交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 7 月 23 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | | 1.99 | 美元 2.10 | +5.5% | | | 爱奇艺 (IQ US) | | | | | | 维持 2 季度运营层面盈亏平衡预期 公司持续聚焦"长+短"内容生态升级，短期微剧投入对利润影响或持续，关注 头部精品短剧供给稳定性提升及广告库存释放对用户拉新、留存及商业化的 正向促进。我们将估值基准调整至 2026 年，基于 10 倍 2026 年市盈率，维持 目标价 2.1 美元。考虑头部内容表现边际改善，以及文娱订阅抗周期属性，维 持买入。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源： FactSet 7/24 11/24 3/25 7/25 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% IQ US MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (美元) | 3.33 | | --- | --- | | 52周低位 (美元) | 1.53 | | ...

交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 7 月 23 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | | 92.45 | 美元 | 99.00 | +7.1% | | | 百度 (BIDU US) | | | | | | | | AI | | 搜索变现仍在探索中，拖累广告收入 | | | | | 资料来源 : FactSet 7/24 11/24 3/25 7/25 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% BIDU US MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (美元) | 115.13 | | --- | --- | | 52周低位 (美元) | 76.86 | | 市值 (百万美元) | 25,877.68 | | 日均成交量 (百万) | 6.89 | | 年初至今变化 (%) | 9.65 | | 200天平均价 (美元) | 88.14 | | 资料来源 : FactSet | | 盈利预测变动 | | | | —————2025E ...

交银国际研究 消息快报 药明合联 (2268 HK) 供需两旺驱动 1H25 业绩超预期 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 医药 2025 年 7 月 23 日 1H25 业绩超预期：药明合联发布 1H25 业绩预告：预计收入同比增长超过 60%，经调整净利润（不含利息收入及开支）同比增长超过 67%，净利润 同比增长超过 50%，高于我们和市场的预期，也高于公司此前对于 2025 全年的指引（收入增长 35%以上）。 供需两旺驱动高增长：1）行业需求充足：ADC/XDC 行业的下游景气度维 持高位；2）市场份额提升：公司在 XDC CRDMO 市场中持续获得市场份 额；3）产能高效释放：公司在无锡的新投产能迅速爬坡，生产设施持续 保持高利用率、营运效率不断提升。随着 ADC 出海交易热潮持续拉动下游 订单需求、无锡厂房更多新产线和新加坡厂房投入运营，我们预计 2H25- 2026 年业绩维持高增长的能见度较强。 公司将于 8 月 18 日公布 1H25 详细业绩，我们将持续关注，并基于 1H25 业绩对盈利预测及目标价进行动态调整。 2025 年 7 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 7 月 23 日 今日焦点 | 消费行业 | | | 全球主要指数 | | --- | --- | --- | --- | | 外卖补贴下的餐饮行业讨论 | | 评级: 领先 | | | 肖凯希 | cathy.xiao@bocomgroup.com | | | 外卖平台掀起补贴战，餐饮行业迎来流量红利：外卖平台于 2025 年 4 月 率先掀起补贴战，7 月起补贴力度持续加码，日均订单量迅速攀升。 未来展望与关注重点：短期来看，外卖补贴仍将持续为头部连锁餐饮企 业提供流量和订单红利，行业中具备品牌与供应链优势的领先企业有望 借此释放更强的规模效应，从而抢占市场份额。长期来看，供应链韧 性、运营效率和产品创新是增长与盈利的核心驱动力。行业集中度将进 一步提升，头部品牌凭借规模优势实现更高质量发展。可关注蜜雪冰城 、瑞幸与百胜中国等龙头的动态，以把握市场趋势。 | 领展房托 | | | | 823 HK | | --- | --- | --- | --- | --- | | 首席执行官 | 2026 | 年 | 6 月前退休 – 预料对财务 | | | 影响不大 | | | ...

九毛九 (9922 HK) 2 季度运营压力持续，下调盈利预测，维持中性评级 | 中性 | | | --- | --- | | 年股价表现 | 1 | | 9922 HK 恒生指数 | | | 70% | | | 60% | | | 50% | | | 40% | | | 30% | | | 20% | | | 10% | | | 0% | | | -10% | | | -20% | | | -30% | -40% | 交银国际研究 公司更新 | 消费 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 7 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 港元 2.88 | 港元 2.79↓ | -3.1% | | 股份资料 | 52周高位 (港元) | 5.54 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 2.19 | | 市值 (百万港元) | 4,025.17 | | 日均成交量 (百万) | 20.82 | | 年初至今变化 (%) | (16.03) | | 200天平均价 (港元) | 2.76 | | 资料来源： FactSet | ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 7 月 22 日 今日焦点 | 赛力斯 | | 601127 CH | | --- | --- | --- | | 问界引领高端化转型，盈利能力跃升；首予买 | | 评级: 买入 | | 入 | | | | 收盘价: 人民币 139.63 | 目标价: 人民币 175.00 | 潜在涨幅: +25.3% | | 陈庆 | angus.chan@bocomgroup.com | | 高端新能源市场国产化率稳步提升，问界品牌高端化调性基本确立，带 动赛力斯盈利能力向上。问界在华为深度赋能下快速完成品牌上探，M9 在 45-60 万元区间领先销量重塑高端 SUV 格局，M8 上市进一步巩固高 端布局。赛力斯单车售价与利润双提升，1Q25 毛利率高达 27.6%，大幅 领先行业。问界 M8 于今年 4 月上市，6 月销量约 2.1 万辆，我们预计 M8 稳态月销量在 1.5 万辆左右。 华为智驾领先行业，随着华为合作车企规模不断扩大，华为智驾有望领 先同行。问界深度合作华为，入股引望后有望加强华为属性和智能化水 平，继续维持行业领先优势。 盈利能力步入上行通道，首予买入。赛力斯正 ...

