| 投资要点 | | --- | 未经许可，不得转载或者引用。 公告要点： 小鹏汽车Q1实现营收158.1亿元，同比增长141.5%，环比微降1.8%。其中，汽车销售收入为 143.7亿元，同比上升159.2%，主要得益于交付量的大幅增长。服务及其他收入达14.4亿元，同 比增长43.6%，受益于技术研发服务、保养维修及金融服务收入的提升。公司Q1净亏损6.6亿 元，Non-GAAP净亏损4.3亿元，同环比收窄。 公司2025Q1量利齐升，毛利与费用端好于我们预期。 盈利能力方面，2025Q1公司综合毛利率 15.6%，同环比分别+2.7/+1.1pct；其中整车毛利率 10.5%，同环比分别+5.0/+0.4pct，连续七个季度上升，整车成本持续下降及规模效应增强。费 用方面，公司Q1研发费用率12.5%，同环比分别-8.1/+0.1pct；公司Q1销售、行政及一般费用率 12.3%，同环比分别-8.9/-1.8pct，费用控制得当。公司Q1实现其他收入5.4亿元，主要系政府补 贴、税收返还等因素影响。公司一季度批发销量9.4万辆，同环比+330.8%/+2.7%，对应汽车单 车ASP15.3万元，单车毛利 ...

M03 MAX 将上市，图灵AI 辅助驾驶下探至15万元级别市场；小鹏G7 将于6 月发布；全新一代P7 将于 3 季度上市；鲲鹏超级电动车型将于4 季度逐步进入量产。因此我们认为小鹏在3 季度才会开始交付今 年的新车型，单价，毛利率有望持续边际向上。同时我们认为其4 季度的鲲鹏超级电动车型对毛利率有 更正面影响。同时，小鹏目标在 2026 年内能够推出面向工业和商业场景的人形机器人。根据规划，小 鹏第五代机器人将搭载图灵芯片，提高机器人的端侧算力，强化学习小模型和分段式端到端。 维持买入，新势力中确定性较高之标的。我们预计随着新车/改款车上市，销量有望持续增长。受益于 智驾普及和新车上量，季度盈利有望转正，同时考虑小鹏在人工智能/低空经济/人形机器人的布局，有 望对股价产生正面影响，估值中枢上移。我们维持买入评级和目标价134.69 港元。 机构：交银国际 研究员：陈庆/李柳晓 毛利率环比继续改善，净利超预期。2025 年1 季度小鹏汽车营收 158 亿元（人民币，下同），环比微跌 1.8%，符合我们预期。汽车销量 9.4 万辆，环比增长 2.7%。受车型结构影响，MONA M03 占比环比上 升，单价15 ...

0 1 事 件 概 述 利润端： 毛利方面， 2025Q1 汽车业务毛利为 15.1 亿元；汽车业务毛利率为 +10.5% ，同比 / 环比分别为 +5.0pts/+0.5pts 。 2025Q1 总毛利为 24.6 亿元， 2025Q1 毛利率为 +15.6% ，同比 / 环比分别为 +2.7pts /+1.1pts 。 2025Q1 整体毛利率变化的主要原因为 1 ）销量增长带动整车成本的持续下降与规模经济效益所致 2 ）部分增 长被产品升级导致的存货减值准备和采购承诺亏损所抵消。 ► 费用稳健改善 业绩展望向好 费用端： 2025Q1 研发费用为 19.8 亿元，同比 / 环比为 +46.7%/-1.3% 。 205Q1 研发费用率为 12.5% ，同 比 -8.1pts ，环比持平。 2025Q1 销管费用为 19.5 亿元，同比 / 环比分别为 +40.2%/-14.5% ，同比增加的主 要由于销量增加导致加盟店佣金增加，环比下降主要由于营销和广告费用开支减少， 2025Q1 销管费率为 12.3% ，同比 / 环比为 -8.9pts/-1.8pts 。。 渠道端： 截至 2025Q1 ，公司拥有 ...

