Investment Rating - Maintain "Buy" rating [1][3] Core Views - Kelun Pharmaceutical achieved revenue of 16.789 billion yuan in the first three quarters of 2024, a year-on-year increase of 6.64%, with net profit attributable to the parent company of 2.471 billion yuan, up 25.85% year-on-year [1] - In Q3 2024, revenue was 4.962 billion yuan, a slight increase of 0.35% year-on-year, while net profit attributable to the parent company grew by 19.88% to 671 million yuan [1] - The company's innovation transformation is entering a harvest period, with four innovative products from Kelun-Biotech having submitted NDA applications, and potential for commercialization domestically [1] - Kelun's long-term investment logic remains strong, with upgrades in the large infusion industry, structural adjustments, and improved profitability [1] Financial Performance - Q1-3 2024 sales expense ratio decreased by 5.07 percentage points year-on-year to 15.57%, while R&D expense ratio dropped by 1.14 percentage points to 9.44% [1] - Q3 2024 sales expense ratio was 14.03%, down 7.33 percentage points year-on-year, and R&D expense ratio was 10.20%, down 1.58 percentage points [1] - Gross profit margin for Q1-3 2024 was 52.51%, a slight decrease of 0.43 percentage points year-on-year [1] - Net cash flow from operating activities for Q1-3 2024 was 3.275 billion yuan, down 22.97% year-on-year [1] Profit Forecast and Valuation - Forecasted net profit attributable to the parent company for 2024-2026 is 2.94 billion yuan, 3.23 billion yuan, and 3.83 billion yuan, with growth rates of 19.5%, 10.0%, and 18.7% respectively [1] - EPS for 2024-2026 is expected to be 1.83 yuan, 2.02 yuan, and 2.39 yuan, with corresponding P/E ratios of 18X, 16X, and 14X [1] Industry and Market Performance - Kelun Pharmaceutical operates in the chemical pharmaceutical industry [3] - The company's stock price has shown strong performance relative to the CSI 300 index [4] Financial Projections - Revenue for 2024E is projected to be 24.114 billion yuan, with a growth rate of 12.4% year-on-year [2] - Net profit attributable to the parent company for 2024E is expected to be 2.936 billion yuan, up 19.5% year-on-year [2] - ROE for 2024E is forecasted at 11.3%, with a P/E ratio of 17.8X [2]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 鱼跃医疗（002223.SZ） Q3 收入端恢复正增长，血糖、呼吸新产品海外放量可期 鱼跃医疗发布 2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入 60.28 亿 元，同比下滑 9.53%；归母净利润 15.32 亿元，同比下滑 30.09%；扣非后归 母净利润 12.74 亿元，同比下滑 23.74%。2024Q3，实现营业收入 17.20 亿 元，同比增长 2.21%；归母净利润 4.11 亿元，同比下滑 40.95%；扣非后归 母净利润 3.10 亿元，同比下滑 25.38%。 观点：呼吸治疗板块高基数影响减弱，Q3 收入端恢复正增长，利润端下滑主 要系毛利率波动+期间费用率抬升，及去年同期资产处置收益较高影响。营销 投入持续加大，为新产品开拓市场提供支撑。全球营销体系不断完善，呼吸机 等重点产品持续突破海外市场，CGM 产品销售、研发进展顺利，家用医疗器 械龙头行稳致远。 Q3 收入端恢复正增长，利润端下滑主要系毛利率波动+期间费用率抬升，及 去年同期资产处置收益较高影响。2024H1 受同期高基数影响增 ...

