公司点评 | 巨星农牧 商品猪出栏量同比大增，Q2 猪价低迷拖累业绩表现 证券研究报告 毛利率同比提升，期间费用率同比下降。25H1/25Q2 毛利率为 13.71%/ 10.69%，同比+2.44pct/-7.18pct，Q2 毛利率下降的原因是生猪价格低迷。 25H1 期间费用率为 7.61%，同比-4.70pct。其中销售/管理/研发/财务费用率 为 0.48%/3.83%/0.63%/2.67%，同比-0.31pct/-2.40pct/-0.26pct/-1.73pct。 25H1 各项费用支出同比增加，但被收入增长有效摊薄，导致费用率下降。 投资建议：根据 25H1 经营情况，我们下调盈利预测。预计 25~27 年归母净 利润为 5.69/8.67/11.16 亿元，同比+9.8%/+52.3%/+28.8%，对应 PE 为 18.9/12.4/9.7 倍。公司中长期成长性良好，出栏量稳健增长，成本控制能力 处于行业前列，维持"买入"评级。 风险提示：生猪出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等。 | | | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E ...

公司点评 | 匠心家居 Q2 延续高增，关税影响有限 匠心家居（301061.SZ）25 年中报点评 公司25H1营收16.81亿元，同比+39.29%；归母净利润4.32亿元，同比+51.38%； 归母净利率 25.69%，同比+2.05pct。25Q2 营收 9.09 亿元，同比+40.26%；归 母净利润 2.38 亿元，同比+44.73%；归母净利率 26.17%，同比+0.81pct。 公司持续完善北美核心渠道建设，带动业绩高增，亦为未来增长奠定基础。1） 存量客户合作深化，次新客户逐步放量。25H1 公司前十大客户中，有 9 家采购 额同比增长 10%~358%。前十大客户中，有两家客户 24H1 尚未合作，25H1 即 进入前十大客户行列，实现了从零起步到大规模采购的突破。2）继续拓展新客 户。25H1 新增客户 48 家（24 年同期+49 家），其中 4 家为全美 TOP100 家具 零售商客户。3）百货渠道有所突破。公司 25H1 新客户中包括一家大型百货集 团旗下的家具零售商，美国主流百货渠道将与现有独立家具零售网络形成互补。 产品结构升级驱动毛利率持续优化。25H1/25Q2毛利率分别 ...

鼎捷数智（300378.SZ）2025 年半年报点评 事件：鼎捷数智发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入 10.45 亿元，同比增长 4.1%，实现归母净利润 0.45 亿元，同比增长 6.1%， 扣非归母净利润 0.36 亿元，同比下降 9.9%。 中国大陆和中国台湾地区保持稳健经营，东南亚市场继续开拓。分地区看， 2025H1 公司中国大陆地区与非中国大陆地区（含中国台湾市场及海外市场） 营收分别为 4.76 亿元和 5.69 亿元，同比增长 4.6%和 3.7%，继续保持相对 稳健的经营。特别地，东南亚市场受益于中企出海与本地数字化升级双重机 遇，业务保持高速增长，其中本地业务拓展收入同比增长达到 61%。 公司点评 | 鼎捷数智 继续稳健经营，AI 业务商业化进程成效显著 AI 融合工业软件，各产品线稳健发展。2025 年上半年，公司研发设计、数 字化管理、生产控制及 AIoT 业务分别实现营收 0.57 亿元、5.71 亿元、1.38 亿元和 2.74 亿元，同比增速分别为 11.1%、4.3%、7.4%及 3.5%。研发设 计类业务增长较快，主要得益于融入 AI 技术的 ...