5月21日，小鹏汽车-W（09868.HK）（XPEV.US）披露了2025年一季度业绩报告。 整体来看,小鹏销量、营收、利润、毛利率等多项财务数据均有显著改善。其董事长何小鹏还在财报电 话会上乐观表示，有信心今年能实现销量翻倍以上的增长目标，且有望在四季度实现盈利。 受此利好提振，当地时间5月21日，小鹏汽车美股放量大涨13%，收报22.25美元/股。5月22日，小鹏汽 车港股同样冲高，截至发稿涨幅为6.45%，报82.55港元/股。 财报显示，小鹏汽车第一季度营收158.1亿元（人民币，下同），同比增长141.5%，超市场预期；净亏 损6.6亿元，去年同期为13.7亿元，去年第四季度为13.3亿元，可见亏损正在大幅收窄。 毛利率方面，小鹏汽车毛利率提升至15.6%，按年上升2.7个百分点；汽车毛利率为10.5%，相比去年同 期上升5个百分点。 小鹏汽车业绩大幅改善，与快速增长的销量息息相关。今年一季度，小鹏汽车交付量达9.4万辆，同比 增长达到330.8%，规模效应逐渐显现。 其中，小鹏MONAM03（15万级入门轿车）、小鹏P7是推动小鹏销量增长重要力量。根据最新数据，前 者上市8个月累计交付已超10万 ...

作者 | 第一财经 黄琳 2025.05. 22 本文字数：1308，阅读时长大约2分钟 在海外市场，2025年第一季度，小鹏海外销量同比增长超过3倍，新增了超过40家海外门店。海外 市场是小鹏汽车的第二增长曲线，小鹏汽车预计海外业务在未来三年将会高速扩张，成为公司销量和 利润增长的重要驱动力。 在AI领域，今年第二季度，小鹏将AI底盘、图灵AI辅助驾驶、智能座舱、图灵芯片、具身智能机器 人以及企业生产力工具等领域进行融合式创新。其中，小鹏汽车方面称，人形机器人有望成为小鹏第 三增长曲线。 5月21日晚间，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在2025年第一季度财报电话会议上表示，小鹏目标在 2026 年内能够推出面向工业和商业场景的人形机器人。 根据规划，小鹏第五代机器人将搭载图灵芯片，提高机器人的端侧算力，强化学习小模型和分段式端 到端。同时，小鹏将通过直接同源共用小鹏物理世界基座模型的VLA架构、复用小鹏云端AI基础设 施，提高机器人大小脑的智能水平。 当日，小鹏汽车发布2025年一季度财报。报告期内，小鹏汽车营收158亿元，去年同期65.5亿元， 同比增长141.5%； 现金储备规模452.8亿元，环比增长3 ...

对于第二季度，小鹏汽车预计营收将在175亿元至187亿元之间，同比增长约115.7%至130.5%；交付量 预计达到10.2万至10.8万辆，同比增幅高达237.7%至257.5%。若达成目标，小鹏汽车将首次实现单季度 交付量突破10万辆，进一步巩固其市场地位。 在今晚的财报电话会议上，小鹏汽车董事长何小鹏公布了后续的新品规划：6 月启动 G7 的预热发布、 今年第三季度发布 30 万元级豪华运动轿跑全新一代 P7、今年四季度推出鲲鹏超级电混大型 SUV （G01）。 小鹏全新 P7 定位科技时尚豪华轿跑，号称"经历五年的打磨，我们继续以「原创」交出答卷"。何小鹏 表示："全新的小鹏 P7 可能是我们有史以来情感投入最大的一个项目，我们的中外设计团队用非凡的想 象力，原创的时尚美学设计语言，打破枯燥相似的设计思维，引领新的潮流。" 5月21日，小鹏汽车发布2025年第一季度财报。数据显示，公司该季度净亏损6.60亿元，较上年同期的 13.7亿元大幅收窄51.8%，并显著优于市场预期的13.86亿元亏损。在交付量方面，小鹏汽车表现亮眼， 第一季度共交付新车94,008台，同比增长330.8%，创下历史新高。同时 ...

金十数据5月21日讯，在今日的财报电话会上，小鹏汽车董事长何小鹏透露，全新车型G7将于6月亮 相，目标进军25万级SUV市场。三季度，小鹏还将推出30万级豪华运动轿跑，全新一代P7。四季度， 小鹏将有鲲鹏超级电动车型逐步进入量产，从而实现"一车双能"。 何小鹏：全新车型G7将于6月亮相，目标进军25万级SUV市场 ...