Group 1: Fusion Industry Insights - The fusion industry is accelerating with multiple technological routes developing in parallel, supported by policies and capital investment [2][6][9] - Fusion is seen as a potential ultimate energy source, with high energy density and safety advantages, despite existing technical challenges [6][7] - Major global projects like China's CFETR, EU-DEMO, and K-DEMO are expected to begin construction between 2035 and 2040, with operational timelines set for around 2050 [6][9] Group 2: Key Components and Cost Structure - The Tokamak system, the most mature fusion technology, includes key components such as superconducting magnets, vacuum chambers, and power systems, which constitute significant cost factors [8][9] - Superconducting magnets are crucial for enhancing plasma confinement time, with advancements in high-temperature superconductors expected to improve fusion reaction rates and reduce cooling costs [8][9] Group 3: Investment Recommendations - Investment opportunities are identified in companies related to low-temperature superconducting magnets, vacuum chambers, and power systems, including Western Superconducting, Lianchuang Optoelectronics, and others [2][9] - The report suggests a focus on companies involved in the construction and operation of fusion reactors, as the industry is poised for growth due to increasing global interest and funding [9] Group 4: Company Performance Highlights - Cloud Sai Zhilian (600602.SH) is actively participating in Shanghai's computing power construction, with projected revenues of 6.434 billion, 7.516 billion, and 8.818 billion from 2025 to 2027, reflecting growth rates of 14.4%, 16.8%, and 17.3% respectively [3][10] - Shenhuo Co., Ltd. (000933.SZ) reported a strong Q3 performance with revenues of 31.005 billion, a 9.5% increase year-on-year, and a net profit of 3.49 billion, despite a slight decline in net profit compared to the previous year [12][13][14] - Jinli Permanent Magnet (300748.SZ) achieved a revenue of 5.373 billion in the first three quarters of 2025, marking a 7.16% increase, with a significant net profit growth of 161.81% [16][17]

公司点评 | 神火股份 Q3 业绩表现亮眼、报表质量改善，期待旺季煤铝双飞 证券研究报告 2025 年 10 月 22 日 神火股份（000933.SZ）2025Q3 点评 事件：公司公告三季报，前三季度实现营收 310.05 亿元，同比增长 9.50%； 归母净利润 34.90 亿元，同比下降 1.38%；扣非后归母净利润为 35.79 亿元， 同比增长 4.87%。 Q3 单季度业绩表现亮眼，报表质量改善。根据公司三季报内容，2025Q3 单季度实现营收 105.76 亿元，同比增长 4.79%；归母净利润为 15.85 亿元， 同比增长 26.39%；扣非后归母净利润为 15.69 亿元，同比增长 24.89%，。 截至 2025Q3，公司经营性净现金流为 68.98 亿元，同比增长 8.56%；资产 负债率为 51.06%，同比下降 2.32 个百分点（2024Q3 为 53.38%）；合同负 债为 8.49 亿元，同比增长 145.28%，主要是由于预收的铝产品销售款增加， 总体来看，公司前三季度业绩表现亮眼的同时，报表质量有所改善。 煤价触底回升，进入旺季后公司有望迎来煤铝齐飞的有利局面。我们在 ...

核聚变有望成为终极能源，政策、资本支持及 AI 发展推动产业进程提速。核聚变是两个 轻原子核在高温高压条件下结合成较重原子并释放大量能量的过程，兼具能量密度高、 安全等优势，有望成为人类文明终极能源。尽管仍存在能量平衡、材料性能、氚自持等 技术阻碍，但政策、资本大力支持将推动产业科研进程提速，高温超导磁材、钨等新材 料、新技术持续应用。中国 CFETR、欧盟 EU-DEMO、韩国 K-DEMO 等示范堆电厂计划于 2035 年至 2040 年开始建设，并于 2050 年开始运营。产业对核聚变落地进程乐观，根据 FIA 发布的《2025 全球聚变行业》，在受访公司中，约 84%的公司认为核聚变供电有望于 2040 年前实现。AI 在挖掘等离子体运动规律、预测反应进展、优化反应条件等方面提供有力 支撑。国内的参与主体主要以国家队主导科研推进，商业化公司负责项目落地，BEST、 CFEDR、星火一号等代表性装置均有明确建设节奏，核心部件招标或加速推进。 行业深度研究 | 专用设备 核聚变产业进程加速，多技术路线并行发展 可控核聚变深度 核聚变技术路线多样化，其中托卡马克最为成熟，Z-箍缩等其他路线同样具备潜力。核 ...