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 首次覆盖 | 汽车 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 7 月 21 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人民币 | | 130.40 | 人民币 | 180.50 | +38.4% | | | 赛力斯 (601127 CH) | | | | | | | 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 7/24 11/24 3/25 7/25 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 601127 CH 上证综指 股份资料 | 52周高位 (人民币) | 145.87 | | --- | --- | | 52周低位 (人民币) | 71.36 | | 市值 (百万人民币) | 196,875.60 | | 日均成交量 (百万) | 24.39 | | 年初至今变化 (%) | (2.24) | | 20 ...

交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 7 月 21 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | | 120.23 | 美元 | 165.00 | +37.2% | | | 阿里巴巴 (BABA US) | | | | | | | 闪购投入加大影响利润，估值接近底部，关注 AI 云带来的情绪扭转 集团短期加码即时零售投入，以高频消费带动传统货架电商产生交叉销售，进 一步深化用户心智。考虑投入影响，我们下调 2026 财年/1 季度调整后 EBITA 25%/23%，小幅调整收入预测-0.9%/-0.4%，淘天市占率稳定，受益于变现率提 升 CMR 预计 1 季度仍有双位数同比增速，云业务在 AI 需求带动下看到逐季加 速增长趋势，利润率稳定保持中高个位数。我们按 SOTP 将估值调整至 2026 日 历年，给予云 5 倍市销率，电商 13 倍市盈率，菜鸟 10 倍市盈率，维持目标价 165 美元/159 港元（BABA US/9988 HK），维持买入。 盈利预测变动 | | | ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 即时零售补贴加大拖累短期利润，估值触底，推荐阿里>京东>美团 日单持续突破。3 季度即时零售平台加大补贴力度，继 7 月 5 日美团即时 零售宣布当日订单突破 1.2 亿（其中餐饮超 1 亿单）、7 月 7 日淘宝闪购日 订单超 8000 万（其中非餐饮订单 1300 万）后，7 月 12 日美团即时零售订 单突破 1.5 亿。参考过去 5 年日单均值/峰值比例下降趋势，考虑到本次峰 值突破相比往年花费更高的补贴投入，我们按美团外卖当季日均单量/峰 值比例约 65%，估算 2 季度美团即时零售/淘宝闪购（含饿了么）/京东外 卖 日 均 单 量 分 别 为 7700/5500/1100 万 单 ， 3 季 度 或 分 别 达 到 8800/6500/1800 万单。 长期来看，补贴收窄后单量稳定及 AOV 趋势仍有不确定性，短期补贴持 续加大将拖累今年内的利润表现： 2025 年 7 月 21 日 互联网行业 行业与大盘一年趋势图 资料来源： FactSet 7/24 11/24 3/25 7/25 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% ...

今日焦点 交银国际研究 每日晨报 2025 年 7 月 21 日 | 福莱特玻璃 | | 6865 HK | | --- | --- | --- | | 2 | 季度业绩预计环比明显增长，行业大幅减产 | 评级: 买入 | | 后产品价格将见底回升 | | | | 收盘价: 港元 9.95 | 目标价: 港元 11.45↑ | 潜在涨幅: +15.1% | | 文昊, CPA | bob.wen@bocomgroup.com | | 公司发布业绩预告，1H25 预计盈利 2.3-2.8 亿元（人民币，下同），其 中 2Q25 盈利 1.2-1.7 亿元，中值环比增加 41%。 6 月以来光伏玻璃行业大幅减产，最近一周累库速度已大幅放缓，后续 仍将有较大规模的减产。我们预计 8 月有望开始去库存，后续玻璃价格 有望见底回升。 近期政府会议密集表态，光伏供给侧将迎转机。由于产品价格走势弱于 预期，我们下调 2025-27 年盈利，维持 1.1 倍 2025 年市账率的估值基准， 由于人民币升值，将目标价小幅调整至 11.45 港元（原 11.30 港元）。维 持买入。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免 ...