Investment Rating - The report maintains an "Increase" rating for the food and beverage industry, indicating a positive outlook for key players in the sector [5]. Core Insights - The white liquor industry is experiencing gradual pressure, with a focus on rational growth targets for 2025. Key players are emphasizing market share enhancement and strategic execution efficiency. Innovations, market penetration, international expansion, and youth-oriented strategies are highlighted as core directions for liquor companies [2]. - The beer sector shows a slight decline in production, with a 0.6% year-on-year decrease in output from January to April 2025. However, there is potential for recovery in the upcoming peak season, suggesting a favorable investment window [3]. - The beverage sector is characterized by intense competition, but there are opportunities for growth driven by extended holiday periods and improved travel scenarios. Companies with strong channel networks and high-potential products are recommended for investment [3]. Summary by Sections White Liquor - The industry consensus is shifting towards stable, quality growth with a focus on market share rather than aggressive quantitative targets. Major companies like Guizhou Moutai and Shanxi Fenjiu are implementing strategies to enhance brand resilience and market stability [2]. - Guizhou Moutai aims for a revenue target of 7.6 billion yuan (approximately $1.1 billion) for 2025, reflecting a 3.49% year-on-year increase, while net profit is targeted at 2.62 billion yuan (approximately $380 million), a 1% increase [2]. Beer and Beverage - The beer production for the first four months of 2025 totaled 11.44 million kiloliters, with April showing a 4.8% increase compared to the previous year. The sector is expected to benefit from low comparative bases in the upcoming quarters [3]. - The beverage market is witnessing the launch of innovative products, such as the new electrolyte water brand targeting health-conscious consumers. Despite fierce competition, the beverage sector is projected to maintain high growth due to favorable market conditions [3]. Food Supply - The food supply sector is seeing recovery among leading companies, with a focus on expanding product lines and enhancing distribution channels. Companies like Three Squirrels are diversifying into new categories and exploring innovative retail strategies [7].

本周聚焦—多家银行下调存款挂牌利率 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 一、多家银行下调存款挂牌利率 银行 2025 年 5 月 20 日，1 年期、5 年期 LPR 分别下调 10bps，同日国有大行 同步下调存款挂牌利率，其中活期存款利率下调 5bps，三个月/六个月/一 年/二年存款利率下调 15bps，三年/五年存款利率下调 25bps，随后股份 行及部分城农商行也陆续跟进下调存款利率，截止 5 月 24 日，上市银行 中下调存款利率的银行数量已过半。 伴随近年来存款利率市场化机制推进以及存款规范力度加大，存款成本进 入下降通道。以招商银行披露的存款平均成本率季度变化来看，今年一季 度存款成本率大幅下降 25bps 至 1.29%，招商银行存款成本率自 2024 年 二季度以来环比开始出现改善，而今年一季度存款成本改善力度进一步加 大。这与我们此前发布的《2025 年负债成本改善力度有望加大》报告的观 点一致，背后原因在于，长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价， 成本节约效果更为明显。 1）存量存款成本改善空间仍较大：我们将上市银行的人民币存款 ...