证券研究报告 | 行业月报 2024 年 11月04 日 10 月百强房企月度销售报告: 10 月销售同比年内首次转正,新政对市场具有提振作用 10月百强房企年内首次实现单月销售额同比正增长,政策划撤和"金元保十 销售有提操作用,1-10月累计操盘销售额同比下降33%,虽然10月销售放量 但对累计降幅改善有限。从累计情况看,1-10月 TOP100 房企实现操盘口径销售 金额 30692.7 亿元,同比降低 32.7%,较上月累计同比增长 3.9pct; 权益口径销 售金额为 24282.6亿元,同比降低 32.2%,较上月累计同比增长 4.0pct。从单月 情况看,TOP100 房企实现单月操盘口径销售额 4354.1 亿元,同比增长 7.0%,环 比增长 73.0%;权益口径销售金额 3432.7 亿元,同比增长 9.9%,环比增长 78.5%。 TOP10 房企销售额同比改善更为明显， 1-10月操盘销售额降幅收窄至 28%。 其他梯队房企仍在降幅在 35%以上。从2024年1-10月续盘口径销售金额永看, 跌幅最小的是 TOP10 房企,同比下降 28.2%;TOP31-50 房企排名第 2,同比下 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 惠泰医疗（688617.SH） Q3 业绩符合预期，海外电生理高速增长 惠泰医疗发布 2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入 15.25 亿元，同比增长 25.63%；归母净利润 5.28 亿元，同比增长 30.97%；扣 非后归母净利润 5.08 亿元，同比增长 41.08%。2024Q3，实现营业收入 5.24 亿元，同比增长 23.05%，环比下滑 3.99%；归母净利润 1.86 亿元， 同比增长 27.24%，环比下滑 8.31%；扣非后归母净利润 1.80 亿元，同比 增长 53.18%，环比下滑 5.68%。 观点：Q3 业绩符合预期，环比增速波动预计为手术淡季影响。规模效应 +产品结构变化驱动毛利率提升，降本增效下期间费用率有所改善，推动 利润端增速快于收入端。电生理装机进展顺利，手术量稳步提升，海外电 生理实现高速增长，国产电生理龙头未来可期。 Q3 业绩符合预期，环比增速波动预计为手术淡季影响，降本增效驱动利 润端增速快于收入端。Q3 业绩符合预期，环比增速略有下滑推测系手术 季度性淡 ...

昊海生科（688366.SH） 集采短期影响业绩增速，看好"海魅月白"未来放量 昊海生科发布 2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入 20.75 亿元，同比增长 4.69%；归母净利润 3.41 亿元，同比增长 4.31%；扣非 后归母净利润 3.21 亿元，同比增长 5.53%。2024Q3，实现营业收入 6.70 亿元，同比增长 0.22%；归母净利润 1.06 亿元，同比下滑 13.13%；扣非 后归母净利润 0.91 亿元，同比下滑 22.02%。 观点：Q3 收入端增速放缓主要系眼科集采降价影响，毛利率波动导致利 润端增速不及收入端。玻尿酸板块优势明显，高端玻尿酸"海魅月白"有 望成为新爆款。持续打磨医美营销团队，支撑医美板块长期发展。在研项 目有序推进，产品线持续完善。 Q3 收入端增速放缓主要系眼科集采降价影响，毛利率波动导致利润端增 速不及收入端。2024Q3 公司经营稳健，收入端增速放缓我们推测系人工 晶体集采降价的影响。2024Q3 毛利率为 70.21%（同比-2.63pct），毛利 率波动较大导致利润端增速不及收入端。2024Q3 销售费用率 28.23%（（同 比- ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, reflecting confidence in its long-term growth potential [3][5] Core Views - The company's revenue in Q3 2024 reached 4059 million yuan, a year-on-year increase of 36.30%, while the non-GAAP net profit attributable to the parent company was -5721 million yuan [1] - For the first three quarters of 2024, the company's revenue was 9164 million yuan, up 26.90% year-on-year, with a non-GAAP net profit attributable to the parent company of -2.33 billion yuan [1] - The company has optimized its cost structure, with Q3 2024 sales expenses decreasing by 5.54% year-on-year, management expenses decreasing by 21.56%, and R&D expenses decreasing by 25.96% [1] - The company is actively expanding into emerging industries such as small nucleic acid drugs and has established a joint laboratory with Fudan University to explore functional cures for viral infections [2] Financial Performance - The company's revenue for 2024 is projected to be 1.35 billion yuan, with a year-on-year growth of 18.4%, and is expected to reach 1.90 billion yuan by 2026 [3] - The net profit attributable to the parent company is forecasted to be -2.24 billion yuan in 2024, improving to -1.20 billion yuan by 2026 [3] - The company's R&D investment accounted for 119.31% of its revenue in the first three quarters of 