本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，请务必阅读正文之后的免责声明 自强不息，飞龙在天 ——2026年宏观分析 汇报部门：研究中心 汇 报 人：郑 弘 投资咨询从业证书号：Z0015227 | 海外逻辑 | | --- | | 中国逻辑 | | --- | | | | 01. 02. 1 美国: 分歧与矛盾加剧 1.1. 回顾2025年经济指标与资产价格 | 图 | 美国经济指标多数下行 | 图 | 美国资产表现分化 | | --- | --- | --- | --- | | z | | | | 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，请务必阅读正文之后的免责声明 • 2025年美国经济与资产出现背离，即经济数据走弱的同时资产表现走强。 • 一是宽松政策的加持，二是AI兴起作为对冲，这一背景将延续至26年 2.1.降息周期即将进入第三年 • 2025年3次降息共75bp，联邦基金利率降至【3.50%-3.75%】区间 • 2026关注之一为主席换届后美联储独立性如何，关注之二为第三年联储政策预期如何 图 联邦基准利率 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，请务必阅读正文之后的免责声明 2 ...

科技引领，股指后继有力 浙商期货：研究中心股指团队 期货交易咨询号：Z0019474 日期：2025年12月 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，请务必阅读正文之后的免责声明 投资有风险，入市需谨慎 1. 中期选举前，中美摩擦会持续，但更多是博弈手段，关税大幅上升的概率较小，中美整体会处在阶段性缓和期。 2. 我们预期2026年美国仍有2-3次降息，流动性外溢逻辑延续，但日本加息会影响资本外溢效果，使得外资流入国内效果不及预期。 3. 2026年是"十五五"开局之年，宏观政策层面保持了必要的宽松，但力度未加大。资本市场严监管是常态，市场稳定性依靠保障投资者利益， 推动中长期资金稳固入市，政策总体对资本市场还是友好的。 4. 流动性层面，国内A股市场会保持流动性充裕，但此轮估值抬升过后，流动性叙事边际减弱。 5. 总量经济增速维持稳定，但传统经济（房地产等）的反弹预期仍然较弱，需要更多的政策支持。 结构判断： 结构上更加看好科技成长股机会，还有就是"反内卷"条线的企业利润修复方向（传统制造业、新能源等领域），更加看多IM。若 地产、消费等增量政策落地视角，低估值板块存在盈利及估值修复的双重机会，可配置 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20251230 市场概况：30 日转债行业涨跌参半，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.14%、上证综指环比下降 0.00%、深证成 指环比上涨 0.49%、创业板指环比上涨 0.63%、上证 50 指数环比上涨 0.06%、 中证 1000 指数环比上涨 0.04%。 市场风格：中盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 0.57%、大盘价值环比下降 0.13%、中盘成长环比上涨 0.81%、中盘价值环比上涨 0.66%、小盘成长环比 上涨 0.66%、小盘价值环比上涨 0.34%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 750.57 亿元，环比 减少 2.96%；万得全 A 总成交额为 21615.32 亿元，环比增长 0.18%；沪深两 市主力净流出 238.28 亿元，十年国债收益率环比降低 0.02bp 至 1.86%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 134.53 元，环比上升 0.09%。其中偏股型转债的收盘价为 202.44 元，环比上升 1.47%；偏债型转债的收盘价为 ...

12月22日，德祥地产发布公告，认购协议所载的所有条件均已获达成，完成亦已根据认购协议的条款及 条件于2025年12月22日落实，已向认购方按每股认购股份0.7港元的认购价配发及发行合共1.008亿股新 股份。 该1.008亿股认购股份于紧接完成前占本公司已发行股份总数约11.11%，以及于紧接完成后占经认购股 份配发及发行所扩大后的本公司已发行股份总数约10.00%。 香港联交所最新资料显示，12月30日，德祥地产(00199)股东将股票存入瑞邦证券，存仓市值1.04亿港 元，占比10.00%。 ...

2025年前三季度我国经济同比增长5.2%，尽管四季度经济面临下行压力，但是全年有望实现5%左右的增长目标。 刘元春。资料图 2026年增长目标建议定在5%左右 《21世纪》：2025年前三季度经济增长5.2%，预计四季度经济增速如何？如何看待2025年经济表现？ 具体来看，尽管面临国际经贸斗争，2025年1~11月份我国货物出口同比增长6.2%，实现较高增长，出口表现韧性十足。1~11月份社会消费品 零售总额同比增长4%，服务零售额同比增长5.4%，消费仍在持续恢复，尤其是升级类服务消费增长较快。1~11月份，固定资产投资同比下降 2.6%，高技术产业投资维持较高增长。 中央经济工作会议指出，2026年要更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，因地制 宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的 有效提升和量的合理增长。 如何看待2025年经济表现？2026年应追求怎样的经济增速？如何展望2026年经济形势？如何更好地提振消费？如何继续实施更加积极有为的宏 观政策？要重点推进哪些结 ...