证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 煤炭开采 "2025 年（第一届）国际炼焦煤大会"观点总结 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 5 月 23 日，原油价格方面，布伦 特原油期货结算价为 64.78 美元/桶，较上周下跌 0.63 美元/桶（-0.96%）； WTI 原油期货结算价为 61.53 美元/桶，较上周下跌 0.96 美元/桶（- 1.54%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.57 美元/百万 英热，较上周上涨 0.7 美元/百万英热（+5.9%）；荷兰 TTF 天然气期货 结算价 36.65 欧元/兆瓦时，较上周上涨 1.48 欧元/兆瓦时（+4.2%）；美 国 HH 天然气期货结算价为 3.33 美元/百万英热，较上周下跌 0.00 美元/ 百万英热（0%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 91 美元/吨，较上周下跌 0 美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K） FOB 价 218.9 美元/吨，较上周上涨 0 美元/吨（+0%）；IPE 南非理查兹 湾煤炭期货结算价 88.4 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 钢铁 期待"反内卷"扩张产出缺口 行情回顾（5.19-5.23）： 中信钢铁指数报收 1,545.69 点，下跌 0.94%，跑输沪深 300 指数 0.76pct，位列 30 个中信 一级板块涨跌幅榜第 18 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场处于震荡之中，商品市场黄金调整之后重新上升，黑色金属则继续低位 震荡。二季度之后关税战急剧升级后走向缓和，但后期不确定性依然存在，周内欧盟与美国 争端再起，金价顺势再度拉涨。四月份经济数据出炉，通过转换出口地和转口贸易抵消了大 部分高关税的负面影响，出口整体依然保持高位，国内经济只是轻微下滑。相比而言关税的 不确定性比关税本身影响要大。不确定性会短期中断了原有经济恢复趋势下企业和居民预期 改善过程，企业也会减少库存和资本开支，对需求造成波动。目前暂时降低中国的关税，这 次贸易战对中国经济的负面影响会大幅减弱，预期改善后中国经济可能会重回此前的经济复 苏趋势。辅之以近期国内落地一揽子金融支持政策，保障中国经济行稳致远。对于未来政策 会针对外部变化相机决策，2024 年四季度以来 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5] Core Viewpoints - The approval of the flu drug Anladiwei tablets marks a significant innovation achievement for the company, being the first global RNA polymerase PB2 protein inhibitor for flu treatment with clear mechanisms and independent intellectual property rights [1] - The company has solidified its leading position in the respiratory drug market, with Anladiwei showing superior efficacy compared to Oseltamivir in clinical trials, reducing median time to fever relief by nearly 10% [2] - The company is expected to see a substantial increase in net profit, with projections of CNY 308 million, CNY 369 million, and CNY 422 million for 2025, 2026, and 2027 respectively, reflecting growth rates of 203%, 19.6%, and 14.4% [3] Summary by Sections Company Overview - The company has achieved a significant milestone with the approval of Anladiwei tablets, which are now the only flu treatment in China to compete directly with Oseltamivir in clinical trials [2] - The company is actively promoting the integration of COVID-19 and flu treatment strategies, enhancing its market position [2] Financial Performance - In Q1 2025, the company reported a net profit of CNY 82.61 million, a year-on-year increase of 61%, laying a foundation for high-quality development throughout the year [3] - Revenue projections for 2025-2027 indicate a recovery with expected revenues of CNY 2.81 billion, CNY 3.11 billion, and CNY 3.42 billion, respectively, with growth rates of 13.9%, 10.7%, and 10.0% [9] Research and Development - The company has established a robust R&D ecosystem, focusing on self-initiated research complemented by collaborative efforts, with ongoing clinical trials for various innovative drugs [3] - The company is advancing its dual-target (GLP-1/GIP) injection RAY1225 in the U.S. and has received ethical approval for its domestic Phase III clinical trials [3]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 房地产开发 2025W21：本周新房成交同比+1.6%，4 月全国房价延续阴跌 4 月全国房价延续阴跌，二手房价格回到 3 月以前接近普跌的状态。4 月 70 城新房房价环比-0.1%，同比-4.5%。一线、二线、三线城市环比分别 +0.0%、+0.0%、-0.2%。新房价格环比上涨 22 城（-2，较上月变化，下 同），环比下跌 45 城（+4）。二手房方面，4 月 70 城二手房房价环比-0.4%， 跌幅较上月扩大，同比-6.8%。一线、二线、三线城市环比分别-0.2%、- 0.4%、-0.4%。二手房价格环比上涨 5 城（-5），环比下跌 64 城（+8）。 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-1.5%，落后沪深 300 指 数 1.29 个百分点，在 31 个申万一级行业排名第 23 名。 新房：本周 30 个城市新房成交面积为 215.1 万平方米，环比提升 9.5%， 同比提升 1.6%，其中样本一线城市的新房成交面积为 55.4 万方，环比- 7.8%，同比+20.5%；样本二线城市为 93.7 万方 ...

