证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 12 29 年 月 日 珠海冠宇（688772.SH） 消费类电池标杆，解锁 AI 终端新成长 从消费龙头到多领域布局，以创新与韧性构筑新版图。公司的发展始于 1998 年创始人徐延铭对锂电池领域的探索，凭借在消费电池领域的技术 积累，迅速成长为全球领先的笔记本电脑电池供应商，于 2015 年发展为 全球前五的聚合物锂电池供应商。2021 年，公司在科创板成功上市，此 后，持续深化战略布局，各项业务快速发展，持续保持在消费类电池领域 的行业头部领先地位。2025 年，公司发展势头进一步向好，前三季度营业 总收入同比增长 21.2%至 103.21 亿元，归母净利润同比增长 44.4%至 3.87 亿元，盈利能力持续改善，业绩成长拐点已现。 消费类电池：受益端侧 AI 渗透加速，公司持续强化技术壁垒。AI 的创新 与应用正为消费电子行业注入新的增长动力，显著提升了现有产品的智能 化体验，更催生了 AI 手机、AI 眼镜等新兴品类，拓展了市场需求边界。 根据 Precedence research，2024 年全球消费电子市场规模为 8.1 千亿 ...

证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2025 12 29 年 月 日 电力 2026 电力行业年度策略：火绿重构，水核筑基，燃气优化 行情回顾：板块盈利稳健，市场表现跑输大盘。2025 年 1-9 月，公用事业 (SW) 板块上涨 0.92%，位列全行业第 27 名，跑输沪深 300 指数 17.02pcts。实现营业收入 13817.83 亿元，同比增长 0.02%，归母净利 1723.24 亿元，同比提高 8.43%。2025 前三季度火电业绩稳健，成本低位 支撑盈利，实现归母净利 711.23 亿元，同比增长 15.83%；新能源发电低 电价压力下业绩仍维持高增，风电板块实现归母净利润 220.31 亿元，同 比提高 31.67%；水电经营稳健但增速有所放缓，实现归母净利 513.22 亿 元，同比增长 3.30%；核电相对承压，实现归母净利 165.78 亿元，同比 下降 12.36%。 市场回顾：电力供需转向平衡，电改进一步推进。2025 年前三季度用电 量增速 4.6%，电力消费弹性系数明显下滑至 0.88。二产用电需求疲软拖 累整体用电，一、三产业及居民用电仍具韧性，信息类行业 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 12 29 年 月 日 利柏特（605167.SH） 化工模块龙头拓核辟新，卡位核电模块建造趋势 化工模块制造龙头，盈利质量优异。公司主营化工大型模块制造及 EPFCO 工 程服务，下游围绕精细化工领域，积累巴斯夫、英威达、科思创等多家优质业 主资源。2022 年受益核心客户加大在华产能投资，公司新签合同额大幅增长 （公告大单总额 42 亿元），带动 2023-2024 年营收业绩快速扩张，2025Q1-3 在高基数上有所回落（同降 23%/11%）。从盈利指标看，受益巴斯夫等大型 项目结算，公司毛利率近年来持续提升，ROE 显著优于同业，2020-2024 年净 现比均值 179%，盈利质量优异。 工业模块化渗透率持续提升，化工主业需求稳健。工业模块化建造系"装配 式"在工业领域的运用，对比传统安装方式在成本控制、施工效率、后端运营 等方面具备显著优势。模块化技术最早应用于 FPSO（（洋油气开发）），后步 延伸至化工、矿业等领域。公司自 2011 年起承接化工大型装置工业模块设计 和制造业务，2018 年落地巴斯夫全球首套模块化化工装置（ ...