Group 1 - The report on overseas mutual funds indicates that as of March 31, 2025, there were 1,532 mutual funds holding A-shares with a total scale of $1.9 trillion, showing a slight decrease in both number and scale compared to previous periods [9][10][11] - The performance of overseas mutual funds investing in A-shares was notably differentiated, with active funds outperforming passive funds, achieving an average return of 0.51% and a median return of 0.28% [10] - The report highlights that overseas mutual funds increased their holdings in the home appliance, transportation, and computer sectors while reducing their investments in power equipment and new energy sectors [10][11] Group 2 - The report on Shenzhen Circuit (002916.SZ) forecasts revenue for 2025-2027 to be 22.134 billion, 26.330 billion, and 30.087 billion yuan respectively, with net profit expected to be 3.273 billion, 4.278 billion, and 5.154 billion yuan [12] - The target market capitalization for Shenzhen Circuit in 2026 is projected to be 162.572 billion yuan, with a target price of 243.83 yuan, and the report initiates coverage with a "buy" rating [12] - The report emphasizes the company's strong position in the PCB market, particularly in data center and communication sectors, with significant growth potential driven by advancements in AI and high-speed communication technologies [13][14] Group 3 - The report on Tunan Co., Ltd. (300855.SZ) indicates that the company is one of the few in China capable of mass-producing both deformed and cast high-temperature alloys, with a focus on aerospace and nuclear power applications [17][18] - The company is expected to achieve a revenue growth rate of 25.10% and a net profit growth rate of 25.10% from 2020 to 2024, with projected revenues of 1.258 billion yuan and net profits of 267 million yuan in 2024 [17] - Tunan's order backlog reached a historical high of 1.75 billion yuan as of the first half of 2025, reflecting a year-on-year increase of 236.5% [18] Group 4 - Alibaba's self-developed AI chips are aimed at meeting its own AI inference needs, with a planned investment of 380 billion yuan over the next three years to enhance its AI capabilities [20][21] - The report notes that Alibaba's AI inference chip, Hanguang 800, has surpassed NVIDIA's T4 and P4 in certain performance metrics, indicating a strong competitive position in the AI chip market [20] - The report highlights the potential for growth in power supply and liquid cooling technologies as major cloud service providers increase their investment in AI chips [22]

固定收益月报 把握调整后的结构性机会 9 月固定收益月报 3、8月利率债净融资额环比增同比降；8月同业存单净偿还额小幅扩大。 经济数据：7月工业企业利润降幅连续收窄；8月以来，新房成交、运价指数 表现较弱，电影消费同比较强。 海外债市：美国核心通胀创2月新高；美联储官员再度释放降息信号；8月美 债上涨，韩国、新加坡债市上涨。 大类资产表现：中证1000>沪深300>可转债>沪金>沪铜>中资美元债>中债> 美元>螺纹钢>生猪>原油。 风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预 期，风险偏好变化。 核心结论 基本面仍利好债市，稳增长政策或将持续落地。当前经济仍面临内需不足、 物价低位运行等困难和挑战。不过下半年"反内卷"、重大基建工程、生育 补贴等政策陆续出台，后续稳增长政策或将持续加速落地，边际上利空债市。 央行或将持续呵护流动性，资金面整体稳定。在债市情绪不稳的背景下，预 计央行持续呵护流动性，维持资金价格稳定，以防止赎回潮等金融市场风险； 同时银行净息差压力持续，央行或将继续通过投放MLF、买断式逆回购等长 期限资金，必要时重启国债买卖、降准；不过需要注意的是，防止资金空转 仍是央行 ...

公司点评 | 商汤-W 营收超预期，亏损大幅收窄，回款改善明显 商汤（00020.HK）2025 年半年报点评 事件：商汤集团发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现收入 24 亿元 （yoy+36%）；毛利为 9 亿元（yoy+18%），毛利率达 38.5%；经调整净亏 损为 12 亿元，同比下降 50%，同环比均大幅收窄；贸易应收回款额达 32 亿元（yoy+96%），达历史新高。 生成式 AI 连续三年高增，支撑成长。分业务来看，公司改变披露口径， 2025H1，生成式 AI 收入为 18 亿元（yoy+73%），收入占比提升至 77%； 视觉 AI 业务吸纳原智能汽车业务中的智能座舱相关业务，实现收入 4 亿元 （yoy-15%），主要受东北亚某智能终端大客户合作模式由研发服务转向维保 服务的影响；X 创新业务实现营收 1 亿元（-40%），主要由于绝影收入下跌。 降本增效持续推进，销售及行政费用下降。2025H1，公司销售开支为 2.7 亿元（yoy-17.3%），行政开支为 6.0 亿元（yoy-18.8%），研发开支为 21.2 亿元（yoy+12%）。截至 2025 年 6 月 30 ...

行业周报 | 建筑装饰 Q2 建筑行业盈利能力、现金流均有改善迹象 建筑建材行业周报 20250825-20250831 核心结论 Q2 建筑行业收入继续承压，但净利润降幅收窄、现金流有所改善。25H1 建筑行业（SW 建筑装饰）实现营业收入合计 3.97 万亿元，同比-5.94%； 归母净利润 914.96 亿元，同比-6.59%；毛利率同比-0.16pct 至 10.02%，期 间费用率同比+0.02pct 至 5.70%（其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +0.02/+0.02/-0.04/+0.03pct）；资产+信用减值损失同比-15.65%，投资净收 益同比+56.19%；净利率同比-0.04pct 至 2.87%，经营活动现金流净额 -4970.35 亿元，净流出同比-3.90%；有息负债率 27.91%，相比 24 年末上 升 1.64pct，资产负债率 77.46%，相比 24 年末上升 0.59pct。单季度来看： 行业 Q2 单季营业收入同比-5.63%，降幅环比 Q1 收窄 0.65pct；归母净利 润同比-4.53%，降幅环比 Q1 收窄 4.00pct；盈利能力方面，Q2 ...

