但以新消费为代表的公募重仓股走势颇为凌厉。例如，南方基金重仓的 修图软件股美图公司反弹幅度达33%，宏利基金重仓的游戏股心动公司反弹幅度接近28%，国泰基金重 仓的医生社区平台医脉通反弹幅度达27%，广发 ...

5月份，增量政策可能不多，但储备政策不少，政策定力仍然很强，目标是应对关税的冲击。因此，市 场在度过业绩风险后仍然会关注科技成长主题。内需相关板块仍会是国内政策的首要着力点，低利率环 境下业绩稳定的高股息板块仍有配置价值。除此以外，在可能出现的关税缓和过程中，那些品牌力强、 定价能力强、替代难度大的公司有望迎来估值的修复。 谭小兵：看好有边际变化的成长股 4月份市场呈现V字形走势，内需与红利好于成长股。展望5月份，进入业绩真空期，市场对指数填补之 后能否继续上攻还是存在分歧，个人相对还是偏乐观：一方面是国内政策会逐步兑现；另一方面中美谈 判或拉开序幕，这有利于修复市场的风险偏好。方向上看好有边际变化的成长股。 回顾4月，美国"对等关税"来袭，全球市场剧烈波动，就中国资产来看，月内A股和港股主要指数收 跌。进入5月，尽管外部不确定性因素依然存在，但中美关税谈判窗口有望来临，国内一揽子增量政策 也在加速落地，为国内股市稳定发展带来有力支撑。 展望后市，市场将会如何演绎？哪些投资机会值得关注？一起来看看长城基金权益基金经理们的观点吧 ~ 杨建华：持续关注关税政策 展望5月，关税政策及中美贸易谈判仍将会成为左右市场的 ...

这种现象背后，有市场声音认为，消费市场正在抛弃中间地带，要么极致性价比穿透下沉市场，要么高端化构 建壁垒。 年内港股新消费的集体起飞，给消费基金经理上了生动一课！ 今年以来，部分港股新消费品牌的股价表现持续亮眼，截至4月30日收盘，老铺黄金年内股价涨幅已超过 198%，古茗、蜜雪集团较发行价累计涨幅超过140%，泡泡玛特涨116%、毛戈平涨83%。 这些新的现象的出现就要求了基金经理们需要对目前的消费趋势有更深的洞察和研究，不能继续"躺平"在过 去"长坡厚雪"的消费行业叙事中，要积极捕捉阿尔法。 "整个消费依然充满活力，消费群体分层，该花花、该省省，更理性，更在意情绪价值，更追求新的东西。"银 华品质消费股票基金经理张萍在一季报中表示，在消费趋势上，观察到一些新的变化：一是大众消费更加理 性，我们认为追求美好生活的愿望始终存在，整个消费一定是螺旋式升级趋势，只是不再盲目为大牌买单，更 加追求性价比、质价比。二是高净值人群依然是购买力最强的群体，他们更加追求的是情感的满足，希望拥有 更好的，不是大而全，而是少而精，自我品位的彰显。三是更加活跃的人群，Z世代消费者，95后、00后，他 们反对权威，他们更喜欢接受新 ...

Core Insights - The article discusses the evolution of consumer investment, particularly focusing on the experiences of Black Ant Capital and its investment in Lao Pu Gold, highlighting the challenges and opportunities in the consumer sector over the past few years [1][2][38]. Group 1: Investment Journey - Black Ant Capital made a significant mark in the consumer investment space with its early investment in Pop Mart, which led to a successful IPO and substantial fundraising [1][2]. - The firm faced a challenging four-year period between two major IPOs, during which it maintained its focus on consumer investments despite market downturns [2][38]. - The investment in Lao Pu Gold was characterized by a long-term relationship with the founder, showcasing the importance of persistence and strategic timing in investment decisions [3][4][20]. Group 2: Market Dynamics - The consumer investment landscape has experienced significant fluctuations, with a notable decline in consumer spending and investment opportunities in recent years [38][44]. - Lao Pu Gold's unique branding and cultural integration have positioned it as a strong player in the luxury market, appealing to high-net-worth individuals [5][6][12]. - The article emphasizes the shift in consumer preferences towards brands that resonate with traditional culture, indicating a potential growth area for companies like Lao Pu Gold [6][14]. Group 3: Investment Philosophy - Black Ant Capital's investment philosophy centers on identifying companies that create substantial value and have long-term vision, rather than merely chasing short-term trends [20][44]. - The firm believes in the importance of understanding market dynamics and consumer behavior, which has led to successful investments in various consumer brands [40][42]. - The article highlights the need for patience and a long-term perspective in consumer investments, especially in a volatile market environment [46][60].

近期，国内知名创投类节目《预见独角兽》全国海选活动正进行得如火如荼，来自全国各地的创业项目 汇聚一堂，展现出了非凡的创新活力与发展潜力。本次海选吸引了海量创业者踊跃参与，项目涵盖人工 智能、生物医药、新能源、新消费等多个热门领域，竞争异常激烈。经过层层筛选与严格评审，一批极 具潜力的优质项目脱颖而出，成功晋级下一轮，它们将有机会在《预见独角兽》的舞台上大放异彩。 《预见独角兽》是一档由预见独角兽与东方卫视联合打造的创业赋能平台，致力于帮助优秀创业者实现 梦想，挖掘并培育独角兽及潜在独角兽企业，自推出以来便在创业投资领域引发广泛关注。该栏目依托 预见独角兽在创业领域的深厚积累，以及东方卫视强大的媒体影响力，汇聚了行业顶尖的企业家、投资 人、行业专家等丰富资源，为创业者搭建起一个高端且专业的交流平台。 对于创业者而言，登上《预见独角兽》的舞台意味着获得多维度的展示机会。创业者不仅能与业界大咖 面对面交流，获取项目规划、商业模式优化、融资策略等方面的宝贵建议，助力项目快速成长；其创业 项目还将在全国观众面前亮相，吸引潜在合作伙伴与投资人的目光，提升项目知名度与影响力，打开更 广阔的市场空间。更为重要的是，对于具有高 ...