Group 1: Currency and Policy Changes - The offshore RMB exchange rate surpassed the 7 mark for the first time in 15 months on December 25, 2025, indicating a continuous appreciation since mid-October[1] - The central bank is expected to implement a reserve requirement ratio (RRR) cut and interest rate reduction in Q1 2026, alongside the introduction of more structural tools[1] Group 2: Real Estate and Sales Trends - The average weekly land transaction area in 100 cities increased by 102.8% month-on-month in December, although it remains at a five-year low with a year-on-year decline of 3.4%[1] - New home sales in 30 major cities saw a month-on-month increase of 45.8%, with a year-on-year decline narrowing to 25.6%[3] - Second-hand home sales in 18 key cities increased by 13.7% month-on-month, with a year-on-year decline of 22.7%[3] Group 3: Supply Chain and Production - The operating rate of blast furnaces decreased by 1.0 percentage points to 78.4%, while the operating rate of coking enterprises fell by 2.4 percentage points to 66.1%[2] - The operating rate of asphalt plants increased by 1.6 percentage points to 29.5%, and cement dispatch rates rose by 0.3 percentage points to 31.6%[2] Group 4: Commodity Prices - Prices for copper, rebar, and coking coal have risen, with LME copper prices increasing by 2.7% month-on-month and a year-on-year increase of 33.8%[5] - Brent crude oil prices fell by 2.7% month-on-month, with a year-on-year decline of 17.2%[4] Group 5: Inventory and Logistics - Energy inventories, including coal at coastal power plants, decreased by 1.8% month-on-month, while U.S. crude oil and petroleum product inventories fell by 525,000 barrels to 1.687 billion barrels[6] - The Baltic Dry Index (BDI) fell by 20.6% month-on-month, while the China Containerized Freight Index (CCFI) rose by 1.7%[7]

拟与伟创电气设立合资公司，推进机器人关键零部件布局 事件：与伟创电气签署《合资意向书》，双方拟在泰国共同出资设立合资公 司，主要从事机电一体化组件、智能传动系统机配套产品的研发和生产， 旨在开发共同应用于智能机器人机电一体化市场，双方各持股合资公司 50%。 合作开发机电一体化市场，完善机器人领域产品布局。伟创电气专注电气 传动和工业控制领域，主要产品包括变频器、伺服系统及控制系统，且全 面布局具身智能全产业链，产品包括微型无框/空心杯电机、关节模组等。 此次合作依托伟创电气在电机领域的技术积累，结合浙江荣泰的客户优 势，共同开发应用于智能机器人机电一体化市场，完善浙江荣泰在机器人 领域的产品布局，平台化逻辑逐步兑现。 丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州 金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国内外多家头部机器人相关公司 开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计投 产在即。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看 好机器人业务带来的增长弹性。 证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 12 29 年 月 日 浙江荣泰（60 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 12 29 年 月 日 朝闻国盛 市场有望节前确认方向 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】全面复盘：史上 5 轮 PPI 回升的股债表现——20251226 【金融工程】市场有望节前确认方向——20251228 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面分数显著上升——20251227 【金融工程】攻守兼备，穿越周期——华夏中证 A500ETF 基金投资价值 分析——20251226 【固定收益】汇率升值如何影响债市？——20251228 【固定收益】跨年资金超季节性平稳，存单大幅净偿还——流动性和机 构行为跟踪——20251227 【固定收益】如何看待银行承接长债指标压力，如何缓解？—— 20251226 【非银金融】行业周报|合力健全"长钱长投"制度环境，继续积极看好 保险板块——20251228 【电子】高速率光芯片前景广阔，看好光芯片景气周期——20251228 【煤炭】2026 年煤炭行业年度策略：伺机而动——20251228 ◼ 研究视点 【社会服务】元旦出游注重跨年仪式感，海南离岛免税销售持续火热— —20251228 【煤炭】印尼南苏门 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 12 28 年 月 日 电力设备 组件环节集体报价上抬，三家磷酸铁锂正极厂商发布产线检修公告 光伏：多晶硅价格上涨，硅片电池持续挺价，组件环节集体报价上抬。据安泰科统计， 本周多晶硅 n 型复投料成交价格区间为 5.0-5.6 万元/吨，成交均价为 5.39 万元/吨， 周环比上涨 1.32%。本周国内多晶硅市场价格小幅上涨，主流签单企业数量环比上周 小幅增加，成交价格较上周上调 1-2 元/公斤。硅料价格上涨为下游各环节价格的企稳 回升提供了底部支撑。据 InfoLink Consulting，本周硅片价格明显走强，整体呈现较上 周大幅上行的态势。随着行业自律议题持续发酵，进而带动硅片厂报价整体上抬。本周 N 型电池片价格持续上涨：183N、210RN 与 210N 均价全面上涨至每瓦 0.34 元人民 币，183N、210RN 与 210N 价格区间分别为每瓦 0.32-0.34、0.31-0.34 与 0.32-0.34 元 人民币。继上周各尺寸每瓦 0.32 元人民币报价落地后，电池厂再度上调报价并进行锁 仓，并于本周将成交价上涨至每瓦 ...

