今天市场最大的事，就是在上海的陆家嘴论坛。 从出席阵容来看，蛮豪华的， 央妈、金管局、村里、外汇局 的一把手全部出席，牌面拉满了。 事实上，央妈的八箭齐发、金管局支持外资在华展业、吴主席深化科创板改革 1+6 、外汇局推出一揽子政 策包，核心其实都是寓意深远的金融市场体制改革，对我们未来的资本市场影响很大。 我挑重点说一下。 先说和股民关系最大的科创板改革 1+6 。 这个1+6，最重要的当然是这个1。 具体来看， 1 是指在科创板设置 科创成长层 ，可以理解成，吸引 还没有盈利的科技公司来科创板上市， 给他们单独设立一个预科班。 大家在平时听新闻的时候，都能听到科技创新是国家竞争力的核心，但是一个科技企业从研发到商业化， 在这个过程之中，都是在不停投入的，要搞科技，难道不需要融资烧钱？ 但是， 这类公司又因为没有经营利润，不符合当前的上市标准，在最需要钱研发的时候融不到资， 最后的结果 就是一些资质很好的科技类公司只能到美国或者香港去上市，等他们真的成长成参天大树的时候，赚钱的都是境 外的钱， A 股的股民们享受不到伴随优秀企业由小到大带来的丰厚回报。 阿里、小米、京东、网易、拼多多这些因为制度没法在 A ...

事态的发展按照我的推演，当下可以判断：基本上不会再恶化了。 回到市场，开盘给了很好的低吸机会，全天下来，指数上涨 11.73 ， 3559 只个股飘红，平均股价上涨 0.7% ，体感还是蛮不错的。 昨天文章提前给了本周的明确判断： 周末 以色列和伊朗打仗，看空 A 股的人很多， 今天让他们失望了 。 昨天还在嚷嚷，要封锁霍尔木兹海峡的伊朗，今天马上服软，自己准备了一份协议，保证不拥有核武器。 以色列也就坡下驴，说如果伊朗接受美国拆除其核计划的要求，自己愿意停止行动。 双方都为停手给出了自己的态度。 最根本的原因还是我说的那样： 从这三篇的关系来看，高盛的逻辑还是挺清晰的，第一篇《形势已变》，表明整体大环境已有改善；第二 篇《为何民营企业愈发壮大》分析具体原因，第三篇也是市场流传热度最高的一篇《十大领军企业的崛 起》落在了具体投资方向上。 我们分开一个一个看。 首先是大环境。 自 2021 年初的高点以来，中国民营上市公司一共蒸发掉了 4 万亿美元的市值，相对于国央企来说，差距 更是达到 56% ，可以说是相当惨了。 大家都知道民企对经济的重要性，就拿去年来说， 60% 的 GDP 、 80% 的城市就业岗位以 ...

周五市场普跌，从最近两天的后台私信就能看出，大家对明天开盘心里慌慌的，今天的开盘必读，我们好 好分析一下。 老规矩，还是从宏观开始。 大家最关心的问题，一定是周五突然飞出来的黑天鹅，以色列与伊朗的冲突问题。 虽然大家在看到新闻的时候觉得很突然，怎么相隔 2000 公里的两个国家突然就动起手来了？ 事实上，这次以色列对伊朗的空袭并非偶然，是 2023 年"阿克萨洪水行动" 的延续， 核心目的就是为了 彻底摧毁伊朗的核能力，甚至颠覆伊朗政权，推行新的中东秩序。 以色列是中东地区唯一一个拥有核武器的国家，虽然它嘴上不承认也不否认，但大家都知道到底是怎么一 回事。 在中东这片地方，人口不到 1000 万的以色列，被几亿阿拉伯人包围，就像是一个成年人被 20 个初中生 围住，即便再能打，也难免被围殴，所以手里有个能同归于尽的底牌，大局面就能稳住。 可偏偏伊朗又一直在研究这一块。 实话实讲，这个铀浓缩，不光可以造核武器，也是发展核电技术的必备条件。伊朗也一直在强调，自己保 留铀浓缩能力，是为了和平利用核技术，是民用需求，并非为了研制核武器，但以色列显然是不信的。 那么问题来了，伊朗真的拥有核武器了吗？ 目前看确实没有，有 ...

