网络接配及塔设 中际旭创（300308.SZ） 买入-A(维持) 一季度盈利能力环比改善，2025 海外算力依旧保持旺盛需求 2025 年 5 月 22 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 238.6 亿 元，同比增长 122.6%；实现归母净利润为 51.7 亿元，同比增长 137.9%。同 时，得益于 800G/400G 等高端产品出货比重的快速增加、产品结构不断优化 以及持续的降本增效，公司毛利率（33.8%）、净利率（22.5%）进一步得到 提升。 市场数据：2025 年 5 月 22 日 收盘价（元）： 94.46 年内最高/最低（元）： 185.83/67.20 2025 年一季度，公司实现营收 66.7 亿元，同环比分别提升 37.8%、1.9%； 实现归母净利润 15.8 亿元，同环比分别提升 56.8%、11.6%。同时由于高端 产品占比提升以及成本降低、海外工厂良率提升等因素净利润率环比提升 2pct。 流通A股/总股本（亿）： 11.00/11.05 事件点评 流通 A 股市值（亿）： 1,03 ...

Investment Rating - The report adjusts the investment rating for the company to "Accumulate-A" [7] Core Views - The demand for DCI (Data Center Interconnect) is strong, and the capacity bottleneck is expected to gradually ease [4] - The company's revenue for 2024 is reported at 840 million, a slight increase of 2.8% year-on-year, with a notable growth in the data and access product line [1] - The company is experiencing a significant increase in demand for DCI subsystem products, with a revenue growth of 70% year-on-year in this segment [1] Financial Performance Summary - For Q1 2025, the company reported a revenue of 200 million, with a year-on-year decrease in net profit of 36.8% [2] - The gross margin for the company has declined to 27.2%, down 5.4 percentage points from the previous year, primarily due to changes in product mix and increased costs [3] - The company’s inventory value as of Q1 2025 is 420 million, reflecting a 21.6% year-on-year increase, indicating a strong order backlog [3] Market and Industry Insights - The North American DCI market is experiencing robust demand, driven by trends in localized deployment for large model distributed training and inference [4] - The company has competitive advantages in the DCI optical layer and subsystem electrical layer ODM, with a full range of DCI equipment developed and ready for commercial deployment [4] - Domestic investments in computing power are expected to support resilience in backbone network investments, with ongoing demand for 400G and 800G equipment [5][6] Revenue and Profit Forecast - The company’s projected revenues for 2025, 2026, and 2027 are 1.25 billion, 1.81 billion, and 2.27 billion respectively, with net profits expected to be 140 million, 220 million, and 290 million [7][9] - The gross margin is anticipated to improve gradually, reaching 31.7% in 2025 and stabilizing around 33.2% by 2027 [9][11]

Key Insights - The report highlights the upcoming launch of Huawei's foldable PC and Apple's foldable iPhone, which are expected to drive rapid development in materials for foldable devices [5] - The non-bank financial sector is seeing regulatory changes aimed at enhancing support for technology enterprises, particularly in mergers and acquisitions [8] - The report discusses the performance of various companies, including their revenue growth and profitability, indicating a positive outlook for several sectors [11][13][16] Industry Commentary - The chemical raw materials sector is experiencing growth due to the anticipated demand for materials used in foldable devices, with a notable increase in the new materials index [5] - The non-bank financial sector is undergoing reforms to improve the service capabilities for technology companies, which is expected to enhance the overall market environment [8] - The textile and apparel industry is likely to benefit from Shanghai's new consumption stimulus plan, particularly in sportswear and jewelry [5] Company Analysis - The report provides insights into the financial performance of various companies, such as: - **Zhenyu Technology**: Achieved revenue of 6.20 billion yuan in 2024, with a net profit of -1.75 billion yuan, indicating a recovery in Q1 2025 with a 23.75% year-on-year revenue increase [9][11] - **Jinxi Axle**: Reported a revenue increase in high-speed train axles, supported by its state-owned enterprise background, which enhances its diversification efforts [16] - **Shanghai Hanxun**: Expected to exceed 150 million yuan in satellite business revenue in 2024, with a significant increase in satellite launches planned for 2025 [21] Financial Performance - Companies are showing varied financial results, with some experiencing significant growth: - **Artis**: Projected to create a second growth engine through large-scale storage, with steady production expansion in the U.S. [5] - **Zhenyu Technology**: Anticipates a recovery in profitability post-transformation, with a focus on human-shaped robots and eVTOL businesses [11] - **Jinxi Axle**: Reported a 33.23% increase in railway vehicle revenue, indicating strong market demand [19] Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies that are well-positioned to benefit from emerging trends, such as foldable device materials and advancements in AI and IoT technologies [5][27] - Companies like **Guanghe Tong** are highlighted as leaders in AI IoT, with a strong product matrix and growth potential in smart modules [27] - The overall sentiment is positive for sectors that are adapting to technological advancements and regulatory changes, indicating potential investment opportunities [8][11]

