证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 诺禾致源（688315.SH） Q3 经营稳健，海外本地化布局持续加码 诺禾致源发布 2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入 15.19 亿元，同比增长 6.31%；归母净利润 1.34 亿元，同比增长 7.33%；扣非 后归母净利润 1.12 亿元，同比增长 7.26%。2024Q3，实现营业收入 5.23 亿元，同比增长 4.68%；归母净利润 5653 万元，同比增长 12.52%；扣 非后归母净利润 4570 万元，同比增长 0.03%。 观点：Q3 经营稳健，期间费用率改善及公允价值变动损益增加驱动利润 端增速快于收入端。德国、日本实验室成立，加码海外本地化布局，提升 全球服务能力。Falcon 系统迭代升级，全面提升全球实验室生产效能。 Q3 经营稳健，利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善及公允价值 变动损益增加影响。2024Q3 经营稳健，利润端增速快于收入端，主要系 期间费用率同比下降 2.40pct；公允价值变动损益同比增加 1128 万元，导 致扣非端增速不及归母端。盈利能力持续提 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 建发股份（600153.SH） 地产减值和家居业务拖累业绩，供应链业务 Q3 有所修复 事件：公司 2024 年 10 月 30 日发布 2024 年第三季度报告。 剔除上年重组收益后 Q3 业绩降幅环比收窄。公司 2024 年前三季度实现 营业收入 5021.4 亿元，同比减少 16.1%；归母净利润 20.6 亿元，同比减 少 83.4%；扣非归母净利润 13.2 亿元，同比减少 39.3%。公司第三季度 实现营业收入 1831.2 亿元，同比减少 14.9%；归母净利润 8.6 亿元，同 比减少 91.8%；扣非归母净利润 4.7 亿元，同比减少 53.5%。利润大幅下 滑主要受上年同期美凯龙重组收益 94.91 亿元的影响，剔除重组收益后， 公司 2024 年 1-9 月归母净利润同比减少 29.8%；Q3 归母净利润同比减 少 14.6%，降幅环比 Q2 收窄。 房地产业务营收增长，归母净利润受联发拖累同比下滑。2024 年 1-9 月 房地产业务营业收入 813.7 亿元，同比增长 26%；归母净利润 3.8 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 招商蛇口（001979.SZ） 销售排名维持前五，投资继续聚焦核心城市 事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季度报告。 毛利率下滑致业绩短期承压。2024 年前三季度公司实现营业收入 780.1 亿元，同比增长 2.9%；归母净利润 26.01 亿元，同比下降 31.0%；扣非 归母净利润 16.8 亿元，同比下降 43.3%。前三季度公司营收增长但业绩 下滑主要因为受行业下行及结转结构影响，开发业务毛利率下滑，前三季 度公司整体毛利率同比下降 8.3pct 至 10%。前三季度公司投资收益同比 增长及少数股东损益占比有所下降，一定程度缩窄了公司期内归母净利润 的降幅，前三季度公司投资收益 37.0 亿元，同比增长 131.7%，少数股东 损益 8.2 亿元，同比减少 53.4%，占净利润比重从 31.8%降低至 23.9%。 销售额排名维持前五，拿地聚焦核心城市。销售端，根据克而瑞数据，公 司 2024 年前三季度公司实现全口径销售额 1451.4 亿元，同比下降 36%， 降幅略低于克而瑞百 ...