去年很多存款搬家去了债券市场赚差价，可现如今债券市场也不好赚钱了，资金又流回银行存成了定期。 先把刚出来的最新的 5 月金融数据，分析一波。 代表经济活跃度的 M1 ，增速 2.3% ，升至一年来的新高。这里面的核心原因是因为去年打击存款补息， 把基数拉得很低，参考意义不大。更关键点是环比数据，比上个月减少了2307亿元，说明企业和居民手里 的活钱又变少了，老问题还是没解决，消费和投资的意愿还在往下掉。广义货币供应量M2增速7.9%，增 速同样不低。 钱不少，但是都在银行手里捂着呢。 从最新的数据来看，前五个月住户存款增加了 8.3 万亿，全国人民存在银行的钱，又重新突破 160 万亿规 模。 周末有不少卖方在吹社融数据很好。 社会融资规模增加 2.3 万亿，同比多增 2271 亿元，月末增速 8.7% ，与上个月持平。和过去五年同期做 个横向对比，今年 5 月的社融属于次高水平，仅低于 2022 年。 乍一看总数，是一份相当亮眼的数据，可拆开来看，结构问题仍然存在。 从上面的图，最后一栏就是政府债券。 看看这条有多长，就会发现新增主要靠的是什么了，就是政府发债。 整个 5 月政府债券增加 14633 亿元， ...

先说个热点，泡泡玛特被炒出天价。 最近在一个拍卖会上，一款131cm、全球仅此一个的初代LABUBU，以100多万的天价拍卖成交。 现在不仅国内LABUBU爆火到供不应求，甚至仿版产品也销售近万。甚至在海外，LABUBU也一样爆火。 去年的6月泡泡玛特的股价才37港元/股，但今天泡泡玛特股价达266.8港元/股，市值仍达3583亿港元。 为什么泡泡玛特的股价能够如此暴涨？ 首先，财报数据能揭示本质。 去年泡泡玛特营收增长106.9%至130.38亿人民币，经调整后利净利润增长185.9%至34亿人民币。 而且当时港澳台和海外市场就有所反应了，直接同比增长375.2%。 今年第一季度，泡泡玛特的财报仍然突飞猛进，2025年第一季度整体收益同比增长165%-170%，中国收益增长95%-100%，海外收益增长475%-480%。 其中海外市场具体来看，亚太地区同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900%，欧洲同比增长600%-605%。 目前券商机构预测，海外销售还能持续增长，从而推动未来三年销售符合年增长达60%。 | | | 图1:我们预测未来三年销售复合年增长率达60%,主要由海外销售97%的 ...

经过两天， 20 个小时的唇枪舌剑， 中美双方终于达成了合作框架协议。 值得注意的是，在整个谈判过程中，老美不断释放积极信号，而我们透露出的信息是非常少的，最终只用 了 专业、理性、深入、坦率 这八个字来概括这次会谈。 别小看这八个字，我们拆开，一个个分析。 先说专业 ，专业讲的是聊的内容，是同一个水平线上的，不是在互相喷垃圾话，双方可以有效的交换意 见。 再说理性 ，理性的基础是不能胡说乱说，之前互相加关税，今天加 50% ，明天加 100% ，对着发疯，好 勇斗狠，气势看上去拉满了，可没有任何实际意义，不如心平气和的交流真实想法。 然后是深入 ，这个词非常关键，一定涉及到了核心利益。就像相亲一样，夸夸样貌、夸夸衣品不是奔着成 功去的，只有谈到彩礼、陪嫁、父母情况，才能说有真正的进展。 最后是坦率 ，很多同学对这个词理解错了，从坦率意味着还是有比较大的分歧，后面还要继续谈。 这也是可以理解的，地球上最重要的两个经济大国，怎么可能没有分歧呢？怎么可能用两天就把所有事都 解决掉呢？ 比如最关键的芬太尼关税怎么取消的问题，这一次没去相关部门的人，所以就得接着谈。 我们可以把这次的合作框架协议看成是中美双方的握手阶 ...

今天下午开盘不久，A股三大指数和港股突然集体跳水，但随后又V了回来。 最后 沪指跌了0.44%，深成指了跌快1个点，创业板指跌了1个多点。 恒生差不多没跌，恒生科技 指数跌了不到1个点。 但神奇的是，日经225、纳指期货也在1点半左右莫名其妙大跳水。 第二个原因，量化砸盘 今天11点32分玉渊潭天放出了一条信息： 玉渊谭天：中美在伦敦进行经贸磋商，中方有诚意但同时也有原则 玉渊谭天发布文章称，美国商务 部长卢特尼克在与其他国家的贸易谈判过程中， 曾试图施压影响他国与中国的贸易往来 ，对此 中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易。文章称，卢特尼克的加入此次谈判意味着 中方有权继续就美方实施的出口管制这一问题提意见、要解释、要回应。无论美方来了谁，都应清 楚理解， 中方有诚意，同时也有原则 。 内行人都知道，玉渊潭天是中央广播电视总台的马甲，说一些大号不太方便说的话。 普通人看完整的这一段，可能会觉得还好，和之前官方对谈判的表态差不多。 但是量化抓取语料的大语言模型可不这么认为。 当量化的大模型读取到关键词"施压""反对""有原则"的时候……就直接得出了卖出的信号。而恰 巧，谈判前夕，资金的情绪都很紧张 ...