公司点评 | 金力永磁 磁材需求韧性强，25Q1-3 公司业绩高增 单季度来看，公司 25Q3 实现营业总收入 18.66 亿元，同比增长 12.91%， 环比增长 6.45%，主营业务收入 16.73 亿元，同比增长 15.62%，环比增长 6.26%，25Q3 公司毛利率为 25.31%，同比增加 12.5 个百分点，环比增加 8.22 个百分点，公司 25Q3 归母净利润 2.11 亿元，同比增长 172.65%，环 比增长 45.75%，扣非净利润 1.96 亿元，同比增长 254.98%，环比增长 53.04%，出口总收入 4.29 亿元，占营业收入 22.99%，同比增长 23.52%， 环比增长 112.66%。 公司新建产能稳步释放，产能利用充足。新能源汽车及汽车零部件领域实现 销售收入 26.15 亿元，对应产品销售量同比增长 23.46%；节能变频空调领 域实现销售收入 14.46 亿元，对应产品销售量同比增长 18.48%。2025 年前 三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付；低空飞行器领域公 司亦有小批量产品交付，公司第四季度在手订单充足。 25Q1-3 稀土原材料价格明显 ...

行业动态跟踪 | 农林牧渔 9 月上市猪企出栏量同比增加环比下降，售价环比走低 证券研究报告 2025 年 10 月 22 日 生猪行业动态跟踪报告（月度） 我们通过分析 18 家上市猪企的出栏月报，得出以下结论： 上市猪企 25 年 9 月出栏量为 1529.34 万头，同比+27.11%，环比-5.92%。 头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏 557.30/332.53/139.42 万 头，同比分别+11.05%/ +32.46%/+16.92%，环比-20.40%/+2.47%/+4.22%。 25 年 9 月上市猪企出栏量同比大幅增长，原因是 24 年新增产能的释放。出 栏量环比小幅下降的原因是牧原等头部企业响应政策号召，高体重生猪提前 出栏，造成 9 月出栏量环比减少。上市猪企 25 年前三季度累计出栏量为 1.39 亿头，同比+20.39%。前三季度上市猪企累计出栏量增速维持在+20%左右， 与前几个月一致，显示产能同比增加，且释放平稳。 上市猪企 25 年 9 月营业收入为 216.47 亿元，同比-18.74%，环比-10.77%。 头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望 9 月 ...

公司点评 | 云赛智联 积极参与"上海算力"建设，助力数字化转型 业绩摘要：2025 年前三季度，公司实现营业收入 45.99 亿元（YoY+15%）， 实现归母净利润 1.45 亿元（YoY-8%），实现扣非归母净利润 1.23 亿元 （YoY-11%）。其中，2025Q3 单季度实现营业收入 14.67 亿元（YoY+31%）， 实现归母净利润 0.50 亿元（YoY+12%）。 公司积极参与"上海算力"建设，为上海人工智能产业提供高品质的智算中 心和高质量的智能运维服务，参股企业上海智能算力科技有限公司已形成万 卡规模的智能算力供应。目前，公司运营的松江智算中心（一期）通过"5A 级算力性能等级认证"，入选"上海市十大算力新质先锋案例"，被中国信通 院授予"可信算力大市场入网入市证书"。 公司已连续第五年承接上海市大数据中心数据运营服务，子公司上海南洋万 邦软件技术有限公司荣获"2025 数据要素 X 数据治理影响力企业"奖。公 司正在积极参与公共数据授权运营，探索数据流通领域的业务和数据要素的 应用场景。 公司持续强化云服务的全国布局，积极开拓出海业务。作为微软、阿里、华 为等知名云厂商的合作伙伴，公 ...