公司点评 | 温氏股份 生猪板块保持高盈利，肉鸡板块受鸡价影响拖累业绩 证券研究报告 2025 年 08 月 31 日 温氏股份（300498.SZ）25 年半年报点评 事件：公司发布 25 年半年报。25H1 公司实现营收/归母净利润 498.75/34.75 亿 元，同比+5.92%/+159.12%，基本 EPS 为 0.53 元。25Q2，公司实现营收/归母 净利润 255.43/14.73 亿元。 生猪出栏量同比上升，养殖成本稳定下降。25H1/25Q2 生猪板块实现净利润 51/26 亿元。根据月度销售简报，公司 25H1/25Q2 出栏生猪 1793.2/933.8 万头， 同比+24.75%/+29.80%；加权出栏均价 14.93/14.67（元/公斤），同比-2.55%/ -10.21%。25H1 生猪养殖综合成本降至 12.4 元/公斤，同比下降约 2.4 元/公斤 （原料价格等影响约 40%，生产成绩提升影响约 60%）。7 月肉猪养殖综合成本 为 12.2 元/公斤。三个养猪事业部间成本差异小于 0.2 元/斤。16 个省级养殖单 位中养殖综合成本处于 11.6~13.6 元/公斤， ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [4] Core Views - The company's revenue and profit growth significantly exceeded market expectations, with a Q2 revenue increase of 83% year-on-year and a H1 revenue of 2.456 billion yuan, up 58% year-on-year. However, profitability has declined, with a gross margin of 50.79%, down 6.98 percentage points year-on-year [1][4] - The company is increasing its R&D efforts in technologies such as 1.6T, CPO, and silicon photonics to strengthen its core technological competitiveness [2] Financial Performance Summary - For H1 2025, the company reported a revenue of 2.456 billion yuan, a year-on-year increase of 58%, and a net profit attributable to shareholders of 899 million yuan, up 37% year-on-year. The gross margin was 50.79%, down 6.98 percentage points year-on-year [1] - In Q2 2025, the company achieved a revenue of 1.511 billion yuan, representing an 83% year-on-year increase and a 60% quarter-on-quarter increase. The net profit for Q2 was 562 million yuan, up 50% year-on-year and 66% quarter-on-quarter [1] - The company sold 127 million optical communication components in H1 2025, a 15.8% increase year-on-year, with an average selling price (ASP) of 19 yuan per unit, up 36% year-on-year [2] Profit Forecast - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2025-2027 is 1.9 billion yuan, 3.3 billion yuan, and 4.3 billion yuan, representing year-on-year growth rates of 45%, 72%, and 28%, respectively. The corresponding P/E ratios are projected to be 72, 42, and 33 times [3]

Chenj 公司点评 | 湘财股份 业绩高增，期待吸并大智慧后协同效应发挥 湘财股份（600095.SH）2025 年中报点评 事件：湘财股份发布 2025 年中报，业绩符合预期。收入端，2025H1 公司分别 实现营业总收入和归母净利润 11.44 和 1.42 亿元，同比变动+4.63%和+93.12%； 25Q2实现营业总收入和归母净利润 5.23和 0.92亿元，同比分别+3.69%和扭亏， 环比分别-15.81%和+88.03%；2025H1 公司加权平均 ROE 同比+0.58pct 至 1.19%。成本端，2025H1 公司营业总成本同比下降 8.22%，主要系营业成本和 利息支出分别下降 36.76%和 18.91%，管理费用小幅增加。 证券业务收入高增助推公司营业总收入增长。从收入结构来看，2025H1 公司营 业收入、利息收入、手续费及佣金收入分别实现 2.07、4.21 和 5.16 亿元，同比 分别-34.25%、-4.5%和+52.73%，其中营业收入为湘财股份实业子公司经营所 产生，上半年营业收入下降主要系公司主动减少了贸易收入。利息收入和手续费 及佣金收入主要系公司全资子公司湘财 ...