风险提示:Kpler对数据进行回溯调整。 图表 1: 全球陆上原油库存 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 千辆 38000000 3700000 3600000 3500000 34000000 3300000 哥期货有限公司 关注俄罗斯累库持续性 -Kpler原油库存数据报告 Futures Company Limited 2025-11-24 研究员:李云旭 从业资格号 F03141405 投资咨询号 Z0021671 11月23日当周，全球原油陆上库存及浮仓库存均小幅攀升，全口径（含在途）库存延续高位回落，同比看库存压力仍大。分区域看，中国库存 小幅回落，俄罗斯、印度、中东、欧洲库存回升,其中俄罗斯库存跳升明显,关注其出口降量背景下后续累库的持续性。 资料来源:Kpler 中信期货研究 图表 3:全球陆地+浮仓原 千圈 4050000 4000000 3900000 38000000 3700000 36000000 3500000 3400000 图表 2:全球原把浮仓 - 2022 - 2021 千桶 250000 2000000 150000 1000000 资料来源:Kpl ...

宝城期货金融研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 专业研究·创造价值 2025 年 11 月 24 日 橡胶甲醇原油 多空强弱出现 能化涨跌互现 核心观点 橡胶：本周一国内沪胶期货 2601 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱， 略微收低的走势，盘中期价重心略微下跌至 15320 元/吨一线运行。收 盘时期价略微下跌 0.33%至 15320 元/吨。1-5 月差贴水幅度收敛至 75 元/吨。随着宏观驱动减弱以后，国内胶市重回由供需基本面所主导的 行情中。 甲醇：本周一国内甲醇期货 2601 合约呈现放量减仓，震荡企稳， 大幅反弹的走势，期价最高上涨至 2077 元/吨一线，最 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【聚酯周报】 PX供给持续紧张，聚酯震荡偏强 国贸期货 能源化工研究中心 2025-11-24 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 聚酯：PX供应紧张，盘面领先于实货 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏多 | 汽油裂解利润创下两年多新高的背景下，炼油厂持续优先将重整油用于汽油调和，而非芳烃生产，进一步加剧了PX原料供应的紧张局面。市场普遍预期， | | | | PX供需偏紧的格局将延续至2026年，PX价格走势偏强，显著利好PTA市场。 | | 需求 | 偏多 | 当前PTA供应端略有收紧，而聚酯行业开工率保持稳定，整体负荷维持在90%以上。受益于部分海外国家贸易政策的积极调整，聚酯产品出口询盘明显增 | | | | 加，国内聚酯出口前景依然乐观。 | | 库存 | 中性 | PTA的港口 ...

证 券 研 究 报 告 能源周报（20251117-20251123） 推荐（维持） 安监限产叠加冬需，动力煤价格高位承压 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期 行业研究 基础化工 2025 年 11 月 24 日 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 证券分析师：陈俊新 原油：俄乌局势缓和预期提升，本周油价震荡运行。11 月 20 日，乌克兰总统 办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。美 方评估认为，该方案有望为停滞已久的外交进程带来突破性进展。此事也通过 了美国方面的确认。此外，美国 12 月降息的预期在不断降温，对大类资产也 形成了打压。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+暂停减产，当前油价下， 成本因素导致美国的增产艰难，库存和开采成本成为了当前油价的两大支柱， 预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent 原油现货价 63.54 美元/桶，环比 +0.63%；WTI 原油现 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | | | 聚酯数据日报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号:Z0017251 | 2025/11/24 | | | | 能源化工研究中心 | 陈胜 | | 从业资格号:F3066728 | | | 指标 | 2025/11/20 2025/11/21 | | 变动值 | 行情综述 | | | INE原油(元/桶) | 455. 5 | 447. 4 | -8. 10 | 成交情况: PTA:原油下跌,且PX行情下跌,成本支撑减弱,利空 | | SC | PTA-SC(元/陣) | 1385.8 | 1414. 7 | 28. 86 | PTA行情。PTA去库存,基差走强。 | | | PTA/SC(比价) | 1. 4187 | 1. 4351 | 0. 0165 | | | | CFR中国PX | 833 | 824 | -9 | | | PX | PX-石脑油价差 | 260 | 262 | 2 | | | | PTA主力期价(元/吨) | 4696 | ...