晨会纪要 证券研究报告 3 季度 GDP 增速受高基数拖累，名义 GDP 增速放缓，平减指数跌幅收窄。 9 月工业生产增速回升，零售增速继续回落，投资仍然偏弱。近期安排 5000 亿元地方政府债务结存限额资金和 5000 亿元新型政策性金融工具，4 季度 经济仍有支撑。 【电子】寒武纪（688256.SH）2025 年三季报点评：存货环比增长，加速 建设软件生态 考虑到国内 AI 算力需求的高速增长以及公司在 AI 计算领域的长期积累，我 们预计公司 2025 年-2027 年营业收入为 68.90 亿元、143.23 亿元、221.96 亿元，同比增长 486.7%、107.9%、55.0%，维持"买入"评级。 【电子】海光信息（688041.SH）2025 年三季报点评：备货积极增加，加 速算力产业链整合 我们预计公司2025年-2027年营业收入为139.18亿元、197.54亿元、262.64 亿元，同比增长 51.9%、41.9%、33.0%，维持"买入"评级。 | 周颖 S0800520080003 | | --- | 2025 年 10 月 22 日 核心结论 分析师 【北交所】广信科技（920 ...

行业日报 | 北交所 重点公告：1）慧为智能：公司本次使用闲置自有资金进行现金管理的金额 为 1,354.87 万元，截止目前，公司使用闲置自有资金进行现金管理的未到期 余额为 9,519.46 万元；2）视声智能：公司本次使用闲置自有资金进行现金 管理的金额共计 4,900 万元，截至本公告披露之日，公司使用闲置自有资 金进行现金管理的未到期余额为 9,900 万元；3）海昇药业：本次自有资金 购买的理财产品金额为 6,000 万元，截至目前，公司自有资金购买的理财产 品未到期余额为 11,500 万元。 投资建议：当日北交所整体缩量严重，再次逼近一百亿成交额关口，双指数 均明显弱于当日主板及创业板表现。市场热点聚焦科技成长主线，培育钻石、 CPO 等科技概念活跃。北交所平均市盈率持续下降，远低于科创板，且已 经逐步接近创业板的 40 倍，配置性价比再次显现。热点主题方面，当日 A 股培育钻石概念午后增强、CPO 及机器人概念冲高，北交所相关产业链企 业如惠丰钻石、旺成科技等受带动，但整体板块轮动较快，资金未能持续流 入。政策层面，证监会明确"推动北交所持续发展壮大"，上市公司数量达 279 家，总市值 8 ...

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 10 月 21 日 核心结论 分析师 【宏观】他山之石：美股和日股慢牛的因与果 本文通过分析美国和日本"慢牛"股市的特征，发现即使绝对经济增速中枢 下行，但是股市未必会受到影响。相较之下，产业结构的升级更新推动的企 业盈利上行、货币政策短期和长期的调整带来的正面效应，以及分红回购的 稳定加强居民企业财富效应，能对冲经济和通胀下行带来的风险溢价。 【有色金属】紫金矿业（601899.SH）2025 年三季报业绩点评：黄金板块 盈利能力持续增强，单季度业绩再创新高 我们预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 1.94、2.41、2.60 元，PE 分别为 16、13、12 倍，维持"买入"评级。 【电子】聚辰股份（688123.SH）动态跟踪：eSSD 需求放量，配套 VPD 或打开 EEPROM 成长空间 我们预计聚辰股份 25/26/27 年营收分别为 13.17/17.83/23.91 亿元，归母净 利润分别为 4.50/6.32/8.67 亿元。考虑 VPD 芯片潜在需求，结合可比公司 估值，给予聚辰股份 2025 年 67 倍 PE，对应目标市值 301. ...

iuliu 宏观点评报告 基数上升拖累 GDP 同比，4 季度仍有政策支撑 9 月经济数据点评 核心结论 3 季度 GDP 增速受高基数拖累，名义 GDP 增速放缓，平减指数跌幅收窄。 3 季度 GDP 同比增长 4.8%，较 2 季度 5.2%回落，受去年同期基数上升拖 累。去年 3 季度环比增速 1.5%，基数偏高。季调后 3 季度 GDP 环比增长 1.1%，略快于 2 季度 1.0%。3 季度名义 GDP 同比增长 3.7%，较 2 季度增 速 3.9%进一步放缓，创 2023 年以来新低。但是 GDP 平减指数跌幅收窄， 3 季度同比下降 1%，比 2 季度跌幅收窄 0.2 个百分点。 工业生产增速回升。9 月份，工业增加值同比增长 6.5%，较 8 月增速 5.2% 大幅回升；季调后环比增长 0.64%，为 3 月以来最高水平。9 月份工业企业 出口交货值同比增长 3.8%，较 8 月份-0.4%回升，对工业增加值增速回升起 到推动作用。分行业看，9 月汽车制造业增加值同比增长 16%，比 8 月增速 提高 7.6 个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长 2.2%，增 速回落 5.1 个 ...