Investment Rating - Maintains a "Buy" rating for the company [1][3] Core Views - Q3 performance showed significant year-on-year growth, with revenue reaching 4.50 billion yuan, up 55.68% YoY and 5.94% QoQ [1] - Net profit attributable to the parent company in Q3 was 886.7 million yuan, up 49.91% YoY but down 20.21% QoQ due to exchange rate losses and share-based payments [1] - The company's diversified business layout is entering a harvest period, with the insulin pen project achieving batch delivery in Q3 [1] - Domestic and overseas production capacity continues to expand, enhancing global service capabilities [1] Financial Performance - Revenue for Q1-Q3 2024 was 11.57 billion yuan, up 10.86% YoY [1] - Net profit attributable to the parent company for Q1-Q3 2024 was 2.58 billion yuan, down 14.07% YoY [1] - Gross margin in Q3 was 42.97%, up 3.05 percentage points YoY and 0.12 percentage points QoQ [1] - Sales expense ratio in Q3 was 3.19%, up 0.31 percentage points YoY and 1.61 percentage points QoQ [1] - R&D expense ratio in Q3 was 10.21%, up 0.75 percentage points YoY and 2.05 percentage points QoQ [1] Business Development - The insulin pen project has achieved full automated production and delivery capabilities, with small batch deliveries starting in H1 2024 and batch deliveries in Q3 [1] - The company is expanding its downstream application fields, focusing on blood glucose management, in vitro diagnostics, cardiovascular, orthopedic, and MAH sectors [1] - Overseas production capacity is being enhanced, with the Malaysian factory expanding to meet global demand [1] Future Projections - Revenue for 2024-2026 is projected to be 16.14 billion yuan, 19.75 billion yuan, and 24.06 billion yuan, with YoY growth rates of 20.7%, 22.4%, and 21.8% respectively [1] - Net profit attributable to the parent company for 2024-2026 is projected to be 3.80 billion yuan, 4.65 billion yuan, and 5.75 billion yuan, with YoY growth rates of 21.3%, 22.3%, and 23.7% respectively [1] - The company's PE ratio for 2024-2026 is projected to be 33X, 27X, and 22X respectively [1] Industry Context - The company operates in the medical device industry [3] - The stock price has shown significant volatility compared to the CSI 300 index [4]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 迈瑞医疗（300760.SZ） Q3 海外市场表现靓丽，看好国内后续复苏 迈瑞医疗发布 2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入 294.85 亿元，同比 增长 7.99%；归母净利润 106.37 亿元，同比增长 8.16%；扣非后归母净利润 104.37 亿元，同比增长 7.75%。2024Q3，实现营业收入 89.54 亿元，同比增长 1.43%；归 母净利润 30.76 亿元，同比下滑 9.31%；扣非后归母净利润 30.57 亿元，同比下滑 8.62%。 观点：海外市场维持高增长，高端客户群持续突破。国内收入受医院采购推迟影响短 期承压，随着招标回暖及医疗专项债加快发行有望重回增长轨道。IVD 业务引领增长， 超声结构持续高端化，三大板块市占率持续提升。年内二次派息，持续高分红回馈投 资者。 海外维持稳健增长，国内收入增速短期承压主要系行业整顿及设备更新导致医院采购 推迟。1）海外：Q1-Q3 同比增长 18.3%，Q3 同比增长 18.6%，主要系海外高端战略 客户和中大样本量实验室持续突破，以 ...

Investment Rating - The report reiterates a "Buy" rating for Xiaomi Group-W (01810 HK) with a target price of 31 HKD [3][4] Core Views - Xiaomi Group released the Xiaomi 15 series smartphones, Xiaomi SU7 Ultra mass production version, and 16 other hardware and software products at its October 29th launch event [1] - Global smartphone shipments grew 4 0% YoY in Q3 2024 to 316 1 million units Xiaomi maintained its position as a top 3 global player with 42 8 million shipments and 13 5% market share [2] - Xiaomi's smartphone gross margin is expected to bottom out in Q3 2024 and improve thereafter as screen and memory cost increases stabilize [2] - The AIoT business is benefiting from China's home appliance trade-in subsidy program and overseas IoT expansion driving revenue growth [2] - Xiaomi SU7 deliveries exceeded 20 000 units in October 2024 and full-year deliveries are expected to reach 120 000 units [3] Financial Projections - Revenue is forecast to grow 28%/25%/16% YoY in 2024/2025/2026 to 347 8/434 5/504 3 billion RMB [3] - Non-GAAP net profit is projected at 31 7/35 4/40 5 billion RMB in 2024/2025/2026 representing 18%/12%/14% YoY growth [3] - The automotive business is expected to turn profitable in 2026 with 3 4 billion RMB in net profit after losses of 7 2/2 0 billion RMB in 2024/2025 [3] Business Segment Analysis - Smartphone revenue is forecast to grow 20%/8%/7% YoY in 2024/2025/2026 to 189 0/203 2/218 3 billion RMB with gross margin improving from 12 7% to 13 9% [13] - IoT and lifestyle products revenue is projected to increase 19%/11%/11% YoY in 2024/2025/2026 to 95 5/106 1/117 7 billion RMB with gross margin rising from 20 0% to 21 4% [13] - Internet services revenue is expected to grow 10%/7%/7% YoY in 2024/2025/2026 to 33 1/35 4/38 0 billion RMB maintaining a 75% gross margin [13] - Automotive revenue is forecast to surge from 27 2 billion RMB in 2024 to 127 8 billion RMB in 2026 with gross margin improving from 16 0% to 19 7% [13]

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 医药生物 器械 24Q3 总结：收入略增利润承压，24Q4 改善确定性强 一、当周（10.28-11.1）回顾与周专题： 当周（10.28-11.1）申万医药指数环比-2.90%，跑赢创业板指数，跑输沪深 300 指 数。本周本周周专题我们对器械板块 2024 年三季报按细分子领域进行了详细总 结，供投资者参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场指数震荡，大小市值分化，小市值远强于大市值，并购和 "星辰大海"逻辑演绎尤为抢眼。医药整体下行，无主线，以小市值、北交所、主 题（并购等）、Q3 业绩为主，期间 CXO、药店都有过短暂表现。 2、原因分析：市场进入震荡期后，从前面的"券商&顺周期"切到"科技&主题" 风格作为演绎重心，市场近期在交易自主可控逻辑和流动性大幅改善逻辑，对应 的就是华为线和中小市值和并购等，市场成交量巨大，交易热情度高，虽然指数没 变化，但中小市值等主题演绎尤为剧烈。医药因为没有逻辑变化，基本上都是跟随 市场演绎映射和轮动，体现就是各种主题（包括并购等）、小市值（北交所）等大 幅演绎 ...

