丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 12 月 CPI 同比续升、PPI 同比降幅收窄，CPI 环比转正、PPI 环比走阔，是季节性因素、低基 数效应和国际有色金属价格上行等共同作用的结果。往前看：1）年末在季节性效应、金价上行 等拉动下，CPI 同比预计或将继续震荡上行。2）在低基数效应、全球资源涨价、"反内卷"有 序推进等影响下，预计 PPI 同比亦或有望震荡回升。展望 2026Q1，经济的价或能迎来"开门 红"，但更多是低基数、季节性、结构性因素所致，经济的量仍待需求端政策提振，而 2026 年 Q1 稳增长压力较大，关注年初降准降息的可能，以及财政前置的力度。 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 经济的价，能否迎来"开门红"？ ——12 月通胀数据点评 分析师及联系人 [Table_Title 经济的价，能否迎来"开门红"？ 2] ——12 月通胀数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 [Table_Author] 于博 宋筱筱 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SFC：BUX667 SFC：BVZ974 请阅读 ...

来源：熊园-国盛证券首席经济学家 国盛证券宏观分析师，薛舒宁 事件：2025年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%。其中：2025年12月CPI同比增0.8%，预期0.8%，前值增0.7%；核心CPI同比增1.2%，前值增1.2%；PPI 同比-1.9%，预期-2.0%，前值-2.2%。 核心结论：CPI连续4个月回升，创2023年3月以来新高，核心CPI连续4个月维持在1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强；PPI环比连续第 三个月上涨，且涨幅有所扩大，有色、"反内卷"行业仍是主要拉动，原油—石化产业链价格继续下跌。展望2026年，结合11-12月物价数据、近期大宗价 格走势及"换篮子"因素的影响，2026年物价仍将延续2025年下半年以来的回升趋势，其中，在以旧换新政策、房租跌幅收窄、金价和部分服务价格上涨带 动下，核心CPI预计延续偏强，CPI同比中枢预计回升至0.7%左右（假设2026年伦敦金价格中枢为4500美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为 0.3%）；在"反内卷"、储能需求和AI相关需求支撑下，煤炭、钢铁、碳酸锂和铜价格预计上涨，PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右 ...

从环比看，八大类商品及服务价格变动呈"三涨二降三平"态势。其中，食品价格环比与上月持平。非食 品价格环比上涨0.1%，影响价格总水平上涨约0.10个百分点。受国际金价持续走高影响，金饰品价格环 比上涨5.9%，影响价格总水平上涨约0.07个百分点；电话机价格环比上涨3.1%，影响价格总水平上涨约 0.04个百分点；根据近期国际市场原油价格变化情况，辽宁成品油价下调，汽油下降1.2%，柴油下降 1.4%，二者共同影响价格总水平下降约0.04个百分点。 编辑：幸骊莎 新华财经沈阳1月10日电（记者李宇佳）记者从国家统计局辽宁调查总队了解到，2025年12月份，辽宁 省居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，高于全国平均水平0.2个百分点。环比上涨0.1%，低于全国平均 水平0.1个百分点，列全国第23位。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.1%；食品价格与上月持平，非食 品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.2%，服务价格与上月持平。 从同比看，八大类商品及服务价格变动呈"五涨三降"态势。其中，其他用品及服务类价格上涨17.3%， 生活用品及服务类价格上涨1.9%，食品烟酒类价格上涨1.7%，教育文化娱乐类价格上 ...

中新社广州1月10日电 (记者 许青青)据国家统计局广东调查总队10日发布的数据，2025年12月份，广东 居民消费价格指数(CPI)同比涨幅持平，环比降幅收窄。广东工业生产者出厂价格指数(PPI)环比继续上 涨，同比降幅收窄。 CPI方面，从同比看，12月份广东CPI上涨0.4%，涨幅与上月持平。其中，食品价格同比由上月上涨 0.3%转为持平。食品中，鲜菜、海水鱼价格上涨；猪肉、其他畜肉及副产品、鸡蛋和奶粉价格有所下 降。工业消费品价格上涨0.5%。其中，受国际贵金属价格波动及国内消费需求支撑，铂金饰品、金饰 品、银饰品价格同比涨幅较大，分别上涨95.3%、70.3%和19.2%。从环比看，CPI环比下降0.1%，降幅 比上月收窄0.3个百分点。 从同比看，12月份广东PPI下降1.5%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降2.1%，降 幅比上月收窄0.1个百分点；生活资料价格下降0.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。在PPI调查的38个 大类行业中，同比指数"10涨26降2平"，行业上涨面为26.3%，与上月持平。(完) PPI方面，从环比看，受供需关系调整、国际输入性因素、国内政策及上 ...

格隆汇1月10日｜据国家统计局广东调查总队10日发布的数据，2025年12月份，广东居民消费价格指数 (CPI)同比涨幅持平，环比降幅收窄。12月份广东CPI同比上涨0.4%，涨幅与上月持平。其中，食品价格 同比由上月上涨0.3%转为持平。食品中，鲜菜、海水鱼价格上涨；猪肉、其他畜肉及副产品、鸡蛋和 奶粉价格有所下降。工业消费品价格上涨0.5%。其中，受国际贵金属价格波动及国内消费需求支撑， 铂金饰品、金饰品、银饰品价格同比涨幅较大，分别上涨95.3%、70.3%和19.2%。从环比看，CPI环比 下降0.1%，降幅比上月收窄0.3个百分点。 ...