2024, primarily focused on post-marketing studies of Aikening, long-acting anti-HIV drugs, and small nucleic acid drug projects [2] Industry and Market Position - The company operates in the chemical pharmaceutical industry and has a market capitalization of 2,846.80 million yuan as of October 31, 2024 [5] - The company's stock price closed at 7.60 yuan on October 31, 2024, with a total of 374.58 million shares outstanding, all of which are freely tradable [5] Strategic Initiatives - The company is focusing on channel expansion in lower-tier markets and academic promotion to enhance patient accessibility, which has supported revenue growth [2] - The joint laboratory with Fudan University aims to leverage the company's technological and channel advantages in the antiviral field, particularly in the functional cure of hepatitis B [2]

证券研究报告 | 行业月报 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 房地产 增持（维持） 10 月百强房企月度销售报告：10 月销售同比年内首次转正，新政对市场具有提振作用 10 月百强房企年内首次实现单月销售额同比正增长，政策刺激和"金九银十"对 销售有提振作用，1-10 月累计操盘销售额同比下降 33%，虽然 10 月销售放量 但对累计降幅改善有限。从累计情况看，1-10 月 TOP100 房企实现操盘口径销售 金额 30692.7 亿元，同比降低 32.7%，较上月累计同比增长 3.9pct；权益口径销 售金额为 24282.6 亿元，同比降低 32.2%，较上月累计同比增长 4.0pct。从单月 情况看，TOP100 房企实现单月操盘口径销售额 4354.1 亿元，同比增长 7.0%，环 比增长 73.0%；权益口径销售金额 3432.7 亿元，同比增长 9.9%，环比增长 78.5%。 TOP10 房企销售额同比改善更为明显， 1-10 月操盘销售额降幅收窄至 28%， 其他梯队房企仍在降幅在 35%以上。从 2024 年 1-10 月操盘口径销售金额来看， 跌幅最小的是 TOP ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 银行 本周聚焦—银行三季报有哪些关注点？ 一、上市银行三季报有哪些关注点？ 1、收入：上市银行前三季度营收增速为-1.0%，较 24H 降幅收窄 0.9pc， 出现趋势性好转。 分类型银行来看，24Q1-Q3 国有大行/股份行/城商行/农商行的营收增速 分别为-1.2%/-2.5%/3.9%/2.1%，分别较 24H 增速+1.4pc/+0.4pc/- 0.7pc/-1.3pc，其中国有大行营收降幅明显收敛，股份行整体呈现降幅收 窄的特征，而城商行、农商行的增速则有一定的下降。拆分来看： 1）净利息收入：24Q1-Q3 上市银行同比增速为-3.2%，较 24H 降幅略微 收窄 0.2pc，或主要得益于银行息差降幅同比收窄。其中，国有大行（- 2.8%）、股份行（-5.2%）、农商行（-4.1%）仍保持负增，但相对 24H 降幅均有收窄，而城商行净利息收入累计同比增速实现转正（0.4%）。 A、规模：三季度需求相对较弱，贷款投放趋缓。截至 9 月末，上市银行 贷款同比增速为 8.2%，较 6 月末增速下降 0. ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 纺织服饰 周专题：adidas 2024Q3 业绩快速增长，大中华区表现优异 【本周专题：adidas 2024Q3 业绩快速增长，大中华区表现优异】 adidas 2024Q3 业绩快速增长，盈利能力持续改善。adidas 披露 2024Q3 季报， 营收同比增长 7%至 64.38 亿欧元，货币中性基础上营收同比增长 10%，其中 adidas 核心业务营收增长 14%，另外 Yeezy 产品的销售产生约 2 亿欧元的收入 （2023 年同期为 3.5 亿欧元），毛利率同比提升 2pcts 至 51.3%，其中 adidas 核 心业务毛利率同比提升超 2pcts，营销费用率同比提升 0.6pcts 至 11.8%，期内公 司在全球范围内围绕运动赛事开展多项大型营销提升品牌影响力，经营利润同比 大幅增长至 5.98 亿欧元（2023 年同期为 4.09 亿欧元），OPM 提升 2.5pcts 至 9.3%。 品牌需求持续改善，库存健康，公司上调 2024 全年盈利预测。截止 2024Q3 末 公司库存金额 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 爱博医疗（688050.SH） Q3 收入端延续高增长，定增扩张美瞳产能，未来可期 爱博医疗发布 2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入 10.75 亿元，同比增长 60.94%；归母净利润 3.18 亿元，同比增长 26.04%；扣 非后归母净利润 3.04 亿元，同比增长 27.41%。2024Q3，实现营业收入 3.90 亿元，同比增长 49.11%；归母净利润 1.10 亿元，同比增长 23.38%； 扣非后归母净利润 1.05 亿元，同比增长 22.88%。 观点：Q3 收入端延续高增长，毛利率波动预计为毛利率较低美瞳业务占 比提升，进而导致利润端增速不及收入端。期间费用控制良好，费用率同 比有所改善。定增募资 3 亿元，助力美瞳产能扩张，筑牢高速发展根基。 Q3 收入端延续高增长，利润端增速不及收入端预计为美瞳占比提升导致 毛利率波动影响。Q3 收入端延续高增长态势，主要系手术治疗和近视防 控业务持续增长、视力保健业务快速增长驱动。利润端增速不及收入端主 要系毛利率波动影响，2024Q3 毛利 ...