2023-11 2024-03 2024-07 2024-10 传媒 ChatGPT 升级为 AI 搜索引擎，GitHub Copilot 宣布为开发者引入多模 型选择 4 行情概览：本周（10.28-11.1）中信一级传媒板块下跌 2.57%。本周传 媒板块智谱主题表现抢眼，但是周五随市场调整。并购重组在政策刺激下 预计为未来一段时间传媒最核心主线，同时在国资委明确国企市值考核的 背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，特别需要重视 国企投资机会。长期看 AI 产业加速发展，国产模型能力也在不断提升性 能，AI 产业处于持续稳健发展中，应用逐步落地过程中，建议持续关注。 板块观点与推荐标的：1）并购重组：唐德影视、慈文传媒、吉视传媒、游 族网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、 中文在线、易点天下、豆神教育等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰 岳、恺英网络、吉比特，关注困境反转的完美世界；4）国企：慈文传媒、 皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化 公司：博纳影业、果麦文化、完美世界等；6）教育：学大教育、豆神教育 等；7）港股：关注【腾 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 建筑装饰 Q3 板块营收业绩持续承压，增量政策有望促 Q4 边际改善 Q3 营收业绩持续承压，增量政策有望驱动 Q4 基本面改善。24Q1-3 建筑 上市公司整体营收同降 4.9%，其中 Q1/Q2/Q3 分别同比+1.2%/-7.5%/- 8.0%；实现归母净利润同降 11.9%，其中 Q1/Q2/Q3 分别同比-3.2%/- 17.6%/-15.4%。Q3 板块收入降幅扩大，主因 Q3 业主资金延续偏紧状态， 同时央企普遍减少垫资投入，导致实物工作量落地进一步放缓；Q3 业绩 降幅略微收窄，主要受低基数、减值冲回、投资收益等非经因素影响；业 绩降幅明显大于收入，主因：1）毛利率同比回落；2）费用较为刚性，收 入下滑后费用率有所上升。9 月底至今我国连续出台一揽子增量政策，预 计 Q4 政府专项债及特别国债将加速发行（Q4 仍有 2.3 万亿专项债资金可 使用），叠加后续大规模化债及中央政府加杠杆等增量政策落地，有望显 著改善基建资金面，驱动实物工作量加快落地，促进板块基本面修复。 Q3 盈利能力下行，现金 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 电力设备 头部组件厂相继发布高效组件产品，新能源车企公布 10 月交付量 核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：头部组件厂相继发布高效组件产品，再次强调产品效率差异化、技 术专利保护是光伏行业格局出清的另一方式。在隆基绿能发布 HPBC 2.0 组件之后，各大组件厂相继发布高效率产品：1）通威股份发布自主研发的 THC 210 异质结组件光电转换效率达到 24.99%；2）晶科能源发布第三代 N 型 TOPCon Tiger Neo 3.0 光伏组件基于 HOT4.0 技术平台精心打造，且 转换效率高达 24.8%。3）东方日升发布异质结伏曦 Pro 730Wp+产品， 组件转换效率 23.5%，组件双面率 85%。新技术是光伏产业链永恒的方 向，高效产品对于落后产能的淘汰也是催化产能出清的另外一个核心角 度。具备自主知识产权，在专利上有所保护，叠加更高的产品效率，是企 业规避同质化竞争的核心方向。关注产业链技术变化带来的高效超额收 益，帝尔激光、隆基绿能、迈为股份、通威股份、东方日升等。 风电 ...