核心观点 【市场回顾】 市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 12 月 31 日 星期三 [Table_Summary] 概览 周二 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指基本收平，深成指收涨 0.49%，创业板指收涨 0.63%。沪深两市成交额 21424.47 亿元。申万 行业方面，石油石化、汽车、有色金属领涨，商贸零售、房地产、公 用事业领跌；概念板块方面，减速器、人形机器人、PEEK 材料领涨， 海南自贸区、免税店、自由贸易港领跌。港股方面，恒生指数收涨 0.86%，恒生科技指数收涨 1.74%；海外方面，美国三大指数集体收 跌，道指收跌 0.2%，标普 500 收跌 0.14%，纳指收跌 0.24%。 【重要新闻】 【2026 年"两新"政策出炉】国家发展改革委、财政部印发的《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》12 月 30 日对外发布，明确 2026 年"两新"政策的支持范围、补贴标准和工作 要求，并向地方提前下达 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债支 持消费品以旧换新资金计划。2 ...

【市场数据】 至12月30日收盘，上证综指跌0.16点，报3965.12点；科创50指数涨1.01%，报1359.87点；深证成指涨 0.49%，报13604.07点；创业板指涨0.63%，报3242.9点。 截至美股收盘，美股三大指数小幅收跌，录得日线三连跌。截至收盘，道指跌0.2%，标普500指数跌 0.14%，纳指跌0.24%。 国际油价30日微跌。截至当天收盘，纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格下跌13美分， 收于每桶57.95美元，跌幅为0.22%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2美分，收于每桶61.92美 元，跌幅为0.03%。 4、据智通财经，12月30日，据财政部网站，财政部、税务总局联合发布关于个人销售住房增值税政策 的公告，明确自2026年1月1日起，个人（不含个体工商户中的一般纳税人，下同）将购买不足2年的住 房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的， 免征增值税。此次政策的核心亮点是未满2年住房销售增值税征收率的下调。上海易居房地产研究院副 院长严跃进解读指出，过去，若个人持有住房不足两年对外销售，需按照5%的征收 ...

12月30日，财政部、税务总局发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》（下称《公告》），明确个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全 额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。《公告》自2026年1月1日起施行。 本次政策优化主要针对个人出售持有不满2年的住房的情形，该情形下，个人销售住房所缴增值税的税率从此前的5%下调至3%，将有效降低二手住宅交易成本，促 进二手住宅销售。 以住房售价500万元，个人持有不满2年计算，新政实施后，个人出售该住房需缴增值税税费15万元，税费成本将较此前减少10万元。 对于个人持有满2年的住房的情形，个人出售时将继续免征增值税。"新政对该情形无实质性影响，该群体继续享受免征增值税优惠政策。"上海易居房地产研究院副 院长严跃进对记者说。 广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉任认为，新政将降低二手住宅交易摩擦，促进挂牌销售。此前房地产市场销售纾困政策主要集中在降低首付比例、降低 利率等，税费优惠政策较少。新政的出台反映出宏观政策正在加大逆周期调节力度，着力稳定房地产市场。 严跃进表示，新政将更好满足改善型住房需求——当房东出售旧房的成本 ...

智通财经APP讯，碧桂园(02007)发布公告，重组生效日期已于2025年12月30日落实。 本公司股份已就支付适用重组支持协议同意费用获发行，且正获分派予根据重组支持协议的条款符合资 格收取重组支持协议同意费用的各合资格债权人。为求完整，于重组生效日期，本公司亦已向创兴银行 有限公司发行强制性可转换债券，作为其就创兴银行贷款的双边安排的一部分，且正分派予创兴银行有 限公司。 建议重组广泛涉及取消现有债务及解除所有现有债务责任人，以换取于重组生效日期根据该计划向计划 债权人发行计划代价权益。于重组生效日期，本公司已发放下列现金付款及工具，以作为计划代价权益 的一部分，且正根据该计划的条款分派予相关计划债权人。 ...

为系统呈现上市公司ESG实践进展，长江商报资本战略研究院以A股上市公司为研究对象，基于主流金 融终端与多层次市场披露数据，对上市公司ESG报告披露情况展开全面梳理分析，旨在向社会公众清晰 展现我国上市公司在可持续发展道路上的实践成效与社会价值。 据长江商报资本战略研究院统计，2019年至2024年，分别有1011家、1140家、1464家、1840家、2230 家、2529家A股上市公司披露ESG践行情况，五年间整体增长150%，披露率分别为26.82%、27.16%、 31.14%、35.99%、41.45%、46.53%，呈稳步提升态势。 长江商报消息 在"双碳"目标提出五周年之际，中国上市公司正以前所未有的深度与广度，将环境 （Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）三大维度全面融入战略与实践。 五年来，ESG理念在中国资本市场经历了从概念普及到制度构建的快速演进。政策层面，证监会与交易 所持续完善披露指引；市场层面，投资者逐步将ESG绩效纳入决策体系；企业层面，行业龙头率先将 ESG提升至战略高度。 这一进程中，"双碳"目标不仅推动能源、制造等高碳行业通过技术创 ...