听着格兰投研从端午节假期前开始，一直持股过节直到今天的同学们，是幸福的。 因为大多数散户踏空了。 因为前一段时间的盘整，市场上充斥着看空、看二次回踩的声音，吓得很多散户提前抛掉了筹码，散户平 均仓位水平创下了历史新低，就在这种时刻，行情启动了。 这就是A股非常残酷的地方——逆人性。择时难度极高。 进入 6 月以来， A 股市场走出 5 连阳，累计上涨 52 个点，今天盘中一度摸到了 3400 点，直到收盘， 指数停在 3399.77 点，四舍五入已经是3400点了，距离我所说的"换挡关口"：3417，只有一步之遥。 个股方面赚钱效应同样很好， 4121 只个股飘红，平均股价本月涨幅已经接近 3% 。 市场也是顺利完成了我5月21日在凤凰卫视公开做的"恒指创新高、突破24000点"的判断。 那么问题来了， A 股和港股的上涨逻辑，是一样的吗？ 答案是否定的。因为 A 股和港股讲的故事，有本质上的区别。 A 股的上涨引擎，是市值。 今年以来，市值对投资收益的影响程度明显大于行业，简单来说，就是小市值股票回报率要比大市值股票 高。这就导致 A 股出现了不少主题性投资，比如我们比较熟悉的核聚变、苏超、稳定币等，市值越 ...

又到了开盘必读的时间了，老规矩，还是从宏观开始。 本周最重要的事情明确锁定在即将在伦敦举行的中美高级别会谈。 从近期通话情况来看，此次谈判类似一个月前瑞士会晤，来的突然，但结果可能会超预期。不过通话时 长才90分钟，说明我们和对面仍处于试探阶段，还得下面双边好好谈。 在我眼里，当前中美贸易博弈模式已经发生了根本改变了。 原来，是"明牌对决"，互相加关税。 现在，是逐步转向以芯片、稀土为代表的产业链博弈与底牌对抗。 川普天天发文说稀土，充分表现出对稀土供应的极度焦虑。 没办法，谁让我们控制全球约70%的稀土产量，掌握92%的加工市场份额呢？ 不是只有美国人卡我们脖子，我们也能卡美国脖子。 美国人因为拿不到稀土，心里着急得很，没完没了地针对我们，又是不卖发动机，又是各种 芯片制裁。就是希望我们赶紧松手，再不松手放行，美欧几个车厂就要被迫停产了，更要命 的是军工方面，一旦稀土库存用完了，导弹也造不出来了。 考虑到美欧企业当前稀土库存紧张，美国试图在巴西、澳洲等国家重建稀土供应链至少需要1.5~2年时 间，因此这张牌还能好好打。 这次打完电话之后给美方出口稀土，也说的 整体而言，谈判大概率有利好释放，不管是能谈成放松 ...

特朗普周五发文称，他的三名内阁官员将于下周一在伦敦与中国代表会面，讨论贸易协议。 美方将由财政部长贝森特、商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔出席。美方三巨头聚首了。 这个谈判怎么看呢？ 第一个，地点就很有讲究。 会谈地点在英国伦敦，是第三方国家，都不是双方主场，这样比较平等，而且 英国是川普第一个谈成贸易协定的国家 ，象征意义很大 。 第二个，人选跟以往不一样。 商务部长卢特尼克第一次会谈没来，这次来了，美国商务部是管科技制裁的，之前日内瓦之后给我们科技使的那些对中国科技的阴招就是他琢磨出来了。 他这次来，可能意味着科技制裁的问题将摊在桌上谈了。 剩下俩人分工不一样，财政部长关注的是宏观层面，如关税、金融开放。 贸易代表格里尔主管的WTO规则与双边协定。 但也别觉得一下就能谈明白，主要的原因还是对面实在太草台了。 根据外媒报道，最近日美谈判出现非常搞笑的场面。 贝森特、卢特尼克和格里尔三人"抢功"，都觉得自己更能代表川普的意见，起了不少争执。有时候甚至当场停下谈判，当着日方代表的面争论， 引得日 方高级官员吐槽，信息沟通很混乱。 我的判断是美方应该有一定的让步。 我们本周能接电话，一定是换取了川普某些方面让步为 ...