证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 农林牧渔 沪深300 作者 农林牧渔 传统与革新交织，优选景气与成长——2025 年中期策略 过去半年，我们看到各肉类蛋白价格保持坚挺，消费有所回升，此外种植 业关注拉尼娜天气周期临近，作物丰产预期或将结束，均指向传统消费领 域景气度好于预期，在市场一致性悲观的时间段里潜在长线的配置机会。 传统消费之外，新消费的方向逐步走向清晰。从大类来看，增进健康与收 获快乐的新消费亮点频现。符合年轻一代快乐消费的主要方向就是宠物相 关行业，包括宠物食品、医疗等，国产品牌在中高端市场加速发力，业绩 与预期双重增强。而涉及健康领域的新方向，包括减糖意识深化带来代糖 产业崛起，健康食品概念的魔芋、金针菇，视力保护概念水果蓝莓等，都 有颇多亮点。 投资建议。基于各板块景气判断与策略，关注标的如下：生猪养殖：牧原 股份、温氏股份、神农集团等；家禽与其他养殖：圣农发展、禾丰股份、 益生股份、立华股份、光明肉业；水产饲料：海大集团。宠 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 龙头公司业务结构优化，报表风险释放，业绩逐步走出低谷。近年来，龙 头公司持续优化自身业务结构，住宅精装修业务占比持续下降（如金螳螂 2024 年住宅精装修订单占比仅 9%，较 2018 年大幅下降 31pct），预计剩 余订单也主要集中在央国企开发商客户，经营风险大幅降低。江河集团等 企业依托海外业务优势加速拓展海外订单，2024 年海外订单同增 57%， 占总订单的 28%，进一步对冲国内业务收缩风险。此外，行业龙头在前两 年普遍大幅计提减值损失，预计资产负债表风险已得到较充分释放，当前 在手现金普遍较为充裕，有息负债率较低（如 2024 年金螳螂、亚厦股份 有息债务率仅 2.5%、6%），信用风险可控。过去几年地产销售及市政基 建类投资连续下行，目前跌幅已经明显收窄，部分城市更新改造业务也有 望加速释放，大公装下游整体需求有望趋稳。装饰龙头凭借显著竞争优势， 市占率有望持续提升，从而实现未来收入与业绩的平稳增长。从上市龙头 公司 2025 年 Q1 业绩看，整体收入同比基本持平，业绩小幅下降，环比 2024 年增速边际 ...

风电&电网：红海湾六海上风电启动 500KV 海缆招标，丹麦政府重启海上风电补 贴，预期 2025 年秋季启动 3GW 招标。5 月 21 日，深圳能源电子招标投标平台 发布《深能汕尾红海湾六海上风电项目 500kV 海底电缆供货及敷设采购项目招标 公告》。丹麦能源部宣布，丹麦政府将于今年秋季启动 3GW 海上风电招标，并将 为开发商提供高达 552 亿丹麦克朗（折合人民币约 603.78 亿元）的补贴。 氢能：阳光电源再投 43 亿建绿色氢氨醇项目！据全球氢能，2025 年 5 月 20 日， 黑龙江省齐齐哈尔市富裕县阳光新能源绿色氢氨醇一体化项目备案。据公示信息， 该项目总投资额为 42.67 亿元，项目总占地约 541200 平方米，新建办公用房座， 利用风光发电自建电解水制氢装置生产绿氢，年产 30 万吨绿色甲醇和 10 万吨绿 氨。项目法人单位为富裕县成阳绿氢能源有限公司，隶属于阳光电源，是阳光新能 源开发股份有限公司旗下全资控股公司。近年来，从制氢装备到绿氢项目投资，阳 光电源积极布局氢能产业，不断拓宽氢能的应用场景。优质设备厂商双良节能、华 电重工、昇辉科技、华光环能。推荐关注氢气压缩机头部标的 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 环保 重点标的 | 股票 | 股票 | 投资 | | | EPS（元） | | | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 300779.SZ | 惠城环保 | 买入 | 0.22 | 1.26 | 2.56 | 3.60 | 599.90 | 121.91 | 59.99 | 42.71 | | 603588.SH | 高能环境 | 买入 | 0.32 | 0.45 | 0.53 | 0.62 | 20.00 | 12.65 | 10.62 | 9.15 | | 600461.SH | 洪城环境 | 买入 | 0.93 | 1.00 | 1.06 | 1.12 | 10.60 | 9.49 | 8.93 | 8.45 | 资料来源：Wind，国盛 ...