电子 行业周报（20250512-20250516） 领先大市-A(维持) AI 增长持续投入，华为鸿蒙折叠 PC 开启 PC 形态革命 2025 年 5 月 22 日 行业研究/行业周报 电子行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 相关报告： AI 和国产替代两大主线布局-山西证券 电子行业周跟踪 2025.5.14 握国产替代和自主可控机会-山西证券电 子行业周跟踪 2025.4.29 邮箱：dongwendan@sxzq.com 市场整体：本周（2025.5.12-2025.5.16）市场大盘整体上涨，上证指数涨 0.76%，深圳成指涨 0.52%，创业板指涨 1.38%，科创 50 跌 1.10%，申万电子 指数跌 0.75%，Wind 半导体指数跌 1.27%。外围市场，费城半导体指数涨 10.20%，台湾半导体指数涨 5.13%。细分板块中，周涨跌幅前三为消费电子 （+1.12%）、光学光电子（+0.26%）、元件（+0.19%）。从个股看，涨幅前五 为：精研科技（+20.53%）、ST 宇顺（+20.46%）、新益昌（+17.19%）、思泉 新材（+16.32%）、利扬芯片（+15.95% ...

煤炭 2025 年一季度煤炭债复盘 同步大市-A(维持) 平均期限创新高，市场尚未交易煤炭利差 2025 年 5 月 22 日 行业研究/行业分析 投资要点： 资料来源：最闻 首选股票 评级 【山证煤炭】关税博弈落地，煤炭重回 供 需 逻 辑 - 【 山 证 煤 炭 】 行 业 周 报 （20250512-20250518）： 2025.5.19 【山证煤炭】外需预期主导波动，关注 迎峰度夏需求改善-【山证煤炭】行业周 报（20250505-20250511）： 2025.5.12 分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 邮箱：liuguijun@sxzq.com 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 相关报告： 一季度煤价偏弱运行，关注煤炭债交易流动性变化。一季度供 需偏弱，除进口煤偏多之外，需求端表现也相对疲软。随着煤 炭价格连续破位以及行业协会倡议书、平煤集团集体大幅降薪 和晋控集团去库存文件等信号，市场对于煤炭行业的预期已经 发生实质性转变。考虑过去几年煤炭企业的盈利累积，短期风 险可控，因 ...

其他电子零组件Ⅲ 鼎通科技（688668.SH） 买入-B(首次) 邮箱：zhangtian@sxzq.com 孙悦文 邮箱：sunyuewen@sxzq.com 112G 通讯连接器快速放量，汽车业务毛利率回升 2025 年 5 月 22 日 公司研究/公司快报 | 市场数据：2025 年 | 月 5 | 日 21 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 48.55 | | 总股本（亿股）： | | | 1.39 | | 流通股本（亿股）： | | | 1.39 | | 流通市值（亿元）： | | | 67.35 | | 基础数据：2025 | 年 | 月 | 日 | 3 | 31 | 每股净资产（元）： | 13.42 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股资本公积（元）： | 9.10 | | | | | | | | 每股未分配利润（元）： | 2.95 | | | | | | | | 资料来源：最闻 | | | | | | | | 高宇洋 执业登记编码：S07605230500 ...