| 橡胶产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年11月24日 | | | | 蔵帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品中 | 11月21日 | 11月20日 | 演员 | 派跌喝 | 电应 | | △南国营全乳胶(SCRWF):上海 | 14750 | 14850 | -100 | -0.67% | | | 全乳基差 | -490 | -400 | -90 | -22.50% | 70/04 | | 泰标混合胶报价 | 14600 | 14650 | -50 | -0.34% | | | 非标价差 | -640 | -600 | -40 | -6.67% | | | 杯胶:国际市场:FOB中间价 | 52.91 | 53.48 | -0.57 | -1.07% | | | 胶水:国际市场:FOB中间价 | 57.00 | 56.70 | 0.30 | 0.53% | 泰铢/公斤 | | 天然橡胶:胶块:西双版纳州 | 13100 ...

能源化工期权 2025-11-24 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

能源化工日报 2025-11-24 原油 【行情资讯】 能源化工组 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC 供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略， 但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下 滑做出验证。 刘洁文 甲醇、尿素研究员 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 甲醇 2025/11/24 甲醇 【行情资讯】 太仓价格维稳，鲁南-5，内蒙+5，盘面 01 合约-12 元，报 2004 元/吨，基差-4。1-5 价差+3， 报-134。 【策略观点】 甲醇盘面延续弱势下跌，目前港口高库存压力仍未见明显缓解，且在 01 合约之前仍难有效去 化，高库存压力持续压制价格以及月间结构。目前从基本面来看，国内产量进一步提升，企业 利润持续走低，到港有所回落，供应 ...

证券研究报告 金工 黄金超买风险或得到一定的释放 2025 年 11 月 23 日│中国内地 量化投资周报 期限结构模拟组合创新高，近期持仓做多工业金属板块 商品融合策略近两周上涨 0.97%，今年以来上涨 3.16%。在三个子策略中， 商品期限结构模拟组合近期表现较好，近两周上涨 2.31%，今年以来上涨 7.46%，并于上周五（2025-11-24）创下回测以来的净值新高。期限结构模 拟组合中，近两周收益贡献靠前的品种是玻璃、甲醇、PVC，收益贡献分别 为 0.46%、0.25%、0.16%，近期玻璃跌幅较大，期限结构组合因做空玻璃 而获得较多正收益；近两周收益贡献靠后的品种是橡胶、白糖、乙二醇，收 益贡献分别为-0.08%、-0.09%、-0.17%。期限结构模拟组合最新持仓中， 主要做多工业金属板块，主要做空能源化工板块，和前期持仓相比，工业金 属的多头仓位和能源化工的空头仓位均有所上升。具体品种看，截面仓单模 拟组合在铁矿石、菜油、玉米、沪铜、沪铝上配置了较高比例的多头仓位， 而在橡胶、螺纹钢、PTA、塑料上配置了较高的空头仓位。 黄金周度 RSI 指标回落至 70 以下，超买风险或得到一定的释放 ...

2025 年 11 月 23 日 A 股估值及行业中观景气跟 行业比较周跟踪（20251115-20251121） 本期投资提示: 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 相关研究 一、Ａ 股本周估值（截至 2025 年 11 月 21 日) ● 1) 指数及板块估值比较: 中证全指（剔除 ST）PE 为 20.6 倍，PB 为 1.7 倍，处于历史 74%和 36%分位; √ √ 上证 50 指数 PE 为 11.9 倍，PB 为 1.3 倍，处于历史 64%和 43%分 ...