本周行业观点： ➢ 电力中长期市场新规时隔五年再修订，推动价格市场化与新型主体 入市。国家发展改革委、国家能源局正式印发了《电力中长期市场基 本规则》，各地和区域实施细则需在 2026 年 3 月 1 日前上报备案。 中长期交易电量作为我国电力市场交易的核心，在 2025 年前三季度 已占据市场总交易电量的 95.9%，此次修订旨在适应新能源全面入 市等新形势，也是构建全国统一电力市场"1+6"基础规则体系的关 键一步。 新规预计增强火电与新能源企业的收益确定性。新规明确合同电价可 采用与月度煤电价格指数、现货市场均价等联动的灵活机制，打破了 旧规下以固定价格为主的模式，系统性减少煤炭价格波动对火电企业 利润的冲击；新规将绿色电力交易整合为主规则品种，明确规定其价 格由电能量价格与绿电环境价值组成，且环境价值不纳入峰谷分时电 价机制计算，为绿电收益设立了明确的价值底线；开展跨电网经营区 常态化交易，跨省跨区交易价格明确由市场形成，跨省跨区交易价格 定价灵活性提升；价格机制制定权限明确收归国务院价格主管部门， 地方细则需会同国家能源局派出机构共同制定，有助于维护全国统一 市场的价格秩序。 增持（维持） 行业走势 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 12 28 年 月 日 量化周报 市场有望节前确认方向 市场有望节前确认方向。本周（ 12.22-12.26），大盘震荡上行，上证指数 全周收涨 1.88%。在此背景下，中小 100、电子、机械、非银迎来日线级 别上涨。当下，我们认为市场震荡调整仍未结束的主要理由如下：1、目前 规模指数中只有上证指数、科创 50 确认日线级别下跌，从历史统计看， 其它规模指数跟随确认日线下跌的概率高；2、上证 50、沪深 300、中证 500、创业板指、深证成指已开始不创新高，M 头形态已现，未来下跌的 概率高；3、目前虽然有 14 个行业处于日线下跌中，但仍有二分之一的行 业处于日线上涨，而且有色、石油石化、化工、建材、轻工、电力设备及 新能源均处于超涨状态。不过由于近期中小 100、非银、电子、通信重新 确认了日线级别上涨，而且上证指数也处于确认日线上涨的边缘。因此， 我们认为市场有望节前确认方向：下周若继续上行，则日线上涨在节后得 以延续；若不能上行，则节后继续震荡调整。中期来看，上证指数、上证 50、沪深 300、中证 500、深证成指、创业板指、科创 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 12 28 年 月 日 房地产开发 C-REITs 周报——东久新经济扩募上市，证监会称正稳步推进商 业不动产 REITs 试点 REITs 指数表现 本周中证 REITs 全收益指数上涨 1.56%。截至 12.26，本周（12.19- 12.26，下同）中证 REITs(收盘)指数上涨 1.39%，收于 783.9 点；中证 REITs 全收益指数上涨 1.56%，收于 1014.8 点。本周沪深 300/恒生/中债 十年期国债/房地产(申万)/恒生地产建筑业/高速公路(申万)指数分别上涨 1.95%/上涨 0.50%/上涨 0.06%/上涨 1.91%/上涨 0.30%/上涨 1.43%。 本年中证 REITs 全收益指数涨幅为 4.85%。截至 12.26，本年中证 REITs(收盘)指数跌幅为 0.72%，中证 REITs 全收益指数涨幅为 4.85%。 本年沪深 300/恒生/中债十年期国债/房地产(申万)/恒生地产建筑业/高速 公路(申万)指数分别上涨 18.36%/上涨 28.71%/下跌 0.91%/上涨 2.55%/ 上涨 1 ...