❖ 2025 年通胀回眸 1、CPI：全年同比上涨 0.8%，核心消费品、服务和生鲜价格共同改善。对 CPI 同比的拉动率自高到低排列依次是：核心消费品（0.63pct）＞生鲜（0.4pct） ＞服务（0.25pct）＞畜肉（-0.19pct）＞能源（-0.3pct）。 （1）核心消费品：金价贡献一半涨幅，促消费政策下家用器具、家庭日用杂 品价格逐步改善。 （2）服务：出行为主的服务消费场景对价格仍有支撑，旺季和淡季受价格脉 冲性的影响仍在放大。 （3）畜肉："规模化"养殖下生猪产能去化仍偏慢，终端需求疲软，价格缓慢 下行。 （4）生鲜：极端天气影响农产品生产储运，供给收紧推动价格上行。 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 2025 年通胀回眸 ——12 月通胀数据解读 （5）能源：贸易摩擦导致需求偏弱，价格步入下降通道。 2、PPI：全年降幅收窄至-1.9%，反内卷政策后价格从上游到中下游逐步修复 7 月"反内卷"政策落地后：各分项对 CPI 同比的拉动率变动自高到低排列依 次是加工（0.73pct）＞原材料（0.58pct）＞采掘（0.38pct）＞一般日用品（0.04pct） ＞食品类（0.03pct ...

国盛证券研报称，2025年CPI与上年持平，PPI同比下降 2.6%。CPI连续4个月回升，创2023年3月以来新 高，核心CPI连续 4 个月维持在 1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强；PPI环比连续第 三个月上涨，且涨幅有所扩大，有色、"反内卷" 行业仍是主要拉动，原油—石化产业链价格继续下 跌。展望2026年，结合 11-12月物价数据、近期大宗价格走势及"反换篮子 因素的影响，2026 年物价仍 将延续 2025 年下半年以来的回升趋势，其中，在以旧换新政策、房租跌幅收窄、金价和部分服务价格 上涨带动下，核心CPI预计延续偏强，CPI同比中枢预计回升至0.7%左右（" 假设2026年伦敦金价格中枢 为4500 美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为 0.3%）；在反内卷" 、储能需求和 AI 相关需求支 撑下，煤炭、钢铁、碳酸锂和铜价格预计上涨，PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右。 ...

国盛证券研报称，2025 年 CPI 与上年持平，PPI 同比下降 2.6%。CPI 连续 4 个月回升，创 2023 年 3 月 以来新高，核心 CPI 连续 4 个月维持在 1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强；PPI 环 比连续第三个月上涨，且涨幅有所扩大，有色、"反内卷" 行业仍是主要拉动，原油—石化产业链价格 继续下跌。展望 2026 年，结合 11-12月物价数据、近期大宗价格走势及"反换篮子 因素的影响，2026 年 物价仍将延续 2025 年下半年以来的回升趋势，其中，在以旧换新政策、房租跌幅收窄、金价和部分服 务价格上涨带动下，核心 CPI 预计延续偏强，CPI同比中枢预计回升至 0.7%左右（" 假设 2026 年伦敦 金价格中枢为 4500 美元/盎司，则金饰品对 2026 年 CPI 的拉动约为 0.3%）；在反内卷" 、储能需求和 AI 相关需求支撑下，煤炭、钢铁、碳酸锂和铜价格预计上涨，PPI 同比中枢预计回升至-0.4%左右。 ...

这个成绩超出市场普遍预期。与此同时，受国际大宗商品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理相关 政策持续显效等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。 "预计2026年通胀弹性较为有限，结构上或存在较为明显的内部对冲，物价的温和回升更多取决于逆周 期政策作用于扩大内需，当前看宏观经济运行较为平稳，各类名义变量的持续回暖仍需要观察，PPI承 压阶段性压制企业盈利修复。"浙商证券首席经济学家李超对《华夏时报》记者表示。 好于预期 本报（chinatimes.net.cn）记者张智 北京报道 2025年12月，扩内需促消费政策措施继续显效。 "在元旦消费需求增加的背景下，12月CPI环比由降转涨，上涨0.2%；同比上涨0.8%，同比涨幅继续扩 大；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。"国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示。 PPI方面，12月PPI环比回升至0.2%，同比-1.9%，降幅进一步缩窄，供需结构改善带动部分行业价格上 涨。其中，工业品价格在上中下游趋于均衡，上游采掘业环比回落，中游原材料和加工品价格环比回 升。 重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效 ...

从环比看，CPI由上月下降0.1%转为上涨0.2%，环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响。 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。其中，提振消费政策效果持 续显现，叠加元旦临近，居民购物娱乐需求增加，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价 格均有上涨，涨幅在1.4%至3.0%之间；受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨5.6%。能源价格下 降0.5%，其中受国际油价变动影响，国内汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点。 从同比看，CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高，同比涨幅 扩大主要受食品价格涨幅扩大拉动。食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。食品中， 鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点； 牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大；猪肉价格下降14.6%，降幅略有 收窄。 本报讯（记者 赵语涵）昨天，国家统计局发布居民消费价格指数（CPI）数据。2025年12月份，扩 ...