其他电子零组件Ⅲ 鼎通科技（688668.SH） 买入-B(首次) 2025 年 5 月 22 日 公司研究/公司快报 | 市场数据：2025 年 | 月 5 | 日 21 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 48.55 | | 总股本（亿股）： | | | 1.39 | | 流通股本（亿股）： | | | 1.39 | | 流通市值（亿元）： | | | 67.35 | | 基础数据：2025 | 年 | 月 | 日 | 3 | 31 | 每股净资产（元）： | 13.42 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股资本公积（元）： | 9.10 | | | | | | | | 每股未分配利润（元）： | 2.95 | | | | | | | | 资料来源：最闻 | | | | | | | | 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001 邮箱：zhangtian@sxzq.com 孙 ...

仪器仪表Ⅲ 咸亨国际（605056.SH） 增持-A(维持) 2025 年 5 月 22 日 公司研究/公司快报 | 市场数据：2025 年 5 月 | 21 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | 14.26 | | 年内最高/最低（元）： | | 15.49/9.12 | | 流通A股/总股本（亿）： | | 4.07/4.10 | | 流通 A 股市值（亿）： | | 57.99 | | 总市值（亿）： | | 58.52 | | 年 基础数据：2025 | 月 3 | 日 31 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | 0.05 | | 摊薄每股收益(元)： | | | 0.05 | | 每股净资产(元)： | | | 4.28 | | 净资产收益率(%)： | | | 1.27 | 资料来源：最闻 刘斌 执业登记编码：S0760524030001 邮箱：liubin3@sxzq.com 姚健 执业登记编码：S0760525040001 执业登记编码：S0760519120001 邮箱：yangjingji ...

太阳能 德业股份（605117.SH） 买入-A(维持) 储能电池包高速增长，海外市场持续拓展 2025 年 5 月 22 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告。2024 年实现营收 112.1 亿 元，同比+49.8%；实现归母净利润 29.6 亿元，同比+65.3%。2025 年 Q1，实 现营业收入 25.7 亿元，同比+36.2%，环比-19.6%；实现归母净利润 7.1 亿元， 同比+63.0%，环比-2.1%。 事件点评 逆变器业务持续增长，发展多元化产品开拓市场： 2024 年公司逆变器 业务实现收入 55.6 亿元，同比+25.4%；毛利率为 47.8%，同比-3.5pct。2024 年全年，公司逆变器销售 137.14 万台；其中储能逆变器、组串式逆变器、微 型逆变器分别出货 54.06 万台、41.06 万台、42.03 万台，分别实现销售收入 43.8 亿元、7.9 亿元、3.5 亿元。2024 年，面向欧洲市场，公司推出微型储 能逆变器（阳台储能）；此外，公司由户储逐渐向工商储拓展，推出 100kW-2MW 储能解决 ...

太阳能 德业股份（605117.SH） 买入-A(维持) 储能电池包高速增长，海外市场持续拓展 2025 年 5 月 22 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告。2024 年实现营收 112.1 亿 元，同比+49.8%；实现归母净利润 29.6 亿元，同比+65.3%。2025 年 Q1，实 现营业收入 25.7 亿元，同比+36.2%，环比-19.6%；实现归母净利润 7.1 亿元， 同比+63.0%，环比-2.1%。 事件点评 逆变器业务持续增长，发展多元化产品开拓市场： 2024 年公司逆变器 业务实现收入 55.6 亿元，同比+25.4%；毛利率为 47.8%，同比-3.5pct。2024 年全年，公司逆变器销售 137.14 万台；其中储能逆变器、组串式逆变器、微 型逆变器分别出货 54.06 万台、41.06 万台、42.03 万台，分别实现销售收入 43.8 亿元、7.9 亿元、3.5 亿元。2024 年，面向欧洲市场，公司推出微型储 能逆变器（阳台储能）；此外，公司由户储逐渐向工商储拓展，推出 100kW-2